대공매도자 버리, 연준의 RMP가 은행 시스템의 취약성을 숨기려는 의도라고 경고. 본질적으로 QE 재개와 같음
글: 장야치
출처: 월스트리트 인사이더
영화 『빅쇼트』의 원형인 마이클 버리는 연준의 최신 채권 매입 계획에 대해 강력한 경고를 보내며, 이를 「준비금 관리 매입」(Reserve Management Purchases, RMP)이라고 명명했지만 실상은 미국 은행 시스템의 근본적인 취약성을 드러낸 것이라고 지적했다. 그는 이 조치가 사실상 양적완화(QE) 재개이며, 연준이 주장하는 일반적인 운영이 아니라 은행 시스템이 직면한 유동성 압축 문제를 감추기 위한 것이라고 본다.
월스트리트 인사이더의 이전 보도에 따르면, 연준은 전날 밤 단기 국채 매입을 시작해 충분한 준비금 공급을 유지하겠다고 발표했으며, 뉴욕연은 동반하여 향후 30일간 400억 달러 규모의 단기 국채 매입 계획을 발표했다. 이는 지난주 테이퍼링 종료 후 가장 최근의 조치로, 12조 달러 규모의 미국 리포시장에서 최근 불안정한 금리 변동이 발생하고 통화시장의 지속적인 혼란으로 인해 연준이 조치 속도를 가속화한 배경이 되었다.
그러나 버리는 이러한 조치가 오히려 은행 시스템이 여전히 2023년 소규모 은산업 위기의 여파에서 벗어나지 못했음을 보여준다고 판단한다. 그는 은행 시스템이 이미 3조 달러 이상의 준비금을 보유하고 있음에도 중앙은행의 「자금 주입」이 필요하다면 이는 결코 건전함의 상징이 아니라 시스템적 취약성의 강력한 신호라고 경고한다.
버리는 또한 매번 위기가 발생할 때마다 연준이 자산부채표를 영구적으로 확장하지 않으면 은행 자금조달 위기를 피할 수 없다는 점을 분석하며, 이후 나타난 시장 반응이 유동성 긴장 상태를 입증한다고 설명한다. 미국 2개월 만기 국채 수익률이 급등한 반면, 10년 만기 국채 수익률은 하락했다. 동시에 리포시장의 변동성이 지속되면서 연말 자금 조달 긴축에 대한 우려가 커졌고, 투자자들은 금융 시스템의 안정성을 재평가하게 됐다.
숨겨진 양적완화와 취약한 은행 시스템
버리는 연준이 「준비금 관리 매입」이라는 용어를 사용한 것에 의문을 제기하며, 이는 여전히 어려움을 겪고 있는 은산업을 안정시키기 위한 숨겨진 조치로 해석한다. FRED 데이터에 따르면, 2023년 위기 이전 미국 은행의 준비금 규모는 2.2조 달러에 불과했으나 현재는 3조 달러를 초과했다.
버리는 다음과 같이 경고했다:
「미국 은행 시스템이 3조 달러 이상의 준비금이나 연준의 『생명 유지』 없이는 정상적으로 운영될 수 없다면, 이는 건강한 상태가 아니라 취약함의 징후이다.」
그는 현재의 패턴이 위기 이후마다 연준이 자산부채표를 영구적으로 확대해야만 은행의 자금줄 단절 위험을 피할 수 있게 되었으며, 이 메커니즘이 일정 부분 주식시장의 강세를 설명하기는 하지만, 동시에 금융 시스템이 중앙은행 유동성에 극도로 의존하고 있음을 드러낸다고 덧붙였다.
시장 운영의 불일치와 회피 전략
구체적인 운영 측면에서 버리는 미 재무부와 연준 사이의 뚜렷한 전략 변화를 강조한다. 재무부는 더 많은 단기 채권 발행을 선호하는 반면, 연준은 그러한 채권을 집중적으로 매입하고 있다. 이러한 전략은 10년 만기 국채 수익률 상승을 막는 데 도움이 된다. 시장 예상대로, 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 후 미국 2개월 만기 국채 수익률은 상승했고, 10년 만기 국채 수익률은 하락했다.
리포시장의 변동성이 계속되는 가운데 일부 분석가들은 연말 자금 긴축을 피하기 위해 연준이 더 적극적인 조치를 취해야 할 것으로 예상한다. 이러한 맥락에서 버리는 이것이 금융 시스템의 근본적인 약점을 보여주는 또 다른 증거라고 판단한다. 그는 투자자들에게 월스트리트의 은행주 매수 권유에 주의할 것을 경고하며, 연방예금보험공사(FDIC)의 25만 달러 한도를 초과하는 자금에 대해서는 위험 회피를 위해 국채 머니마켓펀드(MMF) 보유를 선호한다고 밝혔다.
참고로 「양적완화」(QE)의 주요 목적은 장기 국채와 MBS 매입을 통해 장기 금리를 낮춤으로써 경제 성장을 촉진하는 것이다. 반면 RMP는 기술적인 목적이 더 크며, 단기 국채 매입에 집중해 금융 시스템 내 「관로」에 충분한 유동성을 확보하고 예기치 않은 사태를 방지하는 것을 목표로 한다. 뱅크오브아메리카(BoA)는 2019년 경험에 비추어 보면 유동성 주입이 담보된 당좌금융이자율(SOFR)을 급격히 낮추겠지만, 연방기금이자율(FF)은 비교적 늦게 반응할 것이라며, 이러한 「시간차」가 투자자에게 상당한 차익거래 기회를 제공할 것이라고 밝혔다.
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