미국 국채 매도, 일본 국채 매수—월스트리트는 ‘일본 자본의 귀환’에 대비하고 있다
일본 국채 시장이 수십 년 만에 가장 격렬한 변동을 겪고 있으며, 이로 인해 전 세계 자산운용기관들이 오랫동안 간과해 온 위험을 재검토하기 시작했다. 바로 약 1조 달러 규모의 미국 국채를 보유한 일본 투자자들이 자금을 자국으로 되돌리는 가능성이다.
영국 파이낸셜 타임스의 최신 보도에 따르면, 여러 투자기관이 일본 자금의 대규모 귀국에 대비해 준비에 나서고 있으며, 일본 투자자들이 점진적으로 미국 국채를 매도하고, 지속적으로 상승하는 수익률을 기록 중인 일본 국채(JGB)를 매수할 것이라고 전망하고 있다.
일본 국채 수익률 급등, 수십 년 만의 최고치 기록
금요일, 일본 10년물 기준 국채 수익률이 장중 2.73%까지 치솟았으며, 이는 1997년 5월 이후 최고 수준이다.
30년물 국채 수익률은 사상 처음으로 4%를 돌파했다. 이는 해당 만기 국채가 1999년 처음 발행된 이래 단 한 번도 도달하지 못했던 수준이다. 또한 5년물과 20년물 국채 수익률도 이번 주 초 각각 사상 최고치를 경신했다.
카타야마 사츠키(片山皋月) 일본 재무대신은 금요일 기자들에게 “주요 채권시장의 국채 수익률이 전반적으로 상승하고 있으며, 이러한 움직임은 상호 영향을 주고받으며 중첩 효과를 일으키고 있다”고 밝혔다.
분석가들은 일본 국채 수익률이 계속해서 상승할 것으로 예상한다. 일본은행(BOJ)은 지난해 12월 정책금리를 0.75%로 인상했는데, 이는 30년 만에 가장 높은 수준이다. 시장에서는 올해 6월 추가로 25bp 인상해 1.0%로 끌어올릴 것이라는 전망이 일반적이다.
1조 달러 규모의 ‘귀국’ 논리
이러한 전망을 이해하려면, 일본 투자자들이 왜 해외에 이처럼 막대한 자산을 보유하게 되었는지를 먼저 살펴볼 필요가 있다.
지난 수십 년간 일본은 장기간 초저금리 정책을 유지하며, 국내 채권 시장에서 거의 수익을 기대할 수 없었다. 이에 일본의 보험사, 연기금, 은행 등 기관투자자들은 수익 확보를 위해 해외로 대규모 진출해 미국 국채, 유럽 채권, 나아가 전 세계 다양한 자산에 투자해 왔다.
현재 일본 투자자들이 보유한 미국 국채는 약 1조 달러에 달하며, 이는 전 세계에서 가장 큰 해외 보유국이며, 다른 어떤 국가보다도 훨씬 많다.
그러나 이제 일본 국채 수익률이 급등함에 따라 이러한 논리가 역전되고 있다. 영국 자산운용사 블루베이(BlueBay)의 최고투자책임자(CIO) 마크 다우딩(Mark Dowding)은 이 변화를 직접적으로 지적했다. 블루베이는 올해 3월 일본 국채 펀드 첫 번째 제품을 출시했다.
다우딩은 “신규 자금은 더 이상 해외로 배분되지 않을 것이다. 미국 기업채나 미국 국채로 흘러가지 않고, 일본 국내에 재배분될 것이다”라고 말했다.
자금 이미 ‘잔잔한 물결’처럼 귀국 시작
시장 자료에 따르면, 자금의 귀국 징후는 이미 나타나고 있으나, 아직 규모는 작다.
펀드 모니터링 기관 EPFR의 자료에 따르면, 올해 3월 일본 주권채 펀드로 순유입된 자금은 약 7억 달러로, 이는 관련 분류 기준으로 사상 최대 규모의 단일 월 순유입 기록이다. 4월 순유입액은 8600만 달러로 최근 평균 수준으로 회복됐다.
러퍼(Ruffer)의 펀드매니저 매트 스미스(Matt Smith)는 이에 대해 더욱 직설적인 판단을 내렸다. 그는 “압력이 점차 고조되고 있다—장기 국채 수익률이 꾸준히 상승하고 있으며, 기관 차원의 신호 역시 ‘자금을 일본으로 되돌려라’는 것이다. 우리는 엔화 강세가 먼저 서서히 진행되다가 갑작스럽게 가속화될 것이라고 본다”고 말했다.
스미스는 또 러퍼가 현재 엔화 롱 포지션을 보유 중이며, 이를 핵심 헤지 도구로 활용 중이라고 밝혔다. “만약 시장이 불안정해지고 특히 미국 신용시장 중심으로 혼란이 발생하면, 일본 투자자들은 자본을 자국으로 되돌릴 것이며, 이때 엔화는 강세를 보일 것이다.”
대규모 귀국은 아직 시작되지 않았고, 일본 국채 자체에도 잠재적 우려 존재
다만 분석가들은 일본 기관투자자들이 현재 실제로는 여전히 외국 채권을 순매수하고 있다는 점을 경고한다.
RBC 캐피털마켓츠 아시아 거시전략가 압바스 케슈바니(Abbas Keshvani)는 “일본 국채 수익률이 투자자에게 이미 ‘명목상 더 나은 보상을 제공하고 있다’고는 하지만, 지난 12개월 동안 일본 투자자들은 여전히 약 500억 달러 규모의 외국 채권을 순매수했다.”고 지적했다.
그 이유는 일본 국채 시장 자체에 대한 불확실성 때문이다. 고이시 마사나에(高市早苗) 일본 총리는 올해 2월 총선에서 승리했으며, 선거 공약에는 정부 지출 확대와 인플레이션 압력 완화를 위한 보조금 확대 등이 포함돼 있다. 분석가들은 점점 더 많은 목소리로, 정부가 올해 후반기에 보충 예산 편성을 불가피하게 추진하게 될 것이라고 경고하고 있으며, 이는 일본 국채 가격 하락과 수익률 추가 상승을 압박할 것이다.
케슈바니는 “수급 구조 모두가 수익률의 추가 상승을 시사한다. 투자자 입장에서 수익률이 계속해서 오를 것을 알고 있다면, 지금 당장 매수를 결정하기는 어렵다.”고 말했다.
지금까지 일본은행은 양적완화(QE) 및 수익률곡선통제(YCC) 정책을 통해 일본 국채를 대량 매입함으로써 시장에서 가장 중요한 매수자였다. 그러나 일본은행이 점차 이 정책에서 철수함에 따라 시장은 전통적인 수급 논리로 복귀하면서 일본 국채 가격 변동성이 명확히 확대되고 있다.
미국 국채 시장에 미칠 영향
일본 자금의 귀국 가능성 규모는 미국 국채 시장이 이 위험을 심각하게 받아들일 수밖에 없도록 만들고 있다.
일본은 미국 국채의 최대 해외 보유국으로, 보유 규모는 약 1조 달러에 달한다. 만약 일본 기관투자자들이 체계적으로 미국 국채를 매도하기 시작한다면, 이는 미국 국채의 수급 구도에 실질적인 충격을 줄 것이다.
현재 월스트리트의 전망은 대부분 이미 발생한 사실에 대한 반응이라기보다는, 미래를 예측한 선제적 포지셔닝에 가깝다. 그러나 일본 국채 수익률이 계속해서 상승함에 따라—분석가들은 올해 후반기에 10년물 일본 국채 수익률이 3%에 도달하는 것을 현실적인 목표로 보고 있다—이 전망의 논리가 점차 명확해질 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
