Thị trường chuyển sang xu hướng tăng không chắc chắn: Cuộc cạnh tranh giữa ETF, yếu tố chính trị và đổi mới nội bộ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thị trường chuyển sang xu hướng tăng không chắc chắn: Cuộc cạnh tranh giữa ETF, yếu tố chính trị và đổi mới nội bộ
Sự bất định là nhiên liệu cho tăng trưởng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: IGNAS | DEFI RESEARCH
Biên dịch: TechFlow
Thị trường đã chuyển từ nhàm chán sang sự tăng giá không chắc chắn. Kể từ tháng Năm, thị trường tiền mã hóa luôn ảm đạm.
Giá cả đình trệ, các đợt airdrop gây thất vọng, các dự án cơ sở hạ tầng khiến người ta mệt mỏi (người dùng không còn quan tâm đến các bài viết kỹ thuật), các nhà đầu tư thông thường (không phải chúng ta, mà là những người mua ngẫu nhiên) cũng không hoạt động. Crypto Twitter hiện nay thảo luận về chính trị nhiều hơn là về tiền mã hóa.
Thị trường vẫn bất định, nhưng loại bất định này thiên về xu hướng tăng hơn là giảm. Để tôi giải thích.
Bất định bên ngoài
Đầu tiên, ETH ETF cuối cùng đã ra mắt và dữ liệu bắt đầu được công bố.
Ngày đầu tiên, khối lượng giao dịch ETH ETF đạt 1 tỷ USD, chiếm 25% khối lượng giao dịch BTC ETF. Hầu hết các nhà phân tích dự đoán khối lượng ETH ETF sẽ nằm trong khoảng 10-20%, điều này cho thấy tín hiệu tăng giá.
Nhưng xu hướng này có tiếp tục không? Dòng tiền vào có vượt dòng tiền ra khỏi Grayscale không?
Đây là yếu tố bất định chính đối với ETH hiện nay, dẫn đến giá ETH giảm. Nhưng theo thời gian, sự bất định này sẽ dần giảm bớt, lượng ETH nắm giữ bởi Grayscale cũng sẽ cạn dần.
Nếu mỗi ngày chúng ta duy trì mức giá này, đó chính là tín hiệu tăng giá.
Tiếp theo là cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Trump có thắng không? Anh ấy có tuyên bố Bitcoin trở thành tài sản dự trữ (thay vì tiền tệ) tại hội nghị ở Nashville không? Kamala thực sự sẵn sàng thay đổi lập trường của Đảng Dân chủ đối với tiền mã hóa không?
Quá nhiều bất định.
Thị trường ghét sự bất định; nó cần câu trả lời. Tuy nhiên, tôi tin rằng chính phủ Mỹ cuối cùng sẽ thay đổi thái độ tiêu cực trước đây với tiền mã hóa — đây là quá trình tự nhiên trong tiến trình phát triển công nghệ.
Nội dung tweet hình ảnh:
- Đầu tiên họ phớt lờ bạn,
- Sau đó họ chế giễu bạn,
- Rồi họ chống lại bạn,
Cuối cùng bạn chiến thắng. Chúng ta đang ở giai đoạn “cuối cùng bạn chiến thắng”, khi những người từng chống lại chúng ta hàng thập kỷ nay cuối cùng nhận ra con đường chống đối là sai lầm. Họ biết đây là trận chiến không thể thắng, và giờ đang tìm cách tiến lên. Khi từ chỗ không một chính trị gia nào nhắc đến bạn, đến khi Quốc hội thông qua luật án lưỡng đảng, và đảng từng coi bạn là kẻ thù nay cố gắng tham gia sâu hơn — đó chính là chiến thắng.
Vừa mới viết xong cụm “đầu tiên họ phớt lờ… rồi bạn chiến thắng” thì thấy Adam đăng y hệt trên Twitter. Tôi hoàn toàn đồng ý. Chính phủ chẳng thu được lợi ích gì khi chống lại tiền mã hóa, mà lại mất mát rất nhiều. Chúng ta sẽ chiến thắng.
Không chỉ Mỹ. Theo báo cáo, Trung Quốc cũng đang cân nhắc dỡ bỏ lệnh cấm tiền mã hóa. Dù chưa xác minh, nhưng sự bất định này cũng mang tính tăng giá.
Thứ ba, chủ nợ Mt. Gox. Họ sẽ bán BTC của mình không, hay sẽ giữ lại? Hay bán BTC để mua các tài sản mã hóa khác?
Chúng ta chưa biết. Sự bất định này đang tác động tiêu cực đến giá tiền mã hóa, nhưng rồi sẽ đến lúc chúng ta nhận ra điều đó chẳng quan trọng. Giống như việc Đức bán BTC, sự kiện Mt. Gox rồi cũng sẽ trôi qua, để lại sau lưng áp lực bán tháo mà chúng ta lo lắng suốt nhiều năm.
Vậy quan điểm của tôi là gì?
Người ta thường nói thị trường bị chi phối bởi hai lực: sợ hãi và tham lam. Nhưng tôi cho rằng sợ hãi mạnh hơn tham lam.
Sợ mất mát là một sức mạnh lớn trong đầu tư, khiến nỗi sợ trở thành yếu tố thúc đẩy chủ đạo hơn tham lam. Cảm giác đau đớn khi mất tiền mạnh hơn nhiều so với cảm giác phấn khích khi kiếm được tiền, khiến chúng ta trở nên quá thận trọng. Nỗi sợ này dẫn đến bán ra sớm hoặc khiến mọi người ngại đầu tư, dù cơ hội tốt đang hiển hiện trước mắt.
Trong thị trường, điều này có nghĩa nỗi sợ thường chi phối quyết định nhiều hơn sức hút tiềm năng lợi nhuận, dẫn đến phản ứng bảo thủ và quá giảm giá.
Theo thời gian, nỗi sợ của chúng ta sẽ giảm dần, và FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ) sẽ bắt đầu. Những bất định bên ngoài hiện tại là tạm thời. Grayscale cuối cùng sẽ cạn kiệt ETH, chủ nợ Mt. Gox muốn bán thì sẽ bán, và ngay cả khi Trump thua, Đảng Dân chủ vẫn chống tiền mã hóa, chúng ta vẫn có thể phát triển mạnh mẽ như những năm tháng dưới chính quyền chống crypto trước đây.
Vẫn chưa tin ư? Trong podcast của Blockworks, Lyn Alden dự đoán một chu kỳ thanh khoản điển hình, kỳ vọng sự bùng nổ vào năm 2025. Nếu các sự kiện tích cực trên xảy ra, cơ hội tăng trưởng của thị trường sẽ càng cao.
Tuy nhiên, bất định bên ngoài chỉ là một phần của tâm lý tăng giá. Cuối cùng, bên trong hệ sinh thái mã hóa cũng đang có vài điều thú vị xảy ra.
Bất định nội bộ
Bất định nội bộ đề cập đến các quyết định do cộng đồng mã hóa địa phương (như nhà phát triển, trader và farmer airdrop) đưa ra. Đợt tăng giá lần này khá nhàm chán vì chủ yếu do các yếu tố bên ngoài thúc đẩy, ví dụ:
-
BTC/ETH ETF
-
Chính sách chính phủ thất thường
-
Khả năng lãi suất giảm...
-
Chúng ta thực sự thiếu đổi mới nội bộ mạnh mẽ để thu hút nhà đầu tư thông thường và giữ chân họ. Đến nay, chỉ có hai yếu tố nội bộ tạo ra FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ):
-
Memecoins
-
Airdrop
Việc săn airdrop đã làm sống lại các dApp DeFi cũ và mới, tạo ra các chỉ số tham gia tích cực, nhưng phần lớn là ảo, chủ yếu do các nhà đầu cơ chỉ sử dụng dApp để nhận airdrop.
Sự nhiệt tình xung quanh airdrop đã giảm, điều này thể hiện rõ qua tâm lý suy giảm trên X và lãi suất cho vay trên các nền tảng giảm, vì các farmer vay tài sản để tối đa hóa điểm số.
Bạn có thể thấy, kể từ tháng Ba, chỉ số IPOR stablecoin đã giảm từ 20% xuống 7%, nhưng vẫn cao hơn so với một năm trước.
Điều này không mới mẻ với ai. Điều chưa chắc chắn là làm thế nào chúng ta tiếp tục phát hành token ra thị trường và thuyết phục mọi người mua chúng.
Đây là điều làm tôi bận tâm nhất. Mỗi chu kỳ, chúng ta đều tìm ra cách mới để phát hành token. Điểm số đổi airdrop chỉ là xu hướng mới nhất, nhưng chắc chắn không phải là cuối cùng. Người nào nhận ra cách vận hành sớm nhất sẽ thu được lợi nhuận (ROI) cao nhất. Tôi đã viết về cách nó vận hành trước khi đợt tăng giá này bắt đầu.
Tiếng vang từ quá khứ: Thị trường quen thuộc đang nói gì về đợt tăng giá tiếp theo.
Tôi từng đặt cược Friend Tech có thể hồi sinh mô hình “khởi chạy công bằng” nhờ airdrop 100%, nhưng tôi đã thua. Tương tự, Nostra mở khóa 100% và Ekubo phân bổ airdrop 1/3 cho cộng đồng, 1/3 còn lại bán trong hai tháng, kết quả lẫn lộn. Token cuối cùng tăng giá, nhưng quy mô airdrop nhỏ, vốn hóa vẫn thấp.
Chúng ta cũng thử nghiệm game hóa điểm số. Tôi từng đề cập 7 xu hướng mới nổi trong bài blog trước. Tuy nhiên, kết quả cũng không đồng đều, ví dụ airdrop $CLOUD khiến tôi thất vọng.
Việc di chuyển token kèm “gói lại thương hiệu” cũng đầy hứa hẹn. Điều này xảy ra khi một giao thức áp dụng thương hiệu mới và di chuyển token để khởi đầu lại, thay vì đơn giản nâng cấp lên v2 hay v3. Chúng ta sẽ chờ xem Fantom di chuyển sang Sonic thế nào, nhưng việc Connext chuyển sang Everclear và token AO mới của Arweave cùng farm AR đã cho kết quả trộn lẫn.
Dường như hiện tại chỉ có memecoin vẫn đang hoạt động tốt.
Khi thị trường chuyển sang tăng giá tuần này, memecoin là lĩnh vực dẫn đầu. Điều này có nghĩa các nhà đầu cơ đang tăng giá, nhưng đang chờ thời điểm phù hợp để vào.
Khi không có gì khác tăng ngoài memecoin, các đội ngũ trở nên tuyệt vọng. Vì vậy, không ngạc nhiên khi Jupiter quyết định hợp tác với Irene ra mắt memecoin “thử nghiệm” mới.
Tóm lại, một số đội ngũ mã hóa đang đổi mới, nhưng đa số chọn con đường an toàn (như deBridge) vì không có thứ mới nào đủ hấp dẫn: các token mới ra mắt đang bị bán tháo dưới áp lực mở khóa (dù ZRO hoạt động tốt).
Kiếm tiền từ memecoin cũng khó khăn tương tự, vì hàng ngàn memecoin đổ vào thị trường, phần lớn sụp đổ ngay lập tức.
Tôi tin rằng sự bất định về tương lai phát hành token là lý do các token DeFi có thể hoạt động tốt ở giai đoạn sau chu kỳ.
Các token DeFi OG như UNI, MKR, LDO, AAVE và SNX có lượng lưu hành lớn, giảm rủi ro bán tháo ồ ạt.
Khi có sự rõ ràng về quy định, các token này được hỗ trợ bởi mô hình kinh doanh vững chắc và tạo doanh thu, có thể thu hút thêm dòng tiền. Đặc biệt, khi thị trường chán memecoin và tràn ngập token mới, các token DeFi OG trở thành lựa chọn phòng hộ hấp dẫn.
Hiện tại, memecoin hoạt động tốt vì các token có tính năng thực tế bị coi là “chứng khoán” theo quy định, trong khi memecoin thiếu tính năng, rủi ro pháp lý thấp hơn. Tín hiệu tích cực từ chính phủ có thể thay đổi tâm lý mã hóa đáng kể.
Nhưng tất cả vẫn còn bất định.
Ứng dụng người dùng
Cảm giác mệt mỏi với các dự án cơ sở hạ tầng giá cao là thật. Dù ít người hào hứng với các Layer 2 zk dựa trên AI mới như Zircuit, đây thực ra là tín hiệu tích cực.
Chúng ta cuối cùng đã nhận ra cần xây dựng ứng dụng người dùng trên các cơ sở hạ tầng này.
Vốn đầu tư mạo hiểm cuối cùng đang chảy nhiều hơn vào ứng dụng thay vì cơ sở hạ tầng. Mong rằng sẽ có sản phẩm hữu ích ra đời.
Lĩnh vực ứng dụng người dùng có người chiến thắng lớn nhất là Polymarket. Nó không chỉ phù hợp để đầu cơ, mà còn là nguồn thông tin đáng tin cậy trong thời đại truyền thông truyền thống đầy định kiến.
Dù Polymarket là một trong những ứng dụng mã hóa dành cho người dùng thú vị nhất, hiện tại chúng ta chưa thể đầu tư trực tiếp vào nó! Tuy nhiên, tôi đang chuẩn bị cho khả năng nhận airdrop bằng cách đặt cược trên nhiều thị trường với nhiều ví khác nhau.
Nếu Polymarket đủ táo bạo, họ nên ra mắt token trước cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, khi thị trường nóng nhất.
Nếu ứng dụng người dùng trở thành xu hướng mới, tôi khuyên mọi người hãy thử tìm hiểu xem mình thích gì và tìm cách đầu tư trước người khác. Tôi cũng sẽ làm như vậy.
Một số ứng dụng người dùng đáng thử:
-
Receipts: Chia sẻ điểm số chạy, đạp xe và tập luyện để kiếm điểm (chưa ra mắt)
-
Sound.xyz: Khám phá nhạc mới và chứng minh bạn là người đầu tiên phát hiện
-
Fileverse: Chia sẻ tài liệu riêng tư theo kiểu điểm-điểm
-
Xem thêm ứng dụng trong bài viết này của David.
Cuối cùng, bạn nhất định phải thử Farcaster và Lens. Đây có thể là người chiến thắng lớn nhất trong xu hướng ứng dụng người dùng.
Kinh tế học token mới
Chu kỳ này kém sáng tạo về đổi mới nội bộ. Kinh tế học token đang khẩn thiết cần đổi mới mạnh mẽ.
Nội dung tweet trong hình:
Tôi nhớ những đổi mới mạnh mẽ trong kinh tế học token.
-
Chu kỳ trước mang đến:
-
Đào thanh khoản
-
Mô hình veToken
-
Kinh tế học Ponzi 3,3
-
Token tái cơ cấu ($AMPL)
-
Khởi chạy công bằng
-
Token làm tài sản thế chấp cho stablecoin (như Frax, Terra, SNX)
-
Và nhiều hơn nữa…
Nhưng bây giờ thì sao? Chúng ta mắc kẹt trong các thay đổi nhỏ như điểm số đổi airdrop và staking. Có vẻ như hiện tại chúng ta sợ thử nghiệm. Các giao thức chọn mô hình an toàn và đơn giản, có lẽ vì lo ngại về kinh tế học token quá phức tạp.
Ngay cả memecoin còn đổi mới nhiều hơn DeFi trong mô hình phát hành đường cong ràng buộc trên pumpdotfun. Nhưng ngoài đường cong ràng buộc, memecoin đã từ bỏ các thí nghiệm trước như thuế chuyển khoản.
Một lĩnh vực đổi mới từ 0 đến 1 là tái staking thông qua AVSes.
-
Cấu trúc hai token của Eigenlayer (EIGEN và bEIGEN đã stake) cho phép quản lý fork thông qua đồng thuận xã hội.
-
Mô hình stake kép: nhu cầu bổ sung đối với token giúp duy trì đáy giá.
-
Ethena và Symbiotic đang thử nghiệm token tiện ích bằng cách gia tăng bảo mật kinh tế.
Gần đây, Karak thông báo hợp tác với Etherfi và Maker ra mắt token tái staking của họ.
“Tái staking phổ quát” của Karak mang chức năng stake đến mọi token. Nó giúp phi tập trung trên mọi chuỗi và thêm chức năng tiện ích bổ sung mà các phương pháp khác không thể, từ đó nâng cao tính hữu dụng của token.
Chúng ta cần xem nó hoạt động thực tế ra sao, nhưng việc stake trên Karak sẽ tự động chuyển MKR của bạn sang NewGovToken trong lộ trình Endgame của Maker.
Tương tự, bạn có thể tái staking ETHFI để kiếm điểm XP của Karak, nhưng tôi rất tò mò về các chức năng tái staking khác mà Etherfi và Karak sẽ giới thiệu.
Nếu mô hình tiện ích tái staking của Ethena, Etherfi và Karak thành công, chúng ta có thể thấy sự gia tăng đáng kể các token tái staking thanh khoản (LRT) của các DAO, điều này sẽ làm tăng mạnh định giá các token nền tảng tái staking (đặc biệt là Symbiotic và Karak, vì Eigenlayer chưa hỗ trợ tài sản khác), đồng thời cũng nâng định giá các token DAO bản thân.
Hãy tưởng tượng một thế giới có lrtMKR, lrtAAVE và mọi token khác.
Nói về tái staking, Aave vừa ra mắt một tính năng khá thú vị.
Umbrella của Aave là một mô-đun bảo mật mới, nơi người dùng có thể dùng aTokens làm tài sản stake.
Nội dung tweet trong hình:
Các tính năng chính của Umbrella
-
aTokens của Aave làm tài sản stake. Nếu bạn cung cấp thanh khoản trên Aave, bạn có thể tham gia Umbrella để kiếm thêm lợi nhuận (nhưng chịu rủi ro bị cắt).
-
Cơ chế cắt tự động. Không cần sự can thiệp của quản trị; mỗi khi xuất hiện nợ xấu, hệ thống tự động bù đắp.
-
Stake theo mạng. Bạn có thể stake aTokens của mình trên bất kỳ mạng nào được Aave hỗ trợ và tham gia đảm bảo an ninh cho mạng đó.
-
Cơ chế khuyến khích cải tiến. Cung cấp nhiều phần thưởng cho mỗi tài sản stake, sử dụng thuật toán phức tạp hơn.
Hãy tưởng tượng bạn cho vay USDT và muốn kiếm thêm lợi nhuận. Bạn gửi aUSDT vào mô-đun bảo mật, và nếu xảy ra nợ xấu, một phần aUSDT của bạn sẽ bị dùng để bù đắp.
Khái niệm này vừa đơn giản vừa mạnh mẽ, tôi không hiểu tại sao trước đây chưa ai nghĩ ra.
Đây cũng là bước chuyển lớn so với việc trước đây dùng stkAAVE làm “bảo đảm an ninh quản trị”. Hãy nghĩ xem, nếu Aave mất khả năng thanh toán, token cũng sẽ bị bán tháo dù sao đi nữa.
Sự bất định xung quanh thị trường mã hóa luôn rất lớn. Dù vậy, chúng ta có những câu chuyện thành công về áp dụng toàn cầu, như ETF, RWA và mã hóa trở thành vấn đề chính trị. Tôi tin xu hướng áp dụng này sẽ tiếp tục.
Sự bất định này thực ra mang tính tăng giá, vì nó cho phép chúng ta vượt qua trở ngại và tiến bộ. Như một tôn giáo, tiền mã hóa đang chạm tới ngày càng nhiều người. Tuy nhiên, khi nó trở thành lực lượng thống trị và sự bất định biến mất, tiềm năng tăng trưởng sẽ giảm.
Bất định là nhiên liệu cho tăng trưởng.
Loại bất định nội bộ thì khác. Những thứ từng hiệu quả nay không còn. Chúng ta đang gặp瓶颈, cần cách đổi mới mới để tiến lên. Dù một số đổi mới đang xuất hiện, nhưng chưa rõ cái gì thực sự sẽ颠覆 cơ chế phát hành token mới.
Tôi lạc quan về thị trường mã hóa vì tôi tin mình có thể là một trong những người đầu tiên tìm ra nó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
