"아름다운 대법안" 뒤에 숨은 진실: 미국 국채의 위험한 누적을 스테이블코인으로 유도하는 금융 실험
저자: Mask, W3C DAO
미국 의회에서 "뷰티풀 빅 액트(Beautiful Big Act)"라 불리는 법안이 신속하게 추진되고 있다. 드레스덴은행의 최신 보고서는 이를 천문학적인 미국 국채 부채를 해결하기 위한 '펜실베이니아 계획'으로 규정하며, 스테이블코인을 통한 미국 국채 강제 매입을 통해 디지털 달러를 국가 부채 조달 시스템에 편입시키려는 움직임이라고 분석했다.
이 법안은 이미 모든 달러 스테이블코인이 현금, 미국 국채 또는 은행 예금으로 100% 완전히 담보되어야 한다고 요구하는
-
국채 부담 완화: 스테이블코인 준비금을 강제로 미국 국채 시장에 투자시켜 부채 조달 수단으로 활용. 미국 재무부 예측에 따르면 2028년까지 글로벌 스테이블코인 시가총액은 2조 달러에 달하며, 이 중 1.6조 달러가 미국 국채 시장으로 유입되어 재정 적자 조달을 위한 새로운 경로를 제공할 것으로 보인다.
-
달러 패권 강화: 현재 전 세계 스테이블코인의 95%가 달러에 앵커링 되어 있으며, 법안은 "달러→스테이블코인→글로벌 결제→국채 회수"라는 폐쇄 순환 구조를 통해 디지털 경제에서 달러의 '체인 상(On-chain) 화폐 발행권'을 강화한다.
-
금리 인하 기대감 유도: 드레스덴은행 보고서는 이 법안이 미 연준(Fed)에게 금리 인하를 압박해 국채 조달 비용을 낮추고, 동시에 달러 약세를 유도하여 미국 수출 경쟁력을 높일 것이라고 지적한다.
국채 댐 위기, 스테이블코인이 정책 도구로 부상
미국 연방 부채 총액은 이미 36조 달러를 돌파했으며, 2025년에는 원금과 이자를 합쳐 9조 달러를 상환해야 한다. 이처럼 거대한 '부채 댐' 앞에서 트럼프 행정부는 새로운 조달 통로를 서둘러 개척해야 하는 상황이다. 그리고 한때 규제의 가장자리에서 움직였던 금융 혁신인 스테이블코인이 의외의 구원책으로 부상하고 있다.
보스턴 머니마켓 펀드 세미나에서 전해진 바에 따르면, 스테이블코인은 미국 국채 시장의 '새로운 매수세'로 육성되고 있다. 스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저(Streeet Global Advisors)의 CEO인 Yie-Hsin Hung은 직접적으로 "스테이블코인이 국채 시장에 상당한 추가 수요를 창출하고 있다"고 말했다.
숫자는 모든 것을 설명한다. 현재 스테이블코인 시가총액은 2560억 달러이며, 이 중 약 80%가 미국 국채 또는 리포거래에 투자되어 약 2000억 달러 규모다. 전체 국채 시장 대비 2%에도 못 미치지만, 그 성장 속도는 전통 금융기관조차 주목하지 않을 수 없다.
씨티은행은 2030년까지 스테이블코인 시가총액이 1.6~3.7조 달러에 달할 것이며, 이 경우 발행사들이 보유한 미국 국채 규모는 1.2조 달러를 초과해 미국 국채 최대 보유자 반열에 오를 것으로 전망한다.
결국 스테이블코인은 달러 국제화의 새로운 도구가 되었으며, USDT와 USDC 같은 주요 스테이블코인이 보유한 약 2000억 달러의 미국 국채는 미국 국채 전체의 0.5%에 해당한다. 만약 스테이블코인 규모가 2조 달러로 확대되고 이 중 80%가 국채에 투자된다면, 그 보유량은 어느 한 국가보다도 많아질 것이다. 이러한 메커니즘은 다음과 같은 결과를 초래할 수 있다.
-
금융시장 왜곡: 단기 국채 수요 급증으로 수익률 하락 및 수익률 곡선의 급격한 기울기 확대, 이는 전통적 통화정책의 효력을 약화시킨다.
-
신興시장 자본통제 약화: 스테이블코인의 국경을 넘는 자유로운 이동은 기존 은행 시스템을 우회하며 환율 개입 능력을 약화시킨다(예: 2022년 스리랑카의 자본 유출로 인한 위기).
법안 해부도, 규제 차익을 노린 금융공학
"뷰티풀 빅 액트"와
법안의 핵심 설계는 정치적 술략이 가득하다. 사용자가 1달러로 스테이블코인을 구매하면, 발행사는 반드시 그 1달러로 미국 국채를 매입해야 한다. 이는 규제 준수 요건을 충족하면서 동시에 재정 조달 목적을 달성하는 방식이다. 최대 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)는 2024년에 순 331억 달러의 미국 국채를 순매수하며 전 세계에서 일곱 번째로 큰 국채 구매자가 되었다.
규제 분류 제도 또한 소수 대형 업체를 장려하려는 의도를 내비친다. 시가총액 100억 달러 이상의 스테이블코인은 연방 정부가 직접 규제하고, 소규모 플레이어는 주 정부에 맡기는 구조로, 이는 시장 집중화를 가속화한다. 현재 테더(USDT)와 서클(USDC)가 시장 점유율 70% 이상을 차지하고 있다.
법안에는 배타적 조항도 포함되어 있다. 비달러 스테이블코인은 동등한 수준의 규제를 받지 않는 한 미국 내 유통이 금지된다. 이는 달러 패권을 공고히 할 뿐 아니라 트럼프 가문이 지원하는 USD1 스테이블코인의 길을 열어주는 효과도 있다. 해당 스테이블코인은 아부다비의 MGX로부터 20억 달러의 투자 약속을 이미 받았다.
부채 전가 사슬, 스테이블코인의 구제 임무
2025년 하반기, 미국 국채 시장은 1조 달러의 공급 증가를 맞이하게 된다. 이 물결 앞에서 스테이블코인 발행사들은 큰 기대를 받고 있다. 미국은행(Bank of America)의 금리 전략 책임자 마크 카바나(Mark Cabana)는 "재무부가 단기채 중심의 조달 전략으로 전환한다면, 스테이블코인이 만들어내는 수요 증가는 재무장관에게 정책적 여지를 제공할 것"이라고 말했다.
메커니즘 설계는 정교하다고 할 수 있다.
- 1달러의 스테이블코인이 발행될 때마다 1달러의 단기 국채를 매입해 직접적인 조달 채널 창출
- 스테이블코인 수요 증가가 제도적 구매력으로 전환되어 정부 조달의 불확실성 감소
- 발행사들이 지속적으로 준비자산을 늘려야 하므로 자기 강화적 수요 순환 구조 형성
핀테크 기업 파이오스(Paxos)의 포트폴리오 담당 애덤 애커만(Adam Ackermann)은 여러 글로벌 선도 은행들이 스테이블코인 협업을 논의하며 "8주 안에 스테이블코인 방안을 어떻게 출시할 수 있느냐"고 묻고 있다고 밝혔다. 업계의 열기는 이미 정점에 달했다.
하지만 문제는 세부사항에 있다. 스테이블코인은 주로 단기 국채에 앵커링되어 있어 장기 국채의 수급 문제에는 실질적인 도움이 되지 않는다. 또한 현재 스테이블코인의 규모는 미국 국채 이자 지출에 비해 여전히 미미하다. 글로벌 스테이블코인 총 규모는 2320억 달러인 반면, 미국 국채 연간 이자 지출은 1조 달러를 넘는다.
달러의 새 패권, 체인 상 식민주의의 부상
법안의 깊은 전략은 바로 달러 패권의 디지털 업그레이드에 있다. 전 세계 스테이블코인의 95%가 달러에 앵커링됨으로써 기존 은행 시스템 밖에서 '쉐도우 달러 네트워크'가 형성되었다.
동남아시아, 아프리카 등의 중소기업들은 SWIFT 시스템을 우회해 USDT로 국경 간 송금을 하며 거래 비용을 70% 이상 절감하고 있다. 이러한 '비공식 달러화'는新兴시장에서 달러의 침투를 가속화하고 있다.
더욱 심오한 영향은 국제 결제 시스템의 범식 전환에 있다.
- 전통적 달러 결제는 SWIFT 등의 은행 간 네트워크에 의존
- 스테이블코인은 '체인 상 달러(On-chain dollar)' 형태로 다양한 분산형 결제 시스템에 내장
- 달러 결제 능력이 전통 금융기관의 경계를 넘어 '디지털 패권'으로 승격
EU는 위협을 명확히 인식하고 있다. MiCA 규제는 비유로 스테이블코인의 일상 결제 기능을 제한하고 대규모 스테이블코인의 발행을 금지하며, ECB는 디지털 유로화 추진을 서두르고 있으나 진전은 더디다.
홍콩은 차별화된 전략을 취하고 있다. 스테이블코인 라이선스 제도를 구축하는 동시에 장외거래(OTC) 및 위탁관리 서비스 이중 허가 제도를 도입할 계획이다. 금융관리국(HKMA)은 실제 자산(RWA)의 토큰화 운영 지침을 발표해 채권, 부동산 등의 전통 자산을 블록체인에 올리는 것을 추진할 예정이다.
위험 전달망, 시한폭탄의 카운트다운
법안은 세 가지 구조적 위험을 내포하고 있다.
첫째: 미국 국채-스테이블코인의 '데스 스파이럴'. 만약 사용자들이 일제히 USDT를 환매한다면, 테더는 현금 마련을 위해 미국 국채를 매각해야 하고, 이는 국채 가격 급락 → 다른 스테이블코인 준비금 가치 하락 → 전면 붕괴로 이어진다. 2022년 USDT는 시장 공포로 일시 탈앵커링 된 적이 있으며, 미래에는 규모 확대로 인해 유사 사건이 미국 국채 시장에 더 큰 충격을 줄 수 있다.
둘째: 탈중앙화 금융(DeFi)의 리스크 증폭. 스테이블코인이 DeFi 생태계로 유입되면 유동성 채굴, 담보 대출 등을 통해 다단계 레버리지가 발생한다. 리스테이킹(Restaking) 메커니즘은 자산이 다양한 프로토콜 사이에서 반복적으로 담보로 사용되며 리스크를 기하급수적으로 확대한다. 기초 자산 가치가 급락하면 연쇄적 청산이 발생할 수 있다.
셋째: 통화정책 독립성 상실. 드레스덴은행 보고서는 이 법안이 "연준에게 금리 인하를 압박할 것"이라고 직설적으로 지적했다. 트럼프 정부는 스테이블코인을 통해 간접적으로 '화폐 발행권'을 획득함으로써 연준의 독립성을 무력화할 가능성이 있다. 최근 파월 의장은 정치적 압력을 거부하며 7월 금리 인하 가능성은 없다고 시사했다.
더 심각한 문제는 미국의 부채/GDP 비율이 이미 100%를 넘어서며 미국 국채 자체의 신용 리스크가 커지고 있다는 점이다. 미국 국채 수익률이 계속해서 역전되거나 부도 우려가 생긴다면, 스테이블코인의 안전자산 속성도 위태로워질 것이다.
글로벌 새 판도, 경제 질서의 체인 상 재편
미국의 움직임에 대응해 전 세계는 세 가지 진영으로 나뉘고 있다.
-
규제 융합 진영: 캐나다 은행감독청(OSFI)은 스테이블코인 규제 준비를 마쳤으며 프레임워크를 제정 중이라고 발표했다. 이는 미국의 규제 방향과 맞물려 북미 협력 구도를 형성한다. 코인베이스는 7월에 스테이블코인으로 자금 조정금을 결제하는 미국식 퍼피추얼 선물을 출시할 예정이다.
-
혁신 방어 진영: 홍콩과 싱가포르는 서로 다른 규제 접근을 취하고 있다. 홍콩은 신중한 규제 강화 기조로 스테이블코인을 '가상은행 대체물'로 정의하고, 싱가포르는 '스테이블코인 샌드박스'를 시행해 실험적 발행을 허용한다. 이러한 차이는 규제 차익을 유발해 아시아 전체 경쟁력을 약화시킬 수 있다.
-
대안 진영: 고인플레이션 국가 국민들은 스테이블코인을 '안전자산'으로 삼아 자국 통화 유통과 중앙은행 통화정책 효력을 약화시키고 있다. 이들 국가는 자체 스테이블코인 또는 다자간 디지털화폐 브릿지 프로젝트 개발을 가속화할 가능성이 있지만, 심각한 무역 도전에 직면하게 될 것이다.
또한 국제 체계도 변화할 것이다. 단극 체제에서 '혼합 구조(Mixed Architecture)'로의 전환. 현재 개혁 방안은 세 가지 경로로 나뉜다.
-
다양화된 통화 동맹(가장 가능성 높음): 달러, 유로, 위안화가 삼극 준비통화를 형성하고, 지역 결제 시스템(예: 아세안 다자간 통화 스왑)을 보완한다.
-
디지털화폐 경쟁: 130개국이 CBDC 개발 중이며, 디지털 위안화는 이미 국경 간 무역 시범 사업을 진행 중이다. 결제 효율성 재편 가능성이 있으나 주권 양보 문제에 직면한다.
-
극단적 분절화: 지정학적 갈등이 격화되면 달러, 유로, 브릭스 화폐 진영으로 분열되며 글로벌 무역 비용이 급증할 수 있다.
페이팔(PEYpal) CEO 알렉스 크리스(Alex Chriss)는 핵심 병목 현상을 지적했다. "소비자 입장에서 현재 스테이블코인 보급을 촉진할 진정한 인센티브는 존재하지 않는다." 이 회사는 보상 메커니즘을 도입해 채택(Adoption) 문제를 해결하려 하고 있으며, XBIT 등의 탈중앙화 거래소는 스마트 계약을 통해 신뢰 문제를 해결하고 있다.
드레스덴은행 보고서는 "뷰티풀 빅 액트"가 시행되면 연준이 금리 인하를 강제당하고 달러가 크게 약세를 보일 것으로 예측한다. 그리고 2030년, 스테이블코인이 1.2조 달러의 미국 국채를 보유하게 될 때, 글로벌 금융 시스템은 조용히 체인 상에서 재편성될 것이다. 달러 패권은 코드의 형태로 블록체인의 모든 거래에 각인되며, 리스크는 탈중앙화 네트워크를 통해 모든 참여자에게 퍼져나갈 것이다.
기술 혁신은 결코 중립적인 도구가 아니다. 달러가 블록체인의 옷을 입은 순간, 구질서의 게임이 새로운 전장에서 다시 시작되고 있다!
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@W3CDAO_123
