Hy vọng quá lớn vào ETF giao ngay, liệu có phải là điều tốt?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hy vọng quá lớn vào ETF giao ngay, liệu có phải là điều tốt?
Họ cho rằng các nhà đầu tư đơn giản là không muốn ETF tương lai tiền mã hóa, vì chúng là cách theo dõi giá tài sản kém hiệu quả hơn so với các sản phẩm giao ngay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jack Inabinet
Biên dịch: TechFlow
Các nhà tham gia thị trường tiền mã hóa đang rất phấn khích vì họ biết rằng việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay cho hai tài sản lớn nhất (ETH và BTC) là điều sắp xảy ra, đồng thời hy vọng các nhà đầu tư bên ngoài cũng chỉ đang chờ đợi thời cơ để bắt đầu rót vốn.
Thể hiện kỳ vọng tăng giá chung của thị trường đối với việc phê duyệt ETF tiền mã hóa giao ngay, các nhà phân tích từ công ty đầu tư huyền thoại Galaxy dự đoán việc phê duyệt ETF BTC giao ngay sẽ tạo ra nhu cầu lên tới 14,4 tỷ USD và đẩy giá BTC tăng 74,1% chỉ trong năm đầu tiên!
Hôm nay, chúng ta hãy hạ nhiệt đôi chút những kỳ vọng này và nhấn mạnh lý do tại sao bằng chứng không ủng hộ quan điểm phổ biến rằng việc phê duyệt ETF tiền mã hóa giao ngay sẽ mang theo dòng vốn khổng lồ đổ vào.
Sự thất vọng từ Canada
Việc ra mắt các quỹ ETF tiền mã hóa giao ngay tại Mỹ hoàn toàn không phải là một bước tiến cách mạng; Canada đã có những sản phẩm như vậy hơn hai năm rồi!
Nếu việc phê duyệt ETF tiền mã hóa giao ngay tại Mỹ dẫn đến sự bùng nổ chưa từng có về nhu cầu, thì chúng ta có thể kỳ vọng lượng nắm giữ trong các công cụ Bitcoin giao ngay tại Canada sẽ tăng lên. Tuy nhiên, con số này gần như không thay đổi kể từ tháng 7 năm 2022.
Các nhà đầu tư Canada đối mặt với cùng một câu chuyện đầu tư giống hệt các nhà đầu tư Mỹ. Việc thiếu nhu cầu đối với các sản phẩm BTC giao ngay cho thấy khả năng tương tự có thể xảy ra tại Mỹ, đồng thời cho thấy rằng Bitcoin, với tư cách là công cụ phòng ngừa lạm phát và mất giá, hiện vẫn chưa đủ hấp dẫn đối với nhóm nhà đầu tư không chuyên trong môi trường thị trường hiện tại.
Hình thức không quan trọng
Các chuyên gia ETF có thể khiến bạn tin rằng việc ra mắt một công cụ đầu tư tốt hơn một chút sẽ thu hút hàng tỷ đô la Mỹ đổ vào, nhưng thực tế lại thiếu vắng minh chứng hỗ trợ cho lập luận này.
Họ tuyên bố rằng các nhà đầu tư đơn giản là không muốn các ETF tương lai tiền mã hóa vì chúng là cách theo dõi giá tài sản kém hiệu quả hơn so với sản phẩm giao ngay – do việc chuyển đổi các hợp đồng tương lai đáo hạn sẽ khiến nhà đầu tư phải đối mặt với hiện tượng cơ cấu giá thuận (contango) hoặc cơ cấu giá nghịch (backwardation) (tức là giá hợp đồng tháng sau có thể cao hoặc thấp hơn hợp đồng đáo hạn).
Tuy nhiên, thực tế là nếu câu chuyện đầu tư đủ mạnh mẽ, các nhà đầu tư sẽ chẳng quan tâm đến hình thức công cụ họ đang đầu tư. Bất kỳ công cụ nào phản ánh được câu chuyện đầu tư được ưa chuộng đều sẽ thu hút dòng vốn đổ vào, bất kể chất lượng sản phẩm tồi tệ đến đâu!
Một ví dụ điển hình chứng minh điều này chính là sự tăng trưởng bùng nổ của Grayscale Solana Trust (GSOL), hiện đang giao dịch với mức chênh lệch cao hơn giá trị tài sản ròng tới 869%.
So với các ETF tương lai tiền mã hóa hiện có, các sản phẩm dạng tín thác của Grayscale như GSOL và GBTC thậm chí còn được xem là sản phẩm kém hơn, bởi vì chúng không có cơ chế hoàn vốn, nghĩa là giá thị trường của tài sản bạn mua có thể thực sự thấp hơn giá trị nắm giữ cơ bản của tín thác.
Dù GSOL có những nhược điểm này, các nhà đầu tư vẫn cho rằng câu chuyện về Solana đủ hấp dẫn để mua vào quy mô lớn với mức chênh lệch cao, dẫn đến sự tách biệt ngày càng lớn giữa giá thị trường và giá trị nội tại, đặc biệt khi kênh tư nhân (tức là phương thức tạo ra cổ phần) hiện đã đóng cửa, nghĩa là nguồn cung không thể đáp ứng được nhu cầu thị trường.
Nhu cầu đối với hợp đồng tương lai Bitcoin đình trệ
Nếu việc phê duyệt ETF tiền mã hóa giao ngay thực sự dẫn đến dòng vốn lớn đổ vào loại tài sản này, chúng ta nên kỳ vọng thấy dòng vốn liên tục chảy vào các sản phẩm tương lai.
Tuy nhiên, số cổ phiếu lưu hành của ETF hợp đồng tương lai BTC lớn nhất, BITO, về cơ bản không thay đổi kể từ tháng 7 năm 2022, chỉ có sự lệch khỏi xu hướng vào tháng 6 năm 2023 (tháng BlackRock lần đầu nộp đơn xin ETF BTC giao ngay) và đầu tháng 11 năm 2023 (khi thị trường tiền mã hóa bắt đầu định giá khả năng phê duyệt ETF BTC giao ngay đang đến gần).
Vốn bên ngoài đang sử dụng BITO để đi trước một bước trước khi ETF BTC giao ngay ra đời, và sự gia tăng cổ phiếu lưu hành có thể được coi là chỉ báo thay thế cho kỳ vọng thị trường về việc phê duyệt ETF BTC giao ngay. Tuy nhiên, thực tế là không có nhu cầu thực sự từ vốn bên ngoài đối với các sản phẩm hợp đồng tương lai Bitcoin, đặc biệt khi xét đến việc trước đợt炒作 mới đây về việc phê duyệt ETF giao ngay, số cổ phiếu lưu hành đã giảm xuống dưới 60 triệu.
Điểm chính
Mặc dù mong muốn đi trước trong việc phê duyệt ETF tiền mã hóa giao ngay đã chi phối giá cả trong nửa cuối năm 2023, giờ đây việc ra mắt ETF BTC giao ngay sắp diễn ra và lý thuyết về nhu cầu của thị trường sẽ được kiểm nghiệm thực tế.
Vài tuần trước, các trader đã bị bất ngờ vì không định giá đúng tác động tiềm tàng của ETF BTC giao ngay, nhưng khi việc phê duyệt thực sự đến, họ có thể lại mắc sai lầm trong giao dịch, và dòng vốn đổ vào thực tế có thể gây thất vọng.
Trước thực tế bằng chứng hạn chế cho thấy rằng trong bối cảnh kinh tế vĩ mô bất ổn, vốn bên ngoài thực sự muốn mua vào tài sản tiền mã hóa, điều này buộc các nhà đầu tư tiềm năng phải tập trung vào việc bảo vệ sự ổn định tài chính của mình trước những lo ngại ngày càng gia tăng về nợ nần, thay vì theo đuổi cơ hội đầu cơ "x100" tiếp theo. Vì vậy, việc chờ xem liệu ETF giao ngay có thực sự đạt được kỳ vọng hay không trước khi tăng thêm vị thế tiền mã hóa là một lựa chọn hoàn toàn hợp lý.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Bankless
