왼손에서 오른손으로? AI 열풍 뒤에 숨은 금융 레버리지 순환 구조와 월가의 최후의 대박 도박
정리 및 번역: TechFlow
팟캐스트 출처: Bloomberg Originals
원제: How Circular Deals Are Driving the AI Boom
방송일: 2026년 1월 23일
주요 요점 요약
AI 열풍은 곳곳에서 느껴지고 있지만, 그 상당 부분은 겉보기 현상에 불과하다. 자금은 아직 흑자를 내지 못하는 소수 기업들 사이에서 순환하고 있다. 만일 이것이 거품이라면, 그 붕괴 시 발생할 파장은 전 사회적 차원에 달하며, 그 결과는 무시할 수 없다.
많은 이들이, AI가 결국 거품으로 판명되어 붕괴될 경우 전체 경제에 심각한 영향을 미칠 수 있다고 경고한다. Bloomberg Originals는 AI 기업 간 순환 투자 거래를 분석하고, 이러한 거래가 왜 ‘최종 베팅(Ultimate Bet)’이라 불리는지를 탐구했다.
핵심 통찰 요약
순환 투자의 구체적 사슬
- Nvidia는 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자할 계획이며, 동시에 OpenAI는 Nvidia 칩의 주요 고객이다.
- OpenAI는 Oracle의 컴퓨팅 서비스를 임대하고 있는데, Oracle 역시 Nvidia의 고객이다—자금이 여러 기업 간에 폐쇄된 고리를 형성한다.
수익성 문제
- OpenAI, Anthropic 등 주요 AI 프로젝트는 현재 모두 흑자를 내지 못하고 있으며, 사용자가 ChatGPT를 한 번 이용할 때마다 OpenAI는 손실을 보고 있을 가능성이 있다.
- 샘 앨트먼(Sam Altman) CEO는 회사가 2029~2030년경에야 손익분기점을 달성할 것으로 예상한다고 밝혔다.
인프라 경쟁
- 모건스탠리(Morgan Stanley) 추산에 따르면, 기업들이 AI 데이터센터에 투자할 총액은 3조 달러에 달할 전망이다.
- 100만 평방피트 규모의 섬유공장이 데이터센터로 개조되었으며, 기존 시설을 개조해 가동까지 6개월이 소요되는 반면, 신규 건설은 2년이 걸린다.
인터넷 거품의 전례
- 2000년 인터넷 거품 붕괴 당시 전 세계적으로 약 5조 달러의 가치가 증발했다.
- 아마존(Amazon) 주가는 거품 이전 수준으로 회복하는 데 8년이 걸렸고, 시스코(Cisco)는 무려 25년이 걸렸다.
‘너무 커서 도산할 수 없다(Too Big to Fail)’는 우려
- AI 투자 열풍은 이제 GDP 성장의 핵심 동력이 되었다.
- 일반 미국인들의 퇴직연금 계좌는 이러한 기술 기업 주식을 간접적으로 보유하고 있어, 실제 리스크 노출 범위는 예상보다 훨씬 광범위하다.
- 어떤 이들은 이 상황이 2008년 금융위기와 유사할 수 있다고 우려한다—대형 기관이 막대한 자금 지원을 받아야만 경제 전반의 붕괴를 막을 수 있기 때문이다.
- 즉, AI는 월스트리트 역사상 최대 규모의 도박이며, 본래 모험을 즐기는 것으로 유명한 월스트리트 자체가 이 도박에 나선 것이다. 이를 ‘최종 베팅(Ultimate Bet)’이라 부르는 이유다.
AI 열풍과 순환 투자
인공지능(AI)은 월스트리트를 넘어 미국의 시골 지역까지 확산되며 경제 발전의 핵심 동력이 되고 있다. 시장은 AI의 잠재력을 믿고 있으며, 이를 실패할 수 없는 기적이라 여긴다. 투자자들은 AI의 성장 전망에 대해 매우 높은 기대를 갖고 있으며, 마이크로소프트(Microsoft), 메타(Meta), 알파벳(Alphabet) 등 주요 기술 기업들은 이미 관련 분야에 수십억 달러의 자본 지출을 단행했고, 앞으로도 투자 규모를 계속 확대할 계획이다.
AI 열풍은 소프트웨어 개발에 국한되지 않으며, 인프라 건설까지 촉진시키고 있다. 예를 들어, AI 발전을 뒷받침하기 위해 더 많은 데이터센터가 필요할 뿐 아니라, 에너지와 수자원 공급도 보장되어야 한다. 그러나 이처럼 급속히 성장하는 산업에는 자금 흐름 방식과 관련한 위험도 함께 나타나고 있다. 새로운 투자 전략이 부상했는데, 바로 수십억 달러 규모의 순환 투자다. 예컨대, Nvidia는 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자할 계획이며, 이 막대한 자금이 기술 기업들 사이에서 순환하면서 마치 ‘회전목마’ 같은 자금 사슬을 형성하고 있다.
그럼에도 불구하고 AI의 잠재력은 여전히 막대하다. 현재 미국 기업 중 약 80%가 이미 AI를 도입해 사용 중이며, 이는 전기나 인터넷과 유사한 구조적 혁명이 진행되고 있음을 의미한다.
거품 논란과 복잡한 자금 흐름
인공지능(AI)은 엄청난 잠재력을 지니고 있으나, 그 수익성은 아직 충분히 검증되지 않았다. 현재 샌프란시스코의 기술계에서 가장 주목받는 질문은 다음과 같다: 우리는 지금 AI 투자 거품 속에 있는가? 그렇다면 이 거품의 규모는 얼마나 크며, 붕괴 시 어떤 결과를 초래할 것인가? 이는 매우 중요한 의문이다. 우리는 AI 주도의 새로운 성장 시대를 맞이하고 있을 수도 있고, 혹은 전례 없이 큰 규모의 투자 거품을 직면하고 있을 수도 있다.
이른바 ‘순환 투자(Circular Investment)’란, 기업 간 자금, 제품, 서비스가 서로 순환하는 것을 말한다. 예를 들어 Nvidia는 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자할 계획인데, 동시에 OpenAI는 Nvidia 칩의 주요 고객이기도 하다. 이러한 자금 흐름 관계는 오라클(Oracle)과 같은 다른 중간 사업자도 포함한다. OpenAI는 때때로 Oracle의 컴퓨팅 서비스를 임대하고, Oracle은 다시 Nvidia의 고객이다. 이렇게 복잡한 자금 흐름 관계로 인해 전체 산업은 다수의 유명 기업이 얽힌 거미줄 같은 네트워크가 되었다.
산업 간 상호의존성과 인프라 건설 경쟁에 대한 우려
자금이 이러한 기업들 사이에서 빈번히 순환하는 구조는 원칙적으로 문제가 없지만, 거래 규모가 과도하게 커질 경우 과잉 확장으로 이어질 수 있다. 현재의 우려는, 이러한 공생 관계가 전체 체계를 취약하게 만들지는 않을까 하는 점이다. 만약 이 중 어느 한 기업의 실적이 부진하거나 문제가 발생한다면, 전체 산업의 안정성에 영향을 줄 수 있을까?
한편, 대규모 투자가 데이터센터 건설에 집중되며 전국적인 인프라 확장이 가속화되고 있다. 우리는 지금 인프라 건설의 ‘군비 경쟁’을 겪고 있다. 예를 들어, 2025년 대부분의 산업에서 건설 지출이 감소하는 가운데, 데이터센터와 발전소 관련 지출은 오히려 증가하고 있다. 많은 기업이 AI 산업의 ‘기반 시설 건설자’ 역할을 자임하며 이러한 프로젝트에 적극 참여하고 있다. 모건스탠리의 최근 추산에 따르면, 기업들이 AI 데이터센터에 투자할 총액은 3조 달러에 달할 전망이다.
데이터센터 건설 열풍: 인프라의 ‘곡괭이와 삽’
현재 데이터센터 건설은 고도로 가속화된 단계에 있다. 귀하의 사업이 데이터센터에 인프라와 서비스를 제공하는 것이라면, 귀하는 매우 유리한 위치에 있다. 수요는 공급을 압도하고 있으며, 자금 조달은 원활하고, 산업 전망도 밝다. 예를 들어, 우리가 지금 있는 시설은 원래 약 100만 평방피트 규모의 섬유공장이었으나, 이후 데이터센터로 개조되었다.
데이터센터에 대한 수요는 전력 공급, 인프라 건설, 전문 기술 지원 등 모든 면에서 거의 무한하다. 이러한 수요는 단기간 내에 줄어들지 않을 것이다. 인공지능 산업에 있어서는 시간이 핵심이다. 2년이 걸리는 신축보다는, 기존 시설을 6개월 만에 개조해 운영을 시작하는 것이 훨씬 낫다. 동시에 데이터센터의 전력 수요는 공공사업 비용을 급격히 끌어올리고 있으며, 이는 인플레이션율을 상회하고 있다. 특히 데이터센터에 특화된 전력 공급 기업과 건설 관련 기업들이 두드러진 성과를 보이고 있다.
수익성 문제: AI 프로젝트의 도전과 리스크
그러나 데이터센터를 빠르게 건설한다고 해서 쉽게 수익을 내는 것은 아니다. 데이터센터는 기술 정상 작동을 유지하기 위해 지속적인 투자가 필요하며, 그렇지 않으면 고객에게 매력이 급격히 떨어질 수 있다. 지금까지 주요 AI 프로젝트는 모두 적자 상태다. 예를 들어 OpenAI는 사용자가 ChatGPT를 한 번 이용할 때마다 손실을 보고 있을 가능성이 있으며, OpenAI와 Anthropic 같은 기업은 현재까지 흑자를 내지 못하고 있다.
OpenAI의 CEO 샘 앨트먼은 회사가 2029~2030년경에야 손익분기점을 달성할 것으로 예상한다고 밝혔다. 그러나 현재 막대한 자금 소비와 미래에 데이터센터 건설 및 컴퓨팅 자원 구매를 위한 추가 자금 투입이 예상됨을 고려하면, 이 목표는 매우 도전적이다. 사람들은 이러한 AI 스타트업들이 엄청난 비용을 감당할 수 있을지, 특히 데이터센터 건설에 막대한 자금을 약속한 상황에서 그 가능성을 우려하고 있다. 이러한 데이터센터 기업들은 산업 수요 변화의 ‘조기 경고 신호’로 볼 수 있다. 만약 AI 제품 수요가 갑작스럽게 감소한다면, 전체 산업이 영향을 받을 수 있다. 현재 모든 기업이 AI 제품 수요가 매우 강하다고 주장하고 있지만, 수요가 감소하면 문제는 즉각 드러날 것이다.
역사적 유사성: 인터넷 거품과 AI 열풍 비교
오늘날 AI 열풍이 내포한 잠재적 리스크를 이해하려면, 단지 2000년 인터넷 거품을 돌아보면 된다. 당시 인터넷 기업들은 희망찬 새 시대를 약속했으나, 결국 막대한 손실로 이어졌다. 저축이 바닥나고, 오피스단지가 텅 비었으며, 전 세계적으로 약 5조 달러의 가치가 증발했다. 기술주가 가장 큰 타격을 입었고, 그중에는 많은 인터넷 기업들이 포함되었다. 가장 강력했던 기업조차도 회복하는 데 수년이 걸렸다. 예를 들어, 유명한 생존자인 아마존은 거품 붕괴 후 주가가 이전 수준으로 회복하는 데 8년이 걸렸다. 인프라를 제공하는 기업이었던 시스코는 주가 회복에 무려 25년이 걸렸다.
이 두 번의 열풍 사이에는 순환 투자 거래라는 점에서 분명한 유사성이 존재한다. 문제는, AI 열풍이 일반 기술 산업의 정상적 변동을 넘어서 전 경제에 심층적인 영향을 미칠지 여부이다.
경제적 영향과 ‘너무 커서 도산할 수 없다’는 우려
인터넷 거품은 경제에 심각한 타격을 주었지만, AI 열풍이 붕괴한다면 그 영향은 훨씬 더 광범위할 수 있다. AI 투자 열풍은 이제 GDP 성장의 핵심 동력이 되었으며, 관세 및 인플레이션 압력 속에서도 미국 경제를 부양하고 있다. 그러나 이는 일반 미국인들도 리스크에 간접적으로 노출되게 만들었다. 많은 사람들의 퇴직연금 계좌 및 기타 투자 계좌는 AI 투자에 참여하는 대형 기술 기업의 주식을 간접적으로 보유하고 있기 때문이다.
이는 곧 AI 열풍이 이미 ‘너무 커서 붕괴될 수 없다(Too Big to Burst)’는 의미인가? 현재의 우려는, 이들 기업이 이미 ‘너무 커서 도산할 수 없다(Too Big to Fail)’는 상태가 되었는가 하는 점이다. 만약 이들이 실패한다면, 단순한 경제적 문제를 넘어 훨씬 광범위한 영향을 초래할 수 있다. 일부 사람들은 이 상황이 2008년 글로벌 금융위기와 유사할 수 있다고 걱정한다—당시 대형 금융기관은 경제 전반의 붕괴를 막기 위해 막대한 자금 지원을 받아야 했다. 만약 AI 열풍이 실제로 붕괴한다면, 미국 경제는 훨씬 더 큰 도전에 직면할 수 있다.
장기 전망: AI의 미래는 여전히 낙관적
비록 AI 열풍이 상당한 리스크를 동반하지만, 기술이 계속 진보함에 따라 많은 이들이 여전히 그 미래에 낙관적이다. 인터넷 거품 시절, 많은 기업들이 광섬유 케이블을 깔기 위해 투자했는데, 당시 이 투자는 과잉이자 낭비처럼 보였으나, 결국 광대역 인터넷의 기반이 되었다. 1990년대에 설치된 미사용 광섬유는 나중에 인터넷 발전에 결정적인 역할을 했다. 유사하게, 오늘날 건설 중인 데이터센터가 일시적으로 과잉 용량을 보일지라도, 향후 충분히 활용될 가능성이 높다.
물론 AI의 발전은 예상보다 오랜 시간이 걸릴 수도 있다. 이 과정에서 실력 있는 기업은 살아남을 수 있지만, 그 기업 가치는 크게 요동칠 수 있다. 그러나 AI 기술 자체는 거품처럼 갑작스럽게 붕괴하지는 않는다. 일부 기업은 시장의 시험을 견디지 못할 수 있지만, AI 산업은 허상의 거품이 아니다. 이미 실제 제품을 개발했으며, 엄청난 잠재력을 보여주고 있다. 즉, AI는 월스트리트 역사상 최대 규모의 도박이며, 본래 모험을 즐기는 것으로 유명한 월스트리트 자체가 이 도박에 나선 것이다. 이 투자는 ‘최종 베팅(Ultimate Bet)’이라 불리는 이유다.
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