$SPCX가 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에 상장: 스페이스X는 아직 상장되지 않았지만, 체인상에서는 이미 2.4조 달러로 가격이 책정됨
저자: 쿠리, TechFlow
$CBRS의 열기가 아직 완전히 사라지지 않은 가운데, Trade.xyz는 오늘 아침 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에 두 번째 프리-IPO 영구계약을 상장했다.
이번 기초 자산은 스페이스X(SpaceX)다.
블룸버그(Bloomberg)와 로이터스(Reuters) 보도에 따르면, 스페이스X는 4월 1일 미국 증권거래위원회(SEC)에 비공개로 S-1 등록서류를 제출했으며, 목표 기업가치는 1.75조 달러, 최대 조달 규모는 750억 달러다. 이 계획이 성사될 경우, 이는 2019년 사우디아람코(Saudi Aramco)의 290억 달러 규모 IPO보다 약 2.5배 큰 규모로, 인류 자본시장 역사상 가장 큰 단일 공모 규모가 된다.
전 세계가 이 주식을 기다리고 있다. 이제 블록체인 상에서는 더 이상 기다릴 필요가 없다.
Trade.xyz 공고에 따르면, $SPCX는 전 희석 주식 수 118.7억 주를 기준으로 가격이 책정되었으며, 출발가는 150달러다.
스페이스X가 SEC에 제출한 상장 신청서에 명시된 1.75조 달러의 목표 기업가치를 기준으로 계산하면, 주당 가치는 약 147달러다. 즉, Trade.xyz는 $SPCX의 출발가를 스페이스X 자체가 제시한 기업가치 근처에 설정한 것이다.
하지만 블록체인 상의 시장 심리는 분명히 이 가격이 너무 낮다고 보고 있다.
$SPCX는 상장 후 몇 시간 만에 가격이 150달러에서 일시적으로 216달러까지 치솟았으며, 44% 급등했다. 동일한 주식 수를 기준으로 계산하면, 216달러는 약 2.56조 달러의 기업가치에 해당하며, 스페이스X가 제시한 목표 기업가치보다 거의 50% 높다.
현재 상황에서 $SPCX의 프리마켓 가격은 과대평가되었는가, 아니면 과소평가되었는가?
단계적 가격 통제로 $SPCX의 블록체인 변동성은 크지 않다
이전 프리-IPO 계약의 가격 책정 사례는 3주 전 상장된 $CBRS에서 찾아볼 수 있다.
하이퍼리퀴드 뉴스(Hyperliquid News) 데이터에 따르면, CBRS는 IPO 이전 블록체인 거래 가격이 277달러 근처에서 안정적으로 유지되었으며, 세레브라스(Cerebras)의 최종 공모가 185달러보다 약 50% 높았다.
당시 많은 이들이 블록체인 상의 가격이 지나치게 높다고 판단했으나, 세레브라스는 시장 개장과 동시에 350달러까지 급등해, 블록체인 상 가격보다 추가로 26% 상승했다.
블록체인 거래자들은 방향성을 정확히 예측했으며, 주관사보다 더 공격적인 가격 책정을 제시했지만, 그럼에도 불구하고 실제 시장 개장의 격렬함을 여전히 과소평가한 셈이었다.
$SPCX의 현재 상황은 다소 익숙하다. 블록체인 상 가격은 스페이스X 상장 신청서에 명시된 목표 기업가치보다 거의 50% 높으며, 이는 당시 CBRS의 블록체인 프리미엄 비율과 거의 동일하다.
하지만 필자는 CBRS 사례를 직접 적용하는 것에 신중해야 한다고 본다. 세레브라스는 55억 달러를 모금했고, 스페이스X는 750억 달러를 모금할 계획이다. 하나는 중형 기술 기업의 IPO이고, 다른 하나는 역대 최대 규모의 공개 발행이다. 규모가 클수록 기관 투자자의 가격 결정 권한이 커지며, 블록체인 상의 개인 투자자 심리가 기관보다 얼마나 앞서 있을지에 대한 여부는 불확실하다.
또 하나, CBRS 당시에는 존재하지 않았던 변수가 있다. Trade.xyz 문서에 따르면, 이번 $SPCX 프리마켓에는 단계적 가격 통제 메커니즘이 도입되었다:
오라클 가격과 시장 가격 간 편차는 20%를 초과할 수 없으며, 이를 초과하면 거래가 자동 잠기고, 오라클 가격이 시장 가격을 따라잡은 후에야 다음 단계의 거래가 재개된다. 상승 및 하락 각각 최대 7단계까지 허용되며, 상승 7단계 완료 시 가격 상한선이 고정되고, 하락 7단계 완료 시 가격 하한선이 보장된다. 이는 IPO 공식 상장일 또는 8월 29일 계약 만료일까지 유효하다.
이 설계는 $SPCX 가격이 계산 가능한 범위 내에서 제한됨을 의미한다. 즉, $CBRS처럼 완전한 자유 가격 형성이 아니라, 상방에는 천장이 있고, 하방에는 바닥이 있는 구조다.
거래자 입장에서는 게임의 성격이 바뀌었으며, 상방 수익 가능성과 하방 리스크 모두 한정되어 있다.
그렇다면 블록체인 상 가격이 과도하게 비뚤어졌는지를 검증할 수 있는 오프체인 비교 대상은 없는가? 블룸버그 보도에 따르면, 브룩필드(Brookfield)는 5월 14일 스페이스X 프리-IPO 주식 20억 달러 어치를 보유하고 있음을 공개했는데, 이는 이미 2조 달러를 넘는 기업가치를 반영한다.
즉, 기관 투자자들이 프라이빗 마켓에서 제시한 가격은 상장 신청서에 명시된 1.75조 달러보다 이미 상당히 높다. 현재 블록체인 상에서 제시된 약 2.5조 달러 수준의 기업가치는 프라이빗 마켓보다 약 25% 더 높다.
이 프리미엄이 합리적인지 여부는 지금 당장 누구도 확정적으로 답할 수 없다. 그러나 적어도 두 가지 기준점을 참고할 수 있다: 첫째, 프라이빗 마켓에서 스페이스X 기업가치는 이미 2조 달러를 넘어섰고, 둘째, $CBRS 사례에서 블록체인 상 50% 프리미엄이 결국 충분하지 않았음이 입증되었다.
결국 모든 것은 6월 12일 $SPCX가 실제로 상장되는 시점에야 알 수 있을 것이다.
CEX들도 전장에 뛰어들다: 미국 주식 프리마켓 경쟁
3주 전 $CBRS가 상장했을 때, 프리-IPO 영구계약은 사실상 하이퍼리퀴드의 독점 사업이었다.
스페이스X는 다르다. 주요 플랫폼들이 전부 진입했다. 비트마트(BitMart) 집계에 따르면, OKX의 스페이스X 영구계약 가격은 약 2000달러, 게이트(Gate)는 약 1908달러, 비트겟(Bitget)이 출시한 preSPAX는 약 680달러, 바이낸스 월렛(Binance Wallet)은 약 720달러다. 하이퍼리퀴드 상의 $SPCX는 216달러를 기록…
같은 스페이스X인데, 가격이 216달러에서 2000달러까지, 거의 10배 차이가 난다?
이는 누군가 가격을 잘못 책정했기 때문이 아니다. 각 플랫폼이 사용하는 주식 수 기준이 완전히 다르기 때문이다. 하이퍼리퀴드의 $SPCX는 액면분할 후 118.7억 주를 기준으로 가격이 책정된 반면, 많은 CEX는 액면분할 전 주식 수를 기준으로 산정하므로, 당연히 단가가 더 높아진다.
비트겟 공고에 따르면, preSPAX는 리퍼블릭(Republic)이 발행한 실제 지분을 기반으로 한다고 밝혔으며, 다른 플랫폼의 상품은 대부분 순수 합성 파생상품으로, 기초 자산 유형조차 다르다.
이 메커니즘을 잘 모르는 사용자에게는 쉽게 빠질 수 있는 함정이 하나 있다. 하이퍼리퀴드에서 216달러, OKX에서 2000달러라는 가격을 보고, 첫 인상으로 하이퍼리퀴드가 10배 저렴하다고 생각할 수 있으나, 실은 기업가치 기준으로 환산하면 거의 비슷할 수 있으며, 차이는 단지 주식 수 기준과 상품 구조에 불과하다.
기업가치를 고려하지 않고 무작정 주문하는 것은 분명히 가장 빠른 손실 방식이다.
가격의 분산화 자체가 시사하는 바도 있다. $CBRS 당시에는 하이퍼리퀴드만 프리-IPO 계약을 제공했으나, 한 달도 채 안 되어 스페이스X 프리-IPO 상품은 주요 거래소 전반에 걸쳐 보급되었다. 이 카테고리는 한 플랫폼의 실험에서 전체 산업의 인프라로 진화하고 있는 것이다.
하이퍼리퀴드 입장에서는 긍정적인 소식은 자신들이 이 카테고리를 직접 검증했다는 점이다. 하지만 부정적인 소식은 이 카테고리를 누구나 제공할 수 있다는 점이다.
모든 플랫폼이 이 카테고리를 선점하기 위해 경쟁하고 있는데, 그 배후 원인은 카테고리 자체보다 더 주목할 가치가 있다.
지난 반년간 암호화폐 시장 자체의 서사력은 약화되고 있었다. 밈 코인의 열기는 점점 짧아지고, 알트코인은 새로운 스토리가 부족하며, 체인 상 거래량은 감소하고 있고, 많은 플랫폼의 활성 사용자 수조차 줄어들고 있다. 업계는 실질적인 거래량을 창출할 다음 무언가를 찾고 있다.
미국 주식 시장의 스타급 IPO가 바로 이 공백을 채워주고 있다. 스페이스X, 오픈AI(OpenAI), 앤트로픽(Anthropic) 등은 글로벌 차원의 관심을 자연스럽게 끌어모으는 기업으로, 어떤 플랫폼도 별도의 마케팅을 하지 않아도 주목도는 이미 확보되어 있다.
더 중요한 점은, 밈 코인과 달리 이 기업들은 실적 기반의 실제 매출을 보유하고 있으며, 비교 가능한 기업가치 평가 체계와 명확한 상장 일정을 갖추고 있다는 점이다. 거래자들이 베팅하는 것은 허무맹랑한 서사가 아니라, 현실적으로 검증 가능한 기업이며, 물론 감정 요소는 존재하지만, 기초 자산 자체는 실재하고 확인 가능하다.
이러한 ‘확실성’은 현재 암호화폐 시장에서 매우 희귀한 자산이다.
따라서 각 플랫폼이 스페이스X 프리-IPO 상품을 선점하려는 경쟁은 단순한 제품 경쟁이 아니라, 다음 단계의 거래 활성화를 위한 진입 포인트를 선점하려는 경쟁이다. 암호화폐 고유의 서사가 더 이상 동력을 잃었을 때, 전 세계에서 가장 핫한 전통 자산을 블록체인으로 끌어들여, 그것이 체인 상에서 가격이 책정되고, 거래되고, 논쟁의 대상이 되도록 하는 것—이것이 현재 업계가 탐색 중인 새로운 길일 수 있다.
미국 주식 프리-IPO는 암호화폐 산업의 새로운 전장이 되고 있으며, 변화를 수용하는 것이 더 실용적인 선택이다.
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