GrayScale đã kiện SEC Hoa Kỳ do bị từ chối quỹ ETF, nhưng tại sao ETF lại quan trọng đến vậy?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
GrayScale đã kiện SEC Hoa Kỳ do bị từ chối quỹ ETF, nhưng tại sao ETF lại quan trọng đến vậy?
SEC từ chối ETF của Grayscale, dẫn đến việc Grayscale kiện!
Chuyên sâu báo cáo Web3Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) hôm thứ Tư đã từ chối đơn xin chuyển đổi Quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) của Grayscale Investments thành quỹ ETF, đây là nỗ lực mà Grayscale đã công khai thúc đẩy kể từ tháng 4 năm ngoái. Hiện tại, Grayscale đang kiện Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ.
Lý do từ chối cũng rất qua loa. Trong phán quyết của mình, SEC cho biết đơn xin quỹ ETF giao ngay Bitcoin của Grayscale chưa đủ mạnh trong việc bảo vệ nhà đầu tư khỏi “hành vi và thủ đoạn gian lận, thao túng”.
Tổng quan lịch sử hình thành ETF:
Ngày 16 tháng 10 năm 2021, SEC lần đầu tiên phê duyệt một quỹ ETF Bitcoin: quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin của ProShares (NYSEARCA: BITO). Sự kiện này mở màn cho việc chấp thuận các quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin. Sau đó, các quỹ như BTF, XBTF – được thiết lập theo Đạo luật Cố vấn Đầu tư và Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 – lần lượt ra đời.
Khác với những quỹ này, vào tháng 4 năm nay, Teucrium là đơn vị đầu tiên được phê duyệt phát hành quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin dưới Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934;
Tháng 5, Valkyrie cũng ra mắt quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin VBB theo đạo luật 33/34;
Tháng 6, trong bối cảnh vốn hóa thị trường tiền mã hóa sụt giảm tổng thể tới 70%, ProShares đã tung ra quỹ ETF bán khống Bitcoin đầu tiên BITI.
Việc thông qua các quỹ ETF theo đạo luật 33/34 khiến chúng ta lạc quan tin rằng vào cuối tháng 6 và đầu tháng 7, khả năng cao SEC sẽ phê duyệt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin của Bitwise và Grayscale.
Tuy nhiên, mọi chuyện không như mong đợi, việc từ chối ETF hôm nay dẫn đến vụ kiện của Grayscale.
Dựa trên tâm lý tích cực trước đó, mức chiết khấu âm của GBTC gần đây đã giảm đáng kể – từ mức thấp nhất -34% vào ngày 17 tháng 6 xuống còn -29% hiện nay. Một khi quỹ ETF giao ngay được phê duyệt, dù chỉ ước tính thận trọng rằng 1% dòng vốn từ thị trường tài chính trị giá hàng chục ngàn tỷ USD chảy vào thị trường tiền mã hóa, thì con số này cũng sẽ lên tới hàng ngàn tỷ USD, tương đương hàng chục quỹ GBTC. Dưới tác động đòn bẩy, vốn hóa thị trường còn tăng theo cấp số nhân, có thể trở thành chất xúc tác đưa toàn bộ thị trường tiền mã hóa quay trở lại thời kỳ tăng trưởng.
Do một số đặc điểm của quỹ ETF hợp đồng tương lai (như phí quản lý cao), hiện nay mức độ quan tâm của thị trường đối với các quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin rất thấp. Mỗi năm, lợi nhuận của BITO, BTF và XBTF đều thấp hơn giá thực tế của Bitcoin giao ngay từ 7%-10%. Sự sụt giảm mạnh của thị trường tiền mã hóa càng làm ảnh hưởng thêm đến hiệu suất của các quỹ ETF hợp đồng tương lai. Là quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin đầu tiên, BITO thậm chí còn nằm trong top 10 quỹ hoạt động kém nhất sau hai tháng niêm yết.
Vậy tại sao quỹ ETF giao ngay vẫn chưa được thông qua?
Hãy cùng điểm lại lý do SEC từng từ chối đơn xin quỹ ETF giao ngay Bitcoin của Grayscale.
1. Nguyên nhân chính khiến SEC phản đối các quỹ ETF giao ngay tiền mã hóa là lo ngại về việc các loại tiền mã hóa này được giao dịch trên các sàn phi tập trung, không chịu sự giám sát, khó kiểm soát, và tình trạng thao túng thị trường là vấn đề tồn tại dai dẳng trên thị trường giao ngay. Mặc dù SEC đã phê duyệt các quỹ ETF hợp đồng tương lai tiền mã hóa, nhưng các quỹ này đều giao dịch trên các nền tảng chịu sự giám sát của cơ quan quản lý tài chính Hoa Kỳ.
2. Nhiều nhà đầu tư mua quỹ ETF giao ngay BTC bằng lương hưu hoặc quỹ hưu trí, họ không thể chịu rủi ro cao từ sản phẩm ETF biến động mạnh, điều này có thể gây tổn thất nghiêm trọng cho nhà đầu tư.
Tuy nhiên, cũng có nhiều người ủng hộ cho rằng nghi ngờ của SEC là hoàn toàn vô căn cứ.
1. Quỹ tín thác của Grayscale được khởi xướng dưới dạng tín thác riêng tư, trước đây các quỹ ETF hàng hóa tương tự có tài sản cơ sở là GLD, SLV, IAU – tức vàng và bạc vật chất. Lần này Grayscale cũng đang xây dựng cấu trúc quỹ ETF giao ngay BTC theo mô hình truyền thống, điều này hoàn toàn hợp lý và tuân thủ pháp luật.
2. SEC đã phê duyệt nhiều quỹ ETF khác, ví dụ như nhiều quỹ ETF vàng có đòn bẩy 2 lần hoặc cao hơn. Trong khi đó, các quỹ ETF dựa trên cổ phiếu của nhiều quốc gia mới nổi không chỉ có độ biến động không thua kém Bitcoin, mà thị trường cơ sở của chúng cũng có nguy cơ bị thao túng.
3. Việc SEC phê duyệt quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin nhưng lại từ chối quỹ giao ngay tạo nên một tình huống kỳ lạ: đầu tư vào các sản phẩm phái sinh như hợp đồng tương lai Bitcoin lại được coi là an toàn hơn so với sở hữu trực tiếp tài sản giao ngay Bitcoin – điều trái ngược với nhận thức phổ biến rằng phái sinh luôn rủi ro hơn. Hơn nữa, do phải chuyển hợp đồng định kỳ, mỗi cuối tháng các quỹ phải đóng hợp đồng cũ và mua hợp đồng mới (Roll Yield Cost), điều này có thể khiến tài sản bị thất thoát lên tới 30%.
Chính vì vậy, để giải quyết các vấn đề này, Grayscale đã nộp đơn xin chuyển đổi GBTC thành quỹ ETF vào ngày 29 tháng 11 năm 2021, tuân thủ theo khung pháp lý của đạo luật 33/34. Hình: Dòng thời gian quỹ ETF giao ngay Bitcoin của Grayscale
Thực tế, cả đạo luật 33/34 và đạo luật 40 đều được thiết lập sau cuộc khủng hoảng chứng khoán năm 1929 nhằm xây dựng khung quản lý thị trường tài chính ổn định hơn. Trong đó, quy định lớn nhất giữa hai đạo luật liên quan đến ETF nằm ở quy trình phát hành quỹ khác nhau.
Đạo luật 40 nhấn mạnh việc giám sát các sản phẩm tài chính dành cho đại chúng, cung cấp sự bảo vệ lớn cho khoản tiết kiệm hưu trí cá nhân (vì quỹ hưu trí là nguồn vốn quan trọng của quỹ đầu tư chung), do đó rất chú trọng tính phù hợp của sản phẩm tài chính với đại chúng. Đạo luật 40 yêu cầu các công ty đầu tư phải đăng ký với SEC mới được phát hành chứng khoán ra thị trường công cộng.
Trong khi đó, đạo luật 33/34 chủ yếu nhấn mạnh tính minh bạch của sản phẩm tài chính đối với nhà đầu tư, yêu cầu quy trình phát hành linh hoạt và dễ dàng hơn. Vì quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin của Teucrium dưới đạo luật 33/34 đã được SEC phê duyệt, nhiều người cho rằng điều này mở đường cho việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay theo đạo luật 33/34.
Một điểm thú vị khác là FTX có thể giúp quỹ ETF giao ngay BTC được phê duyệt.
1. Chủ tịch SEC Gary Gensler từng nói rằng thị trường Bitcoin "cơ bản không được giám sát" đã dấy lên lo ngại về gian lận và thao túng, ông kêu gọi các sàn giao dịch tiền mã hóa đăng ký với SEC và cho rằng phần lớn tiền mã hóa là chứng khoán, thuộc phạm vi quản lý của SEC.
2. Vào đầu năm nay, FTXUS đã gửi đề xuất lên Quốc hội xin được giám sát bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). CFTC đã nhận được các yêu cầu từ các tổ chức thanh toán phái sinh (DCO) hoặc ứng viên DCO tiềm năng, nhằm mục đích cung cấp dịch vụ thanh toán sản phẩm ký quỹ trực tiếp cho người tham gia, để người tham gia không cần đi qua trung gian môi giới tương lai (mô hình phi trung gian).
3. Chủ tịch SEC Gary Gensler cũng tuyên bố hôm qua rằng Bitcoin là một “hàng hóa”, là “loại tiền mã hóa duy nhất mà tôi sẵn sàng gọi là hàng hóa”. Điều này dường như ám chỉ khả năng Bitcoin sẽ chịu sự giám sát của CFTC.
Do đó, đơn xin của FTX có thể sẽ tạo ra một sàn giao dịch Bitcoin giao ngay và phái sinh tuân thủ, chịu sự giám sát của CFTC. Điều này có thể làm tăng đáng kể tỷ lệ giao dịch Bitcoin “được giám sát”, từ đó loại bỏ mối lo ngại lớn nhất của SEC khi phê duyệt quỹ ETF giao ngay Bitcoin.
Tại sao Grayscale muốn chuyển sang hình thức ETF?
Quỹ giao dịch trên sàn (ETF) kết hợp các chứng khoán như cổ phiếu hoặc hàng hóa lại với nhau, cho phép nhà đầu tư mua cổ phiếu trên thị trường công cộng mà không cần sở hữu trực tiếp tài sản – trong trường hợp này là Bitcoin. Tháng 10 năm ngoái, SEC cuối cùng đã phê duyệt quỹ ETF hợp đồng tương lai Bitcoin, cung cấp công cụ đầu cơ về giá tương lai của Bitcoin thông qua các hợp đồng phái sinh. Tuy nhiên, SEC vẫn chưa cho phép quỹ ETF giao ngay Bitcoin – loại quỹ gắn liền với giá hiện tại của Bitcoin.
Theo Grayscale, quỹ tín thác Bitcoin Grayscale hiện đang quản lý 12,9 tỷ USD. Kể từ tháng 2 năm 2021, cổ phiếu của Quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) đã giao dịch ở mức thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng (NAV) của lượng Bitcoin mà Grayscale nắm giữ.
Bằng cách chuyển quỹ tín thác thành quỹ ETF giao ngay Bitcoin, Grayscale hy vọng sẽ khắc phục tình trạng “chiết khấu” của Grayscale Bitcoin Trust, đồng thời thu được phí quản lý thấp hơn và giúp dòng vốn ra vào quỹ dễ dàng hơn.
Kết luận:
Nếu quỹ ETF của Grayscale được thông qua, rõ ràng đây sẽ là một tin cực kỳ tích cực. Tuy nhiên, hôm nay đã bị từ chối rồi, nói gì cũng vô ích. Grayscale hiện đã bắt đầu kiện Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ, chúng ta hãy tiếp tục theo dõi diễn biến trong thời gian tới. Năm nay giờ chỉ còn sự kiện hợp nhất Ethereum là tin tích cực lớn, hy vọng nó sẽ không bị trì hoãn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
