Phân tích sâu về GMX, DYDX và SNX: So sánh mô hình kinh tế học token của các giao thức DEX phái sinh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích sâu về GMX, DYDX và SNX: So sánh mô hình kinh tế học token của các giao thức DEX phái sinh
Bài viết này sẽ so sánh nguồn cung và cầu token của ba giao thức DEX phái sinh chính là GMX, DYDX, SNX để hiểu sâu hơn về mô hình kinh tế token của các giao thức, hỗ trợ ra quyết định đầu tư.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: duoduo, LD Capital
Trong điều kiện cơ bản tương đương, cung và cầu token có ảnh hưởng lớn đến xu hướng giá token. Bài viết này sẽ so sánh cung và cầu token của ba giao thức DEX phái sinh chính là GMX, DYDX, SNX nhằm hiểu sâu hơn về mô hình kinh tế token của các giao thức, hỗ trợ ra quyết định đầu tư.
1. Cung
Nguồn: LD Capital
Ghi chú: Tổng lượng và lượng lưu thông token sử dụng dữ liệu từ coingecko; "tình hình phát hành tiếp theo" được xác định dựa trên tài liệu dự án, bỏ phiếu cộng đồng v.v., tồn tại sự khác biệt giữa hai bộ dữ liệu.
Phân bổ token GMX như hình dưới đây:
Nguồn:TokenUnlocks
Ngoại trừ esGMX, phần token dành cho đóng góp viên được phát hành tuyến tính trong hai năm sau khi lên sàn. GMX ra mắt vào tháng 8 năm 2021, do đó phần token dành cho đóng góp viên vẫn đang trong quá trình phát hành nhưng số lượng thấp nên không cần phân tích riêng. Các loại token khác đều đã được phát hành hết.
Đối với esGMX, theo quyết định bỏ phiếu của cộng đồng, việc phát hành esGMX đã dừng lại vào tháng 3 năm 2023. Ngoài ra, theo quy tắc phát hành esGMX thì thời gian phát hành là một năm. Vì vậy, chi tiết cụ thể về việc phát hành esGMX được thể hiện trong bảng dưới đây:
Nguồn: LD Capital
Phân bổ token DYDX như sau:
Nguồn:TokenUnlocks
Nhà đầu tư, nhân viên và cố vấn, cũng như nhân viên và cố vấn tương lai nắm giữ tổng cộng 50% token, phần này vốn nên được mở khóa vào tháng 2 năm 2023, tuy nhiên trước thời điểm đó, cộng đồng đã bỏ phiếu thông qua việc gia hạn thời gian mở khóa đến ngày 1 tháng 12 năm 2023.
Áp lực bán ra từ phần này khá lớn, đội ngũ đang tìm kiếm các phương án mới để khóa lại lượng token này. Theo kế hoạch, chuỗi DYDX sẽ ra mắt vào quý IV, lúc đó, các nút tham gia đạt đồng thuận sẽ cần thế chấp token DYDX. Hiện tại, mạng thử nghiệm công khai của DYDX chain sẽ ra mắt vào ngày 5 tháng 7 năm 2023.
Sau khi trừ đi phần token bị khóa này, áp lực bán chủ yếu hiện tại đến từ phần thưởng giao dịch và phần thưởng nhà cung cấp thanh khoản. Hai phần thưởng này được mở khóa theo từng epoch (28 ngày), tổng cộng khoảng 2,73 triệu token DYDX.
Toàn bộ token SNX gần như đã lưu thông hết, phần tăng thêm đến từ việc phát hành thêm SNX. Người thế chấp SNX có thể nhận được hai phần thưởng: một là phí giao dịch, hai là phần thưởng từ việc phát hành thêm SNX. Tỷ lệ lạm phát SNX được điều chỉnh hàng tuần, chủ yếu dựa trên tỷ lệ thế chấp SNX, nhằm dùng tỷ lệ lạm phát để kích thích tỷ lệ thế chấp. Quy tắc cụ thể như sau:
Tỷ lệ thế chấp >70%: tỷ lệ lạm phát giảm 5%; tỷ lệ thế chấp trong khoảng 60–70%: tỷ lệ lạm phát giảm 2,5%; tỷ lệ thế chấp <60%: tỷ lệ lạm phát tăng 5%.
Biểu đồ bên dưới cho thấy số lượng token SNX được phát hành mỗi tuần.
Nguồn:synthetix
Tóm tắt:
So sánh chung, GMX có giá trị thị trường phát hành token lớn nhất trong hai tháng tới, sau nửa năm thì hầu như phát hành xong, áp lực bán ra sau đó là nhỏ nhất. DYDX vẫn còn lượng lớn áp lực bán, nếu không có giải pháp phù hợp để xử lý lượng token bị khóa thì sẽ gây sức ép lớn đối với tăng trưởng vốn hóa. SNX thuộc loại token lạm phát, liên tục có lượng token mới, nhưng lượng token ban đầu đã hoàn toàn lưu thông, cần hấp thụ phần tăng thêm, khoảng 5% mỗi năm.
2. Cầu
Nguồn: LD Capital
Tóm tắt:
Việc thế chấp GMX mang lại nhiều lợi ích, thúc đẩy việc khóa lượng lớn token, khiến lượng token lưu thông trên thị trường ít. Hầu hết GMX sau khi thế chấp sẽ được chuyển đổi thành esGMX, chu kỳ phát hành esGMX là một năm, khuyến khích việc giữ lâu dài.
DYDX không có cơ chế khóa bằng thế chấp, token không mang lại lợi ích thu nhập trực tiếp.
Mô hình của SNX tương tự GMX, tỷ lệ thế chấp cũng khá cao, trải qua kiểm nghiệm cả chu kỳ tăng và giảm giá, người thế chấp dài hạn đông đảo.
Nhìn chung, token DYDX chủ yếu dùng cho quản trị, không có tiện ích thực tế. Trong khi đó, GMX và SNX gắn kết chặt chẽ hơn với giao thức, phù hợp với câu chuyện "thu nhập thật" mà chúng theo đuổi.
3. Thanh khoản
Nguồn: LD Capital
Tóm tắt:
Cả ba token đều đã niêm yết trên các sàn giao dịch chính như Binance, OKX, thanh khoản đều khá dồi dào. DYDX có khối lượng giao dịch lớn nhất, SNX đứng thứ hai, GMX thấp nhất.
4. Tình hình nắm giữ token
GMX
Phân bố số lượng người nắm giữ trên chuỗi
50 địa chỉ nắm giữ lớn nhất đã tích lũy 2,65 triệu GMX, chiếm khoảng 30% lượng lưu thông. Vào ngày 7 tháng 6, con số này từng đạt mức cao nhất là 2,71 triệu.
Arthur Hayes là cá nhân nắm giữ GMX lớn nhất, sở hữu hơn 200.000 GMX và luôn duy trì thế chấp liên tục.
DYDX
Phân bố lượng nắm giữ
Từ danh sách nắm giữ của smart money có thể thấy rất nhiều tổ chức như definance capital, wintermute, polychain, hashkey, arca, dragonfly, delphi digital, alameda v.v.
SNX
Smart money cũng bao gồm nhiều tổ chức như wintermute, a16z, jump trading, DWF labs v.v.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
