소형 코인, 4년 만에 최저점으로 하락… '알트코인 랠리' 완전히 기대할 수 없게 됐나?
글: Gino Matos
번역: Luffy, Foresight News
2024년 1월 이후 암호화폐와 주식의 성과 비교는 소위 새로운 '알트코인 거래'가 실질적으로 주식 거래의 대체 수단에 불과하다는 것을 보여준다.
2024년 S&P 500 지수는 약 25%의 수익률을 기록했고, 2025년에는 17.5%를 기록하며 2년간 누적 상승률은 약 47%였다. 동일 기간 나스닥 100 지수는 각각 25.9%와 18.1%의 상승률을 보이며 누적 상승률이 거의 49%에 달했다.
CoinDesk 20 지수를 제외한 시가총액 상위 80개 자산을 추적하는 CoinDesk 80 지수는 2025년 1분기 동안 무려 46.4% 폭락했으며, 7월 중순까지 연내 하락폭은 약 38%에 이르렀다.
2025년 말 MarketVector Digital Assets 100 소형주 지수는 2020년 11월 이후 최저 수준으로 떨어지며 암호화폐 시가총액이 1조 달러 이상 증발하게 되었다.
이러한 흐름의 분리는 단순한 통계 오차가 아니다. 전체 알트코인 자산 포트폴리오의 수익률은 마이너스일 뿐만 아니라 변동성도 주식과 비슷하거나 더 높은 반면, 미국 주식 대형주 지수는 조정 폭이 제한적인 가운데 두 자릿수 성장을 달성했다.
비트코인 투자자에게 핵심적인 질문은 다음과 같다. 소형코인에 투자함으로써 리스크 조정 후 수익을 얻을 수 있는가? 아니면 이러한 포지션은 주식과 유사한 상관관계를 유지하면서 마이너스 샤프 지표의 리스크 노출을 추가로 부담하고 있을 뿐인가? (참고: 샤프 지표는 포트폴리오의 리스크 조정 후 수익을 측정하는 핵심 지표로, 계산 공식은 다음과 같다. (포트폴리오 연간 수익률 - 연간 무위험 금리) / 포트폴리오 연간 변동성)
신뢰할 수 있는 알트코인 지수 선택하기
분석을 위해 CryptoSlate는 세 가지 알트코인 지수를 추적했다.
첫 번째는 2025년 1월 출시된 CoinDesk 80 지수로, CoinDesk 20 지수 외부의 80개 자산을 포함하여 비트코인, 이더리움 및 기타 주요 코인 외의 다각화된 투자 옵션을 제공한다.
두 번째는 MarketVector Digital Assets 100 소형주 지수로, 100개 자산 바스켓 내에서 시가총액이 가장 작은 50개 코인을 선정한 것으로, 시장의 '저품질 자산' 동향을 가늠하는 지표로 볼 수 있다.
세 번째는 Kaiko가 출시한 소형주 지수로, 거래 가능한 벤치마크가 아닌 연구용 제품이며 소형자산 집단 분석에 명확한 판매자 측 정량적 관점을 제공한다.
이 세 지수는 전반적인 알트코인 포트폴리오, 고베타 소형코인, 정량적 연구 관점이라는 서로 다른 차원에서 시장의 모습을 묘사하지만 모두 매우 일관된 결론을 도출한다.
반면 주식시장 기준지수의 성과는 정반대 양상을 보였다.
2024년 미국 대형주 지수는 약 25% 상승했고, 2025년에도 두 자릿수 상승을 기록하며 조정폭은 상대적으로 제한적이었다. 이 기간 동안 S&P 500 지수의 연중 최대 낙폭은 중~고한 자리 수준에 그쳤고, 나스닥 100 지수는 강력한 상승세를 계속 유지했다.
두 주요 주가지수 모두 연간 수익의 복리 성장을 달성했으며, 두드러진 수익 회복 현상은 없었다.
반면 전체 알트코인 지수의 흐름은 크게 달랐다. CoinDesk 지수사의 보고서에 따르면, CoinDesk 80 지수는 1분기에만 46.4% 폭락했고, 같은 기간 대형주를 추적하는 CoinDesk 20 지수의 낙폭은 23.2%였다.
2025년 7월 중순까지 CoinDesk 80 지수는 연내 38% 하락했지만, 비트코인, 이더리움 및 다른 3개 주요 코인을 추적하는 CoinDesk 5 지수는 동기 대비 12~13% 상승했다.
CoinDesk 지수사의 앤드류 베어(Andrew Baehr)는 ETF.com과의 인터뷰에서 이 현상을 "상관관계는 완전히 동일하지만 손익 결과는 천차만별"이라고 설명했다.
CoinDesk 5 지수와 CoinDesk 80 지수 간 상관관계는 0.9에 달해 두 지수의 움직임 방향이 거의 일치하지만, 전자는 두 자릿수의 소폭 성장을 기록한 반면 후자는 거의 40% 폭락했다.
소형코인을 보유함으로써 얻는 다각화 효과는 극히 미미한 반면, 성과 손실은 매우 심각한 것으로 드러났다.
소형자산 부문의 성과는 더욱 열악했다. 블룸버그 보도에 따르면 2025년 11월까지 MarketVector Digital Assets 100 소형주 지수는 2020년 11월 이후 최저 수준으로 하락했다.
지난 5년간 이 소형주 지수의 수익률은 약 -8%였으나, 대응되는 대형주 지수는 약 380% 상승했다. 기관 자금은 명백히 대형자산을 선호하고 꼬리 위험을 회피하고 있다.
2024년 알트코인의 성과를 보면, Kaiko 소형주 지수는 연간 30% 이상 하락했고, 중형코인도 비트코인의 상승을 따라잡기 어려웠다.
시장의 승자는 SOL, 리플(XRP) 등 소수의 주요 코인에 고도로 집중되었다. 2024년 알트코인 거래량 비중이 일시적으로 2021년 수준으로 회복되었지만, 전체 거래 규모의 64%가 상위 10개 알트코인에 집중되었다.
암호화폐 시장의 유동성은 사라진 것이 아니라 고가치 자산으로 이동하고 있다.
샤프 지표와 낙폭
리스크 조정 후 수익 관점에서 비교하면 격차는 더욱 커진다. CoinDesk 80 지수와 각종 소형 알트코인 지수는 수익률이 마이너스 구간에 머물 뿐만 아니라 변동성도 주식과 비슷하거나 더 높다.
CoinDesk 80 지수는 단 한 분기 만에 46.4% 폭락했고, MarketVector 소형주 지수는 또 한 차례 하락을 겪은 후 11월 팬데믹 시기 수준으로 떨어졌다.
전체 알트코인 지수는 여러 차례 지수급의 절반 낙폭을 경험했다. 2024년 Kaiko 소형주 지수는 30% 이상 하락했고, 2025년 1분기 CoinDesk 80 지수는 46% 폭락했으며, 2025년 말 소형주 지수는 다시 2020년 수준으로 하락했다.
반면 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 2년간 25%, 17%의 누적 수익을 기록했고, 최대 낙폭은 중~고한 자리 수준에 그쳤다. 미국 주식시장은 변동성이 있었지만 전반적으로 통제 가능했으며, 암호화폐 지수의 변동성은 파괴적이었다.
알트코인의 높은 변동성을 구조적 특징으로 간주하더라도 2024~2025년 기간의 단위 리스크 수익률은 여전히 미국 대형주 지수를 보유하는 것보다 훨씬 낮다.
2024~2025년 기간 전체 알트코인 지수의 샤프 지표는 마이너스를 기록했고, S&P 및 나스닥 지수는 변동성 조정 없이도 강력한 샤프 지표를 보였다. 변동성 조정 후 두 지수 간 격차는 더욱 확대된다.
비트코인 투자자와 암호화폐 유동성
위 데이터가 시사하는 첫 번째 내용은 유동성의 집중화와 고가치 자산으로의 이동 경향이다. 블룸버그와 Whalebook의 MarketVector 소형주 지수 관련 보도 모두 2024년 초 이후 소형 알트코인이 지속적으로 부진했으며 기관 자금이 비트코인과 이더리움 ETF로 이동했다고 지적했다.
Kaiko의 관찰 결과와 함께 살펴보면, 알트코인 거래량 비중이 2021년 수준으로 회복되었지만 자금은 상위 10개 알트코인에 집중되고 있다. 시장 트렌드는 명확하다. 유동성이 암호화폐 시장을 완전히 이탈한 것이 아니라 고가치 자산으로 이동하고 있다는 것이다.
과거의 알트코인 호황은 실질적으로 기초자산 차익거래 전략에 불과했지 자산의 구조적 우세를 의미하지 않았다. 2024년 12월 CryptoRank 알트코인 호황 지수는 일시적으로 88포인트까지 급등했지만, 2025년 4월에는 16포인트로 폭락하며 모든 상승분을 반납했다.
2024년 알트코인 호황은 결국 전형적인 버블 붕괴 국면으로 귀결되었고, 2025년 중반까지 전체 알트코인 포트폴리오는 거의 모든 상승분을 반납한 반면, S&P와 나스닥 지수는 계속해서 복리 성장을 이뤘다.
비트코인과 이더리움 외 자산에 대한 다각화를 고려하는 재무설계사와 자산배분 전문가들에게 CoinDesk의 데이터는 명확한 참고 사례를 제공한다.
2025년 7월 중순까지 대형주를 추적하는 CoinDesk 5 지수는 연내 두 자릿수 소폭 상승을 기록한 반면, 다각화된 알트코인 지수인 CoinDesk 80은 거의 40% 폭락했지만 두 지수 간 상관관계는 0.9에 달한다.
투자자가 소형 알트코인에 투자함으로써 실질적인 다각화 효과를 얻지 못했을 뿐만 아니라, 비트코인, 이더리움 및 미국 주식보다 훨씬 큰 수익 손실과 낙폭 리스크를 감수하면서도 여전히 동일한 거시경제 요인에 노출되어 있다.
현재 자본은 대부분의 알트코인을 전략적 배분 자산이 아니라 전술적 거래 대상으로 간주하고 있다. 2024~2025년 기간 현물 비트코인·이더리움 ETF의 리스크 조정 수익은 훨씬 우수했으며 미국 주식도 훌륭한 성과를 보였다.
알트코인 시장의 유동성은 SOL, 리플(XRP), 기타 소수의 독립적인 호재 요인이나 명확한 규제 전망을 갖춘 코인과 같은少数 '기관급 코인'으로 계속 집중되고 있다. 지수 수준의 자산 다양성은 시장의 압박을 받고 있다.
2025년 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 약 17% 상승했지만, CoinDesk 80 암호화폐 지수는 40% 하락했고, 저가 시가총액 암호화폐는 30% 하락했다
다음 시장 사이클에서 유동성에 어떤 의미를 갖는가?
2024~2025년 시장 성과는 거시적 리스크선호 환경에서 알트코인이 다각화 가치를 실현하거나 대형주를 능가할 수 있는지를 검증했다. 이 기간 동안 미국 주식은 2년 연속 두 자릿수 성장을 기록했으며 조정폭도 제한적이었다.
비트코인과 이더리움은 현물 ETF를 통해 기관의 인정을 받았으며 완화된 규제 환경의 혜택을 입었다.
반면 전체 알트코인 지수는 수익률이 마이너스이고 조정폭이 더 크며 암호화폐 대형코인과 주식과 높은 상관관계를 유지하면서도 투자자가 부담한 추가 리스크에 대해 적절한 보상을 제공하지 못했다.
기관 자금은 항상 성과를 추구한다. MarketVector 소형주 지수의 5년 수익률은 -8%였지만 대응 대형주 지수는 380% 상승했으며, 이 격차는 자본이 규제가 명확하고 파생상품 시장 유동성이 풍부하며 완벽한 보관 인프라를 갖춘 자산으로 이동하고 있음을 반영한다.
CoinDesk 80 지수가 1분기 46% 폭락하고 7월 중순까지 연내 38% 하락한 것은 고가치 자산으로의 자본 이동 추세가 역전되지 않았을 뿐만 아니라 오히려 가속화되고 있음을 보여준다.
소형 암호화폐 토큰에 투자할지 여부를 평가하는 비트코인 및 이더리움 투자자들에게 2024~2025년 데이터는 명확한 답을 제공한다. 전체 알트코인 포트폴리오의 절대 수익은 미국 주식에 뒤지고, 리스크 조정 수익은 비트코인과 이더리움에 미치지 못하며, 암호화폐 대형코인과의 상관관계가 0.9에 달함에도 불구하고 어떠한 다각화 가치도 제공하지 않는다.
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