중간상을 없앤 사람, 이제는 AI 의 중간상이 되었다.

글쓴이: Cathy

Galaxy Digital 은 2022 년에 6,500 만 달러를 들여 180MW 규모의 비트코인 광산을 매입했습니다. 올해부터 이 부지는 CoreWeave 에 임대되기 시작했으며, 15 년 임대 계약으로 연간 수익은 10 억 달러를 초과합니다.

Crusoe 는 더 과감했습니다. 보유 중인 425 개의 비트코인 데이터센터를 모두 NYDIG 에 매각하고, 방향을 틀어 텍사스에서 OpenAI 를 위해 Stargate 를 건설합니다.

Crypto.com 은 7,000 만 달러를 들여 도메인을 구매했습니다. 도메인 이름은 AI.com 으로, 공개 기록상 가장 비싼 도메인 거래입니다. 제품은 슈퍼볼에서 광고했습니다.

세 회사 모두 AI 로 강력하게 전환하고 있습니다.

이것은 또 다른 'AI 플러스 블록체인' 이야기가 아닙니다. 코인을 발행하지도, 백서를 작성하지도, 프로토콜을 만들지도 않습니다. 판매하는 것은 컴퓨팅 파워, 랙 및 AI 제품이며, 고객은 OpenAI, 마이크로소프트 및 CoreWeave 입니다.

자금도 같은 방향으로 흐르고 있습니다. 2026 년 1 분기, 전 세계 약 6,000 개 스타트업이 3,000 억 달러를 조달했는데, 그중 AI 가 2,420 억 달러를 가져갔으며 이는 80% 에 해당합니다. 같은 기간 새로 설립된 암호화폐 펀드는 단 8 개로, 총 11 억 달러에 불과하며 2020 년 3 분기 이후 가장 적은 규모입니다.

토큰으로 생계를 유지하던 산업이 도대체 무슨 자격으로 AI 에서 자리를 얻을 수 있겠습니까?

01 그들이 판매해 온 것은 항상 같은 것입니다

먼저 Galaxy 의 그 거래 내역을 살펴봅시다.

Helios 는 서부 텍사스에 위치한 광산으로, 2022 년 매입가는 6,500 만 달러였습니다. Galaxy 는 채굴을 중단하고 자기 자금 3.5 억 달러를 투자했으며, 개조를 위해 14 억 달러의 부채를 차입했습니다.

올해 1 단계가 인도되어 133MW 의 핵심 IT 부하가 CoreWeave 에 전달되며 임대료 청구가 시작됩니다. 앞선 3 단계를 합치면 CoreWeave 는 526MW 를 약속했으며, 15 년 임대 계약에 5 년 연장 옵션 2 개가 추가됩니다.

6,500 만 달러에 구매한 자산이 연간 10 억 달러의 임대료를 받는 사업으로 변모했습니다.

Crusoe 의 경로는 더욱 과감했습니다. 이 회사는 유전 연관 가스 발전으로 시작했으며, 비트코인 채굴은 이 전력을 소화하는 첫 번째 용도일 뿐이었습니다. 2025 년, 회사는 비트코인 사업 전체를 매각했는데, 425 개의 모듈식 데이터센터 모두 하나도 남기지 않았습니다.

비워진 손은 텍사스 애빌린에 사용되었습니다. 그곳은 OpenAI 의 Stargate 1 호 단지로, 계획 규모는 1.2GW 이며 Crusoe 는 2025 년 5 월 이를 위해 116 억 달러의 부채 및 지분을 조달했습니다.

올해 3 월, 마이크로소프트는 바로 옆에 900MW 계약을 체결했습니다. 전체 애빌린의 최종 계획 규모는 2.1GW 입니다.

주목할 점은 시기입니다. Galaxy 가 Helios 를 구매한 것은 2024 년이며, Tether 가 4.2 억 달러를 들여 Nvidia H100 를 구매한 것도 2023 년입니다.

그때는 ChatGPT 가 막 인기를 끌기 시작했을 뿐이었으며, AI 데이터센터는 아직 모두가 쟁취하려는 대상이 아니었습니다. 이 회사들은 유행을 쫓아 들어온 것이 아니라, 먼저 그곳에 서 있었고 그다음 바람이 불어온 것입니다.

이 지점에서 전환의 논리는 사실 매우 단순합니다.

암호화폐 회사들이 지난 10 년 동안 정말로 배운 기술은 하나뿐입니다. 어떻게 값싼 전력과 아무도 원하지 않는 땅을, 전기가 통하고 냉각되며 연중무휴로 풀가동 가능한 랙 한 줄로 바꾸는가입니다.

AI 가 현재 정확히 부족한 것이 바로 이것입니다.

따라서 손에 전력과 땅을 쥔 회사들이 전환하기가 가장 수월합니다. 자산은 기존에 있었고, 고객은 새로웠으며, 중간에는 개조 한 번만 거치면 됩니다.

다른 회사들이 전환하지 못하는 것은 아니며, 단지 몇 단계를 더 거쳐야 할 뿐입니다. 코인 발행 외에 다른 것도 할 수 있음을 먼저 증명해야 합니다.

02 단순히 땅만 판매하는 것이 아닙니다

Tether 는 다른 길을 걷고 있습니다.

이 회사의 AI 부서는 QVAC 라고 하며, 코인 발행과는 전혀 관계없는 일을 합니다. 수십억 파라미터 수준의 모델이 노트북, 일반 그래픽카드, 심지어 스마트폰에서도 직접 실행될 수 있도록 하는 오픈소스 크로스플랫폼 SDK 입니다.

올해 3 월, QVAC 는 마이크로소프트 BitNet 1-bit 모델용 LoRA 파인튜닝 프레임워크를 발표했습니다. 4 월에는 SDK 를 발표했으며, 6 월에는 구글 연구소의 VRAM 압축 알고리즘인 TurboQuant 를 오픈소스로 구현했습니다. 또한 Workbench 라고 하는 로컬 AI 데스크톱 애플리케이션도 있습니다.

스테이블코인 회사가 엣지 추론 최적화를 하고 있다는 것은 터무니없게 들리지만, 이 것들은 실제로 GitHub 에 있습니다.

Tether 의 자금은 또 다른 더 우회적인 길을 갔습니다. 2024 년 12 월, 비디오 플랫폼 Rumble 에 7.75 억 달러를 전략적 투자했으며, 올해 6 월 Rumble 은 독일 상장사 Northern Data 인수를 완료하여 지분 85.2% 를 확보했습니다.

Northern Data 는 2 만 2 천 장 이상의 GPU 를 보유한 유럽 클라우드 사업과 더불어 2027 년까지 약 250MW 의 데이터센터 용량을 보유하고 있습니다. 2026 년 수익 가이던스를 1.3 억~1.5 억 유로에서 1.7 억~1.9 억 유로로 상향 조정했으며, 고객은 Together AI 로서 가치가 2.7 억 달러인 다년간 GPU 클라우드 계약을 체결했습니다.

스테이블코인 수익 한 건이 비디오 회사를 우회하여 결국 유럽의 GPU 데이터센터가 되었습니다.

Crypto.com 의 그 7,000 만 달러도 그냥 세워둔 것이 아닙니다. Marszalek 은 2025 년 4 월 AI.com 을 인수한 직후부터 팀을 구성했으며, 제품은 슈퍼볼 이후 출시되었습니다. 사용자가 메시지를 보내고, 앱 간 작업을 수행하며, 주식을 매매할 수 있는 개인 AI 에이전트를 만듭니다. 그는 동시에 두 회사의 CEO 입니다.

자금의 저편에서, Paradigm 은 7 월 8 일 12 억 달러 규모의 4 기 펀드를 마감하며 AI 와 로봇공학을 명시적으로 포함했습니다. 약 120 억 달러를 운용하는 이 암호화폐 벤처 캐피탈은 이미 배송 드론 회사 Zipline 과 우주 방위 회사 True Anomaly 에 투자했습니다.

가장 아이러니한 것은 OpenRouter 입니다.

창립자 Alex Atallah 는 OpenSea 의 공동 창립자 겸 CTO 입니다. 그는 2023 년 초 떠나 400 개 이상의 대형 모델용 스위치 역할을 하는 것을 만들었습니다. 개발자가 API 를 한 번 호출하면, 이 요청이 GPT, Claude 또는 특정 오픈소스 모델로 전달될지를 그것이 결정합니다.

올해 5 월, OpenRouter 는 1.13 억 달러의 시리즈 B 투자를 유치했으며 기업 가치는 13 억 달러입니다. 800 만 명의 등록 개발자를 보유하며 매주 25 조 개의 토큰을 처리합니다.

10 년 동안 '중개인이 필요 없다'는 것을 증명하려던 산업에서 나온 가장 성공적인 회사는 모델에게 중개인을 제공하는 곳입니다.

다른 한편으로, 암호화폐 쪽의 자금은 눈에 보이는 속도로 빠져나가고 있습니다. 2026 년 4 월, 전 세계 암호화폐 벤처 캐피탈의 월간 투자액은 6.59 억 달러에 불과하여 2 년 만에 최저치를 기록했으며 전년 대비 75% 감소했습니다.

자금이 왜 떠나는지에 대해 Paradigm 은 많이 말하지 않았지만, LP 쪽의 장부는 명확합니다. FTX, Terra, 쓰리애로우즈가 연이어 붕괴한 후, 기관들의 암호화폐 펀드에 대한 신뢰는 회복되지 않았습니다. 지난 사이클의 고가치 융자 프로젝트들은 수익을 내지도 못했고 실제 사용자를 확보하지도 못했습니다.

AI 쪽은 적어도 확인 가능한 청구서가 있습니다.

이 산업이 지난번 집단적으로 방향을 전환한 것은 2018 년 ICO 가 붕괴한 후 모두 DeFi 로 전환했을 때입니다.

그때는 자기 집에서 방을 바꾸는 것이었습니다.

이번에는 이사한 것입니다.

03 하지만 성적표는 갈려 있습니다

모두가 전환에 성공한 것은 아닙니다.

Canaan 은 반대로 간 예시입니다. 비트코인 채굴기를 만드는 이 회사도 AI 칩을 시도했으나, 2024 년 이 사업부는 약 90 만 달러의 수익을 기여했습니다. 같은 해 회사 총수익은 2.693 억 달러였습니다.

90 만 대 2.693 억입니다. 그런데 이 부문은 전 회사 운영 비용의 15% 를 차지했습니다.

2025 년 6 월, Canaan 은 AI 칩 사업을 종료하고 채굴기 판매로 돌아갔습니다.

광산 기업들도 계층화되고 있습니다. 전력, 전력망 인터페이스, 기존 데이터센터를 보유한 회사들은 마이크로소프트와 구글의 다년 계약을 체결했습니다. 채굴기와 보도자료 한 장만 있는 회사들은 공고를 내고 나면 소식이 없습니다.

동일한 1MW 라도, 인도 능력이 있는 회사 손에는 15 년 임대 계약이지만, 없는 회사 손에는 단순히 한 장의 슬라이드일 뿐입니다.

구분 기준은 사실 하나뿐입니다. 정말로 누군가 이에 대해 비용을 지불하고 있는지 여부입니다.

Galaxy 에는 CoreWeave 의 임대료가 있고, Crusoe 에는 마이크로소프트와 OpenAI 의 단지가 있으며, OpenRouter 에는 API 를 호출하는 800 만 명의 개발자가 있습니다. Canaan 에는 90 만 달러의 연간 수익이 있었고, 그리고 회사 스스로 이 계산을 명확히 했습니다.

04 요약

이 회사들이 만드는 것은 '암호화폐의 AI'가 아닌, 그냥 AI 입니다.

실제로 가져간 것은 기술도 아닙니다. 아무도 믿어주지 않을 때 수십억을 조달하는 방법, 그리고 불모지에 10 개여 개월 만에 전기를 공급하는 방법을 아는 사람들입니다. 이러한 능력은 블록체인과 큰 관계가 없으며, 단지 암호화폐 산업에서 우연히 단련된 것입니다.

분명히 해야 할 것은, 나간다고 해서 이긴 것은 아니라는 점입니다. Crusoe 의 애빌린 마이크로소프트 단지는 2027 년 중반에야 전기가 공급되며, Crypto.com 의 AI 제품은 막 출시되었고, Rumble 은 Northern Data 인수를 완료한 후 데이터센터 운영 능력을 먼저 증명해야 합니다.

이것들은 아직 검수할 시기가 아닙니다. 확실한 것은 하나뿐입니다. 내기는 끝났으며, 또한 다른 사람의 테이블 위에 걸었다는 것입니다.

10 년 전 그들은 중개인을 없애겠다고 말했습니다.

이제 그들은 AI 의 중개인이 되고 있습니다.