Phân tích lợi nhuận cấp độ hợp đồng giao thức Convex
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích lợi nhuận cấp độ hợp đồng giao thức Convex
Lợi suất cao của Convex còn có thể duy trì được không? Có thể duy trì trong bao lâu?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Alan
Convex Finance
Trong vài tháng gần đây, tôi đã phân bổ một phần vốn tham gia khai thác DeFi, chọn ra vài dự án tương đối ổn định để theo dõi và phân tích. Convex là một trong những giao thức mà tôi đánh giá cao, kể từ khi triển khai hợp đồng đến nay đã vận hành ổn định được một năm, TVL lên tới 400 triệu (stake crv), có thể nói là giao thức hàng đầu trong hệ sinh thái DEFI, với lợi nhuận duy trì trên 30% APR, vậy thì mức lợi nhuận cao này còn có thể tiếp tục bao lâu? Bài viết hôm nay sẽ đi sâu vào cấp độ hợp đồng để giúp bạn giải đáp từng vấn đề.
Trước khi tìm hiểu về lợi nhuận của Convex, chúng ta cần làm rõ về giao thức Curve, bởi vì Convex là giao thức được phát triển lại dựa trên cơ chế thưởng của Curve, trước tiên hãy điểm lại điều này.
Nguồn gốc lợi nhuận của Curve
1. Thu nhập phí giao dịch từ các pool cung cấp thanh khoản
2. Phần thưởng CRV nhận được khi stake token LP vào gauge
3. Stake và khóa CRV để đổi lấy veCRV, nhận phần thưởng phí giao dịch nền tảng và quyền quản trị, đồng thời tăng tốc độ khai thác thanh khoản (boost) tối đa lên 2,5 lần.
Ba nguồn trên là các kênh lợi nhuận khi người dùng tham gia trực tiếp vào Curve, cũng là nền tảng cốt lõi của đế chế Curve. Để cung cấp thanh khoản cần nắm giữ các token tương ứng, ở đây ta tập trung vào phần crv. Người dùng nắm giữ crv có thể khóa để đổi lấy veCRV nhằm nhận lợi nhuận và quyền biểu quyết, đồng thời tăng tốc độ khai thác thanh khoản tối đa 2,5 lần, nhưng yêu cầu thời gian khóa lên tới 4 năm.
Chính đặc điểm này đã được Convex tận dụng để phát hành cvxCRV — token được neo 1:1 với crv. Nếu bạn stake trực tiếp bằng crv thì phải khóa tài sản, nhưng nếu bạn đổi sang cvxCRV và để Convex stake hộ bạn, thì bạn có thể隨時 đổi cvxCRV ngược lại thành crv thông qua thanh khoản cặp cvxCRV/crv, về lý thuyết là 1:1, thực tế có tổn thất nhỏ nhưng không đáng kể, trong khi đó Convex sẽ tiến hành khóa để tối ưu hóa lợi nhuận.
Nguồn lợi nhuận của Convex
Nguồn lợi nhuận của Convex
1. 12,23% CRV: Đến từ phần thưởng mà Convex nhận được khi khóa crv trên nền tảng Curve để tăng tốc cho LP, Convex trích ra 10% chia cho người dùng
2. 6,38% 3CRV: Đến từ phần thưởng phí giao dịch mà Convex nhận được khi khóa trên nền tảng Curve, được phân phối dưới dạng 3crv
3. Airdrop dành cho veCRV
4. 12,89% CVX: Đến từ việc phát hành thêm token nền tảng CVX, có mô hình kinh tế cụ thể, sẽ trình bày chi tiết sau
1. Phần thưởng CRV
Nguồn thưởng này đến từ việc Convex khóa crv trên nền tảng Curve để tăng tốc cho LP, Convex trích ra 10% chia cho người dùng. Việc tăng tốc crv trên nền tảng Curve nghĩa là sau khi khóa CRV, người dùng có thể tăng tốc cho hoạt động cung cấp thanh khoản của mình. Sau khi tăng tốc, ngoài thu nhập phí giao dịch bình thường, họ còn được chia thêm phần thưởng crv. Kế hoạch tăng tốc này của Curve bắt đầu từ tháng 11/2020 và kéo dài đến tháng 6/2026. Hiện tại, lượng crv phát hành mỗi ngày khoảng 600.000, sẽ giảm sản lượng một lần vào tháng 8/2022 xuống còn khoảng 500.000 mỗi ngày, sau đó tiếp tục giảm vào tháng 8/2024 xuống khoảng 300.000 mỗi ngày.
Chi tiết kế hoạch xem tại đây: https://dao.curve.fi/inflation
2. Phần thưởng 3CRV
Phần thưởng 3CRV khá đơn giản, đến từ việc chia sẻ phí giao dịch trên nền tảng Curve. Nếu nền tảng càng ngày càng sôi động, phần thưởng này chỉ có thể tăng chứ không giảm.
Dưới đây là bảng công bố phí giao dịch hàng tuần và lợi nhuận APR hàng năm hiện tại của veCRV. Convex thay mặt chúng ta nắm giữ và khóa veCRV, mỗi tuần họ nhận thưởng rồi phân phối cho những người nắm giữ cvxCRV. Cần lưu ý rằng, Convex nắm giữ khoảng 51% tổng số veCRV, nhưng tổng lượng cvxCRV có thể ít hơn con số này, do đó dưới dữ liệu hiện tại, lợi nhuận 3crv của Convex khoảng 1,26 lần so với lợi nhuận veCRV hàng tuần.
Đáng chú ý là trong vài tuần gần đây dù thị trường giảm mạnh, nhưng hoạt động giao dịch trên chuỗi tăng cao, lợi nhuận từ 3crv hầu như luôn vượt quá 10%, dao động quanh mức 20%. Hơn nữa, 3crv có thể coi là stablecoin, nên phần lợi nhuận này khá vững chắc.
Tổng lượng veCRV: 469.480.707
veCRV mà Convex nắm giữ: 235.955.754
Tổng lượng cvxCRV: 187.098.030
Website: https://curve.fi/usecrv
3. Phần thưởng CVX
CVX chính là token nền tảng của Convex, cũng có một mô hình kinh tế riêng
Mô hình kinh tế CVX
Tổng cung: 100 triệu
50% dành cho phần thưởng LP trên Curve, tức là thưởng cho người dùng stake crv trên nền tảng Convex
25% thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản
Quy tắc giảm sản lượng, ta xem trực tiếp từ mã hợp đồng
Mã nguồn hàm mint
Địa chỉ mã nguồn: https://etherscan.io/address/0x4e3fbd56cd56c3e72c1403e103b45db9da5b9d2b/advanced#code
Hàm mint này là mã tăng cung CVX, tổng cung 100 triệu, một vài hằng số như sau:
totalSupply = 89.617.290 x 1e18 (tổng cung 100 triệu, hiện tại đã phát hành 89,6 triệu)
totalCliffs = 1000
reductionPerCliff = 100.000 x 1e18 (100k)
Có thể thấy trong mã nguồn:
uint256 cliff = totalSupply.div(reductionPerCliff);
//for reduction% take inverse of current cliff
uint256 reduction = totalCliffs.sub(cliff);
//reduce
_amount = _amount.mul(reduction).div(totalCliffs);
Dịch ra nghĩa là mỗi phần thưởng sẽ được nhân với một hệ số giảm sản lượng, hệ số này được tính bằng:
ratio = (totalCliffs - totalSupply / reductionPerCliff) / totalCliffs
Thay số liệu hiện tại vào, ratio ≈ 0,104, nghĩa là cứ nhận được 1 CRV thưởng, bạn sẽ nhận được 1*0,104 CVX. Nếu APR của CRV là 10%, thì APR của CVX là 5,97%. Hiện tại sản lượng CVX mỗi ngày khoảng 50.000. Nếu giá CVX và CRV giữ ổn định tương đối, thì lợi suất CVX giảm khoảng 0,05% mỗi ngày, 0,1% mỗi hai ngày, 1% mỗi 20 ngày. Nếu giá CVX giảm so với CRV, lợi suất sẽ thấp hơn, ngược lại sẽ cao hơn chút đỉnh, nhưng trong thị trường gấu dần, khó có thể đứng ngoài cuộc.
Cập nhật ngày 23/6:
totalSupply = 91.647.591 x 1e18 (tổng cung 100 triệu, hiện tại đã phát hành 91,6 triệu)
totalCliffs = 1000
reductionPerCliff = 100.000 x 1e18 (100k)
Tỷ lệ mới nhất ratio = 0,0835, nghĩa là cứ nhận 1 CRV thưởng, sẽ nhận được 1*0,0835 CVX
CRV vAPR hiện tại = 11,02%
CVX vAPR = 11,02 * 0,0835 * (giá CVX / giá CRV) = 5,495%
Sản lượng CVX hàng ngày
Cuối cùng tạo thành đường cong phát hành mượt mà như sau
Đường cong phát hành CVX
Tổng kết
Tới đây chúng ta đã phân tích ba nguồn lợi nhuận của Convex, bao gồm ba phần: crv, 3crv, cvx. Trong đó, lợi nhuận 3crv phụ thuộc vào khối lượng giao dịch nên khá ổn định và có thể duy trì; lợi nhuận crv sẽ giảm nhẹ vào tháng 8 năm nay, nhưng vẫn duy trì đến tháng 8 năm 2024; còn lợi nhuận cvx có thể giảm nhanh nhất, khoảng 0,1% mỗi 2 ngày, với mức lợi suất hiện tại khoảng 10%, sẽ cạn kiệt sau khoảng 200 ngày. Hy vọng bài viết này giúp những ai đang muốn tham gia Convex có thể đưa ra quyết định đúng đắn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
