MonoX: 또 다른 DeFi 2.0, 자본 효율성의 새로운 패러다임
최근 암호화 세계의 핫 키워드를 살펴보면 시장이 세 가지 주요 유행어로 점령당했다는 것을 알 수 있다: GameFi, WEB3.0, MEME.
한때 구세주로 여겨졌던 DeFi조차도 이제 '구식 돈(OLD MONEY)' 취급을 받고 있지만, 그럼에도 불구하고 이 분야는 여전히 1차 및 2차 시장 투자자들이 회피할 수 없는 영역이다.
GameFi든 WEB3.0이든 그 기반은 모두 DeFi가 구축한 유동성 인프라 위에 서 있으며, 그러나 현재 문제는 AMM 이후로 오랫동안 눈에 띄는 획기적인 DeFi 혁신을 보지 못하고 있다는 점이다.
당신이 생각하는 DeFi 2.0은 어떤 모습인가?
나는 원래 DeFi 2.0이 AMM 최적화, 자본 효율성 향상, 접근성 쉬운 입구 제공, 외부 자본 유치 또는 담보 없이 가능한 신용 확장 등의 형태일 것이라 예상했다. 하지만 현실에서 등장한 것은 올림푸스 닷에이오(OlympusDAO)의 "프로토콜 컨트롤드 라이퀴디티(PCL)"였다. 즉, 자금을 프로토콜로 유입시키고, 프로토콜이 초기 지지자들의 자금을 활용해 유동성을 공급하는 방식이었다. 거기에 폰지 구조 요소까지 더해진 셈이지만, 우리는 여전히 새로운 형태의 DeFi 2.0을 기대하고 있다.
오늘은 또 다른 형태의 DeFi 2.0을 지향하는 DeFi 프로토콜, MonoX.Finance를 소개하고자 한다.
처음으로 MonoX를 알게 된 계기는 2021년 CoinList 봄 시드 프로그램에 선정되었기 때문이다. MonoX란 무엇인가를 정의하려 할 때 사실 좀 막막했는데, 그것은 단순한 하나의 제품이 아니었기 때문이다. 오히려 완전히 새로운 DeFi 생태계라고 이해해야 한다.
그 메커니즘의 핵심은 사용자가 단일 종류의 코인만 예치하더라도 프로토콜 내 안정화폐 vCash와 자동으로 조합되어 LP 페어를 형성하게 되는 새로운 AMM 아키텍처 설계에 있다. 이를 통해 과도하게 담보된 자금을 대폭 해제하여 자본 효율성을 극대화할 수 있다.
이 기반 위에서 미래에는 대출, NFT, IDO, 스마트 계약, 옵션 등 파생상품 거래 서비스를 포함한 다양한 신형 DeFi 제품과 서비스의 인프라로 발전할 수 있다.
이는 새로운 패러다임이며, 새로운 DeFi 생태계다.
vCASH
MonoX를 이해하는 첫 번째 단계는 우선 vCash를 이해하는 것이다. vCash는 MonoX가 개발한 새로운 형태의 스테이블코인이다. Virtual Cash의 줄임말이며, 달러 안정화폐는 vUSD라고 한다. USDT처럼 실제 달러에 매핑되는 것이 아니라, 유동성 풀 내의 가상 상대편(virtual counterparty) 역할을 하며, 말하자면 유동성 풀 내 자산의 가치를 반영하는 가상 자산이라고 볼 수 있고, 이미 담보된 자산의 유동성을 해방시킨다.
사용자가 처음으로 유동성을 예치해 새 풀을 생성할 때, 해당 자산의 시작 가격을 설정할 수 있다. MonoX 풀 내 모든 자산은 vCASH를 기준으로 가치가 표현되며, 잔액은 0에서 시작된다. 자산 A가 매수되면 vCASH 잔액이 증가하고, 자산 A가 매도되면 vCASH 잔액이 감소한다.
사용자가 토큰을 판매할 때마다 vCash가 생성되므로, 가격 산정 과정에서 이론적으로 무제한으로 확장 가능한 vCash 공급이 유지된다. 동시에 사용자는 vCash를 이용해 풀 내 어떤 자산이든 교환할 수 있다.
단일 토큰 유동성
만약 vCash가 MonoX 생태계의 기반이라면, 단일 토큰 유동성은 바로 MonoX의 핵심이다.
현재 시장에서 거의 모든 DEX 프로토콜은 유동성 제공자가 두 종류 이상의 토큰을 동시에 유동성 풀에 추가하도록 요구한다. 그러나 이는 매우 번거로운 일이며 큰 부담이 된다.
유동성 제공자 입장에서는 반드시 USDT나 ETH 같은 주류 자산을 동일 비율로 준비해야 하며, 이는 자금의 중복 사용을 초래해 자본 활용 효율을 크게 낮춘다.
거래자 입장에서도 여러 풀 사이를 오가는 다단계 전환이 필요해 각 거래마다 슬리피지(slipage) 손실과 높은 가스비를 감수해야 하며, 이는 전체 거래 비용을 증가시킨다.
단일 토큰 유동성 풀은 이러한 문제들을 해결할 수 있다.
유동성 제공 시, 사용자는 단일 토큰만을 풀에 예치하면 되며, Monox가 자동으로 해당 자산과 vCash 스테이블코인을 조합해 LP 페어를 구성하고, 그에 상응하는 LP 토큰을 제공한다.
이는 프로젝트팀이 가장 바라던 결과일 것이다: 제로 자본으로도 토큰 유동성 풀을 시작할 수 있어, 더 많은 자금을 개발에 집중할 수 있게 된다.
또한, Monox 생태 내에서 vCASH는 모든 자산을 연결하는 허브 역할을 하며, 거래 시 여러 풀 간 교환 과정이 불필요하다. 모든 거래는 동일한 경로를 따르게 된다: A → vCASH → B. 이를 통해 슬리피지 손실을 줄이고 거래 수수료도 절감할 수 있다.
이 메커니즘을 기반으로 MonoX는 새로운 형태의 DEX인 Monoswap을 출시하였으며, 프로젝트팀의 자산 발행과 투자자의 자산 거래 수요를 동시에 만족시킨다.
기존 DEX와 비교했을 때, Monoswap은 재무적 가치 포획 능력이 더욱 강력하다.
거래 수수료(0.3%) 외에도, vCash를 통한 수익 창출 방식이 존재하며, 주로 다음과 같은 세 가지 방법이 있다:
1) 자금 풀의 자동 리밸런싱. 공식적으로 설정된 풀의 경우, vCASH 잔액이 마이너스일 때 자동으로 풀의 부채를 매각하여 잔액을 0으로 재설정함
2) 사용자가 시장에서 직접 vCASH를 매수할 때
3) 사용자가 vCASH를 프로토콜에 다시 매도할 때
Monoswap은 거래소이자 동시에 마켓메이커의 특징을 겸비하고 있으며, 동일한 거래량과 TVL 대비 전통적인 DEX보다 한 차원 높은 수익성을 가진다.
이중 풀 설계
오더북에서부터 듀얼토큰 AMM, 그리고 단일 토큰 유동성까지, 매번의 혁신은 곧 자본 효율성의 향상이자 DeFi의 도약이었다. 그러나 반면에 어두운 면도 존재하는데, 바로 불법 행위자들이 무허가 상장 등을 악용해 사기를 벌이기 쉬워졌다는 점이다. 특히 단일 토큰 유동성 환경에서는 누군가 거의 제로 비용으로 자신만의 자산을 발행할 수도 있다.
이에 대응하기 위해 MonoX는 '이중 풀 설계'를 도입하였다.
Monox 프로토콜은 두 가지 종류의 유동성 풀을 제공한다: "Trustless(무신뢰) 풀"과 "Official(공식) 풀".
'무신뢰 풀'은 말 그대로 누구나 스마트 컨트랙트를 작성해 유동성 풀을 만들고 유동성을 추가할 수 있다. 악의적인 사기를 방지하기 위해, 무신뢰 풀 내 vCASH 잔액은 0 미만이 될 수 없다. 잔액이 0이 되면 해당 풀의 토큰은 매수만 가능하고 매도는 금지된다.
'공식 풀'은 어느 정도 '신뢰 보증'을 갖추고 있으며, MONO 보유자들이 커뮤니티 DAO에서 투표를 통해 공식 풀로 지정될 수 있다. 초기에는 우수한 프로젝트들과 협력하여 공식 풀 출범을 지원하기도 한다.
'온갖 토종 코인들만 널브러진' 상황을 피하기 위해, MonoX는 LP에게 일정한 제약 장치를 추가하여 거래자와 LP를 보호하고자 한다.
- 비공식 마이닝 풀의 최대 LP 보유자는 풀 생성 후 3개월 동안 LP를 제거할 수 없다.
- 3개월 동안 최대 LP 보유자는 LP 토큰을 다른 사용자에게 전송할 수 없다.
- 사용자가 유동성을 추가한 직후에는 즉시 유동성 제거가 불가능하다.
(1) 무신뢰 풀의 경우, 예치 후 24시간 이후에야 유동성 제거가 가능
(2) 공식 풀의 경우, 4시간 후 가능
이러한 설계는 탈중앙화의 특성을 유지하면서도 무허가 상장을 가능하게 하고, 단일 토큰 유동성의 자본 효율성을 극대화하는 동시에, 커뮤니티 기반의 DAO 운영을 통해 사기성 프로젝트의 난립을 최대한 억제하며, 진정으로 열정을 갖고 개발하는 팀과 프로젝트가 인정받을 수 있는 환경을 조성한다.
공식 정보에 따르면 현재 공식 유동성 풀은 총 6개 있으며, 각각 ETH, WETH, WBTC, USDT, USDC, MONO이다. 현재는 블라인드 마이닝 단계로, APY는 50~200%이며, 유동성 제공량이 많을수록 에어드랍 수량도 증가한다.
MonoX의 미래 전망은 주로 두 가지로 요약할 수 있다:
첫째, 단일 토큰 유동성 풀의 존재는 유동성 공급을 일종의 고정 수익 메커니즘으로 만들며, 저위험 선호 자금을 대거 유치할 수 있다.
대규모 자금은 대부분 무상 손실 등의 리스크를 헤지하기 위해 파생상품을 활용하거나, 시세 변동을 두려워해 아예 참여하지 않으려는 경향이 있는데, 단일 풀은 그러한 자금에게 천연적인 매력 요소가 되며, 심지어 외부의 전통 금융권 자금(OLD MONEY)까지 유입시킬 수 있다.
둘째, 가치지원 토큰(VBTs)의 가능성에 대한 기대감이다.
vCash는 VBTs의 구체적인 사례라 할 수 있다. 쉽게 말해 이미 담보된 토큰의 유동성을 해방시키는 개념인데(이미 가치가 뒷받침되어 있기 때문), 이러한 모델을 기반으로 다양한 분야에서 응용 가능성이 열린다. 예를 들어:
1) 합성 자산 (이미 발행에 필요한 자산이 담보로 존재)
2) 분할된 NFT (NFT 자체가 가치를 지님)
3) 게임 토큰 (게임 내 자산에 의해 가치가 뒷받침됨)
4) 보험 토큰 (담보 자산이 존재)
합리적인 전망으로는, 향후 MonoX가 VBTs 자산 거래의 중심지가 되고, 새로운 DeFi 2.0의 한 축을 담당할 가능성이 크다.
이해 상충 고지: 필자는 소량의 Mono 포지션을 보유하고 있으며, 본문 내용은 투자 권유가 아니다.
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