$CBRS 90% 급등: 우버 이후 최대 규모의 테크 기업 IPO, 하이퍼리퀴드가 2주 전에 가격을 책정
저자: David, TechFlow
지난 이틀간 중국어 및 영어권 암호화폐 커뮤니티(CT)에서는 동일한 미국 주식 코드 $CBRS가 화제를 모았다.
어떤 이는 “후방 가속감이 너무 강하다”고 했고, 또 다른 이는 “드디어 체인 상의 장점을 실감했다”고 말했다. AI 칩 기업의 IPO가 암호화폐 투자자들에게 일종의 FOMO를 유발시킨 것이다.
Cerebras는 AI 칩 분야에서 엔비디아의 가장 직접적인 경쟁사로, OpenAI와 아마존 등이 주요 고객이다.
5월 14일 나스닥에 상장되었으며, 공모가는 185달러로 책정됐고, 인수청약은 20배 초과를 기록했다. 심지어 주관사가 두 차례나 공모가 범위를 상향 조정했다. 시초가가 350달러로 급등했고, 장중 최고가는 386달러, 종가는 311달러로 마감하며, 최고 상승폭은 약 90%에 달했다.
CNBC 보도에 따르면, 이는 2019년 우버 이후 미국에서 가장 규모가 큰 기술 기업 IPO로, 총 55.5억 달러를 조달했다.
그러나 암호화폐 투자자들이 흥분한 것은 이 주식 자체의 상승 폭 때문이 아니다. 일부 암호화폐 투자자들은 미국 주식시장 개장보다 약 2주 전부터 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 상에서 Trade.xyz가 출시한 프리-IPO 영구계약(Perpetual Contract)을 통해 CBRS의 가격 형성에 참여했다.
하이퍼리퀴드 뉴스(Hyperliquid News) 집계에 따르면, $CBRS 프리-IPO 계약은 상장 전 이미 모든 기록을 갈아치우며 거래량 1.27억 달러, 미결제 액수 6600만 달러를 기록했다.
IPO 직전 몇 시간 전, 비트멕스(BitMEX) 공동 창립자이자 메일스트롬(Maelstrom) 펀드 매니저인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)가 X(옛 트위터)에 게시물을 올려 하이퍼리퀴드 상의 CBRS 체인 내 시세를 참조해 시초가를 약 277달러로 예측했다. 실제 시초가는 350달러였으므로, 체인 내 시세보다 26% 높았다. 방향은 맞았지만, 폭은 과소평가된 셈이다.
체인 내 시세는 IPO 공모가보다 50% 높았지만, AI 칩 열풍을 완전히 반영하지는 못했다. 그러나 한 가지 명확한 추세가 서서히 드러나고 있다. 즉, 하이퍼리퀴드를 기반으로 한 체인 상 계약의 시세가 이제 미국 주식 IPO의 ‘선견지표(early indicator)’로 활용되고 있다는 점이다. 이는 과거에는 상상조차 하기 어려운 일이었다.
체인 상 프리-IPO: 상장 전 가격 발견(Price Discovery)
많은 사람이 ‘프리-IPO’라는 세 단어를 보면, 먼저 떠오르는 건 신규 주식 공모 청약(‘공모주 청약’)이다.
그러나 사실 이는 미국 주식 시장의 공모주 청약과 전혀 무관하다.
Trade.xyz 공식 문서에 따르면, 프리-IPO 영구계약(IPOP)은 현금 결제되는 파생상품 계약으로, 주식 지분을 대표하지 않으며, IPO 배정을 제공하지도 않고, 어떠한 형태의 주식 토큰화도 구성하지 않는다. 소유권, 의결권, 배당권 모두 없다. 따라서 이 계약은 단순히 해당 기업 상장 후 주가 방향에 대한 베팅일 뿐이다.
가격 결정 메커니즘도 일반 영구계약과 다르다. 상장 전에는 외부 오라클(Oracle)이 시세를 제공할 수 없으므로, 계약은 하이퍼리퀴드 내부의 시장 주도형 가격 결정 방식을 채택한다. 즉, 가격은 전적으로 거래자의 매수·매도 행위에 의해 결정되며, 자금 요율(Funding Rate)은 전일 마크 가격(Mark Price)의 지수 이동평균(EMA)에 기반해 산출된다.
즉, ‘정답 같은 정확한 가격’은 존재하지 않으며, 시장이 그만큼 가치 있다고 판단하는 가격이 바로 그 가격이다.
그래서 아서 헤이즈가 본 277달러와 실제 시초가 350달러 사이에 큰 격차가 발생한 것이다. 체인 상 거래자들이 특정 가격을 정했지만, 그들은 로드쇼 자료를 보지 못했고, 기관들의 청약 배수도 알지 못했으며, 주관사의 청약 수요 집계 데이터도 접근할 수 없었다. 체인 상 가격 결정은 정보가 아닌 감정과 전략적 경쟁에 기반한다.
기업이 상장을 완료하고 충분한 외부 시장 데이터가 확보되면, 프리-IPO 계약은 자동으로 일반 주식 영구계약으로 전환되며, 실제 주가를 제공하는 오라클에 연결된다. 이때 포지션은 그대로 유지되며, 청산 후 재진입할 필요는 없다.
체인 상 거래에 익숙한 사용자에게는 운영 장벽이 거의 제로에 가깝다. 월렛과 USDC만 있으면 하이퍼리퀴드에 접속해 바로 포지션을 열 수 있다. 하이퍼리퀴드 생태계 내 최대 HIP-3 배포자인 Trade.xyz는 올해 3월 스탠더드앤드푸어스(S&P) 다우존스의 공식 인증을 받아 S&P 500 영구계약을 출시했다. 프리-IPO 제품은 이에 이은 최신 전략이며, CBRS는 그 첫 번째 시험 사례다.
Trade.xyz의 리스크 고지에 따르면, 프리-IPO 계약이 일반 영구계약으로 전환될 때 마크 가격에 급격한 변동(Jump)이 발생할 수 있으며, 포지션이 유지 증거금(Maintenance Margin) 수준에 근접해 있을 경우 이 변동이 바로 강제 청산(마진콜)을 유발할 수 있다. 또한 IPO 이전 유동성 자체가 제한적이므로, 대규모 주문 진입·퇴출 시 슬리피지(Slippage)도 상당하다.
즉, 이는 공모주 청약이 아니라, 가격 제한 없고 서킷브레이커(circuit breaker)도 없으며 24시간 연중무휴로 운영되는 시장에서 아직 상장되지 않은 주식에 베팅하는 것이다. 장점은 시장이 언제나 열려 있다는 것이고, 단점 역시 시장이 언제나 열려 있다는 것이다.
HYPE의 새로운 촉매제?
CBRS 프리-IPO 계약이 활기를 띤다고 해도, 단 하나의 상품에만 주목한다면 지금 벌어지고 있는 변화의 규모를 과소평가하게 된다. 지난 일주일간 하이퍼리퀴드는 밀집된 호재들을 연이어 발표했는데, CBRS는 그중 가장 주목받은 사례일 뿐이다.
5월 12일, 자산운용사 21Shares가 나스닥에 THYP를 상장했다. 이는 미국 시장 최초의 HYPE 현물 ETF다. 블룸버그 애널리스트 제임스 세이프하트(James Seyffart)의 분석에 따르면, 첫 거래일 거래액은 180만 달러, 순자산 유입액은 120만 달러, 관리 수수료는 0.3%로, 현재 동종 상품 중 가장 낮은 수준이다.
이틀 뒤인 5월 14일, 즉 CBRS가 나스닥에 상장된 당일, 코인베이스(Coinbase)는 하이퍼리퀴드의 공식 USDC 트레져리(Treasury) 배포 파트너가 되었음을 발표했다. 이는 체인 상 안정화폐 유동성을 직접 관리한다는 의미이며, 기존 하이퍼리퀴드 내 네이티브 마켓(Native Market)의 USDH 브랜드 자산을 인수하는 내용도 포함된다.
현재 하이퍼리퀴드 상의 USDC 공급량은 약 50억 달러에 달하며, 전년 동기 대비 2배 증가했다. 같은 날 서클(Circle)은 하이퍼리퀴드 상 USDC 인프라 역할을 확대한다고 발표했으며, 추가로 50만 개의 HYPE를 스테이킹하여 검증 노드(Validator Node) 방향으로 진전을 모색하고 있다. 또한 홍콩의 해시키 익스체인지(HashKey Exchange)도 같은 날 HYPE의 오프체인 거래(OTC) 서비스를 시작했다.
(참고 기사: 채널이 발행사에 세금을 부과한다—하이퍼리퀴드는 서클의 자금함을 어떻게 열었는가?)
과거 하이퍼리퀴드는 체인 상 영구계약 거래소로서의 선두주자라는 인상을 주었다. 신규 토큰 상장 속도가 빠르고, 고래(Whale) 거래자들의 단일 거래 규모도 크지만, 결국 여전히 암호화폐 거래소에 불과했다.
그러나 이번 주의 변화는 다른 방향을 가리킨다. 전통 자금이 ETF를 통해 진입 창구를 마련했고, 안정화폐 인프라는 코인베이스 같은 정통 금융 기관이 직접 관리하게 되었으며, 거래 자산군은 암호화폐에서 전통 주식까지 확장되었다. 이러한 일련의 변화는, 하이퍼리퀴드가 단순한 암호화폐 거래소를 넘어 다른 정체성으로 전환하려는 움직임처럼 보인다.
HYPE 자체로 돌아가보면,
이 토큰은 지난 1년 반 동안 ‘최고의 체인 상 영구계약 거래소’라는 이야기를 이어왔다. 이 스토리는 나쁘지 않다. 실제로 하이퍼리퀴드는 체인 상 파생상품 시장 점유율 50% 이상을 차지했으며, DeFiLlama 데이터에 따르면 월 수수료 수익은 5600만 달러를 넘는다. 이 수익의 95% 이상은 HYPE를 매입해 소각하고 있어, 디파이(DeFi) 세계에서는 최정상급 현금흐름 기계라고 할 수 있다.
이번 $CBRS 이벤트 이후, 몇 가지 정체성이 변화할 가능성이 있다.
누군가에게 하이퍼리퀴드를 설명해야 한다면, “미국 주식이 IPO하기 2주 전부터 거래할 수 있는 곳”이라는 한 줄 설명이, 순수 암호화폐 중심의 스토리텔링보다 더 넓은 인지도를 얻을 수 있을 것이다.
체인 상 프로토콜의 계약 시세가 점차 전통 금융의 핵심 가격 결정 과정에 영향을 미치기 시작하고 있다. 유동성과 실제 거래량이 어느 정도인지 여부는 차치하더라도, 이 사건은 분명히 현실이 되었다.
필자는 이것이 HYPE에 주는 의미가, 과거에는 없었던 ‘외부인에게 5분 설명 없이도 한 줄로 이해시킬 수 있는 스토리’를 확보했다는 점이라고 생각한다.
암호화폐 시장에서 이런 ‘간결한 스토리’의 희소성은 종종 과소평가된다.
생각해보라. 각 사이클마다 가장 강력하게 상승한 토큰은 대부분 한 문장으로 요약 가능한 핵심 스토리텔링을 갖췄다. 프리-IPO 계약은 HYPE에게 바로 그런 핵심 스토리를 부여했고, 현재로서는 오직 HYPE만이 이를 보유하고 있다.
한편 하이퍼리퀴드가 직면한 가장 큰 장애물은 미국 사용자를 차단하고 있다는 점이다. 즉, 전 세계에서 가장 큰 자본시장인 미국 시장이 이 플랫폼에 접근할 수 없는 상태다. 하지만 전 세계에서 가장 인기 있는 자산군인 미국 주식을 체인 상 영구계약 방식으로 비미국 사용자에게 개방하는 것 자체가, 이미 하나의 독특한 생태적 위치(Ecological Niche)를 의미한다.
“전 세계 나머지 사람들이 미국 주식에 얼마나 갈망하고 있는가?”라는 질문에 대한 답은, 최근 CT에서 벌어진 FOMO 수준만 봐도 알 수 있다.
앞으로 이 스토리텔링 논리가 반복적으로 검증될 기회가 있을 수도 있다.
스페이스X, OpenAI, 앤트로픽(Anthropic) 등은 올해 모두 상장 계획을 언급한 바 있다. 만약 이들 기업의 프리-IPO 계약도 하이퍼리퀴드에 등장한다면, 그때마다 이 스토리는 다시 한번 재현될 것이다. 물론 이것은 ‘만약’의 이야기일 뿐이다.
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