Cobo 2025 Tổng quan và triển vọng về Tiền điện tử ổn định: Từ câu chuyện tiền mã hóa đến việc áp dụng thực tế
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cobo 2025 Tổng quan và triển vọng về Tiền điện tử ổn định: Từ câu chuyện tiền mã hóa đến việc áp dụng thực tế
Năm 2025 không chỉ là một ghi chú bên lề cho chu kỳ tăng–giảm tiếp theo, mà còn là “Tuyên ngôn Độc lập” trong lịch sử stablecoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Năm 2025 đã khép lại. Đứng ở điểm khởi đầu của năm 2026 và nhìn lại, chúng ta cuối cùng có thể khẳng định: Năm 2025 không chỉ là một ghi chú nhỏ trong chu kỳ tăng–giảm tiếp theo của thị trường tiền mã hóa, mà còn là một “Tuyên ngôn Độc lập” trong lịch sử stablecoin.
Nếu lấy mức độ biến động giá làm thước đo tiến bộ, thì năm 2025 có thể trông khá bình lặng—thậm chí bị xem là một bước lùi—đối với tiền mã hóa. Nhưng chính trong năm nay, stablecoin đã hoàn tất sự chuyển mình quan trọng nhất: chính thức thoát khỏi câu chuyện vĩ mô về tiền mã hóa để lắng đọng thành một công cụ giản dị hơn, nhưng cũng thiết yếu hơn: một phương tiện thanh toán toàn cầu, hoạt động nguyên sinh trên Internet.
Đến năm 2026, hàng tỷ đô la đang được điều chuyển xuyên biên giới trên blockchain chỉ trong vài mili-giây—trả lương cho nhân viên trên khắp các châu lục, và điều phối thanh khoản kho bạc doanh nghiệp một cách phức tạp. Và tất cả những điều này gần như đều diễn ra hoàn toàn vô hình đối với người dùng—ở hậu trường. Thành công thương mại lớn nhất của stablecoin cho đến nay chính là sự “vô hình hoàn toàn” của nó; việc áp dụng thực tế đang âm thầm diễn ra trong những bối cảnh yên tĩnh nhưng tần suất cao này.
Chính dựa trên những thay đổi đã xảy ra—nhưng vẫn thường bị đánh giá thấp—mà báo cáo “Tổng quan và Triển vọng Stablecoin năm 2025 của Cobo: Từ Câu chuyện Tiền mã hóa tới Việc Áp dụng Thực tế” (sau đây gọi tắt là “Tổng quan và Triển vọng Stablecoin năm 2025 của Cobo”) lựa chọn tập trung vào một từ khóa thường được nhắc đến, nhưng ít khi được nghiêm túc xem xét: “việc áp dụng thực tế”. Báo cáo nhằm trả lời những câu hỏi then chốt: Việc áp dụng thực tế của stablecoin rốt cuộc là gì? Nó diễn ra như thế nào? Diễn ra ở đâu? Và trong các thị trường khác nhau cũng như các con đường khởi nghiệp khác nhau, “sự phù hợp sản phẩm–thị trường” (Product-Market Fit – PMF) khả thi và thực tế là gì?
Trước khi trả lời những câu hỏi này, điều cần làm rõ đầu tiên là: Việc áp dụng thực tế KHÔNG phải là gì?
Nó không đồng nghĩa với sự phình to của vốn hóa thị trường, sự gia tăng đột biến của khối lượng chuyển khoản hay biến động ngắn hạn về giá. Ngược lại, việc áp dụng thực tế thường diễn ra một cách lặng lẽ—ẩn sâu trong các quy trình tài chính, các lộ trình thanh toán và việc điều phối dòng tiền ở hậu trường.
Chỉ khi loại bỏ những nhiễu loạn này, chúng ta mới tiến vào các chỉ số vi mô mang ý nghĩa tiền tệ học sâu sắc hơn: liệu stablecoin đã thực sự đi vào các vòng tuần hoàn kinh tế có thể lặp lại và bền vững như chi trả lương, thanh toán B2B và thanh toán tần suất cao hay chưa? Chỉ khi được sử dụng lặp đi lặp lại trong những bối cảnh này, stablecoin mới thực sự bắt đầu đảm nhận các chức năng vốn thuộc về tiền tệ.
Việc áp dụng thực tế còn thể hiện ở vị trí và bối cảnh diễn ra. Việc áp dụng thực tế của stablecoin thường không xuất hiện trong các tình huống tiêu dùng bán lẻ—theo định kiến phổ biến—mà trước hết xuất hiện trong những lĩnh vực cực kỳ nhạy cảm với tốc độ, hiệu quả và tính chắc chắn, như quản trị kho bạc doanh nghiệp, thanh toán xuyên biên giới và điều chuyển nội bộ dòng tiền. Những bối cảnh này gần như không quan tâm đến trải nghiệm người dùng, mà chỉ quan tâm duy nhất một điều: liệu dòng tiền có đủ nhanh, đủ ổn định và đủ kiểm soát hay không.
Xét về cấu trúc người dùng, việc áp dụng thực tế cũng đòi hỏi chúng ta phải thẳng thắn thừa nhận một sự lệch pha rõ ràng. Thị trường thường giả định rằng người dùng mục tiêu của stablecoin sẽ chủ động ôm lấy lý tưởng phi tập trung. Tuy nhiên, quan sát thực địa của Cobo cho thấy những nhóm đầu tiên đạt được quy mô ứng dụng lớn là các Giám đốc Tài chính (CFO) và đội ngũ tài chính mang tư duy tránh rủi ro. Trong hệ thống ra quyết định của họ, tính kiểm toán được, khả năng kiểm soát và khả năng truy vết trách nhiệm luôn được ưu tiên hơn bản thân các quan niệm kỹ thuật—điều này cũng xác định vai trò thống trị của các mô hình toàn quyền quản lý (full custody) và quy trình thể chế hóa trong việc áp dụng thực tế stablecoin.
Nếu chúng ta thực sự muốn nắm bắt việc áp dụng thực tế, thì cũng không thể tránh khỏi việc đối mặt với thực tiễn kinh doanh chân thực. Stablecoin không tồn tại một mô hình kinh doanh đơn nhất áp dụng được ở mọi nơi; PMF của nó thường được định hình bởi môi trường tiền tệ, cơ sở hạ tầng tài chính và điều kiện pháp lý tại từng địa phương. Giữa các thị trường khác nhau—dù là Bắc–Nam, hay giữa các nền kinh tế phát triển và đang phát triển—vai trò và các con đường khả thi của stablecoin đều có sự khác biệt rõ rệt. Đối với các nhà khởi nghiệp, thách thức thực sự không nằm ở việc sao chép một khuôn mẫu thành công nào đó, mà là tìm ra PMF phù hợp với các ràng buộc thực tế trong từng thị trường cụ thể.
Chính vì vậy, báo cáo này không chạy theo xu hướng nóng, mà cố gắng tái hiện hiện thực—một hiện thực phần lớn thường phản trực quan. Khi stablecoin bước vào chu kỳ tiếp theo, việc hiểu rõ việc áp dụng thực tế đang diễn ra ở đâu và vì sao lại diễn ra ở đó, thường quan trọng hơn nhiều so với việc phán đoán “điểm nóng” tiếp theo.
Cần lưu ý rằng, nhằm nâng cao trải nghiệm đọc và hiệu quả lan tỏa, nội dung dưới đây là phiên bản giải thích rút gọn, nhằm cung cấp những đánh giá cốt lõi về việc áp dụng thực tế stablecoin và những thay đổi trong cấu trúc ngành—tương đương một bản “tóm tắt nhanh” của báo cáo dài. Đối với độc giả muốn tìm hiểu đầy đủ bối cảnh, nguồn dữ liệu và phân tích hệ thống hơn (đặc biệt là các nhà khởi nghiệp trong lĩnh vực stablecoin và những người quan tâm đến tài chính mới), phiên bản nghiên cứu đầy đủ, minh họa bằng hình ảnh và dữ liệu chi tiết có thể được tải xuống ở cuối bài viết này.
Dưới đây là phiên bản rút gọn của “Tổng quan và Triển vọng Stablecoin của Cobo: Từ Câu chuyện Tiền mã hóa tới Việc Áp dụng Thực tế”:
Số liệu thị trường: Phân tích tổng quan về việc sử dụng thực tế stablecoin
Khi nói về việc áp dụng quy mô lớn của stablecoin, sai lầm phổ biến nhất là hình dung nó như một cảnh tượng ai cũng dùng USDC để mua cà phê. Nhưng câu trả lời mà năm 2025 đưa ra lại hoàn toàn ngược lại: stablecoin trước tiên chinh phục người dùng doanh nghiệp (B2B), chứ không phải người tiêu dùng cá nhân.
Việc áp dụng thực tế nhất không diễn ra tại quầy thu ngân của Starbucks, mà âm thầm xảy ra trong quản trị kho bạc doanh nghiệp, thanh toán xuyên biên giới và điều chuyển nội bộ dòng tiền. Những bối cảnh này cực kỳ nhạy cảm với tốc độ và tính chắc chắn của dòng tiền, nhưng gần như không quan tâm đến trải nghiệm người dùng. Đối với họ, thanh toán bán lẻ không phải ưu tiên hàng đầu, mà chỉ là “cây cầu cuối cùng” sau khi cơ sở hạ tầng tài chính đã trưởng thành.
Sự lệch pha này cũng hiện diện trong cách chúng ta hiểu dữ liệu. Dù vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt mốc 300 tỷ USD vào năm 2025 và khối lượng chuyển khoản hàng tháng trên blockchain từng đạt tới 4 nghìn tỷ USD, nhưng nơi trông có vẻ sôi động nhất lại thường xa rời nhất với việc sử dụng thực tế. Dữ liệu đã được lọc nhiễu cho thấy phần lớn luồng tiền trị giá hàng nghìn tỷ USD này chủ yếu phục vụ việc luân chuyển và điều phối tài sản tài chính—chứ không phải trao đổi hàng hóa và dịch vụ thực tế.
Vì vậy, trong chu kỳ mới này, khối lượng phát hành và khối lượng chuyển khoản đã không còn đủ để đo lường giá trị thực tế của stablecoin. Chỉ số quan trọng hơn là “mật độ sử dụng”—nghĩa là stablecoin đã thực sự thâm nhập vào các vòng tuần hoàn kinh tế có thể lặp lại như chi trả lương, thanh toán B2B và thanh toán tần suất cao hay chưa. Bởi chỉ khi được sử dụng liên tục trong những bối cảnh này, stablecoin mới thực sự có ý nghĩa tiền tệ học.
Dựa trên nhận định này, “Tổng quan và Triển vọng Stablecoin năm 2025 của Cobo” sẽ không còn dừng lại ở sự phồn thịnh quy mô bề ngoài, mà thông qua mô hình lọc ba lớp, loại bỏ yếu tố đầu cơ và nhiễu loạn, tái cấu trúc bức tranh sử dụng thực tế của stablecoin, và trả lời câu hỏi cốt lõi nhất: Stablecoin thực sự đang được sử dụng ở đâu?
Giao lộ cạnh tranh: Phòng thủ chủ quyền và phá vỡ ngành
Công nghệ mã hóa vốn hướng tới phi tập trung đang, qua stablecoin, tiến theo một hướng bất ngờ: trở thành sự mở rộng kỹ thuật số của quyền bá chủ đồng đô la Mỹ.
Tether và Circle đã xây dựng một chu kỳ đô la kỹ thuật số cực kỳ tự động: nhu cầu toàn cầu đối với tài sản mã hóa được chuyển trực tiếp thành nhu cầu đối với stablecoin đô la Mỹ, và các nhà phát hành stablecoin sau đó tái đầu tư nhu cầu này dưới dạng nắm giữ dài hạn trái phiếu kho bạc Mỹ. Kết quả là, lần đầu tiên đồng đô la Mỹ hiện diện dưới dạng mã lệnh, được nhúng sâu vào lớp thanh toán mới nổi—blockchain—ở tầng cơ sở nhất, tạo nên một tiến trình đô la hóa kỹ thuật số hiệu quả cao, không cần ngoại giao, cũng chẳng cần quân sự.
Trong bối cảnh này, các đồng tiền không phải đô la Mỹ buộc phải chấp nhận một格局 nhị nguyên tàn khốc: 90% chức năng tiết kiệm và lưu trữ giá trị bị thị trường tự nguyện nhường lại cho stablecoin đô la Mỹ; trong khi stablecoin bản địa chỉ còn bị đẩy lui vào thị trường “phí qua đường” chiếm 10% còn lại—chỉ đóng vai trò là kênh truyền dẫn cho việc nộp thuế, trả nợ và chuyển đổi cuối cùng.
Đối mặt với cú “đánh hạ tầng” này, các ngân hàng truyền thống nhằm bảo vệ biên lợi nhuận lãi ròng (NIM) cốt lõi của mình, đang xây dựng một kiến trúc phòng thủ ba lớp tinh vi: lõi bên trong sử dụng tiền gửi được mã hóa để thanh toán, nhằm giữ vững năng lực tạo tín dụng; lớp trung gian thông qua sổ cái thống nhất để đạt tính tương tác; và lớp ngoài cùng mới chỉ hạn chế kết nối với các stablecoin bên ngoài như một “chi nhánh kết nối”.
Khi sự mở rộng ngang ngang của đô la Mỹ và sự phòng thủ dọc của ngân hàng giao thoa, cạnh tranh cuối cùng hội tụ vào một điểm nghẽn: kênh hợp pháp (Access). Sang năm 2026, thứ thực sự khan hiếm là cổng kết nối hợp pháp với hệ thống tiền tệ thực tế. Những cơ sở vật chất từng bị xem là gánh nặng kỹ thuật số—như mạng lưới 500.000 điểm giao dịch của Western Union hoặc các tài khoản ngân hàng thân thiện với mã hóa vốn khan hiếm—sẽ đảo ngược vai trò thành những tài sản chiến lược khó sao chép nhất. Đối với hàng trăm triệu người dân toàn cầu không có tài khoản ngân hàng, những nút này chính là “cửa hẹp duy nhất” để tiền mặt bước vào nền kinh tế số.
Việc áp dụng thực tế năm 2025: Những chân lý kinh doanh phản trực quan
Trong chương này của “Tổng quan và Triển vọng Stablecoin năm 2025 của Cobo”, chúng ta sẽ đặt mình vào góc nhìn của các nhà khởi nghiệp để xem xét lại việc áp dụng thực tế của stablecoin. Qua thực tiễn tại tuyến đầu, chúng tôi nhận thấy logic triển khai thực tế của stablecoin có sự lệch pha rất lớn so với các câu chuyện kỹ thuật phổ biến trên thị trường. Nhận thức rõ điều này là tiền đề để các nhà khởi nghiệp xác định hướng đi sản phẩm. Mục tiêu của phần này là cung cấp cho các nhà khởi nghiệp trong lĩnh vực stablecoin một hệ quy chiếu sát thực hơn, giúp họ hiểu rõ stablecoin thực sự được sử dụng như thế nào và bởi ai.
Ai thực sự đang sử dụng stablecoin?
Qua quan sát thực địa tại Cobo, chúng tôi nhận thấy việc áp dụng thực tế của stablecoin phần lớn bắt nguồn từ lựa chọn hợp lý của doanh nghiệp (B2B) nhằm giảm áp lực dòng tiền, nâng cao tốc độ và tính chắc chắn của thanh toán. Đây là một dạng áp dụng điển hình, được thúc đẩy bởi báo cáo tài chính. Chính vì vậy, nhóm đầu tiên đạt được quy mô triển khai lớn chính là các CFO và đội ngũ tài chính có tư duy tránh rủi ro cao. Trong hệ thống ra quyết định của họ, tính an toàn, khả năng kiểm toán và khả năng truy vết trách nhiệm luôn đứng trên lý tưởng phi tập trung.
Điều này giải thích vì sao doanh nghiệp ngày càng chuyển sang các mô hình toàn quyền quản lý và quy trình thể chế hóa: đối với hệ thống tài chính hiện đại, tổn thất không thể khắc phục do lỗi vận hành khóa riêng luôn lớn hơn lợi ích từ việc cải thiện hiệu quả thanh toán. Việc底层 blockchain sử dụng Solana hay Tron từ đầu đã không còn là yếu tố quan trọng nhất; điều quyết định việc chấp nhận sản phẩm là khả năng của nó trong việc phản hồi mối quan tâm của bộ phận tài chính bằng “ngôn ngữ rủi ro” quen thuộc của doanh nghiệp—có thể kiểm soát, có thể kiểm toán, có thể truy vết trách nhiệm.
Luật sống tùy địa phương
Stablecoin không có một khuôn mẫu toàn cầu “vạn năng”; hình thái tồn tại của nó hoàn toàn do môi trường tiền tệ tại địa phương định hình. Tại New York, nó là công cụ nâng cao hiệu suất nhằm rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+2; tại Buenos Aires, nó lại là công cụ sinh tồn để chống lạm phát cao và duy trì sức mua.
Ở các thị trường phát triển, stablecoin được tích hợp vào hệ thống sẵn có nhằm nâng cao hiệu quả; ở các thị trường mới nổi, nó lại đảm nhận chức năng thay thế bằng cách né tránh các hệ thống đã mất hiệu lực. Cách sử dụng phân tầng do các ràng buộc thực tế định hình này tạo nên ranh giới thích ứng mạnh mẽ nhất của stablecoin. Đối với các nhà khởi nghiệp, việc cạnh tranh tại thị trường Âu–Mỹ là về hiệu quả thanh toán, còn tại thị trường Mỹ Latinh là về khả năng tiếp cận tài chính. Nếu tách rời khỏi hiện thực tài chính cụ thể của từng thị trường, việc áp dụng quy mô lớn sẽ không thể nào xảy ra.
Giai đoạn phát triển: Từ sở hữu tài sản sang khai thác năng lực
Năm 2025 là năm stablecoin trải qua bước chuyển chất. Chúng ta chứng kiến stablecoin tiến hóa từ hình thái dư nợ tĩnh sang hình thái năng lực động. Doanh nghiệp tích hợp stablecoin không còn chỉ nhằm sở hữu tài sản, mà để khai thác các mô-đun chức năng như thanh toán, thanh toán bù trừ và sinh lời, từ đó tái cấu trúc cấu trúc dòng tiền của chính mình.
Thực tiễn tại Cobo cho thấy nhu cầu cốt lõi của doanh nghiệp khi tích hợp stablecoin tập trung vào việc khai thác và điều phối năng lực tài chính, nhằm tái cấu trúc lộ trình thanh toán và cấu trúc dòng tiền của họ. Trong quá trình này, stablecoin ngày càng giống một lớp cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình, giá trị của nó nằm ở khả năng tổ hợp chức năng và khả năng nhúng vào hệ thống.
Đối với các nhà khởi nghiệp, chỉ số đo lường tăng trưởng cũng thay đổi theo: độ sâu gọi API còn mang tính giải thích cao hơn cả quy mô tài sản. Cơ hội ở giai đoạn tiếp theo nằm ở việc trừu tượng hóa các năng lực tài chính phức tạp thành các giao diện ổn định, dễ sử dụng, để cung cấp cho doanh nghiệp một bộ chức năng tài chính sẵn sàng vận hành mọi lúc.
Thành công lớn nhất là sự vô hình
Thị trường năm 2025 đã chứng minh một điều: stablecoin không lật đổ tiền pháp định, mà chọn lùi về hậu trường để đảm nhận khâu thanh toán—khâu nặng nề và cốt lõi nhất của tài chính truyền thống. Khi các tổ chức như Visa, Revolut… bao bọc stablecoin ở tầng nền, để người dùng ở giao diện trước vẫn duy trì trải nghiệm quen thuộc với tiền pháp định, thì công nghệ này mới thực sự chín muồi.
Động lực thúc đẩy sự tiến hóa này là khoảng cách hiệu quả thuần túy: đối thủ có thể tập hợp dòng tiền tức thì (T+0), trong khi ngân hàng truyền thống vẫn bị kẹt ở chu kỳ T+2—lợi ích hiệu quả này khiến stablecoin trở thành “giao thức TCP/IP của thế giới tài chính”: hỗ trợ mọi thứ, nhưng không cần phải được nhìn thấy. Trải nghiệm phía trước và tuân thủ pháp lý thuộc về ngân hàng; cơ hội dành cho các nhà khởi nghiệp nằm sâu trong hậu trường—ở những nơi không ai thấy nhưng lại sinh lời nhất: thanh toán bù trừ, định tuyến và điều phối dòng tiền.
Cơ hội kinh doanh
Là một nhà khởi nghiệp, nếu kế hoạch kinh doanh của bạn vẫn coi “chuyển tiền rẻ hơn” là điểm bán hàng cốt lõi của stablecoin, thì bạn có thể đang bỏ lỡ chiến trường thực sự. Hướng gió thị trường năm 2026 đã thay đổi: thời đại “tạo bánh xe cơ sở hạ tầng” đã kết thúc; lợi ích phát hành “nằm chờ hưởng lãi” đang suy giảm. Cơ hội kinh doanh thực sự đang chuyển mạnh từ quyền in tiền ở tầng nền lên quyền phân phối và kết nối ở tầng trên.
Trong chương này của “Tổng quan và Triển vọng Stablecoin năm 2025 của Cobo”, chúng ta sẽ gạt bỏ các câu chuyện kỹ thuật bề mặt, đi sâu vào cấu trúc logic kinh doanh để tìm kiếm những đáp án thực sự có thể tạo ra lợi nhuận bền vững trong chu kỳ này: Vì sao doanh nghiệp sẵn sàng trả phí cao hơn? Vì sao các “gã khổng lồ” bắt đầu bao vây các nhà phát hành? Và khi tăng trưởng thị trường con người chạm trần, stablecoin sẽ trở thành “máu” nuôi nền kinh tế máy móc (AI Agent) trị giá hàng nghìn tỷ đô la như thế nào?
Triển vọng Stablecoin năm 2026 và tương lai
Từ xu hướng “phi toàn cầu hóa”, sự trỗi dậy của “tài khoản phi con người”, đến sự vô hình hóa của stablecoin và xu hướng “ngân hàng hóa” trong ứng dụng, chương cuối cùng sẽ phân tích một cách hệ thống cách stablecoin sẽ tái cấu trúc điều kiện tiếp cận hệ thống tài chính, thay đổi cách thức dòng tiền lưu thông, và cuối cùng giá trị sẽ tích tụ ở đâu sau năm 2026.
1) Phi toàn cầu hóa: Stablecoin đang tự tay chấm dứt tính vô biên giới của tài chính
Khi stablecoin trở nên phổ biến, thế giới tài chính thực sự thống nhất hơn, hay chỉ đơn thuần bị phân chia theo một cách khác?
Khác với câu chuyện phổ biến, chúng tôi cho rằng giai đoạn tiếp theo của stablecoin không phải là dòng chảy toàn cầu tự do hơn, mà là sự phân liệt cấu trúc ngày càng gia tăng của thế giới tài chính. Đến năm 2026, thị trường stablecoin sẽ không còn là một mạng lưới thanh khoản thống nhất, mà bị cả quy định và công nghệ cắt thành hai hệ thống song song: “đảo thanh toán hợp pháp” và “đảo xám ngoài lãnh thổ”.
Trong bối cảnh này, “tài khoản ngân hàng thân thiện với mã hóa” sẽ trở thành tài nguyên khan hiếm hơn cả giấy phép. Chi phí tuân thủ liên tục gia tăng buộc các ngân hàng vừa và nhỏ rút khỏi lĩnh vực mã hóa, khiến quyền định giá các kênh nạp/rút tiền pháp định dần tập trung vào một số ít ngân hàng nút có khả năng tuân thủ toàn diện. Đối với các tổ chức chưa được cấp giấy phép OCC, tài khoản thanh toán đô la Mỹ ổn định và bền vững đang trở thành rào cản tiếp cận khắt khe nhất—nhưng cũng dễ bị bỏ qua nhất—trong ngành.
2) Sự trỗi dậy của “nền kinh tế máy móc”: Từ phục vụ con người, đến nhận diện tài khoản phi con người
Trước đây, chúng ta thảo luận về việc stablecoin phục vụ con người. Đến năm 2026, nếu những tài khoản hoạt động sôi nổi và thực hiện giao dịch thường xuyên nhất không còn là con người, thì KYC còn hiệu lực không? Danh tính tài chính sẽ chuyển hướng như thế nào sang KYA (Know Your Agent – Nhận diện Đại diện)?
Khi AI Agent bước vào các hoạt động kinh tế thực tế, các logic danh tính, tuân thủ và kiểm soát rủi ro mà stablecoin phụ thuộc vào đang chuyển từ lấy “con người” làm trung tâm sang lấy “hành vi và mã lệnh” làm đối tượng. Thay đổi này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thiết kế stablecoin, lộ trình tuân thủ và hình thái ứng dụng thực sự có khả năng mở rộng trong tương lai?
3) Lý thuyết “tự sát thương hiệu”: Thành công của stablecoin nằm ở sự vô hình của nó
Theo trực quan, nhà phát hành stablecoin nên giống như Visa hay PayPal, cạnh tranh để giành nhận diện thương hiệu và lòng trung thành người dùng. Nhưng đến năm 2026, các dự án vẫn nhấn mạnh vào thương hiệu đồng tiền lại dễ rơi vào tầm thường nhất.
Khi tính trung lập của stablecoin dần trở thành sự đồng thuận, người dùng không quan tâm đến việc nền tảng phía dưới là USDC, PYUSD hay một loại RWA hợp pháp nào đó. Đối với phần lớn bối cảnh sử dụng, giá trị của stablecoin nằm ở chỗ nó không bị cảm nhận. Stablecoin tốt nhất thường là loại trong suốt nhất.
Trong sự thay đổi này, quyền định giá cao hơn sẽ chuyển từ người đúc tiền sang người xây dựng bối cảnh ứng dụng. Nếu nhà phát hành vẫn say mê giá trị gia tăng thương hiệu, họ cuối cùng sẽ bị tầng ứng dụng hạ cấp thành một ống dẫn thanh toán có biên lợi nhuận thấp và dễ bị thay thế.
4) “Đỉnh cao của ứng dụng là ngân hàng”: Lưu lượng không còn quan trọng, tỷ lệ luân chuyển mới là then chốt
Trước đây, các công ty Internet bước vào lĩnh vực tài chính để biến lưu lượng thành doanh thu—bán sản phẩm tài chính, cho vay. Đến năm 2026, những ứng dụng thực sự thành công sẽ không còn tích hợp với ngân hàng, mà trực tiếp tiến hóa thành ngân hàng mặc áo vỏ sản phẩm—thậm chí không cần giấy phép ngân hàng.
Chuẩn đo lường cũng thay đổi theo. Trước đây, tiêu chí quan trọng là thời gian người dùng ở lại ứng dụng; trong tương lai, cuộc đua sẽ là thời gian dòng tiền tồn tại trong hệ sinh thái. Thông qua CaaS (phát hành thẻ như một dịch vụ) và RWA, ngày càng nhiều ứng dụng đang đảm nhận chức năng ngân hàng, và một cách hệ thống, loại bỏ dần các chức năng “tiết kiệm, cho vay, chuyển tiền” của ngân hàng truyền thống. Điều quyết định thắng bại không phải là số lượng người dùng, mà là dòng tiền có thể ở lại lâu dài trong hệ sinh thái ứng dụng hay không.
5) Năng lực tài chính sẽ trở thành chức năng nền tảng của ứng dụng
Năm 2026, thẻ tiêu dùng được điều khiển bởi stablecoin sẽ trở thành cấu hình nền tảng cho các công ty công nghệ tài chính, nền tảng sáng tạo và các ứng dụng toàn cầu.
Động lực cốt lõi thúc đẩy thay đổi này là việc các thương hiệu liên tục nén ép hiệu quả sử dụng vốn. Khi việc phát hành thẻ tiến hóa từ một công trình phụ thuộc nặng nề vào giấy phép và nhân lực tuân thủ, thành một mô-đun kỹ thuật có thể gọi qua API, năng lực tài chính đang chuyển từ năng lực đặc quyền của tổ chức tài chính thành cơ sở hạ tầng của ứng dụng. Trong quá trình này, ngày càng nhiều ứng dụng sẽ đảm nhận chức năng ngân hàng trong các bối cảnh chuyên biệt của riêng mình—mà không cần xuất hiện dưới hình thức một ngân hàng.
6) Từ công cụ khả dụng, đến tiền tệ hàng ngày
Nếu năm 2025 đánh dấu bước chuyển của stablecoin từ tài sản đầu cơ sang công cụ khả dụng, thì năm 2026, sự thay đổi sẽ hiện rõ hơn ở cấp độ sử dụng cụ thể.
Xung quanh hai chức năng cơ bản nhất của tiền tệ (chuyển giao giá trị và trao đổi giá trị), stablecoin đang liên tục thu hẹp ranh giới của tài chính truyền thống. Về mặt chuyển giao giá trị, Circle thông qua CPN và StableFX giảm sự phụ thuộc của thanh toán xuyên biên giới vào tài khoản dự trữ trước (nostro account), giải phóng nguồn vốn nhàn rỗi trong các tài khoản này và nâng cao hiệu quả luân chuyển dòng tiền tổng thể.
Về mặt trao đổi giá trị, thay đổi quan trọng là nhu cầu rút tiền (cash-out) đang dần giảm. Khi Visa và Mastercard lần lượt tích hợp thanh toán trên blockchain vào mạng lưới thương gia và thói quen người dùng hiện hữu, stablecoin sẽ có khả năng tiêu dùng trực tiếp. Đối với người dùng, việc tiêu dùng sẽ không còn cần đổi tài sản một cách tường minh thành tiền pháp định; tài sản trên blockchain sẽ được định tuyến tự nhiên ở hậu trường vào các tình huống thanh toán thực tế. Khi stablecoin dần hình thành vòng khép kín trong thanh toán, chi trả lương và chuyển tiền, sự phổ biến của thẻ tiêu dùng mã hóa sẽ khiến “tiêu dùng ngay trên blockchain” trở thành chuẩn mực. Stablecoin từ đó sẽ tiến hóa thành một đồng đô la kỹ thuật số có thể dùng trực tiếp cho chi tiêu hàng ngày, hoàn thành nhiều vòng tuần hoàn hơn trong hệ sinh thái số—thay vì thường xuyên bị đổi ngược trở lại hệ thống tiền pháp định.
7) Dữ liệu chống rửa tiền trên blockchain sẽ được liên thông với dữ liệu thực tế ngoài chuỗi
Tuân thủ pháp lý đang chuyển từ đánh giá rủi ro sang ra quyết định có thể thực thi. Doanh nghiệp không cần, và cũng rất khó để tự xây dựng năng lực chống rửa tiền trên blockchain một cách toàn diện. Nhu cầu thực sự nằm ở một hệ thống vận hành khả thi và có thể truy trách nhiệm—rõ ràng về việc kiểm tra cái gì, làm thế nào để xác định, ai ra quyết định và ký duyệt. Khi stablecoin bước vào các bối cảnh tài chính thực tế với tần suất cao và dung sai thấp, trọng tâm tuân thủ sẽ chuyển từ việc nhận diện rủi ro điểm lẻ sang cơ chế ra quyết định tiêu chuẩn hóa và quy trình hóa.
Xét về trung và dài hạn, dữ liệu chống rửa tiền trên blockchain và danh tính thực tế ngoài chuỗi sẽ đạt được ánh xạ toàn diện; cơ sở hạ tầng stablecoin cũng sẽ hướng tới sự chuyên môn hóa phân công. Chẳng hạn, Cobo thông qua việc đóng gói năng lực kiểm soát rủi ro, tuân thủ và thanh toán bù trừ thành các API tiêu chuẩn, giúp doanh nghiệp không cần trực tiếp xử lý dữ liệu trên blockchain hay chạm vào khóa riêng, mà vẫn có thể hoàn tất thanh toán và ánh xạ tuân thủ ở hậu trường. Khi người dùng chỉ cảm nhận được việc tiền đến tài khoản, còn việc xác minh và truy trách nhiệm đã được hoàn tất ở hậu trường, stablecoin mới thực sự tiến hóa từ một công cụ ở giao diện trước thành một cơ sở hạ tầng hậu trường cấp độ tài chính.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cobo
