JP 모건 리포트 해석: LLM 사용량 70% 급증, GPU 임대료 7 개월 연속 상승, AI 하드웨어 수요 아직 식지 않음
작성자: Rita
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JP 모건이 7 월 1 일 발표한 데이터센터 관찰 보고서는 AI 인프라 수요의 세 가지 핵심 지표를 추적했다: LLM 토큰 사용량 및 가격, GPU 임대 가격, 메모리 칩 현물 가격. 결론은 명확하다: AI 수요 환경은 여전히 긍정적이다.
OpenRouter 의 LLM 토큰 사용량은 6 월 전월 대비 70% 급증, 전년 동기 대비 20 배 폭증했다. GPU 임대료는 7 개월 연속 상승, B200 가격은 이미 H100 의 두 배다. DRAM 현물 가격은 전년 동기 대비 8 배 이상 상승했다. 세 가지 데이터 교차 검증, AI 연산 수요는 아직 정점에 도달하지 않았다.
LLM 사용량 70% 상승, 가격 5% 하락에 그쳐, 모델 업체 수익성 분석
OpenRouter 플랫폼의 6 월 데이터는 전반적으로 가속화됐다. 토큰 사용량은 전월 대비 70%, 전년 동기 대비 20 배 상승했다.单次 호출 가격은 전월 대비 소폭 상승, 전년 동기 대비 5% 하락에 그쳤으며, 미국 현지 모델의 가격은 심지어 전년 동기 대비 상승했다. 총 소비 금액은 전월 대비 70%, 전년 동기 대비 16 배 상승했다.
이 세 가지 숫자를 함께 보면 결론은 명확하다: 사용량 증가율이 가격 하락폭을 압도한다. 토큰 가격이 연간 5% 에서 10% 속도로 계속 하락한다고 가정해도, 사용량이 배증 페이스를 유지한다면 모델 업체의 추론 수익은 여전히 폭증한다. JP 모건의 판단은 토큰 이코노미의 방향은 모델 업체에 유리하다는 것이다.
점유율 데이터는 더욱 흥미롭다. 미국 모델은 사용량에서 35% 에 그쳤지만 소비 금액의 85% 이상을 차지했다. Anthropic 의 Claude Opus 4.7 은 사용량 상위 5 위와 소비 상위 5 위 동시에 진입한 유일한 모델이며, 가격 결정권은 미국에 있다.
GPU 임대료 7 개월 연속 상승, B200 가격은 H100 의 두 배
비하이퍼스케일 클라우드 업체의 GPU 임대 가격은 6 월 전반적으로 전월 대비 상승했다. A100 은 6.3% 상승, 5 개월 연속 상승; H100 은 3.7% 상승, 7 개월 연속 상승; B200 은 2.7% 상승, 출시 9 개월以来 지속적으로 상승했다.
3 개 등급 GPU 의 가격 격차는 축소 중이다. H100 의 A100 대비 프리미엄은 4 월 1.77 배에서 6 월 1.67 배로 하락, B200 의 H100 대비 프리미엄은 2.58 배에서 1.96 배로 하락했다. 고성능 연산의 희소성은 완화되고 있으나 가격은 여전히 상승 중이며, 이는 수요 증가가 공급释放를 따라잡았음을 의미한다.
A100 이 가장 급등한 점은 별도로 주목할 만하다. 전세대 칩 가격이 하락하지 않고 오히려 상승한다는 것은 예산이 제한된 고객이 가성비 연산력을抢购하고 있음을 의미한다. 이는 공급 과잉의 신호가 아니다.
DRAM 상승 NAND 하락, 메모리 양강 반대 방향 행보
DRAM 현물 가격은 6 월 전월 대비 10% 상승한 43.14 달러, 전년 동기 대비 740% 상승, 3 개월 연속 상승했다. NAND 현물 가격은 전월 대비 0.3% 소폭 하락한 27.03 달러, 3 개월 연속 소폭 하락했으나 전년 동기 대비 여전히 518% 상승했다.
740% 와 518%, 이 두 숫자는 메모리 전체가 여전히 역사적 고점에 있음을 보여준다. 방향 분화도 명확하다: DRAM 은 여전히 상승 중, NAND 는 완화 시작이다.
역사적 규칙에 따르면 메모리 사이클 정점 시 NAND 가 먼저 완화, DRAM 이 후에 완화한다. NAND 가 3 개월 연속 약세를 보이는 것은 사이클이 후반부에 진입했다는 신호다. JP 모건은 보고서에서 직접적으로 이 판단을 내리지는 않았으나 데이터 자체가 말해준다.
AI 인프라 내러티브는 유지되나 로직은 변속 중
LLM 사용량 70% 상승, GPU 임대료 7 개월 연속 상승, DRAM 전년 동기 대비 740% 상승, 세 가지 데이터는 동일한 결론을 지시한다: AI 인프라 수요는 아직 정점에 도달하지 않았다.
하지만 구조는 변화 중이다. 미국 모델이 소비 금액의 85% 를 차지, 가격 결정권은 미국에 있다. B200 의 H100 대비 프리미엄이 2.58 배에서 1.96 배로 하락, 고성능 연산 희소성은 완화 중이다. NAND 완화 시작, 메모리 사이클 변속 중이다.
호재는 지속적, 로직은 동적이다.
TechFlow 뷰
이 보고서의 가장 큰 맹점은 데이터 소스의 편향이다. OpenRouter 는 주로 개발자, 스타트업 및 AI 에이전트 프로그래밍 시나리오 대상이며, OpenAI 및 Anthropic 의 1 차 API 트래픽을 포함하지 않으며, 하이퍼스케일 클라우드 업체 내부 배포 사용량도 포함하지 않는다. 이는 보고서가 '롱테일 AI 수요'를 포착한 것이지 '전체 AI 수요'가 아님을 의미한다. 롱테일이 모두 폭증한다면 헤드는 더욱 뜨거워질 것이나, 헤드는 이미 식었고 롱테일이 보강 상승 중일 수도 있다—이 둘의 투자 함의는 완전히 다르다.
GPU 임대 가격 추적이 비하이퍼스케일 클라우드 업체의 제 3 자 용량 대상이며, AWS, Azure, GCP 의 공식 임대 가격을 포함하지 않는다. 제 3 자가 모두 상승 중이라는 것은 연산력 부족이 헤드에서 롱테일로溢出되었음을 의미하며, 이는 방향적으로 AI 하드웨어에 호재이나 하이퍼스케일 업체 자체利用率는 판단 불가하다. 자체自用 연산력이 이미 과잉이며 임대 시장에 방출되지 않은 것뿐이라면供需의真实状况은 보고서 제시보다 약할 것이다.
메모리 가격 분화 신호는 별도로 분석할 가치가 있다. NAND 3 개월 연속 약세, DRAM 은 여전히 상승, 이는 메모리 사이클 후반부의 전형적 특징 부합한다. NAND 가격이 지속 하락하면 메모리 칩 업체의 수익 예상은 하향 수정되며,进而 반도체 장비 전체의 자본 지출 예상에 영향을 미칠 것이다.
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