10x Research: Sau thời kỳ ETF, giá ETH sẽ đi về đâu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
10x Research: Sau thời kỳ ETF, giá ETH sẽ đi về đâu?
"Chúng tôi có xu hướng mua BTC, bán khống ETH."
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 10x Research
Biên dịch: Azuma, Odaily Tin Tức Hành Tinh
Lời biên tập: Vào rạng sáng ngày 23 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã chính thức phê duyệt quỹ ETF giao ngay Ethereum, cho phép nhiều quỹ ETF bắt đầu giao dịch từ thứ Ba. Tuy nhiên, có lẽ do kỳ vọng về việc phê duyệt ETF đã được thị trường tiêu hóa trước đó, giá ETH không có biến động rõ rệt sau khi SEC công bố thông tin. Tại thời điểm viết bài, giá tạm ghi nhận ở mức 3442,62 USDT, giảm 1,3% trong 24 giờ.
Hiện tại, một trong những vấn đề được thị trường quan tâm nhất chính là xu hướng giá ETH tiếp theo, đặc biệt là sau khi ETF chính thức mở cửa giao dịch vào ngày mai, liệu dòng vốn mà ETF mang lại có thể thúc đẩy giá ETH tăng lên hay không? Liệu có xuất hiện kịch bản "tin tốt thành tin xấu" tiềm tàng hay không? Trước những câu hỏi này, tổ chức đầu tư chuyên dự đoán thị trường 10x Research tiếp tục đưa ra phân tích về triển vọng giá ETH.
Dưới đây là nội dung nguyên bản của 10x Research, được Odaily Tin Tức Hành Tinh biên dịch.
Trước tiên, hãy cùng nhìn lại quá trình phê duyệt ETF giao ngay Ethereum.
Vào ngày 20 tháng 5, SEC bất ngờ yêu cầu các sàn giao dịch cập nhật hồ sơ đăng ký 19b-4, điều này cho thấy tiến độ đăng ký ETF giao ngay Ethereum đã đạt được bước tiến thực chất. Thị trường cũng điều chỉnh xác suất phê duyệt ETF từ 25% lên 75% ngay sau thay đổi này.
Ngày 23 tháng 5, SEC chính thức phê duyệt hồ sơ 19b-4 của ETF giao ngay Ethereum, giải quyết vấn đề lớn nhất trước khi sản phẩm niêm yết.
Trong bảy ngày kể từ đó, khối lượng hợp đồng tương lai chưa thanh toán của Ethereum đã tăng vọt từ 8,8 tỷ USD lên 13 tỷ USD, giá ETH cũng nhảy từ 3.065 USD lên mức cao ngắn hạn 3.959 USD.
Sáng nay, SEC đã hoàn tất phê duyệt cuối cùng đối với ETF giao ngay Ethereum, cho phép sản phẩm này bắt đầu giao dịch từ ngày mai. Chúng ta từng chứng kiến nhiều sự kiện then chốt tương tự trước đây, ví dụ như khởi động hợp đồng tương lai Bitcoin vào tháng 12 năm 2017, Coinbase niêm yết vào tháng 4 năm 2021, ETF hợp đồng tương lai Bitcoin ra mắt vào tháng 10 năm 2021, và ETF giao ngay Bitcoin ra mắt vào tháng 1 năm 2024 — tất cả đều trải qua đợt điều chỉnh ngắn hạn sau mỗi cột mốc.
Hiện tại, các nhà giao dịch liên tục hỏi chúng tôi liệu ETH có diễn biến tương tự hay không…
Mặc dù giá ETH từng tăng lên 3.959 USD vào cuối tháng 5, nhưng đến đầu tháng 7, giá ETH cũng đã trượt xuống dưới 3.000 USD. Điều này bản thân nó cho thấy các trader thiếu niềm tin vào đà tăng bền vững của ETH. Dù giá ETH đã phục hồi lên mức 3.500 USD trước khi ETF được phê duyệt, chúng tôi nghi ngờ rằng nhiều người sẽ chọn bán ra để chốt lời ngay sau khi ETF ra mắt — thậm chí có thể là trước đó.
Hơn nữa, hoạt động quảng bá xung quanh ETF giao ngay Ethereum cũng khá yếu, điều này có thể trực tiếp dẫn đến sự quan tâm thấp từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức. CEO BlackRock Larry Fink gần đây từng phát biểu trên truyền hình, nhưng ông chỉ quảng bá Bitcoin chứ không phải Ethereum. Điều này cho thấy (ít nhất trong giai đoạn đầu), khách hàng của BlackRock có sự quan tâm giới hạn đối với ETH.
Khi ra mắt ETF giao ngay Bitcoin, phí tài trợ định kỳ trên thị trường phái sinh gần như đạt 15% mỗi năm, thậm chí từng tăng lên 70% vào tháng 2, thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ các quỹ chênh lệch giá — họ mua ETF và phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai để kiếm lợi nhuận chênh lệch. Động thái mua vào này làm tăng thêm tâm lý hưng phấn trong đà tăng giá BTC.
Hiện tại, phí tài trợ định kỳ trên thị trường phái sinh Ethereum chỉ ở mức 7-9% mỗi năm, điều này không đủ hấp dẫn các tổ chức chênh lệch giá, đặc biệt khi chi phí vốn chờ đợi ít nhất đã là 5% (lãi suất quỹ liên bang). So với tình hình ETF giao ngay Bitcoin vào tháng 2, ETF giao ngay Ethereum khó có khả năng thu hút nhiều dòng vốn chênh lệch giá, làm suy yếu tâm lý lạc quan dành cho ETH.
Lưu ý: Chỉ báo Stochastic của Ethereum (trên 90% nghĩa là quá mua).
Xét về mặt kỹ thuật, chỉ báo Stochastic của ETH cơ bản đã chạm đỉnh, điều này cho thấy hiện tại là cơ hội bán khống khá tốt — chúng tôi sẽ dùng mức cao gần nhất 3.560 làm điểm dừng lỗ.
Tương đối hơn, chúng tôi thiên về chiến lược mua BTC kết hợp bán khống ETH thay vì bán khống đơn thuần. Về mặt giao dịch, các trader cũng có thể bán quyền chọn bán ETH, đồng thời mua quyền chọn mua BTC. Tuy nhiên, quyền chọn hiện tại khá đắt đỏ, với độ biến động ngầm định đáo hạn ngày 27 tháng 9 ở mức 65%, trong khi độ biến động thực tế 30 ngày chỉ khoảng 50%, cho thấy độ biến động ngầm định đang bao gồm mức chênh lệch cao đáng kể.
Xét về mức độ thảo luận trên thị trường, chu kỳ này Solana được bàn tán rõ ràng nhiều hơn Ethereum. Hệ sinh thái Solana đã tạo nên làn sóng token meme, trong khi Ethereum bỏ lỡ cơ hội này do phí Gas quá cao. Chúng ta có thể viện dẫn nhiều dữ liệu để chứng minh độ nóng của Solana vượt trội hơn Ethereum, ví dụ như Solana hiện có 14,2 triệu địa chỉ hoạt động, trong khi Ethereum chỉ có 7,5 triệu…
Thị phần thống trị của Ethereum từng đạt đỉnh 18,4% cách đây một tháng, nay đã giảm xuống còn 17,0%. Sự thiếu quan tâm của thị trường cũng thể hiện rõ ở giá Gas mãi không thể bật dậy. Bản nâng cấp Dencun tháng 3 năm 2024 đã giảm đáng kể chi phí mạng lưới, nhưng số lượng giao dịch trên mạng vẫn dậm chân tại chỗ, số lượng địa chỉ hoạt động cũng tương đương ba năm trước, mạng Ethereum gần như không có tăng trưởng.
Trong môi trường tài chính thương mại lãi suất bằng 0, lợi suất staking của Ethereum từng là yếu tố then chốt giúp hệ sinh thái nở rộ "Mùa hè DeFi" vào các năm 2020, 2021. Hiện tại, lợi suất staking của Ethereum chỉ còn 3,12%, và lợi suất staking ETH tại Coinbase chỉ đạt 2,91%. Dù bản thân ETF chưa bao gồm staking, nhưng xét về lợi tức, chi phí cơ hội là lý do chính khiến nhu cầu ETH trong chu kỳ này trầm lắng.
So với BTC, hệ số beta tăng trưởng của ETH cũng đang suy yếu. Kể từ đầu đợt tăng giá này, hiệu suất của ETH luôn kém ấn tượng; nếu tính từ tháng 10 năm 2022, ETH đã tụt hậu so với BTC tới 40%.
Xét các yếu tố nêu trên, cùng với việc các nhà phát hành ETF chưa triển khai chiến dịch quảng bá quy mô lớn; thêm vào đó một bộ phận trader có thể đóng bớt vị thế mua khi tin tức được xác nhận; chưa kể đến dòng tiền rút tiềm tàng từ Grayscale… tất cả điều này thực sự có thể trở thành lý do để đánh giá tiêu cực ETH, ít nhất là trong giai đoạn ban đầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
