엔비디아에서 바이낸스까지, 곡괭이를 파는 것이 가장 강력한 비즈니스 모델이다

2025.11.20

엔비디아에서 바이낸스까지, 곡괭이를 파는 것이 가장 강력한 비즈니스 모델이다

사람들이 아직도 파고 있다면, 삽을 파는 사람은 절대 손해를 보지 않는다.

2025.11.20 - 09:00:06

英伟达币安

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

사람들이 아직도 파고 있다면, 삽을 파는 사람은 절대 손해를 보지 않는다.

글: Liam, TechFlow

1849년, 캘리포니아 골드러시 당시 무수한 사람들이 빠르게 부자가 되고자 미국 서부로 몰려들었다.

독일 이민자 리바이 스트라우스도 원래는 금을 캐는 인파에 합류하려 했지만, 그는 날카롭게 또 다른 기회를 포착했다. 광부들의 바지가 자주 찢어져서 더 튼튼한 작업복이 절실히 필요했다.

그래서 그는 돛단배의 천(캔버스)으로 청바지를 만들어 광부들에게 팔았고, 이로써 '리바이스'라는 의류 제국이 탄생했다. 반면, 실제 금 채굴에 직접 참여했던 사람들은 대부분 막대한 손실을 입고 말았다.

2025년 11월 20일, 엔비디아는 다시 한번 '초월적' 실적을 발표했다.

3분기 매출은 사상 최대인 570억 달러를 기록하며 전년 대비 62% 증가했고, 순이익은 319억 달러로 전년 대비 무려 65% 급증했다. 최신 세대 GPU는 여전히 "돈이 있어도 살 수 없을 정도"로 희소하며, 전체 AI 산업이 사실상 이를 위해 일하고 있다.

동시에 사이버 세계의 다른 극단인 암호화폐 시장에서도 비슷한 상황이 반복되고 있다.

2017년 ICO 호황기에서부터 2020년 DeFi의 여름, 그리고 2024년 비트코인 ETF와 밈 코인 열풍에 이르기까지, 매번 새로운 이야기와 단기간 부자가 되는 신화 속에서 일반 투자자, 프로젝트팀, 벤처캐피탈이 계속 바뀌지만, 항상 먹이사슬 꼭대기에 있는 것은 바이낸스 같은 거래소뿐이다.

역사는 늘 비슷한 리듬을 따른다.

1849년 캘리포니아 골드러시에서부터 암호화폐 광풍과 AI 물결에 이르기까지, 가장 큰 수혜자는 직접 경쟁에 뛰어든 '금 캐는 자'가 아니라, 그들에게 '삽'을 파는 사람들이다. '삽 팔기'야말로 주기를 초월하고 불확실성을 수확하는 가장 강력한비즈니스 모델이다.

AI 골드러시, 엔비디아를 부유하게 하다

일반적인 인식에서 이번 AI 물결의 주인공은 챗GPT를 대표로 하는 대규모 언어 모델이며, 글쓰기, 그림 그리기, 코드 작성 등 다양한 지능 작업을 수행하는 에이전트들이 중심이다.

하지만 비즈니스와 수익 관점에서 보면, 이번 AI 붐의 본질은 '애플리케이션의 폭발적 성장'이 아니라 전례 없는 컴퓨팅 파워 혁명이다.

19세기 캘리포니아 골드러시처럼 메타, 구글, 알리바바 등의 주요 기술 기업은 모두 금 캐는 자로서 AI 골드러시 대결에 돌입했다.

메타는 최근 올해 인공지능 인프라에 무려 7200억 달러를 투자할 계획이라고 발표했으며 내년에도 더욱 증가할 것이라 밝혔다. 마크 저커버그 CEO는 "수천억 달러의 기회를 놓칠 위험을 감수하더라도 초지능 개발에서 뒤처지는 것을 원치 않는다"고 말했다.

아마존, 구글, 마이크로소프트 및 OpenAI 등도 AI 분야에 사상 최대 규모의 자본을 투입하고 있다.

기술 거물들이 미친 듯이 달려가고, 황인순은 입을 다물지 못할 정도로 웃고 있다. 그가 바로 AI 시대의 리바이 스트라우스다.

대규모 언어 모델을 개발하려는 모든 회사는 대량의 GPU를 구매하거나 GPU 클라우드 서비스를 임대해야 하며, 모델 반복마다 방대한 양의 훈련 및 추론 리소스를 소비한다.

모델이 경쟁자보다 못하면, 애플리케이션이 수익화 경로를 찾지 못하면 다시 시작하면 되지만, 이미 구입한 GPU나 체결한 컴퓨팅 계약은 이미 진짜 돈으로 지불된 것이다.

즉, "AI가 세상을 바꿀 수 있을까", "AI 애플리케이션이 장기적으로 수익을 낼 수 있을까"라는 질문에 대해 모두가 여전히 답을 찾고 있지만, 게임에 참여하려면 반드시 먼저 컴퓨팅 공급자에게 '입장료'를 내야 한다.

엔비디아는 정확히 이 컴퓨팅 먹이사슬의 꼭대기에 위치해 있다.

고성능 훈련 칩 시장을 거의 독점하고 있으며, H100, H200, B100은 AI 기업들이 다투어 사들이는 '황금 삽'이 되었고, GPU에서 소프트웨어 생태계(CUDA), 개발 도구, 프레임워크 지원까지 아래로 확장하여 기술과 생태의 이중적인 진입 장벽을 형성했다.

어떤 대규모 모델이 승리할지 내기를 할 필요가 없다. 오직 업계 전체가 계속해서 '베팅'하기만 하면 된다. AI가 어떤 미래를 창출할 것이며, 더 높은 평가와 예산을 뒷받침할 수 있을 것이라는 믿음에 대한 베팅.

전통 인터넷 시절 아마존의 AWS가 유사한 역할을 했다. 스타트업이 살아남느냐는 별개 문제지만, 우선 클라우드 자원 요금은 내야 한다.

물론 엔비디아만 존재하는 것은 아니다. 그 뒤에는 전체 '삽 판매 공급망'이 있으며, 이들도 AI 물결 아래서 조용히 웃는 최대 수혜자들이다.

GPU는 고속 연결과 광모듈을 필요로 하며, A주 시장의 신이성, 중제욱창, 천부통신은 '삽'이 될 수 없는 필수 구성 요소가 되었고, 올해 주가는 수 배 상승했다.

데이터센터 개조는 대량의 랙, 전력 시스템, 냉각 솔루션을 필요로 하며, 액체 냉각, 전원 분배에서 데이터센터 인프라에 이르기까지 새로운 산업 기회가 계속 나타나고 있다. 저장장치, PCB, 커넥터, 패키징 테스트 등 'AI 서버'와 관련된 모든 부품 업체들이 이번 물결에서 차례로 가치 평가와 수익을 거두고 있다.

이것이 바로 '삽 판매' 모델의 무서운 점이다.

금 캐는 자는 손해를 볼 수 있고, 금 채굴 행위 자체가 실패할 수 있지만, 사람들이 계속해서 파고 있다면 삽을 파는 사람은 결코 손해를 보지 않는다.

대규모 모델은 여전히 '어떻게 돈을 벌까'를 고민하고 있지만, 컴퓨팅 파워와 하드웨어 체인은 이미 안정적으로 돈을 세고 있다.

암호화폐 세계의 삽 판매자

AI의 삽 판매자가 엔비디아라면, 크립토의 삽 판매자는 누구인가?

대답은 누구나 생각할 수 있다: 거래소.

산업은 계속 변하지만, 변하지 않는 것은 거래소가 계속해서 돈을 인쇄하고 있다는 사실뿐이다.

2017년은 암호화폐 역사상 첫 번째 진정한 의미의 글로벌 불장이었다.

프로젝트가 토큰을 발행하는 장벽이 극도로 낮아 백서와 몇 장의 PPT만으로 상장 펀딩이 가능했고, 투자자들은 '10배, 100배 코인'을 열광적으로 추격했다. 무수한 토큰이 상장되었다가 제로로 돌아갔고, 대부분의 프로젝트는 1~2년 안에 동결되거나 퇴출되었으며, 창립 팀조차 시간 속에 사라졌다.

하지만 프로젝트의 상장에는 수수료가 발생하고, 사용자의 거래에는 수수료가 발생하며,선물계약은 포지션에 따라 수수료가 부과된다.

코인 가격이 반토막 나거나 그 이상 떨어질 수 있지만, 거래소는 오직 거래량만 보고 수익을 낸다. 거래가 빈번할수록, 변동성이 클수록 더 많은 수익을 올린다.

2020년, DeFi의 한여름, 유니스왑은 AMM 모델로 기존 주문장 방식을 도전했고, 각종 마이닝, 대출, 유동성 풀이 사람들을 '중앙화 거래소가 더 이상 필요없는 것 같아'라고 느끼게 했다.

하지만 현실은 매우 미묘하다. 많은 자금이 CEX에서 체인 위로 인출되어 마이닝했지만, 정점이나 폭락 시에는 다시 CEX로 돌아와 리스크 관리, 현금화, 헤지를 진행했다.

이야기상으로 DeFi는 미래지만, CEX는 여전히 입금, 출금, 헤지, 영구 계약 거래의 주요 진입로다.

2024~2025년 들어 비트코인 ETF, 솔라나 생태계, 밈 2.0이 다시 한번 암호화폐를 절정으로 몰고 갔다.

이 사이클에서 이야기가 '기관 진입'이 되든 '체인 상의 놀이터'가 되든 하나의 사실은 변하지 않았다. 여전히 많은 레버리지를 걸려는 자금이 중앙화 거래소로 몰리고 있다는 점이다. 레버리지, 선물, 옵션, 영구 계약, 다양한 구조화 상품들이 거래소의 '수익 방어벽'을 형성하고 있다.

또한 CEX는 제품 차원에서 DEX와 통합되며, CEX에서 체인 상 자산 거래하는 것이 당연시되고 있다.

코인 가격은 오르내릴 수 있고, 프로젝트는 교체될 수 있으며, 규제는 강화될 수 있고, 섹터는 순환할 수 있지만, 사람들이 계속 거래하고, 변동성이 존재하는 한 거래소는 이 게임에서 가장 안정적인 '삽 판매자'다.

거래소 외에도 암호화폐 세계의 '삽 판매자'는 많다.

예를 들어 비트메인 같은 마이너 회사는 채굴이 아닌 마이너 판매를 통해 수익을 얻으며, 여러 차례의 불장과 약장에서도 수익을 유지할 수 있다.

Infura, Alchemy 등은 API 서비스를 제공하며 블록체인 애플리케이션의 성장과 함께 수혜를 본다.

Tether, Circle 등의 스테이블코인 발행사는 금리차와 자산 운용을 통해 '디지털 달러의 주조세'를 번다.

Pump.Fun 같은 자산 발행 플랫폼은 밈 자산을 대량으로 발행하며 지속적으로 수수료를 징수한다.

……

이러한 위치에 있는 이들은 어느 체인이 승리할지, 어떤 밈이 유행할지 항상 맞춰야 할 필요가 없다. 다만 투기와 유동성이 존재하기만 하면 안정적으로 돈을 인쇄한다.

왜 '삽 판매'가 가장 강력한 비즈니스 모델인가?

현실의 비즈니스 세계는 우리가 생각하는 것보다 훨씬 잔혹하며, 혁신은 종종 아홉 번은 죽고 한 번은 살아남는 싸움이다. 성공하기 위해서는 개인의 노력 외에도 역사적 흐름을 따라야 한다.

모든 순환 산업에서 결과는 대개 다음과 같다.

상위 계층 애플리케이션 즉 '금 캐기'는 알파(초과 수익)를 추구하며, 방향과 타이밍을 맞추고 경쟁자를 이겨야 하므로 성공 확률이 매우 낮고, 배당은 높지만 판단을 조금만 잘못해도 막대한 손실을 입을 수 있다.

기반 인프라 즉 상류의 '삽 판매자'는 베타를 벌며, 산업 전체가 성장하고 플레이어 수가 계속 증가하기만 하면 규모와 네트워크 효과의 혜택을 누릴 수 있다. 삽 판매자는 운이 아닌 확률의 장사를 한다.

엔비디아는 어느 AI 대규모 모델이 '성공'할지 선택할 필요가 없고, 바이낸스도 어느 이야기가 가장 오래 지속될지 판단할 필요가 없다.

그들에게 필요한 조건은 하나뿐이다. "모두가 계속해서 이 게임을 플레이하는 것."

더욱이 일단 엔비디아의 CUDA 생태계에 익숙해지면, 이주 비용은 상상할 수 없을 만큼 높아지고, 특정 대형 거래소에 자산이 있고 그 깊이와 유동성에 익숙해지면 작은 거래소로 적응하기 어렵다.

삽 판매 비즈니스의 최종 국면은 종종 독점이다. 독점이 형성되면 가격 결정권은 완전히 삽 판매자에게 넘어간다. 엔비디아의 매출총이익률이 무려 73%에 달한다는 점을 보면 알 수 있다.

매우 직설적인 시각으로 정리하자면:

삽을 파는 회사는 '산업 존재세'를 벌고, 금을 캐는 회사는 '시간 창 로열티'를 번다. 반드시 짧은 시간 창 안에 사용자 인식을 선점해야 하며, 그렇지 않으면 버려진다. 콘텐츠나 스토리를 만드는 사람은 '주의 집중 변동 수익'을 얻는데, 바람이 불어오는 방향이 바뀌면 트래픽은 즉시 증발한다.