미국 증시 반도체 '블랙 먼데이': CDS 급등이 드러낸 AI 자금 조달 불안

글쓴이: Rita

월요일 장세는 많은 미국 주식 투자자들을 당황하게 만들었습니다.

필라델피아 반도체 지수는 장중 한때 5% 가까이 하락했고, 종가 기준 2.23% 하락하여 5 월 20 일 이후 최저치를 기록했습니다.

개별 종목도 압박을 받아 엔비디아는 5%, 샌디스크는 11% 급락, SK 하이닉스 ADR 은 7.5%, AMD 는 5.2%, ASML 은 5.8% 하락했습니다.

골드만 삭스 트레이더 John Flood 는 브리핑에서 문의량이 증가하고 시장 심리가 약화되었다고 언급했습니다.

엔비디아 루머가 도화선이 되다

이번 매도세를 촉발한 것은 엔비디아에 관한 한 가지 루머였습니다.

미디어 소식에 따르면 엔비디아는 OpenAI 오하이오주 데이터센터 프로젝트에 2,500 억 달러 규모의 재무 보증을 제공하는 것을 협의 중이며, 이후 칩 자금 조달에도 참여할 수 있어 잠재적 규모가 추가로 3,500 억 달러 더 증가할 수 있습니다.

Flood 는 브리핑에서 트레이딩 데스크의 견해를 인용했습니다. 이 거래가 최종 성사될 경우, 미래에 되돌아볼 때 AI 자금 조달 광기의 고수위선으로 표시될 수 있습니다.

'AI 자본 지출에 얼마나 더 여지가 있는가'에 대한 시장의 의문이 주변부 논의에서 주류 내러티브로 변하고 있습니다.

중국 메모리 칩 기업인 CXMT 의 상장 첫 날 호조와 리소그래피 장비 선두 주자 ASML 이 업계 루머로 인해 하락한 것도 섹터 조정 압력을 함께 가중시켰습니다.

신용 리스크가 컴퓨팅 파워 내러티브를 대체하며 초점이 되다

Flood 는 동시에 시장 관심의 중심이 변하고 있다고 지적했습니다.

AI 자본 지출은 동력에서 검토 대상으로 변했으며, 신용 리스크가 컴퓨팅 파워 내러티브를 대체하여 현재 가장 민감한 주제가 되었습니다.

LSEG 데이터에 따르면 오라클, SpaceX, 구글, 아마존, Meta, 브로드컴 등 회사의 CDS 가격이 최근 사상 최고치를 기록했습니다.

채권 시장이 주는 신호는 명확합니다. 대형 기술 기업들의 데이터센터, 칩, 저장장치에 대한 거액 지출이 신용 투자자들의 우려를 불러일으키고 있습니다.

이러한 우려는 논리적으로 타당합니다.

한 회사가 거액의 자본 지출을 유지하면서도 고금리 환경에서 자금 조달을 해야 한다면 신용 프리미엄 상승은 필연적입니다.

AI 컴퓨팅 파워 내러티브는 매력적이지만, 부채는 갚아야 합니다.

밸류에이션은 낮지만 매도는 멈추지 않았다

나스닥 100 지수의 선행 PER 은 21.8 배로 하락하여 과거 10 년 평균 23.6 배 대비 약 10% 할인된 상태로, 2023 년 초 AI 장세 시작 이후 최저 수준입니다.

하지만 Flood 는 이상한 현상을 눈여겨보았습니다. 반도체 기업들의 실적은 여전히 강력하지만, 주가는 실적 발표 후 일반적으로 하락했습니다.

저렴한 밸류에이션과 예상을 초과한 실적도 매도를 막지 못했으며, 시장은 이번 주 집중적인 기술주 실적을 미리 소화하고 있습니다.

이는 시장 초점이 이번 분기 EPS 에서 향후 몇 개 분기 예상으로 옮겨갔음을 의미합니다.

만약 AI 자금 조달 모델이 의문을 받게 되고 자본 지출 기울기가 완화된다면, 이익 예측 하향 조정은 시간문제일 뿐입니다.

금리 상승이 더 큰 거시적 압력이다

거시적 차원에서 미국 국채 수익률은 지난 주 상승했습니다.

10 년물 실질 수익률은 2023 년 이후 최고치에 닿았고, 30 년물 실질 수익률은 3% 에 근접했습니다. 후자는 글로벌 금융 위기 이후 극히 일부 달에서만 이 수준에 도달했습니다.

Flood 의 통계에 따르면 금리가 한 달 동안 두 표준편차 이상 상승할 때 미국 주식은 역사적으로 일반적으로 약세를 보였습니다.

현재 수준으로 추산할 때, 10 년물 명목 수익률이 단기간에 5% 대로 상승하거나 실질 수익률이 2.7% 대로 상승하면 압력은 더 커질 것입니다.

이는 AI 내러티브에 아무런 변화가 없더라도 무위험 금리의 상승 자체만으로도 모든 성장주의 밸류에이션 상한선을 낮추고 있음을 의미합니다.

개별 종목 변동성과 지수 간에 드문 괴리 발생

Flood 는 또한 드문 현상을 눈여겨보았습니다. S&P 500 지수 구성종목 평균 변동성과 지수 내재 변동성 사이에 괴리가 발생했습니다.

개별 종목 차원의 변동성이 지수 차원보다 훨씬 높으며, 시장은 구조적 분화를 겪고 있습니다.

단기적으로 개별 종목 변동성은 높은 수준을 유지할 수 있지만, 대형 지수는 기업 이익 지지 하에 안정될 희망이 있습니다.

연방준비제도는 수요일에 금리를 인상하지 않을 가능성이 높습니다. 시장에서 9 월 금리 인상 예상을 이미 소화했음에도 불구하고입니다.

이번 하락의 본질은 시장이 처음으로 AI 자금 조달 모델의 지속 가능성을 집단적으로 검토한다는 점입니다.

CDS 시장이 먼저 옐로우카드를 꺼냈으며, 이번 주 실적이 다음 관문입니다.

마이크로소프트와 Meta 가 수요일에 첫 타자로 나섰고, 애플과 아마존이 목요일에 뒤를 이었습니다.

만약 상위 기업들이 이익으로 지출 효율성을 증명할 수 있다면, 이번 매도세는 상승 과정 중의 한 번의 격렬한 물량 소화일 뿐일 수 있습니다.

만약 그렇지 못하다면, 스트레스 테스트는 더 가중될 것입니다.

면책 조항

본문은 TechFlow Research 가 공개 시장 정보를 정리 및 해석한 것으로, 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다.

시장에는 위험이 있으며, 결정은 독립적으로 내려져야 합니다. 본문은 어떤 증권도 매매하는 근거로 사용되어서는 안 됩니다.