Cuộc đối đầu sử thi 2025: DEX lần này thực sự lật ngược thế cờ trước CEX?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đối đầu sử thi 2025: DEX lần này thực sự lật ngược thế cờ trước CEX?
Không phải thay thế, mà là song hành; không phải đối đầu, mà là cùng xây dựng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Cecelia, TechFlow
DEX thực sự sẽ thay thế CEX rồi sao?
Từ thị phần thấp trong năm 2020 đến việc khối lượng giao dịch tăng mạnh trong năm nay, sức ảnh hưởng của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thực sự đang ngày càng lớn mạnh.
Sự lội ngược dòng của DEX dường như đã ở rất gần? Nhưng có lẽ vẫn chưa nhanh đến vậy?
Đừng vội vỗ tay ăn mừng chochiến thắng của tính phi tập trung, cũng đừng vội bác bỏ hoàn toàn với những lý do cũ kỹ nhưquy trình phức tạp, trải nghiệm kém.
Hãy đọc hết báo cáo này trước, mọi thứ sẽ rõ ràng.
2025: Năm bùng nổ thanh khoản của DEX
So với hai năm trước chỉ tăng trưởng chậm rãi, năm 2025 có thể coi là năm thanh khoản DEX thực sự cất cánh.
Xét về quy mô và tốc độ tăng trưởng, quy mô giao dịch DEX đều cho thấy bước nhảy vọt rõ rệt, tổng khối lượng giao dịch gần bằng 4 lần mức trước đây.
Nguồn dữ liệu: dune.com (@coinwealthly)
Nếu phân tích theo từng quý, đợt tăng trưởng này không xảy ra đột ngột.
Sự bùng nổ năm 2025 về bản chất là sự tiếp nối xu hướng tăng trưởng từ quý IV/2024.
Chính vào quý cuối năm 2024, hoạt động giao dịch và thanh khoản của DEX bắt đầu tích tụ mạnh mẽ, sau đó được khuếch đại rõ rệt trong năm tiếp theo.
Có thể nói,điểm uốn giai đoạn của DEX xuất hiện vào Q4/2024, còn năm 2025 tiếp tục và khuếch đại xu hướng này.
Nhìn lại điểm uốn: Sự tăng tốc vào 2024Q4 và khuếch đại vào 2025
Tổng kết theo quý: Ai dẫn đầu từng quý?
2024Q4: Xu hướng khởi phát
- Khối lượng giao dịch DEX trên hệ sinh thái Solana lần đầu tiên vượt Ethereum về mặt quý, mức độ hoạt động tăng đáng kể, trở thành trung tâm thanh khoản giai đoạn này.
- Yếu tố AI kết hợp nền tảng phát hành token mới liên tục tạo ra nhiều cặp giao dịch mới, làm tăng rõ rệt tần suất giao dịch và quy mô giao dịch tích lũy của DEX.
- DEX trên Solana: Giao dịch token mới chủ yếu diễn ra trên DEX Solana, nhờ quy trình "tốt nghiệp", "di cư" từ các nền tảng phát hành như Pump.fun, Raydium đã tiếp nhận lượng lớn thanh khoản và giao dịch hậu kỳ cho các token mới này, củng cố thêm vị thế trọng điểm trong giao dịch giao ngay trên Solana.
- Hyperliquid: Hyperliquid tận dụng lợi thế thiết kế sản phẩm và đợt airdrop HYPE thành công để mở rộng nhanh thị phần trên thị trường phái sinh vĩnh viễn phi tập trung, chiếm hơn 55% thị phần.
2025Q1: Đổi chỗ đứng và luân chuyển điểm nóng
- Cuộc đua vị trí số một DEX giống như trò chơi "ghế nhạc", thứ hạng khối lượng giao dịch giữa các hệ sinh thái hàng đầu liên tục đổi chỗ, khó phân cao thấp.
- Trong giai đoạn meme nổi tiếng và meme AI giao dịch sôi động, câu chuyện dày đặc, khối lượng giao dịch DEX trên hệ sinh thái Solana nhanh chóng bùng lên, tạm thời dẫn đầu về khối lượng.
- Khi nhiệt độ giao dịch meme coin dần hạ nhiệt vào tháng 2-3, Ethereum giành lại ngôi đầu về khối lượng giao dịch DEX vào tháng 3 nhờ thanh khoản ổn định hơn và dòng tiền cấu trúc quay trở lại.
- Rủi ro lưu ký tại CEX bộc lộ: Một bộ phận người dùng bắt đầu thử chuyển sang DEX không lưu ký, có thể xác minh trên chuỗi, thúc đẩy sự dịch chuyển hành vi giao dịch.
2025Q2: Tăng cường cộng sinh hệ sinh thái và di chuyển dòng tiền
- PancakeSwap: Dự án Alpha do Binance ra mắt định tuyến giao dịch liên quan tới PancakeSwap, trực tiếp khuếch đại mức độ hoạt động giao dịch của DEX trên hệ sinh thái BSC. Trong quá trình này, PancakeSwap trở thành bên hưởng lợi lớn nhất từ sự cộng sinh xuyên hệ sinh thái, khối lượng giao dịch theo quý tăng vọt 539,2%.
- Nâng cấp Pectra của Ethereum chính thức kích hoạt, gây phản ứng mạnh trên thị trường. Ethereum tăng mạnh gần 44% trong phiên sáng châu Á, mức tăng theo ngày lớn nhất kể từ 2021. Chủ đề thị trường từ đó chuyển khỏi giao dịch Solana và meme sang định cấu hình hệ sinh thái rộng lớn hơn.
- Khi dòng thanh khoản di chuyển nhanh hơn, cuộc cạnh tranh giữa Solana và BSC thể hiện rõ hiệu ứng hút máu, dòng tiền và mức độ hoạt động giao dịch luân chuyển nhanh giữa các hệ sinh thái khác nhau.
2025Q3: Cạnh tranh gay gắt và tích hợp sản phẩm
- Khối lượng giao dịch CEX tăng trưởng tương đối rõ rệt hơn, kéo theo sự phục hồi mức độ hoạt động giao dịch toàn thị trường.
- Uniswap: Uniswap giành lại một phần thị phần, đồng thời trở thành nhà lãnh đạo của thị trường DEX cùng với PancakeSwap.
- Cạnh tranh Perp DEX rõ ràng nóng lên. Các đối thủ thách thức như Aster, Lighter, edgeX mở rộng nhanh về khối lượng giao dịch và quy mô người dùng, va chạm trực diện với nền tảng hàng đầu Hyperliquid, đưa thị trường cạnh tranh vào giai đoạn căng thẳng. Các nền tảng sử dụng các cơ chế khuyến khích như airdrop, điểm thưởng, phí giao dịch bằng 0 để tranh giành người dùng giao dịch tích cực, tiếp tục khuếch đại nhu cầu giao dịch phái sinh trên chuỗi.
- Hệ sinh thái DEX: Bộ định tuyến DEX và cơ sở hạ tầng liên tục được hoàn thiện, cải thiện trải nghiệm người dùng, nâng cao tỷ lệ giữ chân và độ gắn bó khi giao dịch.
- Jupiter: Jupiter Lend thu hút hơn 1 tỷ USD tiền gửi chỉ trong mười ngày đầu ra mắt. Nhu cầu vay mượn trước đây bị giới hạn trên hệ sinh thái Solana nhanh chóng được kích hoạt. Với kiến trúc vay mượn nền tảng Fluid hỗ trợ, sự bùng nổ của Jupiter Lend tiếp tục chứng minh sức hút mạnh mẽ của mô hình DEX + cho vay đối với dòng tiền.
2025Q4: Biến động thị trường cực đoan và phân hóa lĩnh vực
- Sự kiện thanh lý 1011 gây biến động cực đoan, tạm thời đẩy cao khối lượng giao dịch thị trường, dữ liệu liên quan có mức độ cao bất thường theo giai đoạn. Sự kiện này phơi bày rủi ro hệ thống ở cấp độ CEX, đồng thời thanh lý liên hoàn và đòn bẩy gây ảnh hưởng đến DEX.
- Lighter và edgeX: Khi thị trường dần lấy lại niềm tin, lĩnh vực Perp DEX quay lại đường tăng trưởng chính. Các nền tảng như Lighter, edgeX mở rộng nhanh về khối lượng giao dịch và quy mô người dùng, biên giới cạnh tranh với nền tảng hàng đầu Hyperliquid ngày càng thu hẹp, thúc đẩy thị trường Perp DEX tiến vào giai đoạn cạnh tranh cường độ cao.
- Aster: CZ công bố công khai nắm giữ cá nhân ASTER, sau đó Aster lần lượt nhận được sự hỗ trợ niêm yết từ các nền tảng giao dịch chính thống như Binance, Robinhood. Là Perp DEX hàng đầu trên hệ sinh thái BSC, Aster có đủ năng lực cạnh tranh trực diện với các nền tảng đầu ngành như Hyperliquid trên hệ sinh thái Solana trong lĩnh vực phái sinh vĩnh viễn DEX.
- HumidiFi: Trong lĩnh vực DEX giao ngay, thị phần của Uniswap liên tục giảm kể từ cuối quý III, một phần khối lượng bị các nền tảng mới nổi như HumidiFi chiếm lấy, phản ánh cấu trúc cạnh tranh DEX giao ngay đang chuyển từ độc tôn sang phân tán đa nền tảng.
Sau khi phân tích các nền tảng nổi bật nhất mỗi quý, chúng ta hãy đi sâu hơn vào Perp DEX và Spot DEX.
Perp DEX: Động cơ tăng trưởng thực sự của năm 2025
Nguồn dữ liệu: CoinGecko
Ở đây chọn dữ liệu ba năm gần đây để xem xét tỷ lệ khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn DEX/CEX.
Có thể thấy chỉ số này tăng toàn diện trong năm 2025, trong khi trước đó duy trì mức tương đối bình thường.
Năm 2025 trở thành năm cất cánh thực sự về mặt ý nghĩa của Perp DEX.
Theo thống kê từ DeFiLlama, khối lượng giao dịch tăng thêm của Perp DEX trong năm 2025 đạt 7,348 nghìn tỷ USD.
Để so sánh, từ đầu năm 2021 đến cuối năm 2024, tổng khối lượng giao dịch tích lũy của DEX hợp đồng vĩnh viễn chỉ là 4,173 nghìn tỷ USD.
Nói cách khác, Perp DEX đã đạt mức tăng trưởng giao dịch ròng khoảng 176% trong riêng năm 2025. Quy mô giao dịch mới thêm trong một năm đã vượt xa tổng lịch sử bốn năm trước đó.
Đồng thời, kể từ quý III năm nay, khối lượng giao dịch tăng tốc rõ rệt. Cùng với sự gia tăng cạnh tranh và sự trưởng thành của nhiều sản phẩm đổi mới, lĩnh vực DEX hợp đồng vĩnh viễn nói chung bắt đầu thu hút sự chú ý liên tục từ dòng tiền thị trường, mức độ thanh khoản đồng thời tăng lên.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Từ quy mô ban đầu nhỏ, mức độ tham gia phân tán, đến khi được thị trường và cấu trúc vốn cùng lúc kích hoạt, mức độ hoạt động của Perp DEX đang bước vào một cấp độ hoàn toàn mới.
Perp Volume: Chỉ số cốt lõi đo lường cường độ luân chuyển vốn
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Điểm mạnh của Perp DEX nằm ở khả năng làm cho vốn luân chuyển nhanh đến đâu.
Về mặt chỉ số, Perp Volume (khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn) là chỉ số quan trọng đánh giá Perp DEX.
Nó phản ánh cường độ luân chuyển và tần suất sử dụng vốn.
Xét về số gia Perp Volume trong năm:
- Hyperliquid và Lighter duy trì tăng trưởng mạnh kể từ năm 2025, mức độ hoạt động giao dịch và hiệu quả luân chuyển vốn đồng thời mở rộng.
- Aster đuổi kịp mạnh mẽ sau quý III, trở thành một trong những nền tảng có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong năm.
- Tương đối mà nói, các nền tảng lâu đời dYdX và GMX không lọt vào danh sách đầu bảng tăng thêm trong năm. Mặc dù tổng khối lượng giao dịch tích lũy lịch sử vẫn ấn tượng, nhưng khối lượng giao dịch mới thêm trong năm 2025 đều dưới 100 triệu, tốc độ tăng trưởng tổng thể rõ ràng chậm hơn.
Open Interest: Rủi ro mở và sự tập trung ở nhóm dẫn đầu
Đối với Perp DEX, Open Interest (OI - tổng giá trị danh nghĩa hợp đồng chưa thanh toán) là chỉ số cốt lõi không thể bỏ qua.
Hiểu đơn giản: Nếu Perp Volume là lưu lượng thì OI là lượng tồn kho.
Perp Volume đại diện cho mức độ hoạt động giao dịch, còn OI gián tiếp phản ánh liệu vốn có sẵn sàng giữ vị thế trên nền tảng này hay không.
Là một sản phẩm phái sinh, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phản ánh nhiều hơn về tính thanh khoản và mức độ sôi động khớp lệnh; còn có bao nhiêu vốn thực sự ở lại trong thị trường, cần nhìn vào OI.
Xét từ phía nền tảng, OI phản ánh năng lực giao thức chịu đựng rủi ro và quy mô vốn;
Xét từ phía người dùng, OI thể hiện nhu cầu giao dịch và độ bám dính của vốn.
Vì vậy, khi Perp Volume đã có đủ thanh khoản và mức độ hoạt động giao dịch, chúng tôi tiếp tục lọc ra năm giao thức có biểu hiện OI nổi bật nhất.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
OI tập trung cực cao. Năm giao thức hàng đầu hấp thụ phần lớn khối lượng chưa thanh toán, tạo thành khoảng cách rõ rệt. Quy mô OI của vị trí thứ sáu chỉ bằng khoảng một phần ba vị trí thứ năm, sự chênh lệch bị kéo giãn trực tiếp. Vốn Perp DEX cực kỳ nhạy cảm với độ sâu, tính ổn định và cơ chế thanh lý, vị thế có xu hướng tập trung vào một số ít nền tảng trưởng thành.
Sau cú sốc 10·11, sự khác biệt trong khả năng phục hồi của Perp DEX
Khi nhiệt độ giao dịch nguội đi, rủi ro tập trung được giải phóng, sự phân hóa Perp DEX không còn thể hiện ở quy mô giao dịch, mà ở sự giữ chân vốn và độ bền phục hồi sau khi OI ATH rút lui.
Aster:
- Sau khi tạo tiếng vang thị trường vào quý III, thể hiện khả năng giữ chân vốn mạnh nhất.
Sau khi chạm đỉnh OI vào ngày 5 tháng 10, ngay cả khi bước vào quý IV, tỷ lệ giữ chân so với OI ATH vẫn duy trì trên 72%; sau sự kiện 1011, tốc độ phục hồi hệ sinh thái cũng dẫn đầu, thể hiện sự phục hồi vững chắc nhất.
Lighter:
- Tốc độ phục hồi cũng khá nhanh, hiện tại OI đã phục hồi khoảng 87% so với ATH, dòng vốn quay trở lại rõ ràng.
Hyperliquid:
- Mặc dù quy mô tổng thể vẫn lớn nhất, nhưng xét từ OI ATH, khối lượng chưa thanh toán từng rút lui hơn 60%; đến nay, OI vẫn chưa trở lại mức cao, chỉ phục hồi khoảng 61% so với mức trung bình trước sự kiện 1011, biểu hiện tổng thể cho thấy suy yếu rõ rệt.
Biểu hiện doanh thu Perp: Sự khác biệt tăng trưởng giữa các giao thức định vị khác nhau
Khi giao thức có thể thu hút nhiều vốn như vậy, câu hỏi then chốt đặt ra là: Liệu họ có thực sự kiếm lời không?
Đây là lúc phải quay lại doanh thu của giao thức.
Vì vậy, dưới đây chúng tôi chọn các giao thức Perp DEX tiêu biểu,
Xuất phát từ biểu hiện doanh thu và xu hướng thay đổi để quan sát hiệu suất của chúng trong chu kỳ 2025 này.
Ở đây chọn bốn loại giao thức định vị khác nhau để so sánh và phân tích:
- Hyperliquid: Đại diện giao thức Perp DEX chuyên biệt hàng đầu
- Jupiter: Đại diện nền tảng đa nghiệp vụ có chứa nghiệp vụ Perp DEX
- edgeX: Đại diện đối thủ chuyên biệt mới
- GMX: Đại diện giao thức Perp DEX lâu đời
Trước khi phân tích, cần phân khúc thị trường cho các giao thức:
Thứ nhất là mức độ tập trung sản phẩm:
- Perp Dex chuyên biệt
- Nền tảng đa nghiệp vụ (Perp chỉ là một trong các tuyến nghiệp vụ)
Thứ hai là giai đoạn vòng đời:
- Người mới gia nhập
- Giao thức trưởng thành
- Giao thức lâu đời
Mục đích chính của việc phân loại này là trả lời một câu hỏi:
Ở các định vị và giai đoạn khác nhau, ai có đà tăng trưởng doanh thu mạnh nhất?
Cần nhấn mạnh rằng, chỉ xem xét quy mô tăng trưởng tuyệt đối về doanh thu là chưa đủ để miêu tả xu hướng thay đổi thực tế trong năm 2025.
Vì vậy, chúng tôi chọn tháng 12 năm 2024 làm kỳ gốc, tiếp tục quan sát tình hình tăng trưởng doanh thu theo tháng để nắm bắt rõ hơn tốc độ và sự khác biệt tăng trưởng doanh thu của các giao thức.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Từ biểu đồ nhiệt có thể thấy rõ, tháng 7 trở thành thời điểm tăng trưởng đồng loạt của nhiều giao thức.
Cụ thể:
- edgeX có biểu hiện tăng trưởng nổi bật nhất trong năm 2025.
Mặc dù tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại sau tháng 9, nhưng xét về tỷ lệ tăng trưởng trung bình cả năm, edgeX vẫn nằm trong nhóm dẫn đầu. Là một Perp DEX khởi nghiệp thành công, biểu hiện doanh thu trong năm của nó vẫn rất nổi bật.
- Hyperliquid đã bước vào giai đoạn trưởng thành, tăng trưởng doanh thu thể hiện sự mở rộng ổn định trên nền tảng quy mô lớn, duy trì ở mức cao nhưng tốc độ tăng biên có xu hướng bằng phẳng.
- Do Jupiter đóng vai trò nhiều hơn là cổng giao dịch và lớp định tuyến, giao dịch của nó thường được thực hiện trên các giao thức nền, thu nhập phí giao dịch cần chia sẻ với lớp thực thi. Doanh thu tăng chậm hơn rõ rệt so với sự mở rộng quy mô giao dịch, nhìn chung ổn định hơn.
- Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu trung bình của GMX khoảng 22%. Là giao thức lâu đời, tăng trưởng chủ yếu đến từ sự giữ chân một phần người dùng. Nếu có thể duy trì tốc độ tăng trưởng này lâu dài trên quy mô cơ sở hiện tại, mô hình kinh doanh của nó vẫn có sức sống lâu dài.
Spot DEX: Độ sâu thanh khoản và cấu trúc cạnh tranh hệ sinh thái
Nguồn dữ liệu: CoinGecko
So với hai năm trước, tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay DEX/CEX cũng tăng rõ rệt trong năm 2025. Tháng 6 đạt đỉnh giai đoạn, quý IV lại tăng trở lại.
TVL: Độ sâu thanh khoản giao ngay và ý chí đầu tư vốn
Trong hệ thống Spot DEX, TVL chủ yếu đến từ tài sản mà LP cung cấp vào các pool giao dịch. TVL cao hơn cho thấy có nhiều vốn hơn sẵn sàng chịu rủi ro mất mát vô thường và rủi ro hợp đồng, tham gia làm thị trường để thu phí hoặc lợi ích khuyến khích. TVL phản ánh tốt hơn đánh giá của vốn đối với quy tắc, cấu trúc rủi ro và tính bền vững dài hạn của Spot DEX, vì vậy phù hợp làm một trong những chiều hướng tham chiếu cốt lõi khi xếp hạng Spot DEX.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Xét về TVL, Uniswap vẫn dẫn đầu vững chắc với khoảng 7,3 tỷ USD, duy trì lợi thế thanh khoản rõ rệt trong Spot DEX, tiếp tục đảm nhiệm vai trò trung tâm giao dịch cốt lõi của hệ sinh thái Ethereum.
Fluid và PancakeSwap tạo thành nhóm thứ hai, TVL đều trên 2 tỷ USD, lần lượt hưởng lợi từ mở rộng xuyên hệ sinh thái và tăng hoạt động giao dịch BSC, động lực tăng trưởng nổi bật trong năm.
Curve và Raydium nằm ở mức trung bình, cái trước chủ yếu tập trung vào giao dịch stablecoin và tài sản biến động thấp, TVL ổn định nhưng tốc độ mở rộng tương đối dè dặt; cái sau gắn chặt sâu với hệ sinh thái Solana, phản ánh nhiều hơn sự thay đổi thanh khoản của một hệ sinh thái đơn lẻ.
Trong danh sách 10 giao thức có TVL trung bình năm 2025, Fluid tăng trưởng mạnh nhất trong năm, TVL vào quý III đã đạt khoảng 5 tỷ USD, PancakeSwap cũng mở rộng rõ rệt trong giai đoạn tương tự.
Trading Volume: Sức mạnh tập thể hệ Solana trỗi dậy
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Ở đây sử dụng tổng khối lượng giao dịch năm loại trừ flash loan làm chuẩn thống kê. Vì flash loan thường sử dụng vốn trần rất nhỏ, tức thời để đòn bẩy khối lượng giao dịch danh nghĩa lớn, dễ làm thổi phồng chỉ số khối lượng giao dịch, nên được loại bỏ trong phân tích nhằm phản ánh chính xác hơn nhu cầu giao dịch thực tế.
Xét theo phân bổ thị phần, Uniswap và PancakeSwap vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối, tổng cộng vượt quá một nửa, cho thấy thanh khoản Spot DEX chính vẫn tập trung cao độ vào một số ít giao thức hàng đầu.
Đáng chú ý, tỷ lệ hợp nhất của DEX hệ Solana đã gần bằng quy mô đơn lẻ của giao thức Uniswap, cho thấy năng lực cạnh tranh tổng thể của hệ sinh thái Solana trong giao dịch Spot DEX tăng đáng kể; nhưng bên trong vẫn thể hiện cấu trúc phân tán đa giao thức
Dấu vết đằng sau dao động P/F: Những sự kiện lớn của Spot DEX năm 2025
Với quy mô lớn như vậy, liệu Spot DEX – một mắt xích then chốt của DeFi – có thực sự kiếm lời? Hãy cùng phân tích từ dữ liệu.
Vì bài viết tập trung vào biểu hiện trong năm, chỉ thảo luận thay đổi giai đoạn. Đồng thời, nhiều giao thức trong năm 2025 lần lượt triển khai mua lại hoặc đốt token, phân bổ phí giao dịch và điều chỉnh cấu trúc, khả năng giải thích của FDV giảm xuống.
Vì vậy, ở đây sử dụng chỉ số P/F vốn hóa lưu hành, dùng để đo lường thị trường sẵn sàng trả bao nhiêu bội số định giá cho mỗi đơn vị phí giao dịch.
P/F không phản ánh trực tiếp mức lợi nhuận, mà miêu tả kỳ vọng của thị trường về tiềm năng biến hiện của Spot DEX dưới quy mô hoạt động kinh tế hiện tại.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Để tránh nhiễu do quy mô tuyệt đối gây ra khi quan sát xu hướng các giao thức khác, Curve tạm thời không hiển thị trong biểu đồ hiện tại, chỉ dùng cho phân tích nền. Đồng thời, do PumpSwap và Hyperliquid Spot khó quy rõ cơ chế thu giá trị tại lớp token, cũng không đưa vào so sánh lần này.
Mức P/F của Curve duy trì ở vùng tương đối cao trong năm, đạt đỉnh giai đoạn khoảng 28 vào tháng 5, sau đó liên tục giảm từ tháng 7 xuống khoảng 7. So với mức khoảng 10 đầu năm, tổng thể hơi giảm.
Cần nhấn mạnh rằng, P/F của Curve rõ ràng cao hơn các giao thức khác, chủ yếu do duy trì mức phí giao dịch cực thấp lâu dài. Đường định giá của Curve bản thân nó được thiết kế chuyên biệt cho stablecoin và tài sản biến động thấp (như giữa stablecoin, stETH/ETH và các giao dịch LST khác), đạt được trượt giá cực thấp và hiệu quả vốn cao thông qua thiết kế AMM tối ưu hóa cao.
Bên cạnh đó, cơ chế YieldBasis mới ra mắt năm 2025 của Curve tiếp tục tập trung vào việc giảm tổn thất vô thường cho LP, bảo vệ lợi ích của người cung cấp thanh khoản.
Liên quan đến biến động P/F của các giao thức trong biểu đồ trên năm 2025, chúng tôi đã tổng hợp các sự kiện quan trọng ảnh hưởng đến thay đổi P/F trong top 10 Spot DEX, nhằm giúp bạn nhìn lại năm 2025 đầy đổi mới và năng lượng này.
Vậy, quay lại câu hỏi ban đầu, DEX thực sự sẽ thay thế CEX rồi sao?
Dù là bước nhảy vọt về khối lượng giao dịch hay tỷ lệ DEX/CEX tăng trong năm, tất cả đều gợi nhắc một thực tế: DEX đã trở thành phương tiện giao dịch chính không thể xem nhẹ.
Đặc biệt trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn, quy mô giao dịch Perp DEX đạt mức khuếch đại mang tính lịch sử vào năm 2025, hiệu quả luân chuyển vốn và năng lực gánh chịu vốn của các nền tảng hàng đầu cũng đưa thị trường lên một cấp độ mới.
Nhưng điều này không có nghĩa là một sự thay thế đơn giản. Năm 2025 giống như điểm khởi đầu của một "tiến hóa hai chiều”: Một mặt, DEX đang chủ động học hỏi từ CEX, liên tục thu hẹp khoảng cách về hiệu quả khớp lệnh, trải nghiệm giao dịch, kiểm soát rủi ro và độ hoàn chỉnh sản phẩm; Mặt khác, CEX cũng đang tiến hóa theo hướng DEX, coi trọng hơn việc tự lưu ký tài sản, minh bạch trên chuỗi, cũng như cơ chế thanh toán và thanh lý có thể xác minh.
Cuối cùng, mối quan hệ giữa DEX và CEX có lẽ không phải trò chơi zero-sum. Cảnh quan khả dĩ hơn là: cả hai cùng phát huy thế mạnh ở các cấp độ và kịch bản khác nhau, cùng xây dựng cơ sở hạ tầng giao dịch và thanh lý tài chính mã hóa thế hệ tiếp theo.
Không phải thay thế, mà là song hành; không phải đối đầu, mà là cùng xây dựng.
Năm 2025, xu hướng này đã đến gần, ngày thực sự hình thành trật tự mới còn xa sao?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
