Phép thuật luyện kim số: Phân tích sau sụp đổ tiền mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phép thuật luyện kim số: Phân tích sau sụp đổ tiền mã hóa
Bài viết này là một phân tích sau sự kiện về sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra trị giá hàng chục tỷ đô la.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lyn Alden
Dịch: TechFlow Intern
Xuyên suốt lịch sử, con người luôn cố gắng tạo ra thứ gì đó từ hư vô.
Một mặt, có những đột phá khoa học thực sự —— các tiến bộ mới giúp chúng ta khai thác năng lượng mật độ cao hơn và nâng cao năng suất, từ đó cải thiện chất lượng cuộc sống của đa số người dân.
Họ đã tạo ra thứ gì đó từ không có gì, khiến việc tiếp cận tài nguyên trở nên nhanh hơn, dễ dàng chiếm đoạt thêm tài nguyên, tổ chức tốt hơn vật chất, thông tin và hoạt động con người. Nói cách khác, nếu bạn cho một người thời đồ đá xem điện thoại thông minh, anh ta sẽ nghĩ đó là ma thuật.
Mặt khác, có những người thử nghiệm với giả kim thuật và động cơ vĩnh cửu —— những phương pháp này đánh lạc hướng khoa học. Ngay cả những người thông minh như Isaac Newton cũng dành nhiều thời gian nghiên cứu giả kim thuật. Đây là một cái bẫy dễ sa vào.
Thị trường tiền mã hóa phần lớn về cơ bản là phiên bản hiện đại của giả kim thuật. Dù lĩnh vực này có những đổi mới thực sự như Bitcoin, stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định và nhiều thí nghiệm kỹ thuật, nhưng cũng tồn tại vô số đầu cơ, thao túng giá và bán tháo, cùng với những tuyên bố công nghệ làm mờ đi các điểm đánh đổi và kiểm soát rủi ro của dự án.
Bài viết này là phân tích sau thất bại của hệ sinh thái Terra trị giá hàng chục tỷ đô la Mỹ, một mạng lưới tiền mã hóa dựa trên stablecoin thuật toán.
Lái chiếc xe Bitcoin
Giao dịch thanh toán truyền thống vốn là quá trình riêng tư và vật lý. Tôi đưa bạn tiền mặt, bạn trả lại hàng hóa. Loại giao dịch này rất khó bị giám sát hoặc ngăn chặn.
Nhưng trong nhiều năm, nếu mọi người cần gửi tiền đến nơi xa hơn, họ phải phụ thuộc vào các trung gian trung ương lớn (ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương).
Nếu tôi muốn gửi tiền cho người bạn ở Chicago, hoặc cho người bạn khác ở Tokyo, hoặc mua hàng từ các nhà buôn tại hai thành phố này, tôi cần thông qua một ngân hàng lớn. Tôi thông báo và chuyển tiền cho ngân hàng theo nhiều cách, và nếu liên quan đến nước ngoài, cuối cùng còn liên quan đến ngân hàng trung ương của quốc gia mình.
Là một người Mỹ, việc thanh toán từ xa thông qua các thực thể tập trung tới các địa điểm nói trên không phải vấn đề lớn, vì họ sẽ không chặn giao dịch của tôi, nhưng vấn đề là nó tốn kém và chậm chạp.
Tuy nhiên, đối với phần lớn người dân trên thế giới sống dưới chế độ tiền tệ hạn chế và lạm phát cao kéo dài (hơn một nửa dân số thế giới sống trong môi trường chuyên quyền và/hoặc lạm phát hai chữ số thường xuyên xảy ra), thì việc thiếu giải pháp thay thế luôn là điều bị hạn chế. Các nhà báo, học giả và nhà phân tích thị trường phát triển có thể không nhận ra điều này, bởi vì nhiều người trong số họ chưa từng trải qua loại đặc quyền này.
Việc phát minh ra Bitcoin đã thay đổi sự phụ thuộc vào trung gian tập trung này, vì nó mang đến loại tiền ngang hàng (peer-to-peer) tự lưu ký đáng tin cậy đầu tiên. Bất kỳ ai có kết nối internet đều có thể gửi giá trị thanh khoản đến người dùng internet khác trên toàn cầu mà không cần phụ thuộc vào ngân hàng thương mại hay ngân hàng trung ương. Không ai giữ tiền hộ họ, và họ cũng không cần xin phép bất kỳ thực thể tập trung nào để chuyển giá trị đó cho người khác.
Theo dữ liệu từ Chainalysis, trong 20 quốc gia dẫn đầu chỉ số áp dụng tiền mã hóa, có tới 19 nước là các nước đang phát triển —— điều này không hề ngạc nhiên. Nhìn chung, người dân ở những quốc gia này sở hữu mức độ quyền sở hữu tài sản thấp hơn, mức độ tự do tài chính thấp hơn và tỷ lệ lạm phát tiền tệ cao hơn so với phần lớn độc giả bài viết này:
Bitcoin trở thành tài sản đạt vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD nhanh nhất trong lịch sử, đồng thời đã phục hồi sau ba lần sụt giảm hơn 80% và vài lần sụt giảm hơn 50%, liên tục lập các đỉnh cao mới:
Người nắm giữ Bitcoin phải chịu đựng tính biến động, rủi ro kỹ thuật và những yếu tố tương tự, nhưng về mặt công nghệ, những gì nó cung cấp thực sự là đổi mới. Giao thức sử dụng năng lượng và mã nguồn mở để xây dựng sổ cái toàn cầu đạt đồng thuận công khai có thể kiểm toán, thay vì dựa vào quyết định của con người để đạt đồng thuận.
Tuy nhiên, sau Bitcoin xuất hiện khoảng hai chục ngàn người bắt chước.
Một số trong đó tăng yêu cầu đối với nút (node), do đó hy sinh tính phi tập trung để tăng khả năng xử lý giao dịch (từ đó phá vỡ mục đích của blockchain).
Một số khác từ bỏ cơ chế Proof-of-Work (Bằng chứng công việc) và thay thế bằng cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (Bằng chứng cổ phần), một lần nữa làm giảm tính phi tập trung.
Một số khác chấp nhận thêm độ phức tạp để đạt được nhiều chức năng mã hóa hơn, điều này cũng làm tăng nhu cầu nút và làm giảm tính phi tập trung.
Về cơ bản, đây luôn là chủ đề nhất quán. Mỗi khi có "đổi mới" mới từ các dự án cạnh tranh, tính phi tập trung lại bị bỏ qua.
Satoshi đã cố ý hy sinh hầu hết các chỉ số trong thiết kế Bitcoin để đạt được đại lý chuyển nhượng và đăng ký toàn cầu tự động, phi tập trung và có thể kiểm toán —— chỉ vậy thôi. Ông kết hợp các công nghệ sẵn có như cây Merkle và thuật toán Proof-of-Work, rồi thêm vào cơ chế điều chỉnh độ khó trong tổ hợp đó —— chính tổ hợp này là đổi mới của ông.
Kể từ đó, các nhà phát triển đã cập nhật Bitcoin nhiều lần thông qua soft fork (nâng cấp tương thích ngược), nhưng thiết kế cốt lõi vẫn không thay đổi. Kể từ khi thành lập, thời gian hoạt động đạt 99,98%, và kể từ tháng 3 năm 2013 là 100%.
Trong khoảng thời gian đó, ngay cả hệ thống thanh toán liên ngân hàng Fedwire của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng không đạt được thời gian hoạt động 100%.
Phần lớn các thiết kế tiền mã hóa khác thu hẹp tính phi tập trung, độ tin cậy và bảo mật để thêm nhiều chức năng hơn, rồi quảng bá điều đó như một đổi mới trước các nhà đầu tư.
Ở đây thực sự có một số đổi mới. Ví dụ, cơ sở dữ liệu liên hợp và lớp tính toán có thể hữu ích. Nhưng trong hầu hết trường hợp, không gian này đầy rẫy hiểu lầm về những gì Satoshi đã tạo ra và lý do tại sao nó được tạo ra.
Các điểm đánh đổi hiếm khi được công bố rõ ràng cho nhà đầu tư, mà lại được quảng cáo như những cải tiến kỹ thuật thuần túy. Cách tiếp thị này thu hút rất nhiều người, đặc biệt khi kết hợp với các biện pháp khuyến khích kinh tế tạm thời được tài trợ bởi VC.
Không giống như mạng Bitcoin, nơi không có tổ chức trung ương nào làm tiếp thị, phần lớn các dự án này đều có quỹ trung ương hoặc nhân sự đóng vai trò then chốt trong tiếp thị mạng và vận hành liên tục.
Những người làm việc trong hệ sinh thái Bitcoin thường chỉ trích mạnh mẽ các giao thức khác. Từ bên ngoài, toàn bộ hệ sinh thái "tiền mã hóa" có vẻ đồng nhất, nhưng bên trong ngành thì không phải vậy. Những người làm các loại tiền được gọi là "altcoin" có động lực tự nhiên là cố gắng liên kết với Bitcoin để bán token của họ tốt hơn, trong khi những người ủng hộ Bitcoin lại có động lực tự nhiên để chỉ ra tất cả rủi ro và điểm đánh đổi của các dự án tuyên bố đổi mới này.
Satoshi đã phát hành phần mềm mã nguồn mở, tự mình cập nhật vài năm đầu, không tự đào trước bất kỳ Bitcoin nào, không tiêu số Bitcoin đã đào, rồi biến mất, để người khác tiếp tục dự án của ông.
Kể từ đó, mạng lưới này luôn dựa vào các nhà phát triển mã nguồn mở luân chuyển, không có lãnh đạo. Không ai có thể ép người dùng cập nhật mạng. Khi giá giảm cũng chẳng có ai hành động. Bitcoin chưa từng gây quỹ, không vượt qua bài kiểm tra Howey về chứng khoán, do đó không thuộc loại chứng khoán, và trong hầu hết trường hợp được phân loại là hàng hóa kỹ thuật số.
Ngược lại, nhiều nhà phát triển giao thức khác trở nên giàu có nhờ đào trước lượng lớn token, và tiếp tục vận hành mạng của họ theo cách tập trung, trong khi lại tiếp thị như một mạng phi tập trung. Nhiều token/tổ chức này đã gây quỹ, vượt qua bài kiểm tra Howey, do đó mang nhiều đặc điểm của chứng khoán.
Nếu các nhà phát triển giao thức hoàn toàn trung thực về thiết kế của họ, thì chúng sẽ giống như các công ty khởi nghiệp, và chúng ta có thể phân tích như vậy. Nhưng trên thực tế, nhiều trong số đó về cơ bản là các chứng khoán chưa đăng ký, đang vận hành trong vùng xám toàn cầu cho đến khi các cơ quan quản lý hiểu rõ, trong khi tự quảng bá là mạng lưới phi tập trung.
Điều này không có nghĩa là tất cả các dự án mã hóa đều xấu hay không có đóng góp kỹ thuật, mà là toàn ngành tràn ngập lừa đảo, gian lận, các dự án dù thiện chí nhưng cuối cùng注定 thất bại, gần như chiếm toàn bộ số lượng dự án đã được tạo ra. Bitcoin để lại phía sau một dấu vết khổng lồ, và những con cá mập rất sẵn lòng lấp đầy dấu vết đó, tìm cách kiếm tiền nhanh chóng.
Trong hầu hết trường hợp, giống như iPhone là đại diện của ngành, còn có hàng ngàn điện thoại giả mạo giá rẻ được bán kèm logo iPhone. Nếu nhà đầu tư chọn đầu cơ vào các dự án mã hóa khác nhau, họ cần cực kỳ thận trọng.
Một số sàn giao dịch trong ngành cũng góp phần thổi bong bóng để kiếm lời nhanh chóng. Ví dụ như các đồng tiền meme như DOGE hay SHIB, thực tế chẳng có tương lai, nhưng đội ngũ dự án sẽ tiếp thị token cho người dùng, có thể thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào ở đỉnh bong bóng. Ngoài ra, nhiều người nổi tiếng trên Youtube và TikTok bán một lượng nhỏ token, lợi dụng khán giả của họ để rút lui an toàn.
Terra – “Ngân hàng trung ương không tồn tại”
Terra là một mạng lưới tiền mã hóa dựa trên stablecoin thuật toán tên là UST, sử dụng token gốc LUNA như vốn cổ phần. Mối quan hệ tạo/làm hủy giữa hai loại này nhằm duy trì ổn định tỷ giá neo.
Dự án tự quảng bá là phi tập trung, nhưng thực tế thì không phải:
Ở thời kỳ đỉnh cao, vốn hóa thị trường Luna đạt 40 tỷ USD, trong khi vốn hóa UST gần 20 tỷ USD. Nó nhận được khoản đầu tư lớn từ nhiều VC và nhà đầu tư nhỏ lẻ trong lĩnh vực mã hóa. Nhưng giờ đây phần lớn đã sụp đổ, UST mất neo, LUNA về 0. Sự việc xảy ra từ ngày 7 đến 12 tháng 5, và vẫn đang tiếp diễn.
Khi hệ sinh thái Terra còn nhỏ, tôi đã bỏ qua nó. Tôi theo dõi nhiều dự án mã hóa khác nhau, và chỉ khi chúng lọt vào top khoảng 20 về vốn hóa thị trường, tôi mới tìm hiểu sâu về những gì họ đang làm, nhưng tôi chỉ có thể theo dõi một lượng nhất định.
Đến giữa tháng 3 năm 2022, Luna Foundation Guard (LFG) được thành lập nhằm đảm bảo vận hành hệ sinh thái Terra, và LFG bắt đầu mua Bitcoin như một lớp phòng thủ bổ sung cho token cổ phần. Lúc đó tôi bắt đầu đào sâu phân tích rủi ro của hệ sinh thái Terra.
Trong vài tháng, nhiều người trong hệ sinh thái Bitcoin đã cảnh báo về Terra. Các chuyên gia ngành như Brad Mills, Nic Carter từ Castle Island Ventures, Cory Klippsten từ Swan Bitcoin, và còn nhiều người khác tôi không thể kể hết, đều công khai chỉ trích. Đặc biệt, Cory Klippsten liên tục lên tiếng cảnh báo.
Tôi phân tích tình hình thực tế, đọc các lời chỉ trích về dự án, rồi đọc phản biện từ phe bull của Luna về lý do tại sao các rủi ro này được cho là không có cơ sở. Quan điểm của tôi là rủi ro rất rõ ràng. Đây không phải rủi ro kỹ thuật thực sự. Đây là rủi ro kinh tế dựa trên thiết kế kinh tế bất ổn và các động lực tài chính không bền vững.
Thay vì viết lại toàn bộ phân tích của tôi, tôi sẽ chia sẻ nội dung đã gửi đến các thuê bao nghiên cứu của tôi vào ngày 3 tháng 4 năm 2022:
“Luna Defense Guard tăng mua Bitcoin”
Sự tăng giá gần đây của Bitcoin có thể là do Luna Foundation Guard đã mua hơn 1,3 tỷ USD Bitcoin, với kế hoạch mua tổng cộng 3 tỷ USD Bitcoin làm dự trữ, và cuối cùng tăng dự trữ lên hơn 10 tỷ USD.
Terra là một loại tiền mã hóa hợp đồng thông minh Proof-of-Stake dựa trên stablecoin thuật toán, cụ thể là stablecoin USD UST làm trung tâm hệ sinh thái. Khác với USDT hoặc USDC là các stablecoin được ủy thác (thực thể tập trung nắm giữ đô la Mỹ làm tài sản và phát hành token stablecoin có thể chuộc lại đại diện cho các tài sản này), UST là một stablecoin thuật toán. Điều đó có nghĩa là nó xấp xỉ giá trị đô la Mỹ nhưng không nắm giữ đô la Mỹ thực tế.
Cơ chế hoạt động là LUNA đóng vai trò bù trừ biến động cho UST. Nếu UST vượt quá 1 USD, sẽ có cơ hội chênh lệch giá bằng cách thiêu hủy LUNA để tạo thêm UST. Nếu UST xuống dưới 1 USD, sẽ có cơ hội tạo LUNA và thiêu hủy UST để chênh lệch giá. UST nên duy trì quanh mức 1 USD, trong khi LUNA được phép dao động. Theo thời gian, nhu cầu đối với UST càng cao, vốn hóa thị trường của UST và LUNA cũng nên tăng lên. Điều này giống như một ngân hàng trung ương cố gắng khuyến khích các bên tham gia thị trường thực hiện các thao tác thị trường mở.
Tuy nhiên, nếu giá LUNA không theo kịp tốc độ mở rộng vốn hóa thị trường của UST, thì theo thời gian, UST có thể ngày càng ít được "hỗ trợ" bởi LUNA. Đây là xu hướng tổng thể chúng ta đã thấy kể từ cuối năm 2021 khi nhu cầu UST bắt đầu tăng vọt. Hiện tại, nó vẫn được hỗ trợ hơn 200%, nhưng tỷ lệ này đang giảm rất nhanh.
Theo giá trị tài sản khóa (TVL), Terra hiện là hệ sinh thái DeFi lớn thứ hai:
Nhu cầu khổng lồ đối với UST gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi các cơ hội APY (lợi suất hàng năm) cao không bền vững, giống như các hệ sinh thái DeFi khác. Do các cơ hội chênh lệch giá khác nhau, nhà đầu tư đã có thể kiếm được gần 20% lợi suất UST trong giao thức Anchor của Terra, nhưng nó đã bắt đầu cạn kiệt. Nếu các cơ hội lợi suất cao được VC hậu thuẫn này cạn kiệt, nhu cầu UST có thể giảm. Nếu nhu cầu UST co lại, có thể dẫn đến vòng phản hồi tiêu cực và vấn đề thanh khoản giữa UST và LUNA, còn gọi là "xoáy tử thần", khi lượng lớn vốn rút khỏi hệ sinh thái Terra, khiến giá LUNA sụp đổ và cuối cùng làm đứt neo UST. Về chức năng, tình huống này rất giống khủng hoảng tiền tệ ở các thị trường mới nổi.
Khác với Bitcoin không có nền tảng tập trung, hầu hết các blockchain hợp đồng thông minh đều có tổ chức lợi nhuận hoặc phi lợi nhuận cụ thể làm trung tâm phát triển và quảng bá. Terra có Terraform Labs, Solana có Quỹ Solana, Ethereum có Quỹ Ethereum, Avalanche có Ava Labs. Những thực thể này thường được các nhà sáng lập/VC hậu thuẫn, có lãnh đạo và nhân viên chuyên trách để thúc đẩy và phát triển hệ sinh thái, và thường sử dụng token đào trước làm vốn khởi nghiệp.
Terraform Labs và các bên khác gây quỹ để thành lập Luna Foundation Guard, nhằm làm lớp phòng thủ thứ hai cho neo thuật toán UST/USD, thay vì hoàn toàn phụ thuộc vào neo của LUNA.
Một cách nhìn nhận là, nó giống như dự trữ chủ quyền của một quốc gia. Trong thời kỳ thịnh vượng kinh tế, các thị trường mới nổi có thể tận dụng thặng dư thương mại tích lũy hoặc bán tiền tệ để tăng dự trữ tài sản ngoại hối như vàng, đô la Mỹ hoặc euro. Sau đó, nếu quốc gia gặp suy thoái kinh tế và khủng hoảng tiền tệ, họ có thể bán một phần dự trữ đã tích lũy trước đó để bảo vệ giá trị tiền tệ, và sử dụng tiền thu được từ việc bán.
“Một mặt, ban đầu việc Terra mua lượng lớn Bitcoin có thể được xem là biểu hiện niềm tin vào Bitcoin. LFG có thể đã mua USDC hoặc USDT làm dự trữ, mua ETH làm dự trữ, hoặc tổ hợp các tài sản này làm dự trữ. Nhưng thay vào đó, họ mua BTC làm dự trữ, cho rằng đây là tài sản dự trữ tốt nhất —— là tài sản thế chấp phi tập trung, nguyên bản, có thể nắm giữ lâu dài với rủi ro giao dịch tối thiểu. Điều này càng củng cố lập luận rằng Bitcoin là tài sản dự trữ kỹ thuật số tốt nhất. Tuy nhiên, hệ sinh thái Terra càng lớn, nhu cầu dự trữ BTC mong đợi càng cao. Khi dự án mở rộng sang các nền tảng khác, LFG dự định thêm một lượng nhỏ các token khác vào dự trữ. Ví dụ, nếu muốn mở rộng việc sử dụng UST sang hệ sinh thái Solana, họ có thể mua một ít SOL làm dự trữ.
Mặt khác, điều này đặt ra rủi ro tiềm tàng cho giá Bitcoin. Nếu Terra gặp vấn đề và buộc phải bán một lượng lớn Bitcoin để bảo vệ neo với UST, điều này sẽ ảnh hưởng xấu đến giá BTC, giống như việc mua hiện tại đang hỗ trợ giá. Khoản lợi suất 20% không bền vững từ giao thức Anchor trên nền tảng Terra đã dẫn đến nhu cầu UST khổng lồ, và với thực tiễn dự trữ mới này của Terra, nhu cầu UST lại gián tiếp tạo ra nhu cầu BTC. Điều này có thể được xem là nguồn cầu BTC gián tiếp, nhân tạo và không bền vững, cuối cùng sẽ cạn kiệt. Các nhà giao dịch Bitcoin tích cực nên theo dõi chặt chẽ LUNA và dự trữ BTC so với vốn hóa thị trường UST, vì nếu hệ thống bắt đầu sụp đổ và buộc phải bảo vệ neo UST, chúng ta có thể thấy áp lực bán BTC mạnh mẽ, với hàng chục nghìn BTC bị bán ra nhanh chóng.”
Sau đó tôi tiếp tục theo dõi Terra, và đánh giá rủi ro của nó ngày càng tăng. Trong báo cáo ngày 1 tháng 5, tôi viết:
“Ghi chú về Luna”
Nhìn lại báo cáo ngày 3 tháng 4 về mức chênh lệch, tôi đã thảo luận về thiết kế của “UST” và bày tỏ một số lo ngại.
Trong bản cập nhật một tháng sau, vốn hóa thị trường UST tăng lên, trong khi vốn hóa LUNA giảm, do đó mức thế chấp ngày càng tồi tệ hơn:
Điều này khác với cách DAI được thế chấp. LUNA là một stablecoin thuật toán chứ không phải stablecoin được thế chấp bằng mã hóa. Dù sao đi nữa, vốn hóa thị trường LUNA là biến số quan trọng đối với tính trung thực lâu dài của UST.
BTC và AVAX mà LFG nắm giữ chỉ bổ sung chưa đến 10% vào tổng tài sản thế chấp, do đó ngay cả khi tính đến các tài sản dự trữ này, tỷ lệ vẫn đang suy yếu.
Đồng thời, dự trữ của Anchor —— nơi cung cấp lợi suất cao nhân tạo cho UST —— đã giảm 40% trong tháng 4. Sự sụt giảm này cho thấy rất nhiều người stake đã rút lợi nhuận cao. Cuối cùng, người sáng lập sẽ phải bơm thêm tiền vào, hoặc buộc phải để lợi suất ổn định ở mức lãi suất thị trường, điều này có thể làm giảm nhu cầu đối với UST.
Chúng ta đang ở giai đoạn cần theo dõi sát sao việc neo UST với Terra trong vài tháng tới. Khi giá trị LUNA giảm, lượng tài sản thế chấp mà LUNA cung cấp để hỗ trợ thuật toán neo UST cũng giảm theo. Điều này có thể được cứu vãn tạm thời nếu giá tiền mã hóa nói chung bật tăng, nhưng dù sao đi nữa, tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát sao ở đây. Đồng thời, hướng dự trữ của LFG vẫn tiếp tục giảm.
Tình huống xấu nhất là UST bắt đầu mất neo, LFG buộc phải bán một phần hoặc toàn bộ 1,6 tỷ USD Bitcoin của mình vào một thị trường đã suy yếu để bảo vệ neo với UST. Tôi cho rằng cơ chế hoạt động là người nắm giữ UST sẽ có thể chuộc lấy Bitcoin, lúc đó rất nhiều người sẽ chọn đóng vị thế và rút tiền mặt. Khi đó, mạng lưới Terra sẽ bị tổn hại nghiêm trọng, và giá Bitcoin có thể bị ảnh hưởng rõ rệt.
Trong tình huống đó, tôi sẽ là người mua Bitcoin, nhưng nếu thực sự xảy ra, tình hình có thể rất hỗn loạn. Nó thậm chí có thể đánh dấu đáy chu kỳ này, khi xuất hiện nhiều lệnh thanh lý bắt buộc, tương tự quý IV năm 2018 hoặc quý I năm 2020. Tôi không nói chắc chắn chu kỳ này sẽ xảy ra như vậy, nhưng tôi nhận thấy rủi ro đang thể hiện theo quy luật này.
Tổng thể, tài sản duy nhất trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số mà tôi thấy có thể đầu tư được là Bitcoin, nhưng ngay cả Bitcoin, trong môi trường vĩ mô đầy thách thức này, cũng nên kết hợp một ít tiền mặt để tái cân bằng và giảm biến động. Mỗi khi tôi phân tích liệu tiền mã hóa có phải là mô hình Ponzi hay không, tôi đều xếp tất cả những thứ khác trong ngành vào dạng đầu cơ, tùy thuộc vào tài sản cụ thể đang được thảo luận.
Mặc dù ngày càng lo lắng về khả năng xảy ra, tôi không ngờ Terra lại sụp đổ chỉ một tuần sau báo cáo thứ hai của tôi. Nếu có đủ vốn lớn như Terra hậu thuẫn, những chuyện như thế này có thể kéo dài rất lâu, nên tôi không biết rõ nó sẽ sụp đổ khi nào hoặc như thế nào.
LFG thậm chí không kịp xây dựng cơ chế chuộc lại Bitcoin tự động, do đó LFG đã cho các nhà tạo lập thị trường vay dự trữ Bitcoin của mình một cách thủ công và tập trung, nhằm cố gắng bảo vệ neo UST đang thất bại.
Địa chỉ đa chữ ký (multisig) Bitcoin của LFG bị rút cạn, lượng lớn Bitcoin chảy vào các sàn giao dịch. Chuỗi kiểm soát đầy đủ đối với Bitcoin của họ vẫn chưa rõ ràng, nhưng công ty phân tích blockchain Elliptic đã theo dõi dòng chảy đến Binance và Gemini:
Có bằng chứng cho thấy đây là một cuộc tấn công được tài trợ mạnh mẽ, ảnh hưởng đến thời điểm sụp đổ của Luna. Một thực thể lớn đã bán khống Bitcoin và gây ra việc UST mất neo, giống như cách người ta mô tả giao thức này có thể bị tấn công vào năm 2021. Đối với các nhà đầu tư vĩ mô, điều này giống như Soros bán khống Ngân hàng Anh.
Việc đổ lỗi cho kẻ tấn công không phải là trọng tâm —— nếu một thứ gì đó trong thị trường có thể bị tấn công thành công, thì cuối cùng nó sẽ bị tấn công thành công. Đây là thất bại lớn nhất của stablecoin thuật toán cho đến nay. Vì phần lớn cơ chế điều chỉnh của họ đều công khai, nên kẻ tấn công rất dễ biết cách khai thác.
Ảnh hưởng từ sự sụp đổ của Terra bắt đầu lan rộng khắp hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Nhiều VC đã dính vào token Luna. Hàng ngàn altcoin bắt đầu mất giá, các nhóm thanh khoản hoảng sợ rút lui, đây là thời điểm đánh giá lại toàn bộ hệ sinh thái. Người ta tách lúa mì khỏi trấu, và phát hiện phần lớn đều là trấu.
Bản thân Bitcoin tiếp tục hoạt động, không bị tổn hại vĩnh viễn ngoài việc giá bị ảnh hưởng, trong khi hệ sinh thái Terra bị tổn thương nghiêm trọng, về mặt quản lý, danh tiếng và thanh khoản. Ngành tiền mã hóa rộng rãi cũng bị tổn hại ở mức độ nào đó.
Suy ngẫm kết luận
Về mặt cấu trúc, tôi vẫn lạc quan về Bitcoin như một phần danh mục đầu tư, đặc biệt là tận dụng tính biến động để mua vào liên tục theo thời gian.
Mặc dù quan điểm này có rủi ro, tôi cho rằng năm 2022 sẽ được xem là thời điểm tốt để tích lũy đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn 3-5 năm, tương tự như các năm 2020, 2018 và 2015.
Mặc dù còn tồn tại một số blockchain gọn nhẹ khác, cá nhân tôi cho rằng không có cái nào đáng để đầu tư với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt, và nhà đầu tư nên thận trọng khi đầu cơ vào bất kỳ token mã hóa nào ngoài Bitcoin. Ngay cả với Bitcoin, nhà đầu tư cũng phải đánh giá mức độ biến động và rủi ro mạng lưới để duy trì tỷ trọng phù hợp.
Tôi cho rằng quá trình tiền tệ hóa liên tục của Bitcoin giống như chu kỳ tăng cơ giảm mỡ của vận động viên thể hình. Vận động viên thể hình tập trung vào chu kỳ tăng cơ và giảm mỡ, qua nhiều chu kỳ như vậy, họ tích lũy được khối lượng cơ bắp lớn, đồng thời tránh tích tụ mỡ thừa.
Trong thời kỳ bò, giá Bitcoin tăng, nhưng phải đối mặt với
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
