Cobo Phiên chia sẻ riêng: Sự kiện FTX đánh dấu thời khắc hoàng hôn của các sàn giao dịch tập trung
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cobo Phiên chia sẻ riêng: Sự kiện FTX đánh dấu thời khắc hoàng hôn của các sàn giao dịch tập trung
Đỉnh cao sinh ra sự ủng hộ giả dối, hoàng hôn mới chứng kiến những tín đồ chân chính.
Chuyên sâu báo cáo Web3“Đỉnh cao sinh ra sự ủng hộ giả dối, hoàng hôn mới chứng kiến những tín đồ chân chính”.
Ngành tiền mã hóa dường như đang đối mặt với khoảnh khắc hoàng hôn trong năm nay: từ sự sụp đổ của Luna, vụ vỡ nợ 3AC, đến đế chế FTX sụp đổ, một loạt sự kiện tiêu cực liên tiếp xảy ra khiến toàn bộ ngành bị phủ bóng đen u ám.
Bạn có còn tin vào Crypto không?
Vào thời điểm nhiều biến động, việc mù quáng củng cố niềm tin là lựa chọn thiếu khôn ngoan; thay vào đó, quan trọng hơn cả là học hỏi kinh nghiệm từ những gì đã xảy ra và đưa ra đánh giá hợp lý về tương lai ngành.
Gần đây, Cobo đã tổ chức một buổi gặp gỡ riêng tư, tại đó CEO & Đồng sáng lập Cobo - Shen Yu cùng các chuyên gia lâu năm trong ngành đã chia sẻ phân tích và quan điểm cá nhân về sự kiện FTX và nhiều chủ đề khác, bao gồm cách nhìn nhận mối liên hệ giữa các sự kiện "thiên nga đen", sự thay đổi trong quy trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, triển vọng thị trường tương lai... Tất cả đều rất đáng để chúng ta tham khảo và suy ngẫm.
TechFlow biên tập lại những quan điểm nổi bật của Shen Yu tại buổi chia sẻ này, nội dung sâu sắc và đầy tính thực tiễn, xin được chia sẻ cùng độc giả.
Ba con thiên nga đen khuấy đảo hoàng hôn sàn giao dịch
Năm 2022, thị trường crypto trải qua bước ngoặt lớn.
Ba sự kiện "thiên nga đen" lớn – Luna, 3AC và FTX – gây ra mức độ tàn phá và ảnh hưởng vượt xa so với các năm trước. Nhìn lại nguồn gốc, ta thấy rằng khủng hoảng đã âm thầm hình thành từ sớm: sự kiện FTX có thể truy ngược về vụ sụp đổ của Luna, và dữ liệu nội bộ gần đây cũng xác nhận rằng phần lớn lỗ hổng tài chính của FTX bắt nguồn từ thời điểm trước đó.
Quan sát kỹ điểm khởi phát, những ai am hiểu nguyên lý DeFi đều nhận ra rằng sự sụp đổ nhanh chóng của Luna năm nay là một trò lừa đa cấp điển hình: một biến động thị trường bất thường, một đợt rút tiền ồ ạt, chỉ trong chớp mắt, vốn hóa hàng tỷ USD của Luna tan thành mây khói. Trong sự kiện này, nhiều tổ chức tập trung đã chuẩn bị chưa đủ cho rủi ro thị trường, dẫn đến mức độ phơi nhiễm rủi ro cao, ví dụ như 3AC chuyển mình nhanh chóng từ một quỹ phòng hộ trung lập rủi ro thành một tay cược đơn phương.
Sau đó, chuỗi khủng hoảng vẫn tiếp diễn.
Tháng 6, thị trường xuất hiện lượng lớn tổ chức nắm giữ vị thế bất đối xứng, dùng đòn bẩy cao để mua BTC và ETH, tin mù quáng rằng một số mốc giá nhất định sẽ không bị xuyên thủng, dẫn tới việc các tổ chức cho nhau vay vốn; sau đó, chúng ta chứng kiến sự kiện 3AC. Đến tháng 9, khi Ethereum hoàn tất Merge, thị trường bắt đầu có dấu hiệu phục hồi, nhưng một sự kiện bất ngờ lại làm bùng phát vụ sụp đổ FTX.
Xét về sự kiện FTX, từ góc nhìn CZ, có thể coi là hành vi cạnh tranh thương mại bình thường – một đòn tấn công nhằm ngăn chặn chiến dịch gọi vốn của đối thủ. Nhưng điều bất ngờ là hành động này lại gây ra hoảng loạn thị trường, cuối cùng làm lộ ra khoản thâm hụt tài chính khổng lồ của Sam, dẫn đến đợt rút tiền hoảng loạn và sụp đổ nhanh chóng đế chế FTX.
Trong ba sự kiện "thiên nga đen" lớn năm nay, có vài điểm nổi bật nhưng thường bị bỏ qua, đáng để chúng ta suy ngẫm:
Thứ nhất, các tổ chức cũng có thể phá sản.
Đặc biệt là các tổ chức lớn ở phương Tây, kể từ khi lượng lớn tổ chức tham gia vào ngành năm 2017, mức độ tương quan giữa ngành này và thị trường chứng khoán Mỹ trở nên rất cao.
Đối với nhà đầu tư cá nhân, các tổ chức này dường như rất bí ẩn, mang theo lượng vốn và năng lực lớn. Tuy nhiên, xét từ các sự kiện "thiên nga đen" năm nay, nhiều tổ chức Bắc Mỹ trong suốt quá trình này đã có nhận thức sai lệch về quản lý rủi ro hoặc về thế giới Crypto nói chung, dẫn đến hàng loạt sự cố và phản ứng dây chuyền giữa các tổ chức.
Do đó, kết luận của chúng tôi là: các tổ chức đều có thể phá sản và tái cấu trúc, việc cấp tín dụng không đảm bảo giữa các tổ chức có tính lan truyền cực mạnh.
Thứ hai, các đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng chịu tổn thất nặng nề trong các sự kiện cực đoan.
Trong quá trình tăng giảm giá đột ngột, đặc biệt là khi thị trường đi xuống, lòng tin vào các tổ chức bị suy giảm nghiêm trọng. Điều này dẫn đến lượng lớn vốn rút khỏi hệ thống, thanh khoản cạn kiệt, khiến các đội làm thị trường buộc phải chuyển tài sản thanh khoản cao thành tài sản kém thanh khoản, rồi rơi vào tình trạng bị khóa và không thể rút tiền.
Trong nhiều vòng "thiên nga đen", nhiều đội làm thị trường/định lượng này đều bị ảnh hưởng.
Thứ ba, các đội quản lý tài sản (asset management) cũng chịu tác động mạnh.
Các đội quản lý tài sản cần tìm kiếm lãi suất thấp rủi ro hoặc không rủi ro trên thị trường để mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư. Về bản chất, chỉ có hai cách tạo ra lợi nhuận α: cho vay và phát hành token.
Cách thứ nhất là thu lợi từ việc cung cấp thanh khoản cho thị trường, cách thứ hai là thông qua cơ chế đồng thuận token (như PoW), ICO hay khai thác mỏ sớm trên DeFi để phát hành token ra thị trường. Trong quá trình vận hành, các đội quản lý tài sản tích lũy lượng lớn tài sản cho vay và các sản phẩm phái sinh liên quan. Khi xảy ra sự kiện vỡ nợ của một tổ chức, các tài sản cho vay sẽ tạo ra phản ứng dây chuyền, chịu tổn thương nặng nề trong các kịch bản cực đoan.
Điều này khiến người ta nhớ đến thị trường tài chính truyền thống.
Thị trường Crypto phát triển cực kỳ nhanh, dường như đã đi hết hành trình hơn 200 năm của tài chính truyền thống chỉ trong hơn 10 năm qua, nơi vừa có những câu chuyện tuyệt vời, vừa tồn tại những vấn đề từng lặp lại nhiều lần trong lịch sử tài chính. Ví dụ, hành vi ngân hàng rút ruột các khoản vay thương mại cũng xảy ra trong sự kiện FTX. Và tất cả dường như đang chỉ thẳng vào vấn đề vận hành của các tổ chức tập trung.
Đồng thời, sự kiện FTX cũng về cơ bản đánh dấu sự kết thúc thời kỳ hoàng kim của các sàn giao dịch tập trung (CEX). Trên toàn cầu, mọi người đang ở trạng thái hoảng loạn cực độ trước sự thiếu minh bạch của Crypto, đặc biệt là CEX, và khả năng gây ra phản ứng dây chuyền. Dữ liệu thị trường cũng xác nhận nhận định này: trong tháng qua, đã có lượng lớn người dùng di chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước hoàng hôn, khóa riêng đã thua trong cuộc chiến chống lại bản chất con người:
Quyền sở hữu tài sản nền tảng trong thế giới Crypto được đảm bảo bằng khóa riêng, nhưng trong 10 năm phát triển qua, chưa có tổ chức giám sát bên thứ ba hợp lý nào giúp người dùng và sàn giao dịch quản lý tài sản, để chống lại vấn đề đạo đức của người quản lý sàn, khiến các sàn luôn có cơ hội chạm vào tài sản người dùng.
Trong sự kiện FTX, ảnh hưởng của bản chất con người dường như đã có dấu hiệu từ trước.
Sam luôn là người không bao giờ chịu ngồi yên. Làm việc tăng ca liên tục, không để bản thân hay tiền bạc nghỉ ngơi, thậm chí trong mùa DeFi, Sam thường xuyên chuyển lượng lớn tài sản từ ví nóng của sàn đến các giao thức DeFi khác nhau để khai thác mỏ đầu tiên.
Khi bản chất con người khao khát thêm cơ hội, họ cũng khó lòng cưỡng lại những cám dỗ ngày càng lớn.
Việc dùng tài sản người dùng trong ví nóng của sàn để kiếm lợi nhuận vô (hoặc thấp) rủi ro dường như là điều hợp lý; từ staking, đào mỏ DeFi, đến đầu tư dự án cấp 1, khi lợi nhuận càng lớn, hành vi chiếm dụng càng trầm trọng.
Những con "thiên nga đen" đã khuấy đảo ngành đến mức đảo lộn, nhưng bài học để lại thì rõ ràng: Đối với cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, cần học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra giải pháp phù hợp để CEX không còn do một thực thể duy nhất đảm nhiệm đồng thời vai trò sàn giao dịch, công ty môi giới và tổ chức giám sát bên thứ ba; đồng thời cũng cần các biện pháp công nghệ để tách biệt hoạt động giám sát bên thứ ba và giao dịch, đảm bảo không xung đột lợi ích. Khi cần thiết, có thể yêu cầu sự can thiệp của cơ quan quản lý.
Và ngoài CEX, các tổ chức tập trung khác cũng phải thích nghi trước biến động lớn của ngành.
Tổ chức tập trung: Từ “quá lớn để sụp đổ” đến tái thiết có hướng đi
"Thiên nga đen" không chỉ ảnh hưởng đến CEX mà còn tác động đến các tổ chức tập trung liên quan. Nguyên nhân lớn nhất khiến họ bị ảnh hưởng là đã bỏ qua rủi ro từ đối tác giao dịch (đặc biệt là CEX). "Quá lớn để sụp đổ" – đó là ấn tượng của mọi người về FTX. Đây cũng là lần thứ hai Shen Yu nghe cụm từ này: trong một nhóm chat đầu tháng 11, đa số bình chọn cho rằng FTX "quá lớn để sụp đổ".
Lần đầu tiên, chính SuZhu nói với Shen Yu: "Luna quá lớn để sụp đổ, nếu đổ sẽ có người cứu".
Tháng 5, Luna sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Trong thế giới tài chính truyền thống, có "người cho vay cuối cùng". Khi các tổ chức tài chính lớn gặp khủng hoảng, thường có tổ chức bên thứ ba, thậm chí được chính phủ bảo trợ, đứng ra tái cấu trúc phá sản để giảm thiểu thiệt hại. Rất tiếc, trong thế giới Crypto thì không có. Do nền tảng minh bạch, mọi người dùng các công cụ kỹ thuật để phân tích dữ liệu trên chuỗi, khiến sự sụp đổ diễn ra cực kỳ nhanh. Chỉ một manh mối nhỏ, cả thị trường hỗn loạn.
Hiện tượng này là con dao hai lưỡi, có cả mặt tốt và xấu.
Mặt tốt là đẩy nhanh việc vỡ bong bóng xấu, loại bỏ nhanh những điều không nên tồn tại; mặt xấu là hầu như không để lại cửa sổ cơ hội cho những nhà đầu tư chậm nhạy.
Trong quá trình phát triển này, Shen Yu vẫn giữ vững quan điểm trước đó: sự kiện FTX về cơ bản đánh dấu sự kết thúc thời kỳ hoàng kim của CEX, trong tương lai, chúng sẽ dần thoái hóa thành cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới Crypto, giải quyết các vấn đề KYC và nạp tiền thông qua các phương pháp truyền thống.
So với phương pháp truyền thống, Shen Yu đánh giá cao hơn các thao tác công khai, minh bạch trên chuỗi. Ngay từ năm 2012, cộng đồng đã bàn luận về tài chính trên chuỗi, nhưng lúc đó bị giới hạn bởi công nghệ và hiệu năng. Với sự phát triển về hiệu năng blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng, tài chính phi tập trung (DeFi) và các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung sẽ dần nổi lên.
Trò chơi bước vào nửa sau, các tổ chức tập trung cũng cần tái thiết sau dư chấn khủng hoảng. Và nền tảng tái thiết vẫn là kiểm soát quyền sở hữu tài sản.
Vì vậy, về mặt công cụ, sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC – công nghệ đang rất thịnh hành – để tương tác với sàn giao dịch là lựa chọn không tồi. Các tổ chức lớn tự kiểm soát tài sản của mình, sau đó thông qua sự phối hợp giám sát của bên thứ ba và xác nhận chéo với sàn để an toàn chuyển và giao dịch tài sản, chỉ cho phép giao dịch trong khoảng thời gian ngắn, giảm thiểu tối đa rủi ro đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung: Tìm cơ hội giữa nguy nan
Khi CEX và các tổ chức tập trung chịu tổn thương nặng nề, tình hình DeFi có khá hơn không?
Khi lượng lớn vốn rời khỏi thế giới mã hóa, cùng với môi trường vĩ mô tăng lãi suất, DeFi đang đối mặt với cú sốc lớn: xét về lợi suất tổng thể, hiện tại DeFi vẫn thua kém trái phiếu kho bạc Mỹ. Ngoài ra, đầu tư vào DeFi còn phải lo ngại rủi ro an ninh hợp đồng thông minh. Xét về cả rủi ro và lợi nhuận, tình hình DeFi hiện tại trong mắt các nhà đầu tư chuyên nghiệp không mấy lạc quan.
Dù trong bối cảnh bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ đổi mới.
Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung về phái sinh dần xuất hiện, các sáng kiến về chiến lược lợi suất cố định cũng đang nhanh chóng được cập nhật. Khi vấn đề hiệu năng chuỗi công khai dần được giải quyết, Shen Yu lạc quan rằng cách thức tương tác và hình thái có thể đạt được của toàn bộ DeFi cũng sẽ có bước tiến mới.
Tuy nhiên, sự đổi mới này không diễn ra trong ngày một ngày hai. Thị trường hiện tại đang ở giai đoạn khá tế nhị: do các sự kiện "thiên nga đen", các nhà làm thị trường mã hóa chịu tổn thất, dẫn đến thanh khoản thị trường cạn kiệt nghiêm trọng, đồng thời cũng có nghĩa là tình huống thao túng thị trường cực đoan đôi khi vẫn xảy ra.
Các tài sản có thanh khoản tốt trước đây nay dễ bị thao túng; một khi giá bị thao túng, do các giao thức DeFi có nhiều tổ hợp liên kết, nhiều thực thể sẽ bị ảnh hưởng vô cớ bởi biến động giá token bên thứ ba, dẫn đến gánh nợ dù không liên quan.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư có thể trở nên thận trọng hơn.
Hiện tại, đội ngũ Shen Yu thiên về tìm kiếm phương pháp đầu tư ổn định hơn, thông qua staking để tạo ra dòng tài sản tăng trưởng mới. Đồng thời, đội ngũ cũng phát triển hệ thống Argus để theo dõi thời gian thực các tình huống bất thường trên chuỗi, nâng cao hiệu quả thao tác thông qua cách tiếp cận (bán) tự động. Khi các "lão làng" trong ngành ngày càng thận trọng nhưng lạc quan về DeFi, chúng ta cũng tò mò không biết thị trường sẽ đón điểm xoay chuyển khi nào.
Hy vọng thị trường đảo chiều: Nhân tố nội và ngoại đều cần thiết
Không ai muốn mãi sống trong khủng hoảng. Thay vào đó, ai cũng mong chờ điểm xoay chuyển. Nhưng để dự đoán gió đổi chiều khi nào, cần hiểu rõ gió thổi từ đâu.
Shen Yu cho rằng, biến động thị trường trước đó chủ yếu đến từ việc nhà đầu tư truyền thống tham gia vào năm 2017. Với khối lượng tài sản lớn họ mang theo, cùng môi trường vĩ mô nới lỏng, đã tạo nên một chu kỳ bùng nổ. Hiện tại, có lẽ phải đợi đến khi lãi suất giảm xuống mức nhất định, dòng tiền nóng mới quay lại Crypto, và thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, trong ước tính sơ bộ trước đó, Shen Yu cho rằng tổng chi phí hàng ngày của toàn ngành mã hóa, bao gồm máy đào và nhân sự, vào khoảng vài chục triệu đến một trăm triệu USD; trong khi dữ liệu dòng tiền trên chuỗi hiện tại cho thấy lượng vốn流入 hàng ngày còn thấp hơn nhiều so với chi phí ước tính, cho thấy thị trường vẫn đang trong giai đoạn cạnh tranh存量.
Thanh khoản siết chặt, kèm theo cạnh tranh存量, môi trường xấu cả trong lẫn ngoài ngành có thể xem là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường chưa đảo chiều. Còn nguyên nhân nội tại để ngành mã hóa phục hồi đến từ sự bùng nổ của ứng dụng killer tạo ra điểm tăng trưởng mới.
Sau khi nhiều câu chuyện trong chu kỳ bò trước dần lắng xuống, hiện tại ngành vẫn chưa xác định rõ điểm tăng trưởng mới. Khi các mạng lớp 2 như ZK dần ra mắt, ta mơ hồ cảm nhận được sự thay đổi từ công nghệ mới, hiệu năng chuỗi công khai được cải thiện hơn, nhưng thực tế vẫn chưa thấy ứng dụng killer rõ ràng; xét ở góc độ người dùng, ta vẫn chưa rõ hình thái ứng dụng nào sẽ khiến lượng lớn người dùng phổ thông đưa tài sản vào thế giới mã hóa. Vì vậy, việc kết thúc thị trường gấu cần hai điều kiện tiên quyết: một là kết thúc chu kỳ tăng lãi suất bên ngoài, hai là tìm ra điểm tăng trưởng mới từ sự bùng nổ của ứng dụng killer tiếp theo.
Tuy nhiên cần lưu ý rằng, xu hướng đảo chiều của thị trường cũng cần phù hợp với chu kỳ nội tại của ngành mã hóa. Xét đến sự kiện hợp nhất Ethereum tháng 9 năm nay, và sự kiện giảm thưởng Bitcoin sắp tới vào năm 2024, sự kiện đầu đã xảy ra, còn sự kiện sau xét theo góc nhìn ngành cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian để các ứng dụng đột phá và câu chuyện bùng nổ thực tế đã không còn nhiều.
Nếu nhịp đổi mới bên ngoài và bên trong không bắt kịp, nhận thức sẵn có về chu kỳ 4 năm trong ngành có thể bị phá vỡ, thị trường gấu có thể kéo dài hơn một chu kỳ, điều này vẫn cần quan sát và học hỏi thêm. Khi cả nhân tố nội và ngoại đều cần thiết để thị trường đảo chiều, chúng ta cũng nên kiên nhẫn tích lũy, đồng thời điều chỉnh chiến lược và kỳ vọng đầu tư phù hợp để đối mặt với nhiều bất định hơn.
Việc gì cũng không thể suôn sẻ, chỉ mong mỗi người tham gia ngành mã hóa hãy trở thành một Builder thực thụ, chứ không phải kẻ đứng nhìn vuột mất cơ hội.
Phụ lục: AMA – Những câu hỏi hay
Câu hỏi 1: Hướng đổi mới chính của thị trường mã hóa trong tương lai là gì?
Toàn bộ thị trường mã hóa trong tương lai chỉ có hai赛道 lớn, hoặc nói cách khác, suốt 10 năm qua ngành cơ bản chỉ xoay quanh hai việc:
Việc đầu tiên là hiệu năng, tức vấn đề TPS. Từ việc mở rộng quy mô năm 2017 đến nay, hướng đi lớn vẫn là dùng mạng đa lớp để giải quyết. Trong các mạng lớp 2, zk tiềm năng lớn nhất, nhưng để triển khai và sử dụng hoàn chỉnh có thể còn ít nhất hai năm nữa.
Hướng đi cốt lõi thứ hai là cân bằng giữa an toàn khóa riêng và ứng dụng trong thế giới Crypto, đây là chủ đề cũ nhưng vẫn là vấn đề cốt lõi cản trở ngành thu hút lượng lớn người dùng mới. Trong 5 năm qua, với dòng vốn truyền thống và lượng lớn người dùng mới đổ vào, dù là GameFi hay các ứng dụng kiểu StepN, ví không khóa riêng dựa trên MPC có thể giúp trải nghiệm người dùng và rào cản tiếp cận cân bằng hơn. Nhìn dài hạn, tôi cho rằng đây là hai hướng đi lớn, cũng là hai vấn đề then chốt và tất yếu ngành phải giải quyết.
Câu hỏi 2: Anh nhìn nhận thế nào về thị trường hiện tại, tương lai sẽ đi về đâu?
Hiện tại ngành đang ở trạng thái thị trường cạnh tranh存量, vì dòng vốn chảy ra vẫn rất nghiêm trọng, nên không thể nghi ngờ, hiện tại chắc chắn là thị trường gấu, giá coin cũng giảm rất nhiều. So với các đợt giảm trước, mức độ điều chỉnh tài sản đều khoảng 80%, nên hiện tại nói khi nào chạm đáy vẫn rất khó xác định. Dù có thể chưa phải đáy tuyệt đối, nhưng đã ở vùng đáy, vùng này kéo dài bao lâu, kéo dài đến mức nào, khi nào có quả bom tiếp theo cần tiếp tục quan sát, không thể phán đoán bừa.
Tôi nghĩ có hai điểm chuyển biến lớn có thể xảy ra, điểm đầu tiên là kết thúc toàn bộ chu kỳ tăng lãi suất.
Theo cách nhìn lịch sử, các chu kỳ tăng lãi suất trong vài thập kỷ qua ngắn nhất cũng kéo dài hơn một năm. Nếu bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 3/2022, ít nhất cũng phải đến giữa năm 2023. Xét về ngành, chắc chắn cần một điểm tăng trưởng mới và điểm bùng nổ để dòng vốn và lưu lượng mới đổ vào, điều này cần theo dõi liên tục để xác định vùng. Liệu giá có tiếp tục giảm không, có thêm "thiên nga đen" nào không, vẫn chưa chắc chắn. Nhưng không thể phủ nhận giá coin hiện tại đã khá thấp. Xét từ chỉ báo khác, góc nhìn thợ đào, đã xuất hiện tín hiệu điển hình cho thấy chu kỳ đáy, đó là chi phí khai thác của thợ đào không còn đủ bù đắp chi phí biên, họ gần như không còn trả nổi tiền điện.
Nhưng tôi muốn nhắc mọi người rằng, thợ đào trong thị trường lần này đã trải qua lệnh cấm khai thác năm 2021, nên 80% thợ đào hiện nay ở các nước phát triển, thỏa thuận mỏ của họ thường không thể linh hoạt tắt nguồn, do đó nhiều thợ đào dù trong tình trạng này cũng không chọn tắt mỏ, nên công suất khai thác chỉ giảm nhẹ, dữ liệu tuần trước cho thấy độ khó khai thác giảm nhẹ.
Thêm nữa, tình trạng đặc biệt của mỏ Bắc Mỹ là: lượng lớn thợ đào trong chu kỳ bò trước đã ký hợp đồng vay máy đào và vay không đảm bảo với nhiều đối tác cho vay. Hiện tại, dù chưa thấy làn sóng bán tháo máy đào quy mô lớn, nhưng đã xuất hiện hai hiện tượng thú vị: một là lượng lớn mỏ đang phá sản tái cấu trúc, đây cũng là hành động đặc trưng phương Tây. Hai là giá máy đào trên thị trường thứ cấp có thể đã giảm từ vài chục USD/1T trước đây xuống còn khoảng 10 USD/1T, đã dưới mức giá thành sản xuất.
Vì vậy, xét từ góc độ thợ đào và cung sản xuất, họ đã ở vùng đầu hàng, nên tôi khẳng định đây là vùng đáy. Nhưng thị trường gấu kéo dài bao lâu thì vẫn phải quan sát điểm uốn, còn với nhà đầu tư cá nhân thì đây là thời điểm rất tốt, vì ta đã thấy các tổ chức đầu tư đều đã ở dưới nước, thậm chí nhiều tổ chức đã phá sản thanh lý.
Thường trong giai đoạn này, khi máu nhuộm đỏ thị trường, nếu bạn còn dòng tiền mặt dự trữ không ảnh hưởng đến sinh hoạt, có thể chia nhỏ và chọn thời điểm mua vào, về dài hạn thì nên ổn, chu kỳ này ngắn thì một hai năm, dài có thể ba đến năm năm.
Câu hỏi 3: Ngân hàng Signature muốn bán 10 tỷ USD tiền gửi mã hóa, đây có phải sự kiện mang tính biểu tượng, gây thắt chặt stablecoin trên thị trường mã hóa không? Hai tổ chức Signature Bank, Silvergate có bị ảnh hưởng bởi FTX không, anh Fish nhìn nhận thế nào?
Vấn đề đầu tiên, việc dòng chảy stablecoin chắc chắn là sự kiện biểu tượng, nên mọi người có thể kiểm tra hàng tuần lượng phát hành stablecoin lưu hành trong toàn ngành, dòng chảy lớn thực sự gây áp lực thanh khoản và tác động giá đáng kể lên toàn ngành.
Vấn đề thứ hai, theo cảm nhận cá nhân, xét từ kênh công khai và dữ liệu hiện tại, mối liên hệ giữa hai ngân hàng này với FTX là hạn chế, mức độ bị ảnh hưởng cũng tương đối thấp. Dù có một số nghiệp vụ cho vay, nhưng dữ liệu cho thấy tình hình khá lành mạnh.
Đối với các ngân hàng này, chúng ta với tư cách nhà đầu tư mã hóa thông thường cũng không nên dùng như ngân hàng tư nhân. Mở tài khoản và dùng như cổng nạp/rút fiat là chính, nên cũng không cần giữ lượng lớn tài sản ở đó.
Câu hỏi 4: Nếu CEX muốn tiếp tục phát triển lớn trong tương lai, họ sẽ ở vị trí nào trong ngành, triển vọng phát triển ra sao?
Câu hỏi này có thể nhìn từ hai góc độ.
Thứ nhất, do vụ vỡ nợ FTX gây tổn thương nặng nề cho nhà đầu tư tổ chức, trong tương lai cơ quan quản lý chắc chắn siết chặt, đặc biệt với sàn giao dịch tập trung. Vì vậy, trong thời gian dài trước đây, CEX lịch sử tích hợp đa chức năng, có thể sau này sẽ bị tách ra, đây cũng là quá trình tất yếu như tài chính truyền thống. Theo góc nhìn này, tôi cho rằng trạng thái "độc tôn" của CEX có thể thay đổi.
Thứ hai, tôi cho rằng cùng với sự phát triển của các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, cạnh tranh có thể lớn hơn, người dùng sau các sự kiện này cũng được giáo dục, nhận thức rõ ràng hơn. Trong tình huống đó, CEX sẽ đóng vai trò cốt lõi quan trọng: phát triển giải pháp tương thích tài chính truyền thống, giúp các nhà đầu tư học hỏi, hiểu và nhận diện tài sản nền tảng cấu thành thế giới Crypto. Một chức năng khác là làm kênh nạp/rút cốt lõi, giúp thế giới Crypto giao tiếp với fiat mượt mà và thông suốt hơn. Tôi cho rằng đây sẽ là hai vai trò rất quan trọng của CEX trong tương lai.
Chức năng giao dịch cốt lõi hiện tại của họ, đặc biệt là giao dịch phái sinh, sẽ tồn tại song song với sàn giao dịch phi tập trung, thậm chí dần bị thay thế.
Câu hỏi 5: Grayscale có khả năng vỡ nợ không?
Tái cấu trúc phá sản hiện tại hay khó khăn hiện nay có thể không gây ra chuỗi vỡ nợ dây chuyền cho Grayscale, vì hai công ty này được cách ly khá sạch sẽ, và xét từ dữ liệu công khai SEC, dữ liệu giám sát Grayscale do Coinbase công bố, tài sản do Grayscale tự quản lý nên an toàn, trừ khi có yếu tố chưa biết nghiêm trọng xảy ra.
Ngoài ra, xét về thương mại, Grayscale cũng là một "con bò sữa" tuyệt vời, trong bối cảnh Genesis – công ty mẹ DCG – có tình trạng nợ lớn, có thể sẽ chuyển nhượng Grayscale; đồng thời các công ty và tập đoàn có nhiều tiền mặt có thể đánh giá cao Grayscale và bắt đầu mua lại.
Vì vậy, xét từ dữ liệu đã biết, tôi cho rằng khả năng Grayscale vỡ nợ là không lớn. Nhưng mức chiết khấu âm trên thị trường thứ cấp có thể kéo dài một thời gian, do thanh khoản và nỗi sợ thị trường, nên nếu một số đồng nghiệp cân nhắc套利 trên thị trường thứ cấp thì có thể, nhưng cần thận trọng vì chu kỳ này có thể kéo dài.
Ngoài ra, về dự đoán phản ứng dây chuyền, ai sẽ tiếp tục vỡ nợ, xét từ thông tin hiện biết, không có nhiều manh mối, vì tổ chức tập trung tương đối phức tạp, giống hộp đen, cần thời gian và công sức để phân tích mối liên hệ địa chỉ và chuyển giao tài sản, mới có thể hiểu rõ logic nền tảng.
Hiện tại, thị trường có thể còn một số sự kiện chưa bùng phát đang âm ỉ phát triển, nhưng những sự kiện ác tính hơn, quy mô lớn hơn cơ bản đã qua, có thể còn một vài sự kiện nhỏ, quy mô trung bình như ví dụ 3AC, là dư chấn sau sự kiện Luna.
Thực tế, trong một hai tháng tới, nếu có các sàn giao dịch nhỏ liên tiếp vỡ nợ, cũng là hệ quả từ sự kiện FTX, cơ bản trong 1-2 tháng sẽ dần phơi bày các công ty liên quan tài sản đuôi dài.
Câu hỏi 6: Giải pháp MPC của Cobo là gì? Phù hợp thế nào với nhu cầu thị trường?
Cobo luôn tập trung vào quản lý khóa riêng nền tảng và xử lý rủi ro trên chuỗi, từ năm 2018 đầu tư chuyên sâu, đến nay đã làm được ba năm năm, trong quá trình này chúng tôi liên tục suy ngẫm hình thái cuối cùng ngành cần về quản lý khóa riêng và khả năng tương tác trên chuỗi, quản lý rủi ro nội bộ giữa các tổ chức, sau hơn hai năm suy nghĩ, tầm nhìn dần rõ ràng, chúng tôi gọi đây là chiến lược "ba bước" của Cobo:
Bước đầu tiên là qua giải pháp hoàn toàn tập trung Cobo WaaS (Wallet as a Service), gói gọn quản lý khóa riêng底层 tương tác blockchain, kết nối chuỗi, giám sát trạng thái bất thường chuỗi như hard fork... thành một dịch vụ tiêu chuẩn, giúp khách hàng tổ chức chỉ cần một API là kết nối được hàng chục chuỗi công khai, hỗ trợ đa dạng token, rất tiện lợi để phát triển ứng dụng riêng. Đây là giải pháp hoàn toàn tập trung mà chúng tôi đưa ra ban đầu.
Chúng tôi xây dựng mạng lưới thanh toán Loop, mục tiêu chính là tránh việc mọi người lặp lại xây dựng không cần thiết về ví. Đồng thời cố gắng cung cấp giao diện tiêu chuẩn, giúp mọi người dễ dàng kết nối với các blockchain底层, sử dụng chức năng nhận, gửi, lưu trữ, chuyển giao tài sản trên blockchain.
Giai đoạn thứ hai, cùng
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cobo
