Let's Flow｜코인 시장에서 주식으로 넘어갈 것인가? 사이클, 기회 및 대안
저자: TechFlow
비트코인은 지속적으로 조정을 겪고 있으며 알트코인 시장은 붉은 바다를 이루고 있다. 암호화폐 시장의 투자 심리는 바닥을 치고 있다. 2025년을 돌아보면, 전체 암호화폐 산업의 성과는 미국 주식시장에 뒤처질 뿐 아니라 금보다도 낮았다. "암호화폐 시장을 떠나 주식투자를 해야 할까?"라는 논의가 커뮤니티 내에서 가장 격렬한 주제 중 하나로 떠올랐다.
이번에는 암호화폐 시장과 주식시장 모두에 깊이 관여해 온 두 명의 베테랑을 초대하여 현재 시장 상황에 대해 심층적으로 이야기를 나눠본다.
당신에게 마지막으로 남은 자금이 단 10달러라고 가정하면, 암호화폐 시장과 주식시장 중 어디에 참여하고 싶은가? 암호화폐 시장은 정말 종말을 맞이한 것인가? 지금 우리는 사이클의 어느 단계에 있는가? 그리고 시장에서 간과되고 있는 기회는 무엇이 있는가?
만약 당신이 현재 혼란스러운 상태라면, 이번 프로그램은 새로운 시각과 방향성을 제공할 것이다.
게스트:
장 선생님(@xingpt): 전 바이낸스 투자팀 소속, 다수의 Web3 유명 프로젝트 초기 투자자. 거시경제에 관심을 갖고 있으며, 암호화폐 시장에 계속 머무르고 있음.
프랭크(@qinbafrank): 거시경제 분석 블로거, 전 모바일 인터넷 및 VC 업계 종사자. 미국 주식 및 암호화폐 시장의 2차 시장 투자에 집중.
아래 내용은 대화 후 정리된 글이며, 팟캐스트 오디오 버전도 동시에 공개되었다. 'Let's Flow'를 소우주(小宇宙)에서 구독해 주세요.
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배경 및 게스트 소개
TechFlow: 지난 몇 주 동안 사람들의 감정이 좋지 않았다. 특히 주식시장에서 많은 돈을 번 사람들이 많다는 것을 보고 "암호화폐 시장을 떠나 주식투자를 해야 할까?"라는 논의가 다시 시작되었다. 매우 흥미로운 주제이기에 암호화폐와 주식 모두에 투자하며 풍부한 경험을 가진 분들을 모셔 함께 이야기를 나누고자 한다. 오늘 프랭크와 장 선생님을 모셨으며, 이 분야에 대한 견해를 나누어주시기를 기대한다. 먼저 두 분께 간단한 자기소개를 부탁드린다.
프랭크:
저는 프랭크입니다. 저는 인터넷 업계에서 약 10년 넘게 일했으며, 대기업에서 제품 매니저로 일했고 창업 경험이 있으며 VC도 해봤습니다. 저는 2017년 말 본격적으로 암호화폐 시장에 진입했습니다. 당시에는 두 가지 이유 때문이었죠. 첫째, 전통적인 인터넷 산업의 성장 잠재력이 거의 바닥났고, 둘째, 주변의 많은 친구들이 열정적으로 저를 끌어들였습니다. 이러한 분위기 속에서 이 업계에 들어왔습니다. 2017년부터 2021년까지는 주로 1차 시장에서 활동하며 많은 프로젝트를 접했고 일부 팀의 펀딩도 도왔습니다. 하지만 2021년 이후 중국 내 규제 정책이 점점 강화되면서 국내에 있었던 제 입장에서는 1차 시장 운영이 점점 어려워졌고, 이후 전문적으로 2차 시장에 집중하게 되었습니다. 미국 주식시장은 사실 예전부터 인터넷 업계에 종사하면서 자연스럽게 익숙해졌고, 2013년부터 미국 주식을 거래하기 시작해 지금까지 10년 이상 됐습니다. 따라서 미국 주식과 암호화폐 시장 모두를 계속해서 지켜보고 있습니다.
TechFlow: 프랭크 감사합니다. 현재 여러분께 가장 강한 인상을 주는 것은 Palantir에서 10배를 번 것입니다.
프랭크: 전혀 예상하지 못한 수준의 상승이었습니다. 작년에 저는 논리적으로 가능하다고 생각했고, 3~5년 안에 3~5배 정도 된다면 아주 만족스러웠습니다. 하지만 이후의 발전은 예상을 뛰어넘었습니다. 주요 원인이 몇 가지 있는데, 첫째, Palantir의 대규모 모델 사업이 잘 진행되었고 국방 군사 분야에서도 좋은 성과를 냈습니다. 둘째, 트럼프의 당선인데, 그는 Palantir과 밀접한 관계를 가지고 있어 시장의 기대감이 컸습니다. 이러한 기대가 복합적으로 작용하며 주가 상승을 이끌었습니다.
XinGPT: 안녕하세요. 저는 2018~2019년경 암호화폐 시장에 들어왔으며, 프랭크와 비슷한 시기입니다. 주로 VC와 1차 시장 투자에 집중했습니다. 최근 1년간은 2차 시장 기회에 더 관심을 갖고 있습니다. 작년에는 MemeCoin 투자도 했습니다. 올해는 주식과 암호화폐 시장 모두를 주목하고 있습니다. 프랭크와 비교하면 저는 비교적 늦게 미국 주식시장에 들어온 편입니다. 처음에는 A주를 거래했는데, 2016년 입성하자마자 주식시장 폭락을 맞았고 천여 종목이 하한가에 달하는 사태를 겪으며 주식 투자에 부정적인 인상을 받았습니다. 이후 서서히 미국 주식시장을 보기 시작했습니다. 하지만 늦게 시작한 탓에 주가가 이미 높은 수준이라, 여전히 암호화폐 2차 시장에서 더 많이 거래하고 있으며 이를 통해 학습하고 공유하고 있습니다.
마지막 10U가 있다면, 암호화폐 시장과 주식시장 중 어디에 베팅할 것인가?
TechFlow: 만약 지금 손에 10달러밖에 없다면, 암호화폐 거래와 주식 거래 중 어느 쪽을 선택하겠습니까?
프랭크:
현재 상황이라면 두 시장 모두 포트폴리오에 포함시킬 것입니다. 과거에는 아마 미국 주식 비중이 더 높았을 것이며, 대략 6:4 또는 5:5 정도였을 것입니다. 전체적인 논리는 다음과 같습니다.
첫째, 최근 2년간 미국 주식시장에는 실제로 많은 기회가 있었습니다. 기술, 대규모 모델, AI 등 추세가 매우 명확하며, 저는 두 시장 모두에 익숙합니다. 둘째, 암호화폐 시장은 전반적으로 조정을 겪고 있지만 여전히 좋은 기회가 존재합니다. 주요 코인이나 소형 코인 모두 마찬가지입니다. 다만 현재의 난이도는 과거보다 훨씬 높습니다. 2020~2021년처럼 l1, l2, 메타버스, 체인 게임 같은 트렌드만 잘 잡으면 몇 달만 기다려도 대부분 큰 수익을 얻었던 시절과는 다릅니다. 올해는 지속적으로 순환하는 시장 상황으로, 기회 창이 일두 주에서 한두 달 정도 지속된 후 끝나는 경우가 많습니다. 그러나 자산 클래스 관점에서 보면 주요 틀을 이루는 종목들은 조정 후에도 여전히 새로운 기회를 만들어냅니다. 따라서 저는 항상 두 시장을 함께 살피며 "미국 주식이 더 낫고 암호화폐에는 기회가 없다"거나 "미국 주식이 너무 많이 올라서 암호화폐가 반드시 더 낫다"는 식의 단순한 판단을 하지 않습니다. 전체 전략은 균형을 유지하는 것입니다.
두 번째 이유는 Crypto와 AI가 미래의 두 가지 주요 기술 트렌드이며 서로 강화한다는 점입니다. 미국의 현재 산업 정책에서 트럼프가 제시한 핵심 요점 역시 명확하게 AI와 암호화폐입니다. 이 두 분야에 대한 정책적 지원은 점점 더 명확해지고 있습니다. 또한 미국 주식시장이 외부에서 보는 것처럼 쉽지만은 않습니다. 2023년과 2024년에는 대형 기술주들이 강세를 보였지만, 미국의 일부 펀드가 지난 1년간의 실적을 보면 많은 펀드가 시장 평균을 밑돌고 있습니다. 보유 기업들의 EPS 실적이 나쁘지 않고 10~15%의 상승률을 기록했지만 Nvidia와 비교하면 완전히 부족합니다. 현재 미국 주식시장의 집중도는 매우 높으며, 주로 상승하는 분야는 대형 기술주, AI 및 AI 관련 산업 체인—전력, 원자력, 에너지 광산 등입니다. 반면 소비, 의약 등의 산업은 올해 전반적으로 일반적인 실적을 보이고 있습니다.
미국 주식시장과 암호화폐 시장 모두 분화되고 있지만, 그 방식은 완전히 같지 않습니다. 유사점은 두 시장 모두 고도로 집중화되어 있다는 점입니다. 암호화폐 시장은 주요 핵심 자산(BTC, ETH 등)이 지속적으로 강세를 보이거나 소형 종목이 단기적으로 화제가 되는 형태입니다. 예를 들어 9~10월의 RWA, 프라이버시 코인, 성숙한 체인 프로젝트 순환, 혹은 한 달 만에 갑작스럽게 부상하는 주제(Aster, Perp Dex 등)가 있습니다. 미국 주식시장은 대형 기술주, 에너지, 전력 등 정책 지원 분야가 주도적으로 상승하고 나머지 산업은 전반적으로 약세입니다. 차이점은 미국 주식시장의 변동성이 작고 거시경제에 대한 반응이 느린 반면, 암호화폐 시장은 변동성이 크고 거시경제에 극도로 민감하다는 점입니다. 지난 2년간 많은 코인들의 움직임은 거의 완전히 거시 유동성에 의해 추진되었습니다.
홍콩 주식시장도 관심을 갖고 있지만 주로 암호화폐와 미국 주식에 집중하고 있으며, A주는 거의 보지 않습니다. 첫째, 제가 A주 시장 자체에 익숙하지 않기 때문이고, 둘째, 제가 처음으로 미국 주식시장에 진입한 것은 2013~2015년이었으며, 그 당시 중국계 기업 주식은 매우 좋은 실적을 보였고 기본적으로 매수하면 상승했습니다. 제가 산 첫 번째 주식은 테슬라였고 두 번째는 페이스북이었으며, 당시에는 분명히 산업의 성장 잠재력을 잘 탔습니다. 사실 당시에는 그렇게 잘 알지도 못했지만 시대의 바람을 타게 된 것입니다. A주는 2015년 불장 후반에 들어갔는데 처음에는 느낌이 좋았지만 이후 계속 하락하여 매우 나쁜 경험을 했고, 점점 관심을 끊게 되었습니다. 투자도 적고 이해도 부족합니다. 본질적으로 저는 전문적으로 2차 시장에서 시작한 사람이 아니며, 배경이 암호화폐와 TMT 두 분야에 있기 때문에 현재 제가 가장 많이 보는 종목은 여전히 제가 익숙한 범위에 집중되어 있습니다. 즉 AI, TMT, 전기차, 그리고 최근 미국 시장과 함께 강세를 보이고 있는 '국운주'—에너지, 광산 등입니다. 다른 분야는 비교적 적게 다룹니다.
XinGPT: 10달러 밖에 없다면... 차라리 돈을 모아 전기오토바이를 사서 미美团 배달을 하는 게 낫겠습니다 (웃음).
왜냐하면 이 정도 금액으로 투자하면 리스크가 너무 높기 때문입니다. 미국 주식 거래 계좌 개설 장벽도 있고, A주는 직접 거래하기 불편합니다. 암호화폐 시장에서는 10U로는 투자가 가능하지만, 실수 허용 범위가 매우 낮습니다. 작년에 Meme 투자할 때는 10U로도 시도해볼 수 있었고 실제로 누군가는 일확천금을 잡았습니다. 하지만 올해는 암호화폐 시장에서 10U는 2초 만에 사라질 수 있습니다. 특별한 재능과 극도로 빠른 반응 속도를 가진 PVP 플레이어가 아니라면 어렵습니다. 예를 들어 TechFlow의 전 동료 황만토우처럼 "내부 거래소 진입 후 한 입 먹고 바로 빠져나가고, 잘못되면 즉시 철수"하는 스타일은 가능하지만, 엄청난 집중력이 필요하며 일반인이 모방하기 어렵습니다. 특히 직장에서 중간 관리자 이상의 위치에 있는 사람은 장기간 유지하기 더욱 어렵습니다.
프랭크가 언급한 큰 방향성에도 전적으로 동의합니다. 전반적으로 개인의 리스크 선호도와 자산 배분 구조로 돌아가야 합니다. 미국 주식시장은 상대적으로 성숙하고 플레이 방식이 고정되어 있습니다. A주는 최근 2년간 국가가 "전체 시장 매수"에 더 큰 힘을 실었으며, 급등락을 최대한 줄이고 있습니다. 이전의 레버리지 불장이나 주식시장 폭락 같은 상황은 더 이상 나타나기 어렵고 시장 구조가 확실히 변화했습니다.
암호화폐 시장은 훨씬 덜 성숙하며 구조가 불안정하고 매 사이클마다 전략이 바뀝니다. 과거에 많은 사람들이 믿었던 이론들, 예를 들어 "4년 주기", "알트코인 다이아몬드 핸드 주기" 등은 이번 사이클에서 거의 모두 무효화되었습니다. 지난달에 통했던 전략이 이번 달에는 바로 통하지 않습니다. 암호화폐가 더 초기 단계이고 덜 성숙하기 때문에 플레이 방식이 계속 변화하며, 기존 인식에 끊임없이 도전해야 합니다. 과거에 수익을 낼 수 있었던 모델이 언제든지 무너질 수 있고, 전략은 계속 재건되어야 하며, 거래 경험은 끊임없이 "해체"되어야 합니다. 이것이 아마도 암호화폐 시장의 가장 독특한 점일 것입니다.
올해 가장 수익/손실을 본 거래, 어떤 교훈이 있었는가?
TechFlow: 두 분 모두 올해 많은 기회를 잡으셨습니다—소셜 미디어상의 공개 포지션에서도 확인할 수 있네요. 다음으로 요청드리고 싶은 것은 암호화폐 시장이든 주식시장이든 올해 가장 인상 깊었던 거래가 무엇인지, 그리고 어떤 새로운 생각을 하게 되었는지를 공유해 주시는 것입니다.
XinGPT: 주식 쪽에서는 저는 여전히 초보자입니다. 2023년부터 Coinbase 등의 암호화폐 관련 주식을 사기 시작했으며, 주로 제가 익숙한 암호화폐 영역에서 확장한 것입니다. 이후에는 테슬라, Google 등 일상에서 자주 접하는 대형 기술 기업들도 보기 시작했고, 일부 미국 주식 블로거와 프랭크 선생님의 견해도 참고했습니다. 미국 주식시장은 전반적으로 리듬이 더 안정적이므로 올해 주요 포지션은 대형 기술주 위주로 구성했습니다. Palantir에도 소량 배치했습니다. 그러나 미국 주식의 중소형주에 대해서는 아직 잘 모릅니다. 이전 DAT 행진 당시 BMNR, Strategy 등 종목에도 참여했고 전반적으로 운이 좋아 대형 기술주의 상승을 따라가며 Beta를 얻어 만족합니다.
암호화폐(Crypto)의 상황은 완전히 다릅니다. 비교하면 훨씬 더 어렵습니다. 앞서 언급한 이유들 때문입니다—플레이 방식 변화 속도가 너무 빠르고 경험은 끊임없이 무너집니다. 제가 암호화폐 시장에 처음 진입했을 때의 불장은 2021년이었고, 당시 "다이아몬드 핸드" 전략이 매우 효과적이었습니다. 주제를 발견하고 매수한 후, 큰 시가총액 구간까지 보유하는 것이었습니다. 시장은 트렌드를 발견하고 스토리를 만들 능력을 보상해주었습니다. 거래소 상장 후의 "2차 기회"도 있었죠. 작년에 저는 소규모 거래소에서 이익을 많이 냈는데, 주로 2차 코인, 즉 어느 정도 성숙했지만 시가총액은 크지 않은 종목들이었습니다. 2000~3000만 달러에서 1~3억 달러까지 상승하는 기회가 많았습니다. 여기에 Meme에 조기에 참여하는 기회도 있었고 수익을 낼 수 있었습니다. 저는 상시 모니터링 플레이어가 아니었기 때문에 제가 볼 때 이미 많은 사람들이 10배를 땄지만, 그래도 들어가서 수익을 낼 수 있었습니다. 이것이 작년의 시장이 비교적 쉽게 접근 가능했던 이유입니다.
하지만 올해 3~4월 이후 암호화폐 시장의 난이도가 급격히 상승했습니다. 주요 원인이 두 가지 있습니다. 첫째, 반등 강도가 주식시장에 미치지 못했고, 많은 알트코인들이 붕괴 후 4월의 대규모 폭락 이후 원래 수준으로 회복되지 못했습니다. 원래 수준으로 돌아간 것은 비트코인과 소수의 강세 알트코인(예: Hyperliquid)뿐이며, 대부분의 코인은 사실상 사라졌습니다. 거래소 신규 상장이 너무 많고 공급이 극도로 커서 대부분의 코인 보유 경험은 매우 나빴습니다. 둘째, 10월 11일 이후 유동성이 완전히 붕괴되었습니다. 이번에는 명백했습니다—알트코인 유동성이 완전히 무너졌고, 주요 코인의 유동성도 눈에 띄게 감소했습니다. BTC, BNB 등의 주류 코인의 호가는 이전보다 약했습니다. 전체 산업이 유동성 긴축 상태에 진입했습니다. 이런 환경에서는 특정 종목에 무겁게 포지션을 잡기가 어렵기 때문에 많은 사람들이 주식 투자로 전환하며 자산 배분을 다시 고민하게 됩니다.
금과 기술의 강세도 비교적 압박을 가했습니다. 이번 라운드에서 비트코인의 "디지털 골드 서사"가 직면한 가장 큰 장애물은 정부 기관이 BTC를 국가 비축자산으로 포함시킬 수 없다는 점입니다. 하지만 금은 이미 비축 체계에 포함되어 있으므로 글로벌 불확실성이 증가하는 상황에서 금이 많은 자금을 끌어모았습니다. 여기에 AI와 대형 기술주의 지속적인 강세로 인해 비트코인의 수익률이 더욱 부족해 보입니다.
제 소감을 정리하면: 암호화폐 플레이 방식 전환이 너무 빠르고, PVP 난이도가 너무 높아 돈을 잃기 쉽습니다. 대형 기술주와 금 보유는 더 안정적이며 변동성이 작고 전략이 명확하여 샤프 지수(Sharp Ratio)가 훨씬 높습니다. 따라서 전통 시장의 난이도가 오히려 낮습니다—물론 암호화폐 시장에서도 DEX, 신규 상장, 초창기 Meme 등을 통해 큰돈을 버는 사람들도 있습니다. 하지만 그건 정말 난이도가 매우 높아 극강의 능력이 필요합니다. 일반인 입장에서 너무 높은 난이도의 작업을 하고 싶지 않다면 차라리 금을 사는 것도 나쁘지 않습니다. 왜냐하면 금은 수익률이 꽤 괜찮다는 것을 알게 될 것이기 때문입니다. 그래서 이 부분은 스스로 생각해봐야 합니다—자신이 어떤 거래 규모에 처해 있는지, 자신의 강점이 어디에 있는지 말입니다.
TechFlow: 방금 금에 대해 말씀하셨고, 이전에 ZEC를 '지하 금(地下黄金)'이라고 표현하신 적도 있습니다. 어떤 논리입니까? 왜 당시 ZEC가 좋은 기회라고 생각하셨습니까?
XinGPT:
이 논리는 사실 아주 간단합니다. 두 가지 이유가 있습니다.
첫째, 외부 로직에서 기회를 찾은 것입니다. 나발(Navai)의 공개 추천을 포함해 제가 기억하는 한, ZEC가 유일하게 공개적으로 강력하게 지지받은 코인이었으며, 비트코인조차도 이런 명확한 공개 지지를 받은 적이 없습니다. 이는 저에게 매우 강한 충격을 주었습니다.
둘째, 기술계의 태도입니다. 당시 Google의 일부 사람들이 공개 석상에서 ZEC에 대해 언급하는 것을 보았습니다. 그리고 체인 데이터를 확인해보니 ZEC의 프라이버시 거래량이 확실히 증가하고 있음을 알 수 있었습니다. 이러한 요소들을 종합하면, ZEC가 사람들이 주목하지 않는 사이에 저평가되었다고 생각했습니다. 적어도 제 예상에서 ZEC의 잠재력은 XMR을 넘어서야 했습니다. 그런데 XMR은 당시 누구도 언급하지 않았을 뿐 아니라 규제 측면에서도 추가 억압을 받고 있었습니다.
그래서 당시 저는 ZEC가 4~6배 상승하는 것은 합리적인 기대라고 생각했습니다. 8배까지 오르는 것은 일부 한계 구매자들이 이어받아, 암호화폐 자금이 몰리거나 감정이 밀려오는, 혹은 단순한 따라잡기 행동에 의한 것입니다. 4~6배 이후의 상승은 더 많은 "감정의 넘침(emotion overflow)"이며, 이것이 제가 이후에 추가 매수를 하지 않은 이유이기도 합니다. 전체 논리는 복잡하지 않으며, 결국에는 일정한 운도 있었습니다. 이 보유 경험은 주식과 다소 비슷합니다. 트렌드가 좋고 자금이 계속 유입되며 가격이 계속 상승하는 것을 보는 것입니다. 가치 평가나 기본적 요건을 판단하면 과대평가인지 과소평가인지 말하기 어렵지만, 적어도 특별히 저렴하지는 않습니다. 다만 자금이 계속 유입되기 때문에 K-차트 상에서 추세가 매우 명확하며, 가격이 계속 밀려 올라갑니다. 이 논리는 전통적인 암호화폐 플레이 방식과는 다소 다릅니다.
이번 라운드에서 가장 강한 실적을 낸 코인을 살펴보면, ETF 이후 상승한 BTC는 기본적으로 기관이 물량을 받아갔습니다. 마이크로스트래티지, 양적 펀드, ETF 자금 등입니다. 하지만 왜 최근 다시 오르지 못하고 있습니까? 데이터는 명확합니다. 채굴자들이 대규모 매도 압박을 가하고 있으며 OG 지갑도 지속적으로 매도하고 있습니다. 이전에는 기관과 ETF가 물량을 받아줘서 과거 6개월간의 반등폭이 제한적이었습니다. 이제 기관도 더 이상 물량을 받지 못하고, 마이크로스트래티지의 매수력이 감소하며 ETF 유입이 둔화되는 반면 매도 압박은 멈추지 않아 자연스럽게 가격이 하락합니다. 이 단계는 이미 "외부 로직"에 더 가까워졌으며, 내부 로직의 잠재력은 거의 고갈되었습니다. ETH도 비슷한 상황입니다. 1800달러이든 4000달러이든 그것의 기본적 요건은 본질적으로 변화하지 않았습니다. 하지만 상승을 겪으면서 보유 물량이 가벼워졌고, 매도 압박도 많지 않아 대부분 이미 매도를 마쳤기 때문에 가격은 더 많은 외부 자금 유입에 의해 결정되며, 기본적 요건의 변화 때문은 아닙니다.
프랭크: 장 선생님이 방금 말씀하신 부분에 매우 동의합니다. 제 전체적인 느낌도—시장 전략의 진화 속도가 점점 더 빨라지고 있다는 것입니다. 예전에 익숙했던 전략, 지난 몇 년간 유효했던 모델들이 최근 2년간 거의 모두 급속히 무효화되었습니다. 방금 언급한 것처럼, 2021년 라운드의 시장 상황을 생각해보면, 당시 L2와 몇몇 퍼블릭 체인에 베팅했을 때 수익이 꽤 좋았습니다. 하지만 2023~2024년에는 여전히 2021년의 사고방식으로 많은 알트코인 분야를 바라보았지만, 2024년 중반쯤 되자 명백히 틀렸다는 느낌을 받았습니다. 시장 유동성이 제한적이며 변동성이 더 크고, 소형 코인은 조금 오르면 바로 하락하며 버티지 못합니다.
작년에도 저는 많은 트윗을 통해 알트코인에 대한 인식 진화에 대해 이야기했습니다. 결국 결론은 아주 간단합니다. 시장이 변했습니다.
원인이 몇 가지 있습니다. 2021~2023년에 대규모 1차 시장이 평가를 너무 높게 밀어 올렸습니다. 현재 프로젝트 자체의 질이 그리 좋지 않습니다. 연속 두 사이클 동안 "서사 중심 시장"을 걸어왔지만 여전히 실제 성과를 보지 못했으며, 이는 시장 신뢰에 타격을 주었습니다. ETF 승인 후 전통 자금이 대규모로 유입되며 점진적으로 시장 구조를 변화시켰습니다. 성숙한 자금이 많을수록 시장은 더 "효율적"이 되며, 효율적인 시장은 본질적으로 고도로 분화됩니다—미국 주식시장도 마찬가지입니다. 수십 년 전에는 비효율적인 시장이었지만, 최근 몇 년간 고도로 분화된 효율적인 시장으로 진화했습니다. 따라서 제 판단은 암호화폐 시장은 앞으로 더욱 분화될 것이며, 이미 고도로 분화된 단계에 들어섰습니다.
다른 각도에서 보면, 저는 장 선생님의 의견에도 동의합니다. 우리는 모두 하루 종일 모니터를 지켜보는 거래형 플레이어가 아닙니다. 우리는 논리가 맞고 방향이 명확하면 매수해서 보유하고 싶으며, 심지어 "다이아몬드 핸드"를 원하기도 합니다. 하지만 이번 사이클에서는 다이아몬드 핸드 전략에 대한 처벌이 매우 큽니다. 이전 사이클처럼 보상받지 못합니다. 저 자신도 소형 코인 2차 시장에서 매우 실망스러운 성과를 냈습니다. 작년에 이 사실을 깨닫고 알트코인에 대한 집중도를 줄이고 소수의 분야와 소수의 종목에만 집중하기 시작했지만 효과는 여전히 일반적이었습니다. 그래서 제 현재 전략은 대규모 포지션은 주요 기반 자산에 집중하며 주류를 중심으로 합니다. 리스크를 발견하면 포지션을 조정하고, 소규모 포지션만으로 핫이슈를 추격하며, 따라잡을 수 있으면 하고, 못 따르면 기다립니다.
미국 주식시장 측면에서는 여전히 기본적 요건과 장기 방향성을 보는 논리를 따릅니다. 작년에 가장 인상 깊었던 것은 Palantir이었습니다. 저는 처음에는 AI를 통해 Palantir을 주목했고, 이후 AI는 반드시 "애플리케이션"으로 연결되어야 한다고 생각했습니다. Palantir은 2009년부터 미국 군부를 서비스하며 오사마 빈 라덴 위치 확인 사건으로 유명해졌으며, 미국 국방부, CIA, 삼군 체계와 장기적인 협력 관계를 맺고 있습니다. 이러한 소프트웨어는 10년 이상 사용되면 대체 가능성은 극도로 낮습니다. 2023년 Palantir은 적극적으로 AI로 전환했으며, 모델도 있고 실제 적용 사례도 있습니다. 가장 중요한 것은 2023년 하반기부터 재무 데이터가 마침내 상승 곡선을 그리기 시작했다는 점이며, 이는 이전 몇 년과는 완전히 다릅니다. 제 핵심 논리는 우크라이나 전쟁에서 비롯됩니다. 드론, 무인선박, 무인 로봇 등 무기의 급속한 보급이 미래 군사 체계를 재구성할 것이라는 것입니다. 그래서 저는 Palantir을 "미래 최대의 무기 계약업체, 소프트웨어 버전의 록히드 마틴"이라고 정의합니다. 이후 현실도 이 논리를 입증했습니다. 방향이 맞고 사용자 경험도 좋다면 확고히 보유할 수 있습니다.
올해 인상 깊었던 또 다른 종목은 Robinhood입니다. 이전에도 보유하고 있었지만 소규모 포지션이었습니다. 올해 4월부터 추가 매수를 시작했는데, 전략 방향성이 매우 명확하다고 봤습니다. 이전 Robinhood는 소액 투자자의 거점이었지만, 2023~2024년 연속적으로 여러 건의 인수를 진행했습니다. Bitstamp, 영국의 암호화폐 거래 플랫폼, 캐나다의 2차 레이어 팀 등이며, 팀 전체가 암호화폐 산업에 매우 공격적임을 알 수 있습니다. 또한 올해부터 단기 금융 및 투자 상품에 본격적으로 진출하고 있습니다. 그래서 3~4월에 여러 번 Coinbase와 Robinhood를 비교했습니다. 당시 Robinhood 시가총액은 300억 달러 이상, Coinbase는 400억 달러 이상이었습니다. Coinbase의 PER은 20배 후반, Robinhood는 30배 후반이었지만 종합적으로 보면 두 종목 모두 여지가 있다고 생각했고, Robinhood의 "탄력성"이 더 강하다고 봤습니다. 가장 마음을 움직인 것은 이 팀의 "늑대성"과 리듬감이었습니다. 예를 들어 7월에 "자산 체인 연결(asset on-chain)" 서사가 막 시작되자마자 바로 발표회를 열고 "재산 발행(property issuance)"
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