Người sáng lập Pantera Capital: Khi quỹ ETF giao ngay Bitcoin cuối cùng được ra mắt, liệu có phải là thời điểm để bán ra?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Người sáng lập Pantera Capital: Khi quỹ ETF giao ngay Bitcoin cuối cùng được ra mắt, liệu có phải là thời điểm để bán ra?
Mua vào khi có tin đồn, bán ra khi sự thật được tiết lộ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dan Morhead, Người sáng lập Pantera Capital
Dịch: 0xjs, Jinse Finance
Quỹ ETF Bitcoin sắp ra mắt: Mua theo tin đồn, bán khi sự thật xuất hiện
Hiện có rất nhiều bàn luận về khả năng quỹ ETF Bitcoin giao ngay có thể được phê duyệt trong thời gian tới.
Trên Phố Wall có một câu nói cũ: “Mua theo tin đồn, bán khi sự thật xuất hiện”. Lý thuyết cho rằng nếu phần lớn nhà đầu tư dự đoán một sự kiện sẽ xảy ra và mua vào, thì khi sự kiện thực sự diễn ra, tự nhiên đó là thời điểm để người nắm giữ bán ra, còn đa số người mua đã cạn kiệt.
Việc ra mắt quỹ ETF Bitcoin giao ngay gần như là bí mật được giữ kín kém nhất trong thế giới blockchain. Vậy khi thông tin này cuối cùng cũng đến, liệu có phải là lúc để bán?
Trước khi chia sẻ suy nghĩ về tương lai, hãy cùng nhìn lại quá khứ.
Câu châm ngôn này đã phát huy tác dụng hoàn hảo trong hai lần điều tiết lớn gần đây của thị trường tiền mã hóa.
Hợp đồng tương lai Bitcoin ra mắt tại CME năm 2017
Tại một trong những hội nghị nhà đầu tư của chúng tôi, cựu Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) Chris Giancarlo đã chỉ ra một chi tiết điên rồ mà tôi chưa từng nhận thấy trước đó. Suốt cả năm 2017, thị trường liên tục tăng giá, khẩu hiệu lúc đó là: “Khi CME ra mắt hợp đồng tương lai Bitcoin, giá Bitcoin sẽ lên tận MOON!!!”
Đúng ngày hợp đồng tương lai Bitcoin ra mắt, giá Bitcoin đã tăng 2448% so với 12 tháng trước. Đó chính là đỉnh. Ngày hôm đó đánh dấu khởi điểm của một thị trường gấu giảm mạnh 84%.
Coinbase niêm yết công khai năm 2021
Trước khi Coinbase niêm yết công khai, thị trường lặp lại chu kỳ hoàn toàn giống nhau. Toàn ngành đều phấn khích trước việc Coinbase chuẩn bị niêm yết trực tiếp. Đúng ngày niêm yết, giá Bitcoin đã tăng cao nhất 848% so với 12 tháng trước. Giá Bitcoin đạt đỉnh 64.863 USD vào ngày đó, sau đó bắt đầu thị trường gấu giảm 76%.
Năm 2021, chúng tôi từng đùa rằng: “Ai đó có thể nhắc tôi một ngày trước khi quỹ ETF Bitcoin chính thức ra mắt không? Tôi có lẽ muốn rút một ít chip ra khỏi bàn.”
ETF
Tôi tin rằng quỹ ETF Bitcoin sẽ được xem là một bước tiến lớn trong việc áp dụng tài sản kỹ thuật số. Trước khi thảo luận về sản phẩm này và ảnh hưởng của nó đối với ngành, hãy dành chút thời gian để suy ngẫm về hành trình mà ngành này đã đi được xa đến mức nào.
Lịch sử ngắn gọn về việc mua Bitcoin
Trong thập kỷ qua, việc tiếp cận Bitcoin đã thay đổi rất nhiều. Vào giai đoạn đầu, người ta từng tặng miễn phí Bitcoin thông qua các "vòi Bitcoin". Khi tôi lần đầu tiếp xúc với Bitcoin, Gavin Andresen có trang BitcoinFaucet – chỉ cần đăng ký là nhận được Bitcoin miễn phí. Lúc đó anh trai tôi đã gửi cho tôi một ít Bitcoin miễn phí.
Sớm thôi, mọi người cần nơi để giao dịch Bitcoin. Một trang web trao đổi bài ma thuật tên là Magic The Gathering Online eXchange cho phép các thành viên trên trang trao đổi một loại tiền kỹ thuật số gọi là Bitcoin, viết tắt là Mt.Gox.
Bitstamp ra mắt vào tháng 8 năm 2011, là sàn giao dịch lâu đời nhất vẫn đang hoạt động. Ngoài ra còn có LocalBitcoins – một chợ kết nối người mua và người bán để giao dịch trực tiếp. Những ngày tháng đó đã qua rồi.
Hiện nay chúng ta có hàng trăm sàn giao dịch. Tuy nhiên, nhiều trong số đó là các sàn nước ngoài thiếu minh bạch, giống FTX hơn là giống Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Nhiều tổ chức không muốn giao dịch hoặc lưu ký với các thực thể này. Các tài khoản IRA và các loại tài khoản tài chính khác thường không thể truy cập vào các sàn tiền mã hóa.
Tương lai từ quá khứ
Hợp đồng tương lai không tạo ra nhiều ảnh hưởng. Tôi đã giao dịch tiền tệ trong ba mươi lăm năm và biết rằng tiền pháp định truyền thống hiếm khi dùng hợp đồng tương lai. Thị trường ngoại hối gần như hoàn toàn là giao dịch giao ngay (cash/spot).
Mặc dù nghe có vẻ nghịch lý, nhưng hợp đồng tương lai Bitcoin thực ra là một bước lùi.
Hợp đồng tương lai Bitcoin đã bỏ lỡ toàn bộ "chủ đề" của Bitcoin (như bạn tôi Andrew Lawrence từng nói). Vẻ đẹp tinh tế của Bitcoin nằm ở chỗ giao dịch Bitcoin là "t-minus zero" — giao dịch **chính là** thanh toán. Khi Bitcoin đã được thanh toán tức thì, thì việc phải loay hoay dời hợp đồng (ví dụ từ tháng Ba sang tháng Sáu) là không cần thiết.
Không tồn tại việc thanh toán T+2, ký quỹ, dời kỳ hạn hàng tháng hay thao túng thị trường thanh toán bằng tiền mặt. Khi quay trở lại hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt hàng tháng, mọi nét quyến rũ của Bitcoin đều biến mất.
Đừng hiểu lầm ý tôi – tôi cho rằng sự tồn tại của hợp đồng tương lai là điều tốt. Chúng đã thu hút hàng ngàn nhà giao dịch mới vốn không thể tiếp cận Bitcoin theo cách khác. Việc CME và CBOE niêm yết và CFTC quản lý hợp đồng tương lai Bitcoin là một bước tiến cực kỳ tích cực trong việc công nhận token giao thức.
Dữ liệu khối lượng giao dịch thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin và thị trường giao ngay, cùng tỷ lệ tương đối: Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của hợp đồng tương lai Bitcoin trong tháng 10 năm 2023 khoảng 38 triệu USD, lý thuyết là 13.300 hợp đồng so với khối lượng giao dịch giao ngay Bitcoin là 6,169 tỷ USD, chiếm tỷ lệ tương đối 0,4%.
Ảnh hưởng của ETF
Mặc dù bắt đầu dự báo bằng cụm từ “lần này thì khác…” thường không phải là khởi đầu may mắn, nhưng tôi tin rằng lần này thực sự khác biệt.
Hai đỉnh giá Bitcoin trước đây:
-
Đạt đỉnh 20.000 USD vào ngày CME ra mắt hợp đồng tương lai (18 tháng 12 năm 2017), giá giảm ngay lập tức 65%, cuối cùng giảm sâu 84%.
-
Ngày Coinbase niêm yết 14 tháng 4 năm 2021, giá ở mức 65.000 USD, giảm ngay 54%, và giảm tổng cộng 76% đến đáy cuối cùng.
Những sự kiện này không tạo ra bất kỳ ảnh hưởng nào đến việc sử dụng Bitcoin trong thế giới thực.
Tất cả đều là “mua theo tin đồn, bán khi sự thật xuất hiện”.
Hợp đồng tương lai Bitcoin không mở ra nhóm nhà đầu tư mới quan trọng nào. Chúng chỉ hấp dẫn một nhóm nhỏ các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Lượng mua ròng mới không đáng kể.
Sản phẩm của Coinbase rõ ràng hơn. Trang web Coinbase vận hành tốt khi ở trạng thái tư nhân. Ngày hôm sau khi niêm yết công khai, trang web vẫn hoạt động như cũ. Sự thay đổi trong cổ đông Coinbase không làm tăng cơ hội tiếp cận Bitcoin cho mọi người.
ETF Bitcoin thì hoàn toàn khác biệt. ETF của BlackRock thay đổi căn bản cách tiếp cận Bitcoin. Nó sẽ tạo ra ảnh hưởng lớn (theo hướng tích cực).
Chúng tôi tin chắc rằng nhiều quỹ ETF Bitcoin giao ngay sẽ được phê duyệt. Chúng tôi cũng tin rằng điều này sẽ xảy ra trong vòng một hoặc hai tháng tới, chứ không phải vài năm.
Tôi từng làm tại Goldman Sachs khi họ tạo ra chỉ số Goldman. Bây giờ mọi người đều xem hàng hóa như một hạng mục tài sản. Trong thập niên 90, tôi rất tích cực ở thị trường mới nổi. Hiện nay, thị trường mới nổi cũng được xem là một hạng mục tài sản. Blockchain cũng sẽ như vậy. Quỹ ETF Bitcoin giao ngay là bước đi rất quan trọng để chúng trở thành một hạng mục tài sản. Một khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay tồn tại, nếu bạn không có vị thế, thì thực chất bạn đang bán khống Bitcoin.
“Mua theo tin đồn, bán khi sự thật xuất hiện.”
ETF vàng: Vàng kỹ thuật số và vàng truyền thống
Nhiều chuyên gia thị trường cho rằng so sánh tốt nhất cho việc ra mắt ETF “vàng kỹ thuật số” là tác động từ việc ra mắt ETF vàng vật chất. ETF vàng đầu tiên được ra mắt bên ngoài Mỹ vào năm 2003, và ETF Mỹ đầu tiên GLD ra mắt năm 2004. So sánh này có thể khá phù hợp, bởi vì vào đầu những năm 2000, việc nắm giữ vàng vật chất rất khó khăn với nhiều nhà đầu tư, cũng giống như việc lưu ký tài sản mã hóa hiện nay là một thách thức với nhiều nhà đầu tư ngày nay. Hơn nữa, tính tiện lợi, chi phí thấp và độ tin cậy của nhà phát hành gần như chắc chắn sẽ thu hút những nhà đầu tư mới chưa từng tham gia vào thị trường vàng.
Chúng tôi dự đoán điều tương tự sẽ xảy ra với ETF Bitcoin. Khi nhà đầu tư có lựa chọn này, hàm cầu đối với Bitcoin có thể thay đổi vĩnh viễn. Việc ra mắt ETF Bitcoin còn có một tác động quan trọng khác đối với Bitcoin và tiền mã hóa. Hai mươi năm trước, việc ra mắt ETF đã hợp pháp hóa ý tưởng đưa hàng hóa vào danh mục đầu tư. Chúng tôi dự đoán sự xuất hiện của những thương hiệu tài chính tiêu dùng uy tín nhất trong làn sóng đầu tiên của ETF Bitcoin sẽ tạo ra tác động tương tự.
Chúng tôi cũng nên dự kiến rằng một vài ETF sẽ chiếm phần lớn thị phần. Quy mô ETF càng lớn thì giá càng hiệu quả, từ đó khởi động vòng xoáy tích cực khiến các ETF lớn hơn ngày càng bán chạy hơn. SPDR Gold Trust (GLD) (54,6 tỷ USD) và iShares Gold Trust (IAU) (25,3 tỷ USD) chiếm gần như 90% giá trị ETF vàng Mỹ, không có đối thủ nào khác vượt quá 10 tỷ USD.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Pantera Capital
