Tổng quan hệ sinh thái GMX: Lego GLP đang được xây dựng, những giao thức nào đáng chú ý?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tổng quan hệ sinh thái GMX: Lego GLP đang được xây dựng, những giao thức nào đáng chú ý?
Nhờ tính khả năng kết hợp của DeFi, thao tác xếp tầng kiểu Lego này giúp GLP phát huy vai trò trong các giao thức khác nhau, bao gồm đòn bẩy lợi suất, tái đầu tư tự động và cho vay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao & Jermaine Wong, Bixin Ventures
Lợi nhuận thực (Real Yield) được coi là hình thức lợi nhuận thuần túy nhất mà người dùng có thể tìm thấy trên chuỗi. Nó không phụ thuộc vào việc phát hành quá nhiều token, mà dựa vào phí giao dịch và doanh thu thực tế do giao thức tạo ra. Nếu giao thức chọn chia sẻ lợi nhuận với người dùng, thì nguồn lợi nhuận bền vững này sẽ cực kỳ hấp dẫn đối với các "nông dân" DeFi.
GMX là một dự án tiêu biểu tạo ra lợi nhuận thực. Với tư cách là một nền tảng giao dịch phái sinh phổ biến, GMX sử dụng GLP làm thanh khoản cho giao dịch, 70% phí nền tảng và tổn thất từ giao dịch của người dùng sẽ được phân phối dưới dạng ETH hoặc AVAX cho các LPs và những người nắm giữ token GMX. Nói cách khác, với tư cách là một trong những giao thức DeFi tạo ra nhiều phí nhất, GMX phân bổ phần lớn doanh thu phí cho các bên liên quan.
Hình 1:Phí do các giao thức DeFi tạo ra ngày 11 tháng 2
Kể từ khi ra mắt, nhu cầu thị trường đối với GLP đã tăng vọt. Hiện tại, tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) của GMX vượt quá 500 triệu USD và luôn trong xu hướng tăng. Câu chuyện về lợi nhuận thực do GMX khởi xướng cũng ngày càng thu hút sự chú ý, các nhà phát triển bắt đầu xây dựng dự án trên nền tảng GMX và thu hút cổ phần GLP, cuộc chiến GLP (GLP War) vì thế nảy sinh.
Hình 2:TVL của GMX
Nguyên nhân của cuộc chiến GLP
Trước khi tìm hiểu về cuộc chiến GLP, chúng ta hãy cùng điểm qua sơ lược về GMX và GLP.
GLP là một nhóm thanh khoản tương tự như LPs trên Uniswap, bao gồm một rổ token như hình dưới đây, trong đó 48% là stablecoin và 52% là các loại tiền tệ khác. Do biến động giá của BTC, ETH,... nên giá trị tổng thể sẽ dao động theo. Người dùng được khuyến khích stake GLP để hưởng lợi từ tổn thất của các trader, đồng thời nhận esGMX và chia sẻ 70% phí giao dịch nền tảng.
Hình 3: Thành phần GLP của GMX
Do rủi ro thị trường, người stake GLP vừa có thể kiếm lợi nhuận nhưng cũng có thể chịu thua lỗ. Biểu đồ dưới đây so sánh lợi nhuận và kết quả của GLP. Kể từ khi thành lập, tỷ suất lợi nhuận của GLP là -13%.
Ngoài ra, lợi nhuận GLP được trả cho người dùng bằng ETH hoặc AVAX, người dùng phải tự tay nhận thưởng và thực hiện thao tác tái đầu tư. Mặc dù phí trên Arbitrum và Avalanche rất thấp, nhưng việc tái đầu tư thủ công nhiều lần chắc chắn sẽ phát sinh phí gas tương ứng.
Khởi điểm
Các giao thức đã nhận thấy vấn đề của GLP và đưa ra các giải pháp: nếu phòng ngừa rủi ro phơi nhiễm của GLP thì sao? Nếu đòn bẩy hóa lợi suất thì sao? Nếu lợi nhuận có thể tự động tái đầu tư thì sao? Nếu GLP có thể được dùng làm tài sản thế chấp thì sao? Các nhà phát triển bắt đầu tìm kiếm điểm đột phá, cuộc chiến GLP vì thế bắt đầu.
Hình 5: Tỷ lệ nắm giữ GLP của các loại giao thức
Hệ sinh thái GMX
PlutusDAO
PlutusDAO là một bộ tích hợp lợi nhuận, sử dụng token gốc PLS để quản trị giao thức. Nó cung cấp tính năng stake thanh khoản cho veAssets như veJones, veDPX hoặc veSPA. Sau khi tích hợp GLP, người dùng có thể gửi GLP để mở khóa plvGLP với chức năng mạnh hơn.
Với plvGLP, phần thưởng ETH sẽ được tính toán tự động mỗi 8 giờ một lần. Nhờ tái đầu tư tự động, giá trị plvGLP tăng lên, người nắm giữ có thể đạt được APY cao hơn. Token PLS cũng được phân phối như phần thưởng khai thác thanh khoản cho những người stake plvGLP. Plutus thu 10% lợi nhuận GLP làm phí.
plvGLP còn mở rộng khả năng kết hợp với các giao thức khác. GLP thông thường chỉ có thể stake trên GMX, không thể tích hợp với các giao thức khác, plvGLP giải quyết vấn đề này thông qua hợp tác với nhiều giao thức cho vay và quản lý tài sản. Thông qua Lodestar Finance và Vendor Finance, người dùng có thể sử dụng plvGLP để vay hoặc thế chấp, từ đó xây dựng chiến lược tốt hơn, ví dụ như nắm giữ vị thế long hoặc short đòn bẩy, hoặc mượn BTC và ETH để tự thực hiện chiến lược trung lập delta. @0xBobdbldr đã giới thiệu chi tiết các chiến lược liên quan tại đây.
Gần đây, Plutus còn hợp tác với FactorDAO để thực hiện quản lý tài sản. Các chiến lược gia yếu tố (Factor strategists) có thể tận dụng sản phẩm của Plutus để tạo ra các trường hợp sử dụng mới, một ví dụ tiềm năng là kho chỉ số Plutus (Plutus index vault), tập hợp tất cả plsAssets và đa dạng hóa nguồn lợi nhuận. Họ cũng đang khám phá cơ hội tích hợp sâu hơn với RodeoDolomite và các công ty khác.
Mugen Finance
Mugen Finance là một trong những dự án sớm nhất trên GMX. Mugen là một bộ tích hợp lợi nhuận xuyên chuỗi xây dựng trên LayerZero. Người dùng có thể nhận lợi nhuận từ nhiều giao thức trên nhiều chuỗi khác nhau, có thể coi như Yearn Finance trên LayerZero. Hiện tại, nền tảng của họ chỉ có một chiến lược duy nhất, đó là chiến lược GLP.
Chiến lược GLP do kho bạc của Mugen thực hiện theo số lượng vốn nằm trong danh sách trắng của chiến lược, kho bạc sau đó kiếm lợi nhuận bằng cách鑄 và stake GLP. Người gửi vốn vào Mugen sẽ鑄 token gốc MGN, MGN stake dưới dạng xMugen sẽ nhận được lợi nhuận ETH từ kho bạc. Người dùng có thể chọn tái đầu tư tự động, dùng lợi nhuận ETH mua thêm MGN và stake. Điều này giúp tăng APY vì tần suất tái đầu tư tự động cao hơn so với thủ công.
Chiến lược của Mugen tuy khá cơ bản nhưng mang lại lựa chọn đa dạng và tái đầu tư tự động cho các "nông dân". Trong tương lai, Mugen sẽ tích hợp thêm nhiều giao thức, người dùng chỉ cần stake MGN để nhận lợi nhuận từ nhiều nguồn và nhiều chuỗi.
Hình 6: Quy trình hoạt động đơn giản của Mugen Finance
Vesta Finance
Vesta Finance là một nền tảng nợ được đảm bảo bằng tài sản thế chấp, người dùng có thể khóa tài sản đảm bảo và鑄 stablecoin VST của Vesta. GLP là một trong những tài sản thế chấp được Vesta chấp nhận, điều này mở ra một trường hợp sử dụng mới cho GLP. Người dùng có thể gửi GLP, vay VST để tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn.
VST có thể được stake trong các pool khai thác của Vesta, tùy theo thời gian khóa mà nhận được lợi suất stablecoin từ 10-40%. Khi tỷ lệ đảm bảo là 150%, lợi suất VST sẽ ở mức 6,7%-26,7%. Nhìn chung, mà không cần phơi nhiễm trực tiếp, lợi suất GLP có thể được nâng lên khoảng 46,7%.
Vesta còn cho phép đòn bẩy hóa lợi suất GLP. Tương tự Degenbox, người dùng có thể gửi GLP để vay khoản VST, sau đó dùng nó để mua thêm GLP. Quá trình này có thể lặp lại nhiều lần để tạo ra vị thế đòn bẩy lớn hơn. Với tỷ lệ đảm bảo 120%, có thể đạt được vị thế đòn bẩy 6 lần, APY sẽ gần 120%.
Hình 7: Minh họa cơ chế đòn bẩy lợi suất GLP
Tuy nhiên, chiến lược này có thể bị ảnh hưởng bởi biến động giá tài sản như BTC và ETH, dẫn đến rủi ro thanh lý. Risk DAO có một bài viết tuyệt vời giới thiệu về rủi ro của Vesta Finance và mức độ an toàn cấu hình hiện tại.
Unstoppable Finance
Unstoppable Finance cung cấp công cụ tái đầu tư tự động hoàn toàn miễn phí cho những người nắm giữ GLP. So với các giao thức khác thu một tỷ lệ phí nhất định theo lợi nhuận hoặc khoản gửi, việc sử dụng công cụ tái đầu tư này không mất bất kỳ phí nào, người dùng có thể tiết kiệm chi phí gas. Kho bạc của giao thức được xây dựng theo tiêu chuẩn ERC-4626 token hóa kho bạc, bất kỳ ai cũng có thể xây dựng trên kho bạc của họ.
Họ cũng đang phát triển một cơ chế mới có tên TriGLP. Cơ chế này sẽ token hóa GLP thành stableGLP và cryptoGLP, nhận được lợi nhuận khác nhau tùy theo mức độ rủi ro gánh chịu. Mục tiêu của họ là tạo ra một vị thế tương tự như stablecoin trung lập delta, với lãi suất hàng năm khoảng 10%, không bị ảnh hưởng bởi biến động; và một vị thế tương tự như tiền mã hóa, với lãi suất hàng năm khoảng 30%, đồng thời duy trì đầy đủ phơi nhiễm ETH/BTC.
GMD Protocol
GMD Protocol là một bộ tích hợp lợi nhuận khác cung cấp các chức năng bổ sung, giảm thiểu vấn đề phơi nhiễm trực tiếp của GLP bằng cách cung cấp chiến lược trung lập delta giả (pseudo-delta-neutral strategy).
GMD cung cấp các kho bạc stake đơn lẻ cho BTC, ETH và USDC, giới hạn gửi tiền dựa trên tỷ lệ tương đối của GLP đối với USDC, ETH và BTC. Tài sản trong kho được dùng để鑄 GLP và kiếm lợi nhuận. Điều này cho phép người dùng duy trì trạng thái pseudo delta neutrality đối với tài sản họ gửi vào. Ví dụ, người dùng muốn kiếm lợi nhuận bằng USDC mà không phơi nhiễm với BTC, ETH hoặc các token khác trong GLP có thể gửi tiền vào kho USDC của GMD để nhận một phần lợi nhuận GLP. Chiến lược pseudo delta trung lập này sử dụng tỷ lệ dựa trên USDC, ETH và BTC trong GLP.
Theo thời gian, số tiền được phân bổ cho 3 kho của GMD cần được cân bằng lại thủ công hàng tuần để điều chỉnh theo tỷ lệ GLP mới. GMD Protocol không tự cân bằng lại vốn người dùng, nhưng sẽ gửi 5-15% tổng giá trị tối đa vào các kho trung lập Delta để cân bằng lại. Điều này giúp giảm nhẹ vấn đề dự trữ thấp vì bản thân giao thức có thanh khoản để rút.
Để giảm thêm rủi ro biến động của các tài sản nhỏ trong GLP như trên Uniswap, GMD cung cấp một quỹ dự trữ giao thức, chứa GLP với giá trị bằng 5%-15% tổng TVL. Quỹ dự trữ này do kho bạc tài trợ, sẽ bồi thường cho người dùng khi giá trị tài sản của họ thấp hơn giá trị GLP. GMD tin rằng về lâu dài, quỹ dự trữ chỉ tăng lên vì nó có thể thu được giá trị từ tổn thất của các trader trên GMX.
Hình 9: Cơ chế hoạt động của GMD
Về hiệu suất thực tế, lợi suất của 3 kho trong giai đoạn từ 11/12/2022 đến 12/2/2023 là 2,6%-2,9%. Từ kết quả này suy ra, APY khoảng 16,6% - 18,7%, hơi thấp hơn mức quảng cáo 20%-26% APY.
Mặc dù GMD cố gắng duy trì trạng thái trung lập Delta, nhưng nó không có bất kỳ phơi nhiễm short nào để duy trì trạng thái trung lập Delta thực sự. Bản thân giao thức cần quỹ dự trữ để hỗ trợ tổn thất vô thường. Điều này giới hạn khả năng mở rộng của GMD, vì nếu không có đủ quỹ dự trữ (tức là 5%-15% TVL), kho không thể trở nên quá lớn. Chúng chỉ có thể mở rộng quy mô TVL lớn hơn tùy theo hiệu suất của quỹ dự trữ. Cho đến nay, quỹ dự trữ GLP đang hòa vốn, việc mở rộng kho của GMD sẽ bị hạn chế.
Hình 11: Hiệu suất quỹ dự trữ GMD
Yield Yak
Yield Yak là một công cụ tái đầu tư tự động dựa trên Avalanche. Mỗi khi người dùng nhấn tái đầu tư, họ sẽ nhận được phần thưởng AVAX được cộng dồn, cơ chế này tạo động lực cho người dùng.
Nhờ kế hoạch kích thích 180 triệu USD của Avalanche Rush, Yield Yak có thể cung cấp thêm phần thưởng cho người gửi tiền. Người gửi tiền theo chiến lược GLP sẽ nhận được tối đa 300.000 AVAX từ Avalanche Rush. Ngoài ra, có thể tối đa hóa phần thưởng GLP bằng cách stake vĩnh viễn esGMX trên Yield Yak. Để tối ưu hóa GLP, Yield Yak còn nâng cấp Yak Swap. Yak Swap có thể tự động chọn đường đi tốt nhất để chuyển đổi tài sản sang GLP, giúp tái cân bằng GLP về trọng số chỉ số mục tiêu. Điều này giảm trượt giá cho người dùng, đồng thời giúp GMX duy trì tỷ lệ tài sản phù hợp.
Rage Trade
Rage Trade là một nền tảng giao dịch phái sinh trên Arbitrum, tận dụng hạ tầng LayerZero. Họ là dự án đầu tiên ra mắt hệ thống hai kho để giảm thiểu rủi ro thị trường trực tiếp, sở hữu hai kho Risk-Off Vault và Risk-On Vault, vận hành trên Aave và Uniswap nhằm giảm thiểu phơi nhiễm BTC và ETH.
Người dùng gửi sGLP hoặc USDC vào Risk-On Vault, kho này mượn BTC và ETH bằng flash loan trên Balancer, sau đó bán chúng thành USDC trên Uniswap. Số USDC thu được cùng với USDC từ Risk-Off Vault sẽ được gửi vào AAVE để mượn lại BTC và ETH, những BTC và ETH này sẽ dùng để trả lại khoản flash loan trên Balancer. Các thao tác này sẽ tạo ra một vị thế short trên AAVE vì Risk-On Vault hiện đang mượn BTC và ETH.
Một đặc điểm quan trọng khác của Risk-Off Vault là cung cấp tài sản thế chấp cho Risk-On Vault, tài sản thế chấp này sẽ dùng để duy trì hệ số sức khỏe khoản vay trên AAVE ở mức 1,5. Cứ sau 12 giờ, vị thế sẽ được mở lại để thu phí, và PnL giữa khoản vay ngắn hạn trên AAVE và tài sản thế chấp GLP sẽ được tái cân bằng, đồng thời chiến lược phòng ngừa rủi ro cũng được tái cân bằng theo thành phần gửi GLP.
Hình 13: Cơ chế Risk-Off Vault
So sánh hiệu suất của Risk-On Vault với lợi tức GLP, về lý thuyết lợi nhuận của nó khoảng 25%, trong khi GLP là -13%.
Hình 13: So sánh hiệu suất lợi nhuận kho
Tuy nhiên, hiện tại lợi suất của Risk-On Vault là -1,2%, chủ yếu do chi phí phòng ngừa rủi ro phơi nhiễm trực tiếp cao và lợi nhuận của các trader. Sau khi Rage Trade hoàn thành kiểm toán lần thứ hai và nâng giới hạn gửi tiền, họ sẽ có thể giảm đáng kể chi phí phòng ngừa rủi ro. Để phòng ngừa PnL của các trader, Rage Trade sẽ cung cấp tùy chọn phòng ngừa một phần hoặc toàn bộ PnL của các trader. Nếu người dùng sẵn sàng, chúng sẽ được cung cấp dưới dạng các kho riêng biệt để người dùng gửi tiền.
Jones DAO
Jones DAO là một giao thức về lợi nhuận, chiến lược và thanh khoản, nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Dựa vào cơ chế hai kho để cung cấp lợi nhuận đòn bẩy cho người dùng, kho jGLP của Jones DAO cho phép gửi GLP và bất kỳ tài sản nào trong GLP, kho jUSDC chấp nhận gửi USDC.
USDC từ kho jUSDC có thể dùng để鑄 thêm GLP và nhận vị thế đòn bẩy GLP, sau đó phần thưởng GLP sẽ được phân bổ giữa người gửi tiền jGLP và jUSDC, tương ứng nhận được lợi suất hàng năm 33% và 11,3%. Kho jGLP sẽ tự động cân bằng đòn bẩy để tránh thanh lý, ngoài ra người dùng còn có thể chọn tái đầu tư tự động.
Hình 14: Cơ chế giao thức Jones DAO
Cấu trúc phí của Jones DAO như sau, họ xây dựng cấu trúc phí độc đáo để tăng trưởng lâu dài, người tiếp tục stake sẽ thu phí từ những người hủy stake, khuyến khích người dùng tiếp tục stake trên Jones DAO.
Càng nhiều USDC gửi vào kho jUSDC, càng mua được nhiều GLP, dẫn đến tỷ lệ đòn bẩy cao hơn. Biểu đồ dưới đây cho thấy mối quan hệ giữa APY jUSDC và tỷ lệ sử dụng kho, với lợi suất GLP là 35%, lợi suất jUSDC có thể tăng gần 20% nhờ đòn bẩy tăng.
Hình 16: Mối quan hệ giữa APY jUSDC và tỷ lệ sử dụng kho
Về hiệu suất lợi nhuận, jGLP không phòng ngừa rủi ro thị trường, thực tế là khuếch đại rủi ro. Điều này có nghĩa là hiệu suất thực tế của kho jGLP phụ thuộc vào tình hình thị trường. Kiểm thử ngược với lợi suất GLP 0% và tỷ lệ sử dụng 80% cho thấy jGLP vượt trội hơn ETH. Nếu tính cả lợi suất GLP, kết quả có thể còn tốt hơn.
Hình 17:Hiệu suất jUSDC và jGLP so với ETH
Abracadabra
Abracadabra là một nền tảng cho vay, sở hữu stablecoin riêng là MIM, có thể dùng tài sản thế chấp sinh lời để vay. Nó giới thiệu magicGLP, một công cụ tái đầu tư tự động cho token GLP. Lợi nhuận ETH từ GLP sẽ được dùng để mua thêm GLP, sau đó chuyển đổi thành magicGLP. Sử dụng MIM trên nền tảng, người dùng có thể chọn tăng vị thế của họ thêm 4% thông qua đòn bẩy để đạt APY lên tới 84% trên GLP của họ.
Steadefi
Steadefi là một nền tảng cung cấp chiến lược tự động đòn bẩy hóa lợi nhuận, hiện tại họ có một kho cung cấp vị thế đòn bẩy GLP 3 lần.
Cứ mỗi 1 đô la gửi vào kho, người dùng sẽ vay thêm 2 đô la từ nhóm cho vay để鑄 GLP. Việc này hiệu quả tạo ra một vị thế đòn bẩy 3 lần, vị thế này sẽ tự động tái đầu tư theo thời gian và cân bằng lại khi cần thiết.
Về hiệu suất, PnL của GLP là 12,3%, kho của Steadefi vượt trội với PnL 89,8%, lợi suất cao gấp 7 lần so với GLP.
Hình 19:So sánh hiệu suất Steadfi và GLP
So sánh các chỉ số chính của giao thức
Ghi chú: Dữ liệu FDV GLP cập nhật đến ngày 16 tháng 2
Những người tham gia tiềm năng
Umami Finance
Umami Finance dự kiến sẽ ra mắt phiên bản v2 của kho GLP, cung cấp chiến lược phòng ngừa rủi ro theo thuật toán. Hiện tại Umami vẫn đang thử nghiệm và tối ưu hóa kho trong hậu trường, kết quả thử nghiệm gần đây cho thấy lợi suất hàng năm là 26,7%.
Hình 18:Kết quả thử nghiệm Umami
Yama Finance
Yama Finance đang xây dựng một stablecoin đa chuỗi với hiệu quả vốn tối đa, tốc độ và độ an toàn đều được tối ưu, hiện chưa ra mắt sản phẩm đòn bẩy hóa lợi nhuận GLP trên Arbitrum.
Yama có thể cung cấp đòn bẩy lên đến 101 lần, từ đó tạo ra cơ hội
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Bixin Ventures
