Triển vọng ngành tiền mã hóa nửa đầu năm 2024: Phê duyệt ETF Bitcoin, FTX quay trở lại cạnh tranh, Circle thử lại IPO
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Triển vọng ngành tiền mã hóa nửa đầu năm 2024: Phê duyệt ETF Bitcoin, FTX quay trở lại cạnh tranh, Circle thử lại IPO
Mùa tăng giá Ông già Noel có thể bắt đầu bất cứ lúc nào.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matrixport
*Lưu ý: Bài viết này chỉ phản ánh quan điểm cá nhân của Markus Thielen, nhà phân tích tại Matrixport, không đại diện cho quan điểm của TechFlow.
Tóm tắt
-
Trong nửa đầu năm 2024, ngành tiền mã hóa sẽ có năm sự kiện vi mô và một sự kiện vĩ mô, những yếu tố này có thể tạo tác động tích cực đến ngành và đẩy giá Bitcoin lên cao hơn.
-
Chúng tôi dự kiến Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) sẽ phê duyệt ETF Bitcoin vào tháng 1/2024, với giao dịch bắt đầu từ tháng 2 hoặc tháng 3.
-
Nhà phát hành stablecoin Circle có khả năng niêm yết trên sàn chứng khoán vào tháng 4.
-
Mặc dù tin tức FTX trúng thầu có thể được công bố vào tháng 12/2023, chúng tôi kỳ vọng sàn giao dịch sẽ đi vào hoạt động vào tháng 5 hoặc 6/2024. FTX dự kiến sẽ phục hồi vị trí trong top 3 sàn giao dịch lớn nhất trong vòng 12 tháng.
-
Ba sự kiện kể trên cùng chu kỳ giảm phát Bitcoin dự kiến sẽ tạo đà tăng trưởng mạnh mẽ cho thị trường trong 12 tháng tới.
-
Mặc dù khó coi đây là yếu tố thúc đẩy tăng giá mạnh, nâng cấp EIP-4844 của Ethereum dự kiến diễn ra vào quý I/2024.
-
Điều này cũng trùng hợp với khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2024, khi dữ liệu thị trường cho thấy Fed có thể hạ lãi suất lần đầu tiên vào tháng 6/2024.
Nếu lạm phát tiếp tục giảm, dữ liệu CPI của Mỹ vào tuần tới có thể kích hoạt đợt tăng giá mới cho Bitcoin. Chúng tôi kỳ vọng Bitcoin sẽ cố gắng phá vỡ vùng giao dịch gần đây ở mức 34.000 - 35.000 USD.
Việc vượt qua mốc 36.000 USD có thể đưa Bitcoin hướng tới ngưỡng kháng cự kỹ thuật tiếp theo là 40.000 USD, và có thể đạt 45.000 USD vào cuối năm 2023.
Với lượng người mua ổn định trong phiên giao dịch Mỹ và các nỗ lực liên tiếp phá đỉnh, chúng ta có thể chứng kiến giá phục hồi vào cuối tháng này (và cuối năm). Mùa "Santa Rally" có thể sắp bắt đầu.
Biểu đồ 1: Bitcoin đang cố gắng bứt phá lên vùng giá cao hơn – mục tiêu 40.000 USD, thậm chí có thể đạt 45.000 USD
Tác động tiềm năng của việc ra mắt ETF Bitcoin tại Mỹ vào năm 2024
Trong nửa đầu năm 2024, ngành tiền mã hóa sẽ có năm sự kiện vi mô và một sự kiện vĩ mô, những yếu tố này có thể tạo tác động tích cực đến ngành và đẩy giá Bitcoin lên cao hơn. Năm 2023, tài sản mã hóa đã thể hiện hiệu suất mạnh mẽ, vượt trội so với hầu hết các tài sản khác. Quan điểm cơ bản của chúng tôi nằm ở ETF Bitcoin niêm yết tại Mỹ, với tiềm năng thu hút các cố vấn đầu tư đăng ký (RIA), chủ yếu thông qua ETF để quản lý 5 nghìn tỷ USD tài sản, sử dụng Bitcoin như một nền tảng trong danh mục đầu tư đa tài sản. Chỉ cần phân bổ 1% cũng sẽ dẫn đến dòng vốn 50 tỷ USD đổ vào Bitcoin.
Biểu đồ 2: Hiệu suất từ đầu năm của một số tài sản chọn lọc
Chúng tôi dự kiến SEC sẽ phê duyệt ETF Bitcoin vào tháng 1/2024, với giao dịch bắt đầu từ tháng 2 hoặc 3. Nhà phát hành stablecoin Circle có thể niêm yết vào tháng 4. Dù tin FTX trúng thầu có thể được công bố vào tháng 12/2023, chúng tôi kỳ vọng sàn sẽ đi vào hoạt động vào tháng 5 hoặc 6/2024. Ba sự kiện trên cùng chu kỳ giảm phát Bitcoin dự kiến sẽ tạo đà tăng trưởng cho 12 tháng tới. Mặc dù khó coi nâng cấp EIP-4844 của Ethereum vào quý I/2024 là yếu tố tăng giá chính, nhưng nó vẫn đáng chú ý. Đồng thời, Fed có thể cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2024, khi thị trường định giá rằng Fed sẽ hạ lãi suất lần đầu tiên vào tháng 6/2024. Điều này xảy ra khi thanh khoản vĩ mô chuyển từ thuận lợi do lãi suất chạm đỉnh sang cung cấp thanh khoản kép thông qua cắt giảm lãi suất.
Mục tiêu giá cuối năm của chúng tôi từ tham vọng trở nên khả thi
Một năm trước, chúng tôi đã phát hành báo cáo mang tên “Bitcoin có thể phục hồi lên 63.160 USD vào tháng 3/2024”. Trong báo cáo đó, chúng tôi cho rằng cơ hội mua lý tưởng cho Bitcoin thường xuất hiện 14–16 tháng trước mỗi lần giảm phát, cụ thể là cuối tháng 10/2022, khi Bitcoin giao dịch quanh mức 20.000 USD. Tuy nhiên, chính báo cáo ngày 2/12/2022 của chúng tôi mang tên “Bitcoin có thể đạt 29.000 USD vào năm 2023 nhờ động lực vĩ mô”, với kỳ vọng lạm phát Mỹ sẽ giảm và cung cấp thanh khoản dồi dào cho thị trường mã hóa, đã dự đoán mức tăng 70% cho Bitcoin.
Kể từ đó, lạm phát thực sự giảm mạnh. Mặc dù các yếu tố cơ bản như doanh thu Ethereum vẫn yếu, đà tăng của thị trường mã hóa có thể gia tốc trở lại khi bước vào 2024. Một tháng trước, thị trường đã bước vào điểm ngoặt mới, có thể cung cấp đủ động lực cho đợt tăng giá thứ năm. Khi chúng tôi đặt mục tiêu 45.000 USD cho cuối năm 2023 vào ngày 3/2/2023, mục tiêu này lúc đó dường như rất tham vọng vì Bitcoin đang giao dịch ở mức 22.500 USD. Tuy nhiên, khi giá tiến gần mức 40.000 USD, mục tiêu này giờ đây hoàn toàn khả thi.
Giải phóng tiềm năng của nhà đầu tư tổ chức
Biểu đồ 3: Chiết khấu của GBTC so với NAV đã thu hẹp từ -45% xuống -14%, hiệu suất vượt trội Bitcoin
Cổ phiếu của Quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) dường như được nắm giữ bởi 61 công ty tổ chức—bên cạnh các nhà đầu tư cá nhân giàu có, văn phòng gia đình, và những người khác có tài sản báo cáo dưới 100 triệu USD. SPDR Gold (GLD) ETF có 1.090 nhà đầu tư tổ chức, tương tự như iShares Gold ETF của BlackRock. Riêng ETF Bitcoin của BlackRock có thể thu hút hơn 1.000 nhà đầu tư tổ chức. Trong khi khoảng 45 triệu người Mỹ đã sở hữu tiền mã hóa, có tới 160 triệu người Mỹ sở hữu cổ phiếu. Tác động tiềm năng của các nhà đầu tư này đối với thị trường mã hóa vẫn còn rất lớn nhưng thường bị đánh giá thấp. Dòng vốn này có thể làm tăng đáng kể thanh khoản thị trường mã hóa và cải thiện mạnh kênh chuyển đổi fiat-thành-mã hóa, hiện tại chủ yếu chỉ giới hạn ở Tether—ít nhất là dựa trên dữ liệu thời gian thực mà chúng tôi có thể theo dõi.
Tác động lan tỏa: IPO của Coinbase và chủ sở hữu mới của FTX
Do kỳ vọng về đợt chào bán cổ phiếu lần đầu (IPO) hoặc niêm yết trực tiếp của Coinbase vào ngày 14/4/2021, giá Bitcoin đã tăng vọt lên 61.500 USD. Mọi bên đều phối hợp để tạo tiếng vang tối đa. Bình luận viên thị trường Jim Cramer tweet rằng “giá mục tiêu của chúng tôi cho Coinbase là 475 USD”, giúp định giá công ty tương đương Goldman Sachs. Dù giá tham chiếu đưa ra là 250 USD/cổ phiếu, nhiều nhà đầu tư (chủ yếu là cá nhân) tin rằng họ có thể mua ở mức này, đẩy định giá công ty lên 65 tỷ USD. Các IPO thường tạo đà lớn cho một ngành nhờ truyền thông mạnh mẽ, và Coinbase thu hút lượng khách hàng kỷ lục trước khi IPO.
Cổ phiếu mở cửa ở mức 381 USD, lên cao nhất 429,5 USD và đóng cửa ngày đầu tiên ở mức 328 USD. Hiện tại, cổ phiếu giao dịch ở mức 88 USD, thấp hơn 77% so với giá niêm yết trực tiếp, với vốn hóa thị trường 21 tỷ USD. Coinbase có khoảng 98 triệu người dùng, với 9 triệu người giao dịch hàng tháng.
Biểu đồ 4: Nợ FTX tính theo phần trăm giá trị chủ nợ – đã tăng gấp ba lần trong năm nay
Một năm trước khi FTX sụp đổ, vốn hóa thị trường của Coinbase là 12 tỷ USD. Trong vòng gọi vốn trước đó, FTX được định giá 32 tỷ USD, với khoảng 8 triệu người dùng đăng ký và 5 triệu người dùng tích cực. Dù Sam Bankman-Fried vướng bê bối và gần đây bị kết án, thương hiệu FTX và cộng đồng người dùng vẫn có giá trị to lớn.
Vào tháng 12/2023, chủ sở hữu mới có thể tiếp quản sàn giao dịch. Chúng tôi cho rằng giá bán FTX có thể từ 2 đến 3 tỷ USD, một mức giá hấp dẫn xét về số lượng người dùng và độ nhận diện thương hiệu toàn cầu. Việc mất khách chủ yếu do nhóm cốt lõi của SBF, trong khi giá trị thương hiệu của sàn vẫn tương đối nguyên vẹn.
Matrix on Target dự đoán sàn giao dịch mã hóa ít nổi tiếng “Bullish” sẽ mua lại FTX. Với nguồn vốn dồi dào từ Block.one và mối quan hệ với các nhà đầu tư mạnh, nhưng sàn “Bullish” lại thiếu hụt nghiêm trọng người dùng tích cực (và thực sự cần một cái tên tốt hơn, theo quan điểm vụng về của “Matrix on Target”). Giá bán FTX có thể tiếp tục mang lại lợi ích cho chủ nợ FTX. Theo một số ước tính, trái phiếu FTX đang giao dịch trên 55 xu, và điều này xảy ra trước khi có tin rõ ràng về việc bán sàn cho nhà đầu tư khác. Chủ tịch SEC Gensler cũng cho biết FTX có thể khởi động lại dưới lãnh đạo mới. Điều này cho thấy tiền mã hóa sẽ tồn tại, và SEC không loại trừ hoàn toàn lĩnh vực này. Chủ sở hữu mới có thể sử dụng ngân sách marketing lớn và cung cấp phí khuyến khích để giữ chân người dùng. Điều này sẽ tạo đà mạnh mẽ, cải thiện tâm lý chung cho thị trường mã hóa.
Tham vọng IPO của Circle và sự tăng trưởng đáng kinh ngạc của vốn hóa Tether
Dự kiến nhà phát hành stablecoin Circle cũng sẽ tái khởi động kế hoạch IPO. Cuối năm 2022, thương vụ SPAC (công ty mua lại đặc biệt) nhằm định giá công ty ở mức 9 tỷ USD đã thất bại. Điều này cho thấy các nhà vận hành mã hóa ngày càng tin rằng thị trường bò sẽ kéo dài đến 2024 hoặc lâu hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư hoài nghi có thể chỉ ra rằng IPO của Coinbase diễn ra gần đỉnh tuyệt đối của thị trường, khiến nhiều nhà đầu tư “ngồi lì chịu lỗ”.
Trong 12 tháng qua, vốn hóa USDC của Circle đã giảm -47%, từ 45 tỷ USD xuống còn 24 tỷ USD. Phần lớn sự sụt giảm xảy ra vào tháng 3/2023 khi chính phủ Mỹ phong tỏa ba ngân hàng quan trọng dành cho nhà đầu tư mã hóa. Bản thân Circle cũng gặp khó khăn vì ít nhất một trong ba ngân hàng đó nắm giữ hàng tỷ USD. Tuy nhiên, bất chấp (hoặc do) việc Circle cung cấp kiểm toán định kỳ và hợp tác chặt chẽ với cơ quan quản lý Mỹ, nhà đầu tư vẫn ưa chuộng “người anh cả” của Circle – USDT.
Biểu đồ 5: Vốn hóa Tether USDT tăng mạnh, tiền鑄 mới nghĩa là dòng vốn mới đổ vào, 86 tỷ USD
Trong khi vốn hóa USDC giảm năm ngoái, USDT của Tether lại tăng 30%, từ 66 tỷ USD lên 86 tỷ USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại. Ngay cả tháng trước, khi vốn hóa tiếp tục tăng, dường như có thêm 3 tỷ USD chảy vào thị trường mã hóa. Từ giữa tháng 10/2023, dòng vốn này lại tăng khi nhà đầu tư ngày càng tin rằng môi trường vĩ mô thuận lợi cho thanh khoản mã hóa.
Khi tín hiệu dữ liệu vĩ mô mạnh lên, Bitcoin sắp bứt phá. Lạm phát và các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến hành vi giao dịch Bitcoin.
Hai tháng trước, tỷ lệ lạm phát (CPI) của Mỹ bất ngờ tăng từ 3,2% lên 3,7%. Sự gia tăng này phá vỡ xu hướng giảm lạm phát liên tục, có thể giải thích vì sao Bitcoin giao dịch khá ổn định ở mức 25.000–26.000 USD vào cuối hè.
Như độc giả đã biết, kể từ tháng 11/2022, việc giảm lạm phát đã là động lực lớn cho thanh khoản vĩ mô, cũng là lý do chính khiến giá Bitcoin tăng hơn 113% trong năm nay. Một tháng trước, lạm phát Mỹ vẫn ở mức 3,7%. Khi các trader ngày càng quen với mức này và coi đây là đợt tăng tạm thời, giá Bitcoin đã tăng từ 27.000 USD lên 34.000 USD trong một tuần sau khi dữ liệu lạm phát được công bố.
Biểu đồ 6: Cùng với lạm phát, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ đã là rào cản với thị trường mã hóa từ năm 2022
Các yếu tố khác cũng có thể đóng vai trò, ví dụ như giá trị gamma ngắn hạn của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn Bitcoin hoặc các thống kê tích cực liên quan đến việc mua Bitcoin vào "thứ Sáu ngày 13". Tuy nhiên, như chúng tôi đã nhiều lần chứng minh, việc giảm dữ liệu lạm phát đã kích hoạt đợt tăng giá Bitcoin đầu năm nay. Giá dầu thô đã tăng hơn 30% từ đáy mùa hè, có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát. Dù vậy, kể từ cuối tháng 9, giá dầu đã giảm -20%. Các trader có thể kỳ vọng lạm phát sẽ giảm trở lại, điều này hỗ trợ tài sản rủi ro từ góc độ thanh khoản vĩ mô.
Biểu đồ 7: Giá dầu giảm có thể kích hoạt đợt lạm phát Mỹ giảm tiếp
Nếu lạm phát tiếp tục giảm, dữ liệu CPI của Mỹ vào tuần tới có thể kích hoạt đợt tăng giá mới cho Bitcoin. Trước khi dữ liệu này được công bố, chúng ta có thể thấy Bitcoin cố gắng phá vỡ vùng giao dịch 34.000–35.000 USD. Việc vượt qua 36.000 USD có thể đưa Bitcoin hướng tới ngưỡng kháng cự kỹ thuật tiếp theo là 40.000 USD, và có thể đạt 45.000 USD vào cuối năm 2023.
Mô hình giao dịch: Hoạt động mua Bitcoin tại Mỹ ổn định
ies
Biểu đồ 8: Giá Bitcoin chủ yếu tăng mạnh trong phiên giao dịch Mỹ
Đáng chú ý, mặc dù Bitcoin giảm trong phiên châu Á, nhưng lại có hoạt động mua ổn định và dần tăng trong phiên Mỹ. Một giải thích có thể là các trader châu Á ưa chuộng altcoin hơn so với Bitcoin.
Tuy nhiên, dù Ethereum tăng trưởng lợi nhuận +16%, đáng lưu ý là 70% lợi nhuận đó (tương đương +11%) xảy ra trong phiên Mỹ. Mặt khác, Solana duy trì hiệu suất cân bằng hơn ở cả ba khu vực. Điều này đáng ngạc nhiên vì lượng vốn từ châu Âu tương đối nhỏ so với khối lượng giao dịch ở Mỹ và châu Á. Sự phân bổ đều có thể do hội nghị đột phá Solana tại Amsterdam (châu Âu).
Tuần trước xuất hiện ba dữ liệu “lạc quan vĩ mô”: 1) Bộ Tài chính Mỹ chậm lại việc phát hành trái phiếu dài hạn, cho thấy lợi suất trái phiếu nên giảm; 2) Chủ tịch Powell phát biểu ôn hòa sau họp FOMC, cho thấy Fed khó có thể tăng lãi suất thêm trong chu kỳ này; 3) Dữ liệu việc làm Mỹ kém khả quan, củng cố hai điểm trên.
Biểu đồ 9: Đợt tăng nhẹ CPI mùa hè khiến Bitcoin duy trì giao dịch trong vùng giá
Dữ liệu vĩ mô quan trọng tiếp theo là dữ liệu CPI (lạm phát) của Mỹ, dự kiến công bố vào thứ Ba tuần tới (14/11). Với lượng người mua ổn định trong phiên Mỹ và các nỗ lực liên tiếp phá đỉnh, chúng ta có thể thấy giá phục hồi vào cuối tháng (và cuối năm). Mùa “Santa Rally” có thể sắp bắt đầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Matrixport
