4 phương pháp nghiên cứu định giá: một Bitcoin trị giá 200.000 đô la Mỹ?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
4 phương pháp nghiên cứu định giá: một Bitcoin trị giá 200.000 đô la Mỹ?
Dùng 4 phương pháp định giá khác nhau để tính toán giá Bitcoin, kết quả chênh lệch rất lớn, vậy cái nào chính xác hơn?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Viee, thành viên cốt lõi của Biteye
Chỉnh sửa: Crush, thành viên cốt lõi của Biteye
Gần đây, BTC dao động giảm xuống mức khoảng 56.000 USD, trong khi vào tháng 7, công ty quản lý tài sản Mỹ VanEck dự đoán giá BTC vào năm 2050 có thể đạt 2,9 triệu USD – một con số thực sự đáng kinh ngạc khi so sánh.
Vậy thì giá trị hợp lý của Bitcoin là bao nhiêu? 0 USD, 50.000 USD, 1 triệu USD hay thậm chí cao hơn nữa? Trong bài viết này, Biteye sẽ phân tích 4 phương pháp định giá Bitcoin, giúp bạn đọc hiểu rõ và toàn diện hơn về giá trị của Bitcoin.
Phương pháp định giá Bitcoin
Các tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu đã có nhiều phương pháp định giá trưởng thành và hiệu quả. Tuy nhiên, việc đánh giá giá trị Bitcoin lại đối mặt với nhiều thách thức hơn, hiện tại chưa có một phương pháp nào vượt trội rõ rệt so với các phương pháp khác. Dưới đây là 4 phương pháp định giá Bitcoin phổ biến: Mô hình chi phí sản xuất, mô hình Stock-to-Flow (S2F), Định luật Metcalfe và chỉ báo AHR999 dành cho người tích trữ.
-
Mô hình chi phí sản xuất: Việc khai thác không chỉ tiêu tốn lượng lớn điện năng mà còn cần các nguồn lực khác, do đó chi phí khai thác có thể được xem là giá trị cơ bản của Bitcoin.
-
Mô hình Stock-to-Flow: Tỷ lệ stock-to-flow càng cao thường có nghĩa là độ khan hiếm của Bitcoin càng lớn, điều này có thể thúc đẩy giá tăng lên.
-
Định luật Metcalfe: Lý thuyết này nhấn mạnh rằng sự gia tăng số lượng người dùng mạng lưới sẽ ảnh hưởng đến sự tăng trưởng giá trị theo cấp số nhân.
-
Chỉ báo AHR999: Được tạo ra bởi người dùng微博 ahr999, hỗ trợ nhà đầu tư định kỳ mua Bitcoin đưa ra quyết định đầu tư kết hợp chiến lược lựa chọn thời điểm.
01 Mô hình chi phí sản xuất
Khác với tiền pháp định như Euro hay USD có chi phí phát hành gần như bằng 0, Bitcoin được tạo ra thông qua quá trình khai thác phức tạp. Do đó, chi phí sản xuất Bitcoin chủ yếu đề cập đến chi phí khai thác.
Xét về dài hạn, chi phí khai thác một Bitcoin thường gần bằng với giá thị trường của Bitcoin. Chi phí khai thác có thể được coi là mức đáy giá trị của Bitcoin, vì trong lịch sử giá Bitcoin rất hiếm khi duy trì dưới mức chi phí khai thác trong thời gian dài. Hiện tượng này một phần do mối tương quan giữa giá Bitcoin và tổng sức mạnh tính toán dùng để khai thác (tức tỷ lệ băm/hash rate), cùng với tác động từ môi trường cạnh tranh khai thác – những thợ đào kém hiệu quả thường bị buộc phải ngừng hoạt động. Hình dưới đây biểu thị chi phí khai thác trung bình của Bitcoin:
Nguồn dữ liệu: https://en.macromicro.me/charts/29435/bitcoin-production-total-cost
Theo dữ liệu từ trang web MacroMicro, tính đến ngày 2 tháng 9 năm 2024, chi phí khai thác trung bình cho một Bitcoin vào khoảng 74.000 USD, đây cũng là định giá hiện tại của Bitcoin theo mô hình chi phí sản xuất.
Bởi hiện tại giá Bitcoin thấp hơn mức chi phí khai thác này (định giá theo mô hình chi phí sản xuất), điều này có nghĩa là trong tương lai gần có thể xảy ra một trong hai tình huống sau: số lượng thợ đào giảm hoặc giá Bitcoin tăng lên vượt mức chi phí khai thác.
02 Mô hình Stock-to-Flow (S2F)
Mô hình Stock-to-Flow (S2F) còn được gọi là mô hình tồn kho - luồng cung, là phương pháp thường dùng để đánh giá giá trị hàng hóa cơ bản. Cụ thể, "tồn kho" (stock) là tổng lượng cung hiện tại của một tài sản, còn "luồng cung" (flow) là lượng cung mới được tạo ra mỗi năm.
Tỷ lệ tồn kho / luồng cung càng cao, thì tài sản càng khan hiếm, vì thời gian cần để đạt đến mức tồn kho hiện tại càng dài. Ví dụ, nếu hàng hóa có tồn kho gấp 100 lần luồng cung, thì cần tới 100 năm để bổ sung đủ lượng tồn kho hiện tại. Ngược lại, nếu tồn kho chỉ gấp 10 lần luồng cung, thì hàng hóa này ít khan hiếm hơn, vì chỉ cần 10 năm để bổ sung lượng tồn kho. Do đó, mô hình S2F cung cấp một cách đơn giản và hiệu quả để đo lường mức độ khan hiếm của tài sản, yếu tố này ảnh hưởng lớn đến giá cả.
Tỷ lệ Stock-to-Flow của Bitcoin
Tính đến tháng 8 năm 2024, lượng Bitcoin đang lưu hành khoảng 19.750.000 chiếc (tồn kho). Với mức thưởng hiện tại là 3,125 BTC cho mỗi khối được khai thác, và một khối được tạo ra mỗi 10 phút, sản lượng hàng năm vào khoảng 164.359 BTC. Do đó, tỷ lệ S2F của Bitcoin là:
19.750.000 / 164.359 ≈ 120,1
Tỷ lệ này cho thấy với tốc độ tăng trưởng hiện tại (luồng cung), cần khoảng 120 năm để đạt được lượng lưu hành hiện nay (tồn kho).
Giờ hãy xem xét tài sản dự trữ quan trọng nhất thế giới – vàng. Theo dữ liệu năm 2023 từ Hội đồng Vàng Thế giới, tỷ lệ S2F của vàng là:
209.000 / 3.500 ≈ 59,7
Theo giải thích ở trên, tỷ lệ S2F cao hơn đồng nghĩa với độ khan hiếm cao hơn. Như vậy, theo mô hình S2F, độ khan hiếm của Bitcoin gấp khoảng hai lần vàng!
Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2024, vốn hóa thị trường của vàng vào khoảng 16,8 nghìn tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường của Bitcoin chỉ khoảng 1,1 nghìn tỷ USD, bằng khoảng 1/16 so với vàng.
Nguồn dữ liệu: https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/
Do đó, theo mô hình S2F, nếu Bitcoin khan hiếm gấp đôi vàng, ta có thể tạm tính vốn hóa thị trường của Bitcoin cũng gấp đôi vàng, tức là 33,6 nghìn tỷ USD. Như vậy, giá trị mỗi Bitcoin sẽ đạt mức kinh ngạc 1,708 triệu USD, cao gấp 30,5 lần so với hiện tại.
Tất nhiên, cách tính này thiếu căn cứ chính xác vì độ khan hiếm khó định lượng. Vì vậy, chúng ta có thể tham khảo thêm "Biểu đồ thực tế tỷ lệ Stock-to-Flow của Bitcoin", nơi tiến hành tính toán chi tiết hơn cho định giá Bitcoin. Trong biểu đồ bên dưới, đường màu vàng đại diện cho giá Bitcoin theo mô hình dự đoán, còn các đường màu sắc đại diện cho giá thực tế trên thị trường. Cần lưu ý rằng kể từ năm 2022, chỉ báo này bắt đầu lệch hướng, giá dự đoán liên tục cao hơn giá thực tế, chỉ mang tính chất tham khảo.
Theo "Biểu đồ thực tế tỷ lệ Stock-to-Flow của Bitcoin", định giá hiện tại của Bitcoin nên là 210.000 USD.
Nguồn dữ liệu: https://charts.bitbo.io/stock-to-flow/
03 Định luật Metcalfe
Định luật Metcalfe chủ yếu dùng để đánh giá giá trị của mạng lưới viễn thông, nhưng cũng có thể áp dụng cho công nghệ blockchain (như Bitcoin).
Theo lý thuyết này, mạng lưới hoặc công nghệ càng có nhiều người dùng thì sức hấp dẫn và giá trị càng lớn, và giá trị mạng lưới tỷ lệ thuận với bình phương số lượng người dùng. Ví dụ, nếu một mạng lưới có 10 người dùng, giá trị mạng lưới tỷ lệ với bình phương số người dùng, tức là 10 * 10 = 100. Nếu số lượng người dùng tăng lên 20, giá trị mạng lưới sẽ tăng lên 20 * 20 = 400. Điều này cho thấy giá trị mạng lưới tăng theo cấp số nhân khi mỗi người dùng mới tham gia, chứ không phải tuyến tính.
Tính đến ngày 4 tháng 9 năm 2024, số lượng địa chỉ Bitcoin trong 5 năm qua đã tăng từ khoảng 26 triệu lên 54 triệu, gấp khoảng 2,076 lần. Theo định luật Metcalfe, bình phương mức tăng trưởng số người dùng nắm giữ Bitcoin tỷ lệ với sự thay đổi vốn hóa thị trường, do đó vốn hóa thị trường Bitcoin hiện tại nên bằng 4,3 lần so với 5 năm trước, và giá mỗi Bitcoin hiện tại được định giá khoảng 41.000 USD.
04 Chỉ báo AHR999 tích lũy Bitcoin
Chỉ báo này phản ánh lợi suất đầu tư định kỳ ngắn hạn của Bitcoin và mức độ chênh lệch giữa giá Bitcoin với định giá kỳ vọng.
-
Khi chỉ số ahr999 < 0,45: Có thể mua vào mức đáy;
-
Khi ahr999 nằm trong khoảng 0,45-1,2: Phù hợp để đầu tư định kỳ;
-
Khi ahr999 > 1,2: Giá Bitcoin đã khá cao, không phù hợp để thực hiện thao tác.
Xét về dài hạn, giá Bitcoin có mối tương quan dương nhất định với độ cao khối (block height), đồng thời nhờ ưu thế của phương pháp đầu tư định kỳ, người dùng có thể kiểm soát chi phí đầu tư ngắn hạn, khiến nó đa phần nằm dưới giá Bitcoin.
Chỉ số ahr999 = (Giá Bitcoin / Chi phí đầu tư định kỳ 200 ngày) * (Giá Bitcoin / Định giá tăng trưởng theo chỉ số)
Tính theo giá Bitcoin ngày 4 tháng 9 là 57.481,9 USD:
0,6 = (57.481,9 / 63.570,07) * (57.481,9 / Định giá tăng trưởng theo chỉ số)
Từ đó suy ra định giá tăng trưởng theo chỉ số của BTC là 86.628 USD
Mặc dù định giá tăng trưởng theo chỉ số này thay đổi từng ngày, nhưng hiện tại có thể thấy Bitcoin gần như luôn duy trì trên mức 80.000 USD.
05 Tổng kết
Các phương pháp định giá này đều có đặc điểm riêng, giúp chúng ta hiểu rõ và toàn diện hơn về giá trị của Bitcoin. Tuy nhiên, biến động giá cuối cùng của Bitcoin vẫn cần thời gian để quan sát và kiểm chứng, hãy thận trọng khi lấy đây làm cơ sở đầu tư.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BiteyeCN
