Phân tích chiến lược các giao thức phái sinh GLP: Chiến lược trung lập Delta, thế chấp vay mượn, chứng chỉ thanh khoản và các đối thủ cạnh tranh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích chiến lược các giao thức phái sinh GLP: Chiến lược trung lập Delta, thế chấp vay mượn, chứng chỉ thanh khoản và các đối thủ cạnh tranh
Điều gì đã thúc đẩy sự đổi mới DeFi đáng kinh ngạc trên Arbitrum trong khoảng thời gian vừa qua?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Morty
Trong khoảng thời gian gần đây, trên Arbitrum đã xảy ra những đột phá đáng kinh ngạc trong lĩnh vực DeFi. Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này là việc sàn giao dịch phái sinh phi tập trung GMX triển khai trên Arbitrum — nhờ tính chất "Lego" của DeFi, các giao thức DeFi khác bắt đầu xây dựng sản phẩm dựa trên GMX. Trong đó, thiết kế phổ biến nhất chính là khung sản phẩm được xây dựng dựa trên GLP.
Tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích chi tiết loại sản phẩm này.
Đầu tiên, GLP là gì?
Trong hệ sinh thái GMX, tồn tại hai loại token: một là token quản trị và chia lợi tức GMX, hai là token thanh khoản GLP.
GMX không hoạt động theo mô hình sổ lệnh. Trong thị trường GMX, một bên là nhà cung cấp thanh khoản, một bên là người giao dịch. Nhà đầu tư có thể mua GLP để cung cấp thanh khoản cho người giao dịch trên GMX, tương ứng, họ nhận được 70% phí giao dịch GMX dưới dạng chia sẻ lợi nhuận. Nhà cung cấp thanh khoản và người giao dịch là đối tác giao dịch ngược chiều nhau, điều này có nghĩa là nếu người giao dịch lời thì người nắm giữ GLP lỗ, còn nếu người giao dịch lỗ thì người nắm giữ GLP lời.
GLP được cấu thành từ một rổ tài sản chính – 50% stablecoin, 28% ETH, 20% WBTC và một số tài sản chính khác. Nhà cung cấp thanh khoản tham gia hoặc rút khỏi thị trường bằng cách đúc hoặc đốt GLP.
Trong phần lớn thiết kế các sản phẩm phái sinh từ GLP, mục tiêu chủ yếu là giảm rủi ro cho nhà đầu tư, tăng lợi nhuận cho người nắm giữ GLP, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
Tiếp theo, hãy cùng xem chiến lược của các giao thức này:
1. Chiến lược Delta trung tính
Việc cung cấp chiến lược Delta trung tính nhằm thu hút người dùng là cách làm phổ biến của hầu hết các giao thức phái sinh từ GLP.
Theo giải thích từ Wikipedia, trong lĩnh vực tài chính, nếu một danh mục đầu tư bao gồm các sản phẩm tài chính liên quan mà giá trị của nó không bị ảnh hưởng bởi biến động nhỏ về giá tài sản cơ sở, thì danh mục này mang tính chất Delta trung tính. Trong tài chính truyền thống, chiến lược danh mục đầu tư nhằm kiếm lợi nhuận trong thị trường đi ngang được gọi là chiến lược Delta trung tính.
Nói cách khác, giao dịch Delta trung tính nhằm tạo ra một vị thế không phản ứng trước những thay đổi nhỏ về giá tài sản cơ sở. Do đó, mục tiêu của chiến lược Delta trung tính từ GLP là vừa mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ GLP đồng thời giảm độ nhạy cảm với biến động giá.
Chúng ta hãy lấy ví dụ Rage Trade.
Rage Trade cung cấp cho người dùng một sản phẩm kho lưu trữ tên là «Delta Neutral Vault», chia thành Risk-On Vault (9% APY) và Risk-Off Vault (5% APY). Người dùng có thể gửi USDC vào để nhận lợi nhuận, hiện tại kho lưu trữ đã đạt giới hạn.
Kho lưu trữ hoạt động như thế nào?
Công việc cơ bản của Vault là cung cấp thanh khoản cho GMX theo cách Delta trung tính để kiếm lợi nhuận từ ETH. Tuy nhiên, để giảm thiểu rủi ro cho người dùng, Rage Trade đã ra mắt hai sản phẩm nhằm đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro khác nhau. Bằng cách kết hợp linh hoạt nguồn vốn giữa Risk-On Vault và Risk-Off Vault, Rage Trade đạt được mức lợi nhuận phù hợp với từng mức độ rủi ro.
Giai đoạn một: Rage Trade chuyển một phần USDC của người dùng thành GLP, gửi vào GMX để nhận phần chia phí giao dịch.
Giai đoạn hai: Dựa trên vị thế ETH và BTC trong GLP, vay chớp nhoáng ETH và BTC trên Balancer, sau đó bán ETH và BTC trên UniSwap để lấy USDC. Rage Trade tiếp tục gửi số USDC này vào AAVE để vay ETH và BTC, dùng để trả khoản vay trên Balancer. Để nâng cao hiệu quả vốn, Rage Trade duy trì hệ số an toàn 1.5 lần cho vị thế bán khống trên Aave.
Trong đó, Risk-On Vault ngoài việc stake GLP để nhận chia phí từ GMX, còn vay USDC từ Risk-Off Vault để mở vị thế bán khống, nhằm phòng hộ biến động giá ETH và BTC.
Risk-Off Vault kiếm lãi bằng cách cho vay USDC trên Aave, đồng thời nhận được một phần thưởng ETH nhỏ từ GLP theo lượng USDC đã cho Risk-On Vault vay.
Cứ sau 12 giờ, Risk-On Vault sẽ cập nhật vị thế phòng hộ của mình dựa trên sự thay đổi trọng số và giá cả, đồng thời tự động tái đầu tư lợi nhuận ETH từ GMX vào GLP.
Giai đoạn ba: Dựa trên tỷ lệ sử dụng của Risk-Off Vault, phần thưởng ETH phát sinh từ GMX kể từ lần cân bằng trước sẽ được phân bổ giữa Risk-On và Risk-Off Vault.
Phần thưởng ETH của Risk-Off Vault sẽ tự động được chuyển đổi thành USDC và stake trên Aave để kiếm thêm lãi suất.
Thiết kế sản phẩm của Rage Trade theo đuổi chiến lược đầu tư Delta trung tính, đồng thời thông qua hai hình thức Risk-On và Risk-Off cung cấp các chiến lược lợi nhuận khác nhau cho người dùng có khẩu vị rủi ro khác nhau.
So với các kho lưu trữ Delta trung tính khác, thiết kế sản phẩm và chiến lược biến động của Rage Trade phức tạp hơn, tinh vi hóa quy trình tiền nhiệm: ví dụ như DeCommas chỉ đơn giản mua GLP bằng một nửa USDC, một nửa còn lại gửi vào AAVE để kiếm lãi nhằm giảm rủi ro. Chính thiết kế này là ưu thế nổi bật của Rage Trade.
Cơ chế hoạt động của kho lưu trữ Delta từ DeCommas
2. Cho vay thế chấp bằng GLP và đúc stablecoin
Do GLP được cấu thành từ một rổ tài sản chính, và trong đó 50% là USDC, nên độ biến động thấp, rất phù hợp để làm tài sản thế chấp trong hoạt động cho vay.
Chúng ta hãy lấy Vesta Finance làm ví dụ.
Người dùng có thể gửi GLP vào Vesta Finance, Vesta sẽ stake trực tiếp GLP vào GMX. Do đó, người dùng nhận được lợi nhuận từ lãi vay và lợi nhuận chia từ GLP (Vesta thu 20% phí). Người gửi GLP có thể đúc stablecoin VST, VST sau đó có thể được dùng để thanh lý, stake hoặc khai thác thanh khoản. Điều này nâng cao đáng kể hiệu quả vốn của người nắm giữ GLP. Đồng thời, giao thức kỳ vọng tích lũy esGMX để tăng lợi nhuận cho người stake.
Hiện tại, TVL (giá trị khóa tổng cộng) của Vesta Finance là 22 triệu USD, số lượng VST đã đúc là 8,75 triệu.
3. Chứng chỉ thanh khoản GLP
Một cách khác để nâng cao hiệu quả vốn là đúc chứng chỉ thanh khoản, giống như Lido cung cấp chứng chỉ stETH cho người stake ETH.
GMD Protocol là một ví dụ điển hình.
Giao thức này áp dụng chiến lược giả Delta trung tính, cung cấp cho nhà đầu tư một sản phẩm kho lưu trữ tên là «Delta-Neutral Vaults».
Nhà đầu tư có thể gửi USDC, ETH và BTC vào kho lưu trữ đơn tài sản của GMD Protocol. GMD Protocol sẽ thực hiện đầu tư kép với số vốn người dùng gửi vào. Người dùng sẽ nhận được gmdUSDC, gmdETH và gmdBTC như chứng chỉ tài sản, GMD Protocol khuyến khích người dùng sử dụng các token này để kiếm thêm lợi nhuận. Khi muốn rút vốn, người dùng có thể dùng gmdToken để đổi lấy USDC, ETH, BTC và lợi nhuận bổ sung.
GMX có đối thủ cạnh tranh không?
Câu trả lời là có.
Vela Finance là một sàn giao dịch đòn bẩy vĩnh viễn, đã ra mắt sản phẩm cung cấp thanh khoản của mình là VLP. So với GMX, danh mục tài sản trong VLP chỉ có USDC. Người dùng chỉ cần thế chấp USDC là có thể nhận được VLP. Vì không có tài sản biến động, người nắm giữ VLP chỉ lỗ khi người giao dịch thắng. Còn lợi nhuận của người nắm giữ VLP đến từ khoản thua lỗ của người giao dịch và 60% phí giao dịch.
Do bản thân đã mang tính Delta trung tính, người nắm giữ VLP không cần các giao thức khác cung cấp chiến lược Delta trung tính. Phần «2» và «3» ở trên có thể là khu vực sáng tạo dựa trên VLP.
Vela Finance cạnh tranh với GMX như thế nào?
Giao thức này cung cấp phần thưởng cao hơn cho việc nạp thanh khoản, dùng token gốc để thưởng cho người cung cấp VLP. Sự kiện sẽ bắt đầu vào ngày 14 tháng 3. Hiện tại, kho VLP trị giá 2,5 triệu USD đã được lấp đầy.
Tuy nhiên, so với GMX đã thiết lập lợi thế dẫn đầu và hào mo vững chắc, Vela Finance mới khởi đầu vẫn còn khoảng cách lớn. Trong ngắn hạn, đặc biệt khi các giao thức phái sinh từ GLP đã khá trưởng thành, VLP khó có thể đe dọa đến GLP. Thực tế, Gains Network – giao thức có thể đe dọa thị phần của GMX – lại sử dụng kho DAI.
Do đặc tính tài sản tổng hợp của kho DAI, Gains Network cung cấp cho người dùng nhiều cặp giao dịch hơn (tiền mã hóa, ngoại hối và cổ phiếu), đòn bẩy cao hơn và cơ chế kiểm soát rủi ro phức tạp trong điều kiện hiệu quả vốn cao. Nhờ đó, Gains Network có khả năng cạnh tranh với GMX – vốn sử dụng bảo đảm đầy đủ bằng tài sản – và hiện nay đã triển khai trên Arbitrum.
Kho DAI hoạt động theo nguyên lý tương tự GLP, nhưng không có tính mở rộng cao như GLP. Tuy nhiên, vào ngày 8 tháng 12 năm ngoái, Gains Network đã công bố chiến lược kho mới: người dùng khi gửi tài sản vào kho sẽ nhận được gToken. Nếu gửi DAI vào kho, người dùng sẽ nhận được chứng chỉ gDAI. Giá hoàn trả gToken sẽ chịu ảnh hưởng bởi phí tích lũy và dữ liệu đo lường PnL giao dịch chưa tất toán. Nguyên lý tương tự VLP nhưng phức tạp hơn. Tiếp theo, Gains Network cũng sẽ thiết lập cơ chế thưởng lock thanh khoản.
Do mô hình gToken phức tạp hơn và mang tính Delta trung tính, việc xây dựng sản phẩm dựa trên nó trở nên khó khăn, do đó khó có thể tạo thành xu hướng trong cộng đồng nhà phát triển.
Cuối cùng
GMX và các giao thức phái sinh từ GLP là một cuộc hợp tác đôi bên cùng có lợi: GMX cung cấp token LP có độ biến động thấp cho nhà đầu tư, trong khi các giao thức phái sinh từ GLP cung cấp các chiến lược hiệu quả vốn cao hơn và lợi nhuận phòng hộ tốt hơn cho người nắm giữ GLP. GLP do GMX tạo ra không chỉ nuôi dưỡng các giao thức phái sinh từ GLP, mà chính các giao thức này cũng thúc đẩy GLP tiếp tục mở rộng thị phần, giúp GMX xây dựng hào mo thanh khoản vững mạnh. Các đối thủ thách thức trong phân khúc giao dịch đòn bẩy giao ngay/kỳ hạn chỉ có thể như Vela Finance, dùng phần thưởng cao hơn để thu hút nhà cung cấp thanh khoản. Có lẽ chỉ khi có nhà đổi mới xuất hiện trong lĩnh vực này, mới có cơ hội thực sự đe dọa vị trí dẫn đầu của GMX trong tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
雨中狂睡Sleeping in the Rain
