아서 하이즈와의 대화: AI가 시장 유동성을 고갈시켰고, 연말까지 BTC는 10만 달러 미만이 될 것

2026.06.17

아서 하이즈와의 대화: AI가 시장 유동성을 고갈시켰고, 연말까지 BTC는 10만 달러 미만이 될 것

아서 헤이스가 모든 암호화폐 포지션을 청산하고, 미국 국채와 에너지 주식으로 전환한 핵심 논리는 다음과 같다: 이란 전쟁으로 유가 상승 → 트럼프가 하원 의석을 유지하기 위해 반 AI 민중주의 담론으로 방향을 전환 → AI 버블 정점 도달 및 암호화폐 시장까지 끌어내림 → 연말 비트코인 가격은 10만 달러 미만으로 하락 전망.

2026.06.17 - 06:17:24

比特币AI

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

정리 및 번역: TechFlow

게스트: 아서 헤이스(Arthur Hayes), BitMEX 공동 창립자

진행자: 카일 차세(Kyle Chasse), 마스터 벤처스(Master Ventures) CEO

팟캐스트 출처: Kyle Chasse crypto

원제: Arthur Hayes: Bitcoin's Final Dump Before The Pump

방송 일자: 2026년 6월 10일

주요 요약

아서 헤이스는 HYPE, NEAR, 월드코인(Worldcoin), Zcash 등 자신이 보유한 가장 큰 암호화폐 포지션을 모두 정리했다. 그 이유는 암호화폐 자체와는 무관하며, 석유 가격, 이란 전쟁, 트럼프의 중간선거 전략, AI 버블 붕괴에 이르기까지 거시적 추론 체계에 기반한다. 그는 트럼프가 중간선거에서 불리한 상황을 타개하기 위해 AI 산업을 공격하는 입장을 전환할 가능성이 있다고 보며, AI 버블이 정점을 찍게 되면 암호화폐 시장도 예외가 될 수 없다고 판단했다. 또한 스페이스X가 1.8조 달러의 기업 가치와 매출 대비 100배의 시가총액 비율로 상장할 경우, 이는 언제든 폭발할 수 있는 유동성 시한폭탄이라고 경고했다.

핵심 견해 요약

모든 포지션을 정리한 이유

"유권자들은 고유가를 싫어하며, 에너지가 주도하는 인플레이션 상승도 싫어한다."
"석유 가격이 오를수록 협상에 대한 열의가 커지고, 가격이 떨어지면 갑작스럽게 누구도 합의를 원하지 않게 된다."

트럼프의 반(反) AI 전환

"그가 모자 속에서 토끼를 꺼내려면 유일하게 뒤집을 수 있는 의제는 바로 AI뿐이다. 민주당의 마이크를 잠시 넘겨받아 '미국 국민을 AI로부터 보호해야 한다'고 말하면, 사람들은 공화당이 바로 이 모든 것을 자금으로 지원했다는 사실을 잊게 된다."
"AI 서사에 가장 치명적인 것은 세금과 규제다."

신규 포트폴리오 구성

"저의 유동 자산 대부분은 미국 국채와 에너지 관련 주식에 투자되어 있다."
"AI가 계속 성장하지 않을 것이라고 말하는 게 아니라, 시장이 이러한 성장에 대해 장기 배수를 지불하려는 의지가 줄어들 것이므로, 이 자산들의 가격은 하락할 것이다."

AI 자본지출 버블의 수학적 분석

"저는 분석보다 직관과 감각에 의존해 거래한다. 현재 우리가 AI 버블의 어느 단계에 있는지는 확신하지 못한다."
"이익과 자본지출이 모두 둔화되는 상황에서 스페이스X나 어떤 AI 기업에도 매출 대비 100배의 기업 가치를 부여할 수는 없다. 핵심은 성장 속도, 변화율, 그리고 그 변화율에 대한 시장의 인식이다."
"AI에 투자한다는 것은 이익에 투자하는 것이 아니라 데이터센터 건설에 대한 자본지출에 투자하는 것이다. 즉, 추세의 가속 또는 감속, 즉 2차 도함수에 베팅하는 것이다. 추세가 가속되면 미래 수익에 대해 무한한 배수를 지불할 용의가 있지만, 추세가 둔화되면 그러한 용의가 사라진다."
"우리는 이미 2026년에 8000억 달러 규모의 자본지출에 도달했다. 2027년에는 이 2차 도함수가 둔화되기 시작할 것이다—이익과 지출이 동시에 둔화되는 상황에서 스페이스X나 다른 AI 기업에 매출 대비 100배의 기업 가치를 부여할 수는 없다."
"자본과 노동 사이에는 항상 갈등이 존재한다. 자발적이든 강제적이든, 어느 순간 반드시 어떤 형태의 합의에 도달하게 된다."

비트코인이 AI에 비해 부진했던 이유

"ChatGPT 상용화 이후 현재까지 미국 M2는 약 1.5조 달러 증가했지만, 동시에 AI 및 AI 관련 기업들이 발행한 채무는 약 1.5조 달러에 달한다—그중 1.3조 달러는 2025~2026년에 집중적으로 발행됐다. AI는 모든 과잉 유동성을 흡수해 버렸다."
"버블이 붕괴할 때 모든 자산 간 상관관계는 1로 수렴한다—AI가 하락하고, 비트코인도 하락하며, 모든 자산이 함께 하락한다. 먼지가 가라앉은 후에야 특정 자산만이 다시 우위를 점하게 된다."
"향후 6개월 동안 유가 상승과 미국 정치적 요인으로 인해 AI 복합체가 중대한 조정을 겪을 것이며, 비트코인 역시 예외가 될 수 없다."

스페이스X IPO의 함정

"시장이 기대하는 건 단순히 정상적으로 거래되는 것이 아니다. 시장은 이것이 IPO라는 점을 강조하며, 50% 이상 급등하고, 비현실적인 상승폭을 보여줘야 한다. 그래야만 시장이 여전히 AI를 믿고, 이 스타 기업을 올바르게 선택했으며, 앞으로도 계속 상승세를 이어갈 것임을 알 수 있다."
"스페이스X의 약 1.8조 달러 규모의 상장 기업 가치는 세계 7위 기업으로 자리매김할 것이다. 스페이스X의 거래 기업 가치는 매출 대비 약 100배 수준이다. 이건 정말 말도 안 되는 수치다. 아무것도 입증하지 못한 기업이 세계 7위 기업이 되는 것이다."
"이는 전형적인 암호화폐 사기 패턴이다: 낮은 유통량, 높은 완전희석 기업 가치, 현재 유통량은 4~5% 수준이며, 9월에는 약 25%까지 상승할 예정이다—내부자들은 7월부터 10월까지 지속적으로 당신에게 매도할 것이다."

반(反) AI 전략의 근거

"저는 퍼플렉시티 AI(Perplexity AI)를 통해 경합 지역에서 데이터센터 건설 제한 또는 지역 차원의 반대 법안에 관한 정보를 검색해 보았다. 결과는 다음과 같다: 만약 트럼프가 반 AI 입장을 취한다면, 공화당이 하원을 지키기에 충분한 의석을 뒤집을 수 있다."
"트럼프는 이념이 없다. 그는 오직 승리만을 추구한다. 그는 2020년에 미국 국민 전원에게 체크를 지급했는데, 이는 뉴딜 이래 가장 순수한 직접적 현금 살포였다. 따라서 그가 노골적인 민중주의로 전환하지 않을 것이라고 생각해서는 안 된다."

연준, 워시(Whish), 금리 리스크

"유가는 더 높아졌으며, 당분간 하락하지 않을 것이다. 2년 만기 국채 수익률은 현재 실질 연방기금금리보다 약 60bp 높다. 시장은 연준에 '당신은 금리를 인상해야 한다'고 말하고 있다."
"버블이 가장 두려워하는 건 금리 상승이다. 자금 조달 비용 상승은 늘 어떤 형태로든 사람들이 이 도박장에서 떠나게 만든다."
"현재 저는 워시가 금리를 인하할 여지가 거의 없다고 본다. 만약 금리 인하 기대감이 여러분이 AI 버블과 그 지속성에 대해 낙관적인 관점을 유지하는 근거 중 하나라면, 그 가정을 다시 한 번 깊이 고민해 보는 게 좋겠다."

암호화폐의 촉매제 및 재진입 시점

"저는 현재 많은 양의 통화 창출 징후를 보지 못하고 있으며, 설령 통화 창출이 이루어진다고 해도 그 돈은 바로 AI 인프라 구축으로 흘러간다."
"만약 우리가 고성장·저인플레이션의 완벽한 경제 환경으로 돌아간다면, 무엇을 살 것인가? 엔비디아를 살 것인가, 아니면 비트코인을 살 것인가? 당신은 당연히 망설임 없이 엔비디아를 선택할 것이다. 삼성도 마찬가지다. 왜냐하면 이 기업들은 2년 만에 50배나 상승했기 때문이다. 비트코인을 살 것인가? 당연히 아니다."
"그것이 바로 암호화폐가 우위를 점할 수 있는 순간이다—AI가 신용 파산 상태에 빠졌을 때다. AI가 사라진다는 의미가 아니라, 더 이상 이전처럼 폭발적으로 상승하지 않는다는 뜻이다. 투자자들은 다른 자산을 거래해야 하며, 제가 바라는 '다른 자산'은 바로 암호화폐다. 그렇게 되면 유동성도 다시 암호화폐 쪽으로 흘러들 것이다."

빠른 질문과 답변

"올해 말 비트코인은 10만 달러 이상일까, 이하일까? — 이하다."
"오늘 100만 달러를 어떤 자산에 투자할 것인가—비트코인, HYPE, 단기 국채, 금? — 엑손모빌(ExxonMobil)."

모든 포지션을 정리한 이유

진행자 카일 차세: 아서, 다시 오셔서 감사합니다. 최근 당신은 Zcash, HYPE, NEAR 등을 모두 매도했습니다. 모두가 당신을 사기극에서 탈출하거나 ‘라운드-업’ 후 매도했다고 비난하고 있습니다. 왜 모든 것을 팔았으며, 정확히 무슨 일이 있었습니까?

아서 헤이스:

저는 최근 현실 검증(Reality Check)이라는 제목의 약 5,000자 분량의 글을 발표했습니다. 여기서 제가 이번 팟캐스트에서 몇 분 만에 설명할 논지를 전개하고 있습니다. 제 추론 과정을 더 깊이 이해하고 싶으시다면, 제 Substack에서 꼭 읽어보시길 권장합니다. 본질적으로 핵심은 석유 가격과 트럼프의 중간선거 선거 운용 사이의 반사적 상호작용에 있습니다—그는 11월에 공화당이 민주당을 이기고 상·하원을 모두 지키는 데 도움을 주어야 합니다. 문제는 현재 진행 중인 이란 전쟁입니다—당신이 그것을 좋아하든 싫어하든, 그것은 지금 여기, 바로 이 순간에 존재합니다.

따라서 트럼프와 이란 혁명수비대(IRGC)는 이 충돌을 종결하기 위한 어떤 형태의 합의에 도달해야 합니다. 그런데 양측 모두 현실적 제약을 안고 있습니다. 바로 석유 가격이 세계 각 지역에서 서로에 대한 분노 수준을 결정한다는 점입니다. 트럼프는 국내 여론을 걱정해야 합니다—유권자들은 고유가를 싫어하며, 에너지가 주도하는 인플레이션 상승도 싫어합니다. 이란 측은 중국과 기타 개발도상국의 압력을 받고 있습니다—"당신들은 도대체 무엇을 하고 있느냐? 우리는 호르무즈 해협을 통한 석유와 상품을 필요로 한다. 미국이 당신들을 공격했다는 건 알지만, 어쨌든 해결하라." 따라서 석유 가격이 오를수록 협상에 대한 열의가 커지고, 가격이 떨어지면 갑작스럽게 누구도 합의를 원하지 않게 됩니다. 그래서 우리는 이 줄다리기 속에서 수개월 동안, 혹은 전쟁이 시작된 이래로 계속 왔다 갔다 하고 있습니다.

이 과정이 진행되면서 우리는 실제로 상업적·국가적 석유 및 기타 탄화수소 저장량을 점차 소진하고 있습니다. 어느 에너지 분석가의 차트를 보든, 내용은 다를 수 있지만 결론은 같습니다—전쟁 이전의 재고는 매우 풍부했기 때문에, 석유 및 천연가스 공급이 과잉될 것이라 믿었고, 이는 비교적 낮은 가격을 초래했습니다. 그러나 지금 우리는 이 잉여분을 점점 더 빠르게 소진하고 있습니다. 우리는 어느 시점에 어떤 수준에 도달하게 될 것입니다—몇 십억 배럴인지, 각 분석가마다 자신의 숫자와 예상 날짜를 제시하지만, 저는 그 수치를 모릅니다. 그 시점을 넘어서면 상황은 갑작스럽게 극도로 악화됩니다. 시장 균형을 회복할 수 있는 유일한 방법은 유가를 급격히 상승시키는 것입니다.

최악의 시나리오는 트럼프와 이란 혁명수비대가 합의에 도달하지 못하는 것입니다. 올해 10월까지 호르무즈 해협이 실질적으로 봉쇄된 상태로 남아, 전체 운송량의 25~30%만 통행할 수 있게 되는데, 이는 터무니없이 부족한 수준입니다. 좀 더 가능성 있는 시나리오는, 아마 한두 달 내에 어떤 형태의 합의가 이뤄져 해협 운항이 부분적으로 회복되는 것입니다. 하지만 그 다음에는 모두가 재고를 재구축해야 합니다. 국가 비축량을 반드시 재구축해야 하며, 더 나아가 이전보다 더 많이 비축하려 할 것입니다—왜냐하면 방금 트럼프와 이란 장군들에 의해 완전히 좌우되는 경험을 직접 겪었기 때문입니다. 그들이 당신의 나라가 상품을 받을 수 있는지를 결정했기 때문입니다. 그래서 당신은 이렇게 생각할 것입니다: "나는 석유, 천연가스, 헬륨, 그리고 현대 경제 운영에 필요한 모든 것을 더 많이 비축해야 한다." 이는 추가적인 수요를 발생시키며, 비록 재앙적 시나리오 수준까지 가격을 밀어올리지는 않겠지만, 분명히 3~4개월 후의 유가, 천연가스 가격, 기타 원자재 가격은 오늘보다 더 높아질 것입니다.

석유, 전쟁, 선거의 연계성

아서 헤이스:

이 논리를 따라가면, 트럼프와 공화당 동료들이 치르는 이번 중간선거(2026년 11월)에서 하원을 잃을 가능성이 매우 높습니다. 지금 Polymarket에서 시장 가격을 확인해 보세요. 민주당이 하원을 탈환할 확률은 이미 82%까지 치솟았습니다.

왜 그런가요? 명백히 트럼프는 민생비 문제에서 압도적으로 밀리고 있습니다. 사람들은 인플레이션이 심각하며 악화되고 있다고 느낍니다. 일반 시민 입장에서는 지금 백악관을 공화당이 장악하고 있고, 이 악몽 같은 충돌과 전쟁 역시 공화당이 주도했다고 보기 때문에, 이 책임은 당연히 공화당이 져야 합니다. 이것이 바로 그들이 패배할 것이라고 여겨지는 이유이며, 그것도 매우 참담하게 패배할 것이라고 여겨지는 이유입니다.

문제는 인플레이션 관련 정책은 효과가 나타나기까지 오랜 시간이 걸린다는 점입니다. 공급망은 지금에서야 3~4개월 전에 발생한 사건들을 소화하고 있습니다. 저는 트럼프가 인플레이션 서사에서 상황을 크게 반전시킬 수 있을 것이라고 보지 않습니다. 사람들이 주유소에서 직접 보고 느낄 수 있는 상황인데, 트럼프가 어떤 마법 같은 언변으로 인플레이션이 존재하지 않는다고 설득할 수는 없습니다—그것은 분명 존재하며, 당신은 이틀마다 주유할 때마다 그것을 목격합니다. 그렇다면 미국 전체 정치 스펙트럼을 흔들 수 있는 또 다른 의제는 무엇입니까? 바로 AI 데이터센터입니다—그 규제, 세금, 그리고 관련된 모든 이슈들입니다. 저는 민주당이 훌륭한 선거 메시지를 찾고 있다고 봅니다: 더 이상 데이터센터를 건설하지 않겠다, AI 거대 기업에 세금을 부과하겠다, AI를 규제하겠다는 메시지입니다. 왜냐하면 실직 위험은 가난한 계층뿐 아니라 부유한 계층도 예외가 아니라고 사람들이 두려워하기 때문입니다.

트럼프의 반(反) AI 전환

아서 헤이스:

만약 야당이 이러한 두려움을 활용할 수 있다면, 그들은 두 가지 강력한 메시지를 갖게 됩니다: 하나는 공화당 전쟁으로 인한 악성 인플레이션, 또 하나는 공화당 정치인들이 실질적으로 지지해온 AI 건설 열풍입니다. 따라서 제 이론은, 트럼프가 모자 속에서 토끼를 꺼내려면 유일하게 뒤집을 수 있는 의제는 바로 AI라는 것입니다. 민주당의 마이크를 잠시 넘겨받아 "데이터센터에 대한 심사 강화", "AI 국민 배당제 도입", "AI 기업에 대한 과세" 등을 주장할 수 있습니다. 이것이 바로 트럼프식 말투입니다. 그는 많은 말을 할 수 있으며, 11월 이후에 실제로 실행할지는 또 다른 문제입니다. 저는 이것이 그들이 승리할 유일한 길이며, 미국인들을 AI로부터 보호하는 정당으로 스스로를 포지셔닝하는 것이라고 봅니다. 그러면 미국인들은 바로 공화당이 이 모든 것을 자금으로 지원했다는 사실을 잊게 될 것입니다. 왜냐하면 사람들은 망각하기 때문입니다. 따라서 저는 이것이 주요 리스크라고 봅니다.

그리고 트럼프가 AI를 공격하려는 의욕은 순전히 석유 가격에 달려 있으며, 이 석유 가격은 그와 이란 혁명수비대 사이의 반사적 관계의 결과입니다. 이 전쟁이 해결책 없이 계속 오래 지속될수록, 미래 유가 급등을 유발할 원자재 압력이 더욱 누적될 것이며, 트럼프는 선거에서 승리하거나 최소한 공화당이 하원을 지키기 위해 AI를 공격할 가능성이 커질 것입니다. 분명히, AI 서사에 가장 치명적인 것은 세금과 규제입니다. 우리는 이미 한국에서 이를 목격했습니다. 어떤 한국 정치인이 국가 차원의 AI 세금 도입을 주장하자, 당일 코스비(Cosby) 주가가 정지되었습니다. 따라서 이런 메시지가 집권당, 특히 트럼프에 의해 공개적으로 선언되기 시작하면, AI 버블은 정점을 찍을 것이며, 적어도 선거가 끝날 때까지는 정점을 찍을 것입니다. 이는 암호화폐 시장도 함께 끌어내릴 것입니다. 이것이 전체 논지의 핵심입니다. 저는 이 문제를 더 이상 생각하고 싶지 않았기 때문에, 지난주 후반에 제 전체 포트폴리오를 청산했습니다.

신규 포트폴리오 구성

진행자 카일 차세: 현재 당신의 유동 자산 대부분은 어떤 자산에 투자되어 있습니까? 현금입니까, 국채입니까?

아서 헤이스:

국채와 에너지 관련 주식입니다.

진행자 카일 차세: 여전히 AI 버블이 붕괴하더라도 에너지 관련 자산은 버틸 수 있다고 보십니까?

아서 헤이스:

우리는 여전히 석유를 필요로 합니다. 이것은 당신이 그것을 좋아하든 싫어하든 상관없는 문제입니다. 사람들은 석유를 필요로 하며, 그것은 전체 문명을 움직입니다. 그리고 저는 AI가 계속 성장하지 않을 것이라고 말하는 것이 아니라, 시장이 이러한 성장에 대해 장기 배수를 지불하려는 의지가 줄어들 것이므로, 이 자산들의 가격은 하락할 것이라고 말하는 것입니다. 이는 이 기업들의 이익이 멋지지 않을 것이라는 뜻이 아니라, 우리가 기대했던 것만큼 멋지지 않을 것이라는 뜻입니다. 따라서 우리는 이러한 주식을 매도한 것입니다. 이것이 바로 논리입니다.

AI 자본지출 버블의 수학적 분석

아서 헤이스:

저는 분석보다는 감각과 직관에 의존해 거래합니다. 저는 우리가 AI 버블의 어느 단계에 있는지 느끼고 있지만, 정확히 어느 단계인지 확신하지 못합니다. 저는 주말에 BCA의 전략가 마르코 파포비치(Marco Papovich)의 팟캐스트를 들었습니다. 그는 유튜브 채널 'Geopolitical Cousins'를 운영하며, 매우 훌륭한 분석을 제공합니다. 저는 강력히 구독을 권장합니다. 그는 팟캐스트와 글을 통해 여러 중요한 관점을 제시했는데, 그중 하나는 AI에 투자할 때 당신이 투자하는 것은 이익이 아니라 데이터센터 건설에 대한 자본지출이라는 점입니다. 이 점을 저조차 자주 잊곤 합니다: 당신은 2차 도함수, 즉 추세의 가속 또는 감속에 베팅하고 있는 것입니다. 추세가 가속되면 미래 수익에 대해 무한한 배수를 지불할 용의가 있지만, 추세가 둔화되면 그러한 용의가 사라지며, 자산은 당신이 기대했던 만큼 빠르게 상승하지 않게 됩니다.

그는 최근 자본지출 증가율의 2차 도함수를 보여주는 차트를 발표했습니다. 수치가 클수록 가속이 어려워집니다. 우리는 이미 2026년에 8000억 달러 수준에 도달했으며, 그는 AI 자본지출의 2차 도함수가 2027년부터 둔화될 것이라고 예측했습니다. 이익과 자본지출이 모두 둔화되는 상황에서 스페이스X나 다른 AI 기업에 매출 대비 100배의 기업 가치를 부여할 수는 없습니다. 심지어 이 기업들의 매출이 계속 증가하더라도, 핵심은 그 증가 속도, 변화율, 그리고 당신이 그 변화율을 어떻게 인식하느냐에 있습니다. 우리는 수학적으로 대수의 법칙에 따라, 가까운 미래에는 자본지출 증가율이 2023년부터 2026년까지처럼 빠르게 성장할 수 없다는 것을 알고 있습니다. 이는 물리적으로 불가능합니다. 그렇다면 시장은 언제 이 미래를 현재 가치로 환산하여, "더 이상 AI 주식이나 공급망 기업에 대해 50배, 60배, 70배의 PER을 지불하지 않겠다"고 결정할까요? 시장은 언제 전 세계 반대 진영이 이 시대 정서를 이용해—"이런 데이터센터 인플레이션 따위는 그만두라, AI가 내 일을 뺏는다"—고 외치는지를 인식하게 될까요? 왜 엘론 머스크, 샘 알트먼, 마크 저커버그 등 약 15명만이 조만간 조 trillion 달러 부자가 되어 인류 전체의 지식을 사유화하고 있는가? 나의 몫은 어디에 있는가? 이는 미국만의 문제가 아니라 전 세계가 동일한 질문을 던지고 있습니다: 만약 AI가 인간의 상호작용 데이터로 훈련되었다면, 그것이 합법·불법을 막론하고 모든 공공·사적 데이터를 사용해 이러한 결과를 만들어냈다면, 왜 그들은 이윤을 독점할 수 있는가? 이러한 지분 이야기에 참여할 충분한 자산을 가진 사람들에게는 이는 정당한 질문입니다.

언젠가는 시장이 반격을 느낄 것입니다. 자본과 노동 사이에는 항상 갈등이 존재합니다. 자발적이든 강제적이든, 어느 순간 반드시 어떤 형태의 합의에 도달하게 될 것입니다. 만약 당신이 합의가 이루어질 때까지 해당 자산을 보유하고 있다면, 보통은 완전히 압도당하게 됩니다. 이런 생각들이 제 머릿속을 계속 맴돌았고, 결국 저는 앉아서 도대체 무슨 일이 일어나고 있는지 파악해보기로 했습니다. 그리고 한 아침을 투자해 전체 포지션을 청산했습니다.

비트코인이 AI에 비해 부진했던 이유

진행자 카일 차세: 당신은 지금부터 연말까지 시장이 어떻게 움직일 것이라고 보십니까?

아서 헤이스:

이 질문에 답하기 위해, 저는 또 다른 질문을 계속 고민해 왔습니다: 왜 비트코인은 2022년 11월 이래로 더 높은 수준으로 상승하지 못했을까? 저는 당신의 프로그램과 다른 여러 곳에서 계속 같은 말을 해왔습니다: 모든 것은 유동성에 달려 있습니다. 만약 미래에 유동성이 더 많아진다면, 비트코인은 당연히 상승해야 합니다. 그러나 지금 보니, 이는 분명히 잘못된 판단이었습니다. 왜냐하면 ChatGPT 상용화일인 2022년 11월 30일부터 지금까지 비트코인은 실제로 상승했지만, 엔비디아와 다른 AI 관련 주식은 훨씬 더 많이 상승했기 때문입니다. 또 비트코인이 언제 정점을 찍었는가를 보면: 작년 10월, 12.5만 달러였습니다. 그렇다면 이 기간 동안 창출된 유동성은 제 모델에 따르면 수조 달러에 달하는데, 왜 비트코인은 50만 달러나 100만 달러에 도달하지 못했을까요? 왜 비트코인은 AI에 비해 부진했을까요?

저는 보통 돈이 어디로 흘러가는지 보지 않고, "돈이 많아졌으니 비트코인은 상승해야 한다"고만 말합니다. 이는 매우 게으른 사고방식이며, 과거에는 실제로 효과가 있었지만, 이번에는 통하지 않았습니다. 그래서 저는 제 사고 모델을 다시 검토하고, 스스로에게 물어보았습니다: 도대체 무엇을 놓쳤을까? 답은 우리가 모두 AI가 역사를 통틀어 가장 변혁적인 기술 중 하나일 수 있다고 믿고, 이를 위해 수조 달러 규모의 대규모 자본지출을 진행 중이라는 점입니다. 그러나 이 기간 동안 AI는 얼마나 많은 채무를 흡수했을까? AI는 실질적으로 다른 위험 자산을 모두 몰아내고, 과잉 유동성을 선점해 흡수하고 있는가?

거시적 관점에서 저는 일반적으로 M2를 사용하지 않습니다. 왜냐하면 너무 거칠고 세밀하지 않다고 보기 때문입니다. 그러나 예시로 들어보겠습니다. ChatGPT 상용화 이후 현재까지 미국 M2는 최소 1.5조 달러 증가했습니다. 저는 신뢰할 수 있는 퍼플렉시티 AI에 물어보았습니다: AI 및 AI 관련 기업에 얼마나 많은 채무가 발행되었는가? 추정치는 약 1.5조 달러이며, 그중 1.3조 달러는 2025~2026년에 집중적으로 발행되었습니다. 즉, 이 AI 열풍이 2022년 말에 불붙었다고 말할 수는 있지만, 자본시장의 채무 펌프는 실제로 후반부, 특히 최근에야 본격적으로 가동된 것입니다.

제 이론은, 비트코인이 저점에서 반등한 이유는 실제로 많은 양의 유동성이 창출되었기 때문이며, AI는 2025년 이전까지는 이를 대량으로 소비하지 않았기 때문에, 비트코인은 이 유동성을 마음껏 활용할 수 있는 푸른 하늘과 흰 구름 아래에 있었다는 것입니다. 2022년부터 2025년 중반까지 역레포 감소 등 다양한 요인이 비트코인에 유리하게 작용했습니다. 그러나 AI 기업의 자본지출 및 대출 차트를 보면, 실제 급증은 2025년, 특히 2026년에 시작됩니다. 바로 이 시점이 우리가 비트코인이 고전하고 있다는 것을 관찰한 시기이며, 작년 10월 정점을 찍은 후 지금은 50~60% 하락했습니다. 따라서 모든 유동성이 AI로 흘러가고 있으며, 이 흐름은 멈출 기미가 보이지 않습니다. 만약 AI 버블이 조정 또는 붕괴된다면, 투자자들이 갑자기 막대한 자금을 몰아 비트코인으로 돌리는 것은 아닙니다. 그들은 AI를 매도하고, 비트코인도 매도하며, 모든 자산을 매도합니다. 버블이 붕괴할 때, 모든 자산 간 상관관계는 1이 됩니다. 모두 함께 하락하며, 먼지가 가라앉은 후에야 특정 자산만이 다시 우위를 점하게 됩니다.

따라서 저는 향후 6개월 동안 유가 상승과 미국 정치적 요인으로 인해 AI 복합체가 중대한 조정을 겪을 것이라고 믿으며, 비트코인 역시 예외가 될 수 없다고 봅니다. 조정 이후에는 오히려 더 잘 움직일 수 있겠지만, 먼저 그 하락을 겪어야 합니다. 이것이 제가 현재 비트코인 및 기타 암호화폐에 매우 유리한 환경을 보지 못하는 이유입니다. 그리고 분명히 저는 NEAR, HYPE, 월드코인, Zcash에 대한 포지션을 아주 잘 가져갔으며, 이익 실현 상태에서 매도했습니다. 저는 이 거래에서 얻은 이익을 주머니에 넣고, 옆에서 관망하기로 했습니다. 이 자산들이 계속 상승할 수도 있지만, 적어도 제 사고 모델에서는 현재 시점에서 보유한 포지션에 대한 리스크, 제가 예측 가능한 미지의 리스크 및 그 리스크가 어떻게 전개될지에 대해 불편함을 느꼈기 때문에, 나는 포지션을 철수했습니다.

스페이스X IPO의 함정

진행자 카일 차세: 또 다른 고민이 있는데, S&P 500 지수는 상승하고 있지만 대부분의 개별 주식은 하락하고 있으며, 전체 지수는 소수의 기술주에 의해 끌려가고 있습니다. 더 중요한 점은, 오픈AI, 앤트로픽(Anthropic), 스페이스X의 신규 상장이 예정되어 있어, 주식 시장에 4조 달러 이상의 새 시가총액이 유입될 수 있다는 점입니다. 당신은 이 IPO들이 일시적으로 모든 사람의 유동성을 흡수해 버릴 것이라고 보십니까? 이 IPO들의 전망은 어떻게 보십니까?

아서 헤이스:

저는 이 IPO들이 좋은 성과를 거두기 어렵다고 봅니다. 왜냐하면 시장이 기대하는 것은 단순히 정상적으로 거래되는 것이 아니라, 이것이 IPO라는 점을 강조하며, 50% 이상 급등하고, 비현실적인 상승폭을 보여줘야 하기 때문입니다. 그래야만 시장이 여전히 AI를 믿고, 이 스타 기업을 올바르게 선택했으며, 앞으로도 계속 상승세를 이어갈 것임을 알 수 있습니다. 스페이스X의 약 1.8조 달러 규모의 상장 기업 가치는 세계 7위 기업으로 자리매김할 것입니다. 스페이스X가 50% 더 상승하려면 아마존보다 커야 합니다. 스페이스X의 S-1 청약서를 읽어보면, 스페이스X의 거래 기업 가치는 매출 대비 약 100배 수준임을 알 수 있습니다. 이건 정말 말도 안 되는 수치입니다. 아무것도 입증하지 못한 기업이 세계 7위 기업이 되는 것입니다.

네, 이 아이디어는 훌륭합니다—우주 데이터센터, 지상 데이터센터의 정책 문제 등. 이 논리도 매우 타당하다고 인정합니다. 저는 반도체와 AI에 대한 심층 연구를 수행하는 '세미 애널리시스(Semi Analysis)'라는 Substack을 구독하고 있습니다. 그들은 우주 데이터센터와 지상 데이터센터의 전체 비용을 비교한 글을 썼으며, 결론은 다음과 같습니다: 현재 우주에서 데이터센터를 운영하는 비용은 지상의 4배입니다. 게다가 엘론 머스크의 비전을 실현할 만큼 충분한 칩도 없습니다. 그리고 지상에서도 여전히 데이터센터를 건설할 수 있습니다. 지상에서 건설하는 것이 기대만큼 쉽지는 않겠지만, 비용은 4배 저렴하므로, 더 이상 건설할 수 없을 때까지는 지상에서 건설하는 쪽을 선택할 것입니다. 가장 낙관적인 추정에 따르면, 우주 데이터센터가 지상과 진정한 비용 평가를 이루기까지는 최소 10년 내의 어느 시점이어야 합니다.

따라서 현재의 웃긴 현실은, 제품 가격이 경쟁사보다 4배나 비싸고, 로켓은 폭발하며, 향후 10년 동안 실적을 내지 못할 기업에 대해, 전 세계 자본이 기꺼이 매출 대비 100배의 기업 가치를 지불하고 있다는 것입니다.

그리고 가장 심각한 문제는, 이것이 전형적인 암호화폐 사기 패턴이라는 점입니다: 낮은 유통량, 높은 완전희석 기업 가치의 '쓰레기 코인'. 현재 유통량은 4~5% 수준이며, 9월에는 약 25%까지 상승할 예정입니다. 내부자들은 7월부터 10월까지 지속적으로 당신에게 매도할 것이며, 거래를 시작할 때 이미 세계 7위 기업이 되는 데, 이 데이터센터 논지에 대해서는 아무것도 입증하지 못합니다. 위성 인터넷 등 일부 사업은 분명 훌륭하게 운영되고 있지만, 그것이 당신이 스페이스X를 사는 이유는 아닙니다.

따라서 저는 이 IPO가 시장 기대치를 달성하기 어렵다고 봅니다. 저는 그것이 하락할 것이라고 말하는 것이 아니라, 설령 10% 상승하더라도 시장 반응은 "이 정도는 충분하지 않다. 나는 50%, 60%, 70%의 상승을 기대했다"가 될 것입니다. 그러면 투자자들은 질문을 던질 것입니다: 스페이스X 내부자들이 점점 더 시장에 주식을 매도할 수 있는 상황에서, 정말로 9월에 앤트로픽이나 오픈AI의 상장을 위해 경쟁해야 하는가?

이렇게 높은 가격을 설정하는 것은 기대치를 초과하기 거의 불가능한 상황을 만들었습니다. 만약 이 기업이 1000억 달러 규모라면, 2배, 3배 상승할 수 있고, 사람들은 "AI는 여전히 유효하다, 스페이스X가 낮은 기업 가치로 상장했기 때문에 급등한 것"이라고 말할 수 있습니다. 그러나 지금은 최대한 착취하는 방식—1.8조 달러입니다. 엔비디아보다 더 잘表现하려면? 정말, 정말 어렵습니다. 죄송하지만 엘론, 당신은 젠슨(Jensen)을 이길 수 없습니다. 아마존의 현재 CEO가 누군지도 모르겠지만, 당신은 이 기업들을 이길 수 없습니다. 이 기업들은 실제 수익을 내고, 운영 중이며, 자신의 주장을 입증해 왔습니다. 반면 스페이스X의 모든 것은 아직 식탁보 위에 적힌 아이디어에 불과합니다. 시간을 주면 입증될 수도 있지만, 1.8조 달러 규모의 주식을 50% 더 상승시키는 것이 정말 그렇게 쉬운가요? 너무 어렵습니다. 이것이 바로 제가 이 IPO가 AI 서사에 대한 믿음을 심각하게 흔들 것이라고 보는 이유이며, 단지 규모가 너무 크고 거의 상승할 수 없기 때문입니다.

진행자 카일 차세: 그렇다면 이 IPO 기간 동안 유동성은 어떻게 흐를 것이라고 보십니까? 대규모 자금 이동이 있을 것입니까, 아니면 엘론처럼 누가 먼저 매도하느냐가 중요할 것입니까?

아서 헤이스:

첫 번째입니다. 사람들은 흥분할 것이며, 다른 자산에서 유동성을 끌어올 것입니다. 만약 스페이스X의 실적이 실망스럽다면, 앤트로픽과 오픈AI는 상장 가격을 낮추는 데 큰 압력을 받게 될 것입니다. 그리고 이 두 AI 거대 기업이 상장 직전에 기업 가치를 낮추거나 자금 조달 규모를 축소해야 한다면, 이는 시장에 극도로 치명적인 나쁜 선례를 남기게 됩니다. 이는 마치 공식적으로 스스로를 자르는 행위이며, AI 버블이 지나치게 부풀려졌다는 사실을 부드럽게 전 세계에 공표하는 것입니다. 갑작스럽게 기대치가 하향 조정되면, 사람들은 의문을 품게 됩니다: 왜 스페이스X 이후에 가격을 낮췄는가? 왜 자금 조달 규모를 축소했는가? 이러한 모든 변화는 투자자의 열기를 식게 만들 수 있습니다. 따라서 사람들은 시장 다른 곳에서 자금을 끌어오거나, 단순히 AI의 호황 서사에 대해 냉정해져 서서히 시장에서 빠져나가며, 가격의 연쇄 하락을 유발할 수 있습니다.

반(反) AI 전략의 근거

진행자 카일 차세: 저는 트럼프의 반 AI 서사로 다시 돌아가고 싶습니다. 누군가는 이 모든 AI 거물들이 바로 그를 당선시킨 사람들이라고, 적어도 큰 도움을 주었거나 영향을 미쳤다고 주장할 수 있습니다. 우리는 그가 이들과 여러 차례 사적 만찬과 토론을 가졌다는 것을 알고 있으며, 그들은 그의 주요 금융 후원자이자 기부자입니다. 그리고 그는 공개적으로 AI를 지지하고 칭찬해 왔습니다.

저는 공개적으로 AI에 반대하는 사람이 얼마나 되는지 계산해 보지 않았습니다. 대부분의 사람은 AI에 대해 따뜻하고 애매한 호감을 갖고 있지 않다는 것을 알고 있으므로, 이는 상당히 현명한 전환이 될 수 있습니다. 그러나 저는 누구도 이에 대해 언급한 적이 없으며, 이는 상당히 대담한 예측입니다. 당신은 이 전환에 대해 어느 정도 확신을 가지고 계신가요? 그가 이런 길을 걷게 될 것이라는 징후가 있습니까?

아서 헤이스:

저는 여전히 퍼플렉시티 AI를 사용했습니다. 저는 "Polymarket은 공화당이 패배할 것이라고 말하고 있다. 승리할 수 있는 길이 있는가?"라고 물었습니다. 먼저 기본적인 정치 논리를 이해해야 합니다: 트럼프가 왜 중간선거에서 하원을 반드시 지켜야 할까요? 이것은 어떤 고귀한 이념을 위한 것이 아니라, 순전히 그의 정치적 생존을 위한 것입니다. 만약 하원이 민주당에 넘어간다면, 향후 2년 동안 그와 그의 가족은 쌓이는 국회의 소환장을 매일 받아야 합니다. 민주당은 그를 끝까지 추궁하고, 지속적으로 괴롭힐 수 있습니다. 그는 자신이 상상하는 '트럼프 2기'에 맞는 진정한 유산을 남기지 못할 것입니다. 이것이 그가 이기고 싶어 하는 이유입니다.

저는 또한 트럼프에게 이념이 없다고 믿습니다. 그는 승리만을 추구합니다. 그는 2020년 팬데믹 기간 동안 뉴딜 이래 최대 규모의 재정 이전을 미국 국민에게 제공했습니다—체크 지급, 누구나 받음. 그는 소득 기준을 적용하지 않았고, 대규모 사기로 인해 부자와 가난한 사람이 모두 체크를 받았습니다. 따라서 그가 노골적인 민중주의로 전환하지 않을 것이라고 생각해서는 안 됩니다. 즉, 여론의 흐름을 직접 따라가는 것입니다—그리고 여론은 AI를 싫어합니다. AI는 공화당과 민주당 유권자 모두에게 부정적인 감정을 불러일으킵니다.于是我 asked AI: "Assuming these seat projections are correct, first remove the seats that are essentially guaranteed due to redistricting. But even then, they still need to win some additional seats to retain the House."

So I asked again: "In all competitive districts within the margin of error, are there any bans on data center construction or local legislation restricting data center development? Search all such districts for me." The result was: if Trump takes an anti-AI stance, he could flip enough seats to let Republicans win the House, because these districts have already demonstrated at both party levels that local residents fundamentally do not want these data centers built in their communities—and have already taken local action.

And once again, this is purely rhetoric—Trump doesn’t actually have to do anything. He can call Jensen and other AI leaders and say: “Listen, I’m going to come down hard on you over the next four months—don’t panic. After November, none of this will happen.” That’s exactly what he does. He attacks them, their stock prices fall, and some people lose money. Look at his tariff moves—you’ll see how his hedge fund buddies lost billions when he tried to substantially rewrite America’s trade infrastructure. In the end, he pulled back at a critical moment—but at least he proved he was willing to try.

So I don’t think there’s any reason why he wouldn’t take this path—if his political strategists see that an anti-AI stance delivers enough votes, even if it’s just rhetorical action. The only victims are stocks—and the people losing money in stocks are just wealthy individuals. You don’t even have to do anything real, because you’re only speaking, and no bill will pass. After November, everything reverts to “We must win the AI race against China.” So I believe that, with the inflation narrative already locked in and unchangeable, this is a valuable path for Republicans to win the election. I don’t care if oil prices drop another 50%—gas prices might go down slightly, but so many things in the supply chain are already en route, and by October, supermarket shelf prices will be higher, and Trump will be nearly powerless to do anything about it.

연준, 워시(Whish), 금리 리스크

진행자 카일 차세: 워시에 대해 이야기해 보죠. 저는 지금 당장 확정된 정보가 많지 않다는 것을 알고 있습니다. 그가 취임 후 첫 FOMC 회의를 다음 주에야 개최하기 때문입니다. 그의 이전 발언과 중간선거의 임박을 고려할 때, 그의 정책 방향은 어떠할 것이라고 보십니까?

아서 헤이스:

저는 그의 최근 연설 내용을 정확히 기억하지 못하지만, 한 가지 논조는 다음과 같습니다: 전쟁 기간의 원자재 인플레이션을 꿰뚫어보고, AI 생산성 기적을 믿어 무인플레이션 성장을 기대하며, 따라서 금리를 인하할 수 있다고 보는 것입니다. 이것이 바로 시장이 믿고 싶어 하는 워시 서사입니다. 불행한 현실은 유가가 더 높아졌으며, 당분간 하락하지 않을 것이라는 점입니다. 2년 만기 국채 수익률은 현재 실질 연방기금금리보다 약 60bp 높습니다. 시장은 연준에 '당신은 금리를 인상해야 한다'고 말하고 있습니다. 이것이 시장이 연준에 전달하는 신호입니다. 그들이 실제로 그렇게 할지는 저도 모릅니다.

저는 또한 트럼프가 사적으로 금리 인하에 대한 집착을 완화할 가능성이 있다고 봅니다. 왜냐하면 그가 민생 부담 문제에서 무언가를 하려면, 인플레이션이 3.5~4%인 상황에서 금리를 인하하는 것이 가장 해서는 안 될 행동이기 때문입니다. 만약 그가 부담 능력 문제에서 일부 유권자를 확보하려는 데 진심이라면, 금리 인하는 오히려 중간선거에서 참패하게 만들 것입니다. 따라서 저는 시장의 포지션 배치를 고려할 때, 워시가 금리를 인하하려면 극도로 어려울 것이라고 봅니다. 저는 기준 시나리오가 그가 현상유지를 선택할 것이라고 판단하며, 문제는 표현 방식—강경한 현상유지인지, 온건한 현상유지인지—에 있습니다. 강경한 현상유지는 인플레이션 압력이 누적되고 있으며, 연준이 향후 조치를 취해야 할 수 있다는 것을 암시하며, 시장은 이 정보를 현재 가치로 환산해 "어느 시점에 금리를 인상할 것"이라고 해석할 것입니다. 버블이 가장 두려워하는 것은 금리 상승이며, 자금 조달 비용 상승은 늘 어떤 형태로든 사람들이 이 도박장에서 떠나게 만듭니다.

따라서 저는 그가 금리를 인하할 가능성이 매우, 매우 낮다고 봅니다. 대부분의 경우 현상유지를 유지할 것이며, 그 다음은 표현 방식에 달려 있습니다. 연준이 버블을 지지할 수 있는 길은 매우 제한적이며, 유가가 2년 만기 국채 수익률을 실질 연방기금금리 위로 밀어올렸기 때문에, 유가 급등과 스프레드 확대로 인해 수익률이 계속 상승하고 있습니다. 현재 저는 워시가 금리를 인하할 공간이 거의 없다고 봅니다. 만약 금리 인하 기대감이 여러분이 AI 버블과 그 지속성에 대해 낙관적인 관점을 유지하는 근거 중 하나라면, 그 가정을 다시 한 번 깊이 고민해 보는 게 좋겠습니다.

암호화폐의 촉매제 및 재진입 시점

진행자 카일 차세: 중간선거까지의 기간 동안, 시장이 단기적으로 숨을 돌릴 수 있는 반등을 유도할 수 있는 어떤 사건이 있을 것이라고 보십니까? 제 말은 시장 조작이 아니라, 현재 진행 중이거나 어떤 서사가 시장에 긍정적인 영향을 줄 수 있을지, 즉 지금부터 연말까지 어떤 반등이 있을 수 있을지에 대한 질문입니다.

아서 헤이스:

어쩌면 사람들이 마이크로스트래티지(MicroStrategy)가 어떤 방식으로 계속 상승세를 이끌 것이라고 믿을 수도 있고, 이는 일부 상승세를 다시 불러일으킬 수 있습니다. 그러나 저는 현재 많은 양의 통화 창출 징후를 보지 못하고 있으며, 설령 통화 창출이 이루어진다고 해도 그 돈은 바로 AI 인프라 구축으로 흘러갑니다. 따라서 저는 암호화폐를 이 침체에서 끌어올릴 수 있는 거대한 긍정적 촉매제를 보지 못하고 있으며, 적어도 AI에 비해 우위를 점할 수 있는 촉매제도 보지 못합니다. 왜냐하면 만약 우리가 고성장·저인플레이션의 완벽한 경제 환경으로 돌아간다면, 무엇을 살 것인가? 엔비디아를 살 것인가, 아니면 비트코인을 살 것인가? 당신은 당연히 망설임 없이 엔비디아를 선택할 것입니다. 삼성도 마찬가지입니다. 왜냐하면 이 기업들은 2년 만에 50배나 상승했기 때문입니다. 비트코인을 살 것인가? 당연히 아닙니다. 이것이 바로 문제입니다. AI가 너무 잘하고 있습니다. 만약 환경이 같고, 이 자산들이 계속 잘 움직인다면, 왜 암호화폐를 선택해야 합니까? 당신은 계속해서 자본지출이 매년 100% 속도로 영구적으로 성장한다고 믿고, 이 기업들을 계속 사게 될 것입니다. 이것이 지속 가능한가요?

그리고 이것이 바로 현재 시장의 믿음입니다. 그러나 만약 제가 기관 투자자라면, 고객이 "나스닥은 50% 상승했는데, 당신은 왜 10%밖에 상승하지 않았나요?"라고 묻습니다. "저는 헤지하고 있었고, 변동성 등에 투자했습니다."라고 대답하면, 고객은 "왜 10% 상승한 펀드 매니저에게 돈을 맡기고, 50% 상승한 펀드에 투자하지 않겠습니까?"라고 말할 것입니다. 이것이 모든 사람을 삼키는 논리입니다—모두가 "나는 수익을 극대화해야 한다. 왜 당신은 참여하지 않았는가?"라고 말합니다. 이것이 바로 문제입니다.

진행자 카일 차세: 당신은 언제 재진입을 고려하실 것입니까? 무엇이 당신을 다시 시장으로 끌어들일 수 있습니까?

아서 헤이스:

가을이 되어 유가가 온화하게 움직이고 급격히 상승하지 않으며, 트럼프가 AI 거물들에게 등을 돌리지 않는다면, 저는 시장에 다시 진입해 어디에 가치가 있는지 살펴볼 수도 있습니다. 그러나 이 모든 것은 현재 매우 엄격한 전제 조건을 따릅니다—즉, 향후 몇 달 동안 스페이스X, 앤트로픽, 오픈AI의 이 역사상 최대 규모의 IPO가 반드시 대성공을 거두어야 하며, 심지어 인류 역사상 가장 놀라운, 가장 폭발적인 상승폭을 보여야 합니다. 실제 상황이 기대와 맞지 않으면, 우리는 큰 문제에 직면하게 될 것입니다.

진행자 카일 차세: 암호화폐 시장이 다음 라운드의 호황을 맞이할 시점을 판단하는 방법이 있습니까?

아서 헤이스:

우리는 더 많은 통화 창출을 보아야 하며, 그 창출된 돈이 모두 AI로 흘러가지 않아야 합니다. 언제 그런 일이 일어날 것입니까? 저는 모릅니다. 그러나 지금은 그런 일이 일어나고 있지 않다고 생각합니다. 당신은 종종 이렇게 말씀하셨습니다: 무슨 일이 일어나든, 정부가 스스로를 위기에서 구할 수 있는 유일한 길은 통화 창출뿐이며, 이는 피할 수 없는 일입니다. 이 시점이나 이를 촉발할 촉매제를 판단하는 방법이 있습니까? 만약 AI 버블이 정말로 붕괴되고, 일부 금융 기관이 무너지는 등의 일이 생긴다면, 구제 조치가 있을 것입니다. 언제 일어날 것입니까? 저는 모릅니다. 그러나 그것이 바로 암호화폐가 우위를 점할 수 있는 순간입니다—AI가 신용 파산 상태에 빠졌을 때입니다. AI가 사라진다는 의미가 아니라, 더 이상 이전처럼 폭발적으로 상승하지 않는다는 뜻입니다. 투자자들은 다른 자산을 거래해야 하며, 제가 바라는 '다른 자산'은 바로 암호화폐입니다. 그렇게 되면 유동성도 다시 암호화폐 쪽으로 흘러들 것입니다.

저는 항상 통화 창출이 최선의 해답이라고 믿습니다. 문제는 다만 시기뿐입니다. 비트코인은 지난 15년간 인류 역사상 가장 뛰어난 자산이었습니다. 그러나 불행히도 많은 사람들이 1센트 때 진입하지 않았고, 다른 가격에 진입했습니다. 만약 ETF 시대에 진입했다면, 평균적으로 당신은 손실을 보고 있습니다. 모든 것은 경로 의존성과 당신이 언제 진입했는지에 달려 있습니다. 단지 6개월 전에 진입했다고 해서 비트코인이 당신을 위해 상승해야 할 이유는 없습니다. 저는 이것이 많은 사람들이 배워야 할 쓰라린 교훈이라고 생각합니다.