스테이블코인이 우리의 금융 세계를 어떻게 재구성하고 있는가?
저술: 덩젠펀, 중앙재경대학 법학부 교수, 블록체인 법학 전문가
1. 조용한 디지털 화폐 혁명
「디지털 달러」가 있다고 상상해 보세요. 이는 온라인 세계에서 거의 1달러와 동등한 가치를 가지며, 전 세계적으로 빠르게 송금할 수 있고, 수수료는 기존의 국경 간 지급 방식보다 10분의 1 수준에 불과합니다. 이것이 바로 안정화 코인(stablecoin)—우리 시대 가장 혁신적인 금융 혁신 중 하나이자 가장 논란이 많은 디지털 화폐 형태입니다.
2014년 탄생 이후로 안정화 코인 시장 규모는 제로에서 약 3200억 달러까지 성장했으며, 이는 스위스와 같은 선진국의 연간 GDP 총액에 해당합니다. 더욱 놀라운 점은 USDT를 발행하는 테더(Tether)사가 200명도 되지 않는 직원으로 연간 순이익 137억 달러를 창출하며, 인당 수익이 거의 1억 달러에 달한다는 사실이며, 효율성은 전통적 금융 거물들의 수십 배에 이릅니다.
이 디지털 금융 혁명은 우리의 결제 방식과 투자 습관을 전례 없이 빠른 속도로 변화시키고 있으며, 전통 금융 체계의 근본조차 도전하고 있습니다. 함께 안정화 코인의 여러 측면을 깊이 이해하고, 그것이 우리의 자산에 어떻게 영향을 미치는지, 그리고 세계를 어디로 이끌어갈지 살펴보겠습니다.
2. 안정화 코인: 디지털 세계의 「강력한 통화」
안정화 코인이란 무엇인가?
간단히 말해, 안정화 코인은 특정 법정화폐(주로 달러)와 1:1 교환 비율을 유지하려는 암호화폐입니다. 그러나 이러한 「안정성」은 상대적입니다. 가장 일반적인 테더코인(USDT)이나 USDC의 경우 대부분의 상황에서 사람들은 2차시장 거래나 오프라인 쇼핑 시 이를 1달러와 동일하게 취급하지만, 가격이 1달러보다 약간 높아질 수도 있으며, 극단적인 경우에는 1달러 아래로 떨어지거나 심지어 무가치해질 수도 있습니다.
기술적 기반: 블록체인 상의 글로벌 원장
안정화 코인은 공개 블록체인 상에서 작동하며, 거래자는 동일한 블록체인 원장에 기록됩니다. 이 원장은 이더리움, 비트코인 네트워크, 솔라나(Solana) 네트워크 등이 될 수 있습니다. 블록체인은 본질적으로 글로벌 통합 원장이며, 중간 단계 없이 P2P 거래가 가능하여 도착 속도가 이메일 발송처럼 매우 빠릅니다.
하지만 이러한 편의에는 대가도 따릅니다. 송금 금액 오류나 주소 오기입 시, 제3자 중개기관이 없기 때문에 책임 추궁이나 회수가 거의 불가능합니다. 마치 현금을 잘못된 주머니에 넣은 것과 같으며, 일단 손을 떠나면 되찾기가 어렵습니다.
시장 현황: 달러 안정화 코인의 독점적 지위
안정화 코인을 논할 때 실질적으로 주로 다루는 것은 달러 안정화 코인입니다. 2014년 테더코인이 등장한 이후 법정화폐 담보형 안정화 코인이 주류가 되었으며, 그중 달러 안정화 코인의 시가총액 비중은 무려 95%에 달합니다. 2025년 8월 23일 기준 안정화 코인 전체 시가총액은 이미 2600억 달러를 넘었으며, 11월 초에는 3100억 달러를 돌파하며 빠른 성장세를 보이고 있습니다.
시가총액 분포에서 테더코인(USDT)과 USDC가 80% 이상을 차지하며 학계 및 규제기관 연구의 핵심 대상이 되고 있습니다. 안정화 코인이 6~7년 전만 해도 시가총액은 비교적 작았지만, 거래 회전율은 매우 높았습니다—2019년 하루 거래 회전율이 최고 500%에 달했으며, 월 누적 거래액이 3조 달러를 넘었습니다. 그 영향력은 시가총액 규모를 훨씬 뛰어넘습니다.
놀라운 수익성
USDC 발행사 서클(Circle)은 규제 준수형 안정화 코인 발행사의 대표주자로, 안정화 코인 시가총액은 약 700억 달러입니다. 올해 6월 상장 후 한 달 만에 주가가 10배 폭등하며 투자계에 큰 파장을 일으켰습니다.
더 놀라운 것은 테더사의 수익성입니다. 직원 200명도 되지 않는 이 회사는 지난해 순이익 137억 달러를 기록하며, 인당 약 1억 달러의 순이익을 창출했습니다. 반면 국제 신용카드 거물 VISA는 3만 명의 직원을 두고 있지만 지난해 순이익은 197억 달러입니다. 안정화 코인의 수익성과 시장 매력을 잘 보여주는 사례입니다.
안정화 코인의 세 가지 핵심 특징
1. 중심화된 발행과 탈중앙화된 유통
중앙은행 디지털화폐(CBDC)와 달리 안정화 코인은 민간 기관이 발행하며 국가 권력에 직접 의존하지 않습니다. 예를 들어 테더사는 공개 블록체인 원장을 활용해 탈중앙화된 자산 유통을 구현하였으며, 그 안정화 코인은 비트코인, 이더리움, 폴카닷(Polkadot), 솔라나 등의 글로벌 통합 블록체인 네트워크 내에서 자유롭게 흐릅니다. 이러한 국경을 초월하고 사법관할권을 벗어난 유통 모델은 전통적인 지역과 사법관할의 한계를 뛰어넘으며, 전통 금융 규제 체계에 새로운 도전을 제기합니다.
2. 고효율 결제 및 정산 시스템
기존 결제 방식과 비교해 안정화 코인은 중개기관이 필요 없으며, 결제 경로가 최단거리이고 즉시 도착하며, 결제·정산·결제 완료가 한 번에 이루어집니다. 국경 간 결제 수수료는 기존 방식의 약 1/10 수준 혹은 그 이하로, 국경 간 결제 분야에서 장점이 매우 두드러집니다. 전 세계 약 9~10억 명의 은행 계좌가 없는 사람들에게 안정화 코인은 은행 계좌 없이도 휴대폰과 인터넷을 통해 암호화폐 지갑을 다운로드하면 글로벌 결제에 참여할 수 있어 금융 포용성이 매우 높습니다.
3. 혁신적인 발행 및 환매 메커니즘
안정화 코인의 발행 과정은 다음과 같습니다. 승인된 참가자(예: 대규모 기관)가 테더사에 1억 개의 안정화 코인 발행을 신청하고 승인을 받으면, 1억 달러를 테더사의 은행 계좌로 송금합니다. 테더사는 자금 수령 시 해당 기관의 암호화폐 지갑에 1억 개의 USDT를 발행하며, 송금된 자금의 10~20%를 달러 기금으로 예비해 환매 수요에 대응하고, 나머지 70~80%는 주로 유동성 높고 위험 낮은 미국 93일 이내 단기 국채 등에 투자(연 수익률 4.25%)합니다. 이러한 비즈니스 모델을 통해 테더사는 거의 무위험 수익을 실현합니다.
환매 절차는 반대로 진행됩니다. 승인된 참가자가 테더코인을 지정 지갑으로 송금하면, 테더사는 미국 국채를 매각해 현금을 확보한 후 이를 참가자에게 지급하고 동시에 해당 테더코인을 소각합니다. 이 메커니즘은 안정화 코인 공급량과 준비 자산 간 동적 균형을 유지합니다.
미래 전망: 안정화 코인과 인공지능의 융합
안정화 코인과 인공지능(AI)의 융합 가능성은 매우 밝으며 연구 가치가 큽니다. 현재 AI가 금융 분야에 적용되는 데는 자체 계좌 개설이 불가능해 AI 에이전트가 현금을 보유하거나 결제를 수행할 수 없어, 기능이 스마트 고객센터, 스마트 투자자문 등 초기 단계에 머무르고 있습니다.
블록체인 기술의 준익명성(신원 확인 불필요)과 탈중앙화 특성은 이러한 문제를 해결할 수 있으며, AI 에이전트가 암호화폐 지갑을 통해 자율 결제를 할 수 있게 됩니다. 이러한 융합은 현실 경제 규칙을 완전히 바꿀 것입니다. 예를 들어 AI 에이전트는 사용자를 위해 여행 일정을 자율적으로 계획하고 항공권·호텔을 예약하거나, 안정화 코인 지불을 통한 보상 메커니즘으로 네티즌들에게 창작을 유도해 24시간 7일 내내 원활한 거래를 실현할 수 있습니다.
전통 금융이 법률 제약을 받는 데 비해, 블록체인 상에서는 이미 자발적 토큰 발행, 스마트 보상 등의 사례가 다수 나타났습니다. 이러한 융합은 금융 분야의 권리와 의무 구조를 재편할 뿐 아니라 완전히 새로운 거래 모델을 창출하며, 미래 금융 연구에 중요한 학문적 돌파구를 제공할 것입니다.
3. 안정화 코인의 네 가지 리스크와 도전
국제결제은행(BIS), 금융안정위원회(FSB) 등의 저명한 국제 금융기구 보고서 및 업계 관찰에 따르면, 안정화 코인의 다음 네 가지 주요 리스크와 도전을 요약할 수 있습니다:
(1) 불법 활동 및 규제 회피 리스크
통신 사기, 마약 밀매, 인체 기관 밀매 등 범죄자들은 종종 안정화 코인을 막대한 수익을 세탁하는 도구로 이용합니다. 안정화 코인은 어느 정도 익명성과 가명성을 가지며, 신원 확인 요구가 없고, 블록체인은 전통 금융 규칙에 의존하지 않습니다.
익명성을 강화하기 위해 범죄자들은 믹서(mixer) 도구를 활용합니다. 예를 들어 미국의 제재를 받은 토네이도캐시(Tornado Cash) 믹서는 신원을 완전히 숨길 수 있으며, 북한 해커들도 이 도구를 통해 추적을 피합니다. 더 중요한 점은, 안정화 코인이 비관리형 지갑 기반의 P2P 거래 특성으로 인해 규제 대상인 제3자 실체를 우회함으로써 기존의 자금세탁방지(AML) 및 테러자금조달방지(CFT) 체계가 무력화되며, 금융 감독의 효과성을 크게 약화시키고 불법 자금의 국경 간 흐름을 위한 「회색 통로」가 된다는 점입니다.
(2) 통화 주권 및 통화정책에 대한 도전
달러 안정화 코인의 국경 간 광범위한 사용은 다른 국가들의 통화 주권을 침해합니다. 인플레이션이 심각한 짐바브웨, 터키 등 일부 국가의 경우 연간 인플레이션율이 70%에 달하거나 200%까지 치솟기도 합니다. 합리적인 사람들은 당연히 자국 법정화폐를 달러 안정화 코인으로 교환하려 하며, 이러한 합리적 선택은 자국 통화 유통 수요를 직접적으로 약화시키고 법정화폐를 대체하는 효과를 발생시키며, 외환 통제 등 통화 주권 조치를 충격시킵니다.
기존 규제 수단으로는 거의 무력하며, 인터넷 차단과 같은 극단적 조치가 아닌 한 안정화 코인 경로를 통한 자본 유출을 막기 어렵습니다. 이는 각국이 통화 안정을 유지하고 독립적인 통화정책을 시행할 능력에 근본적인 도전을 제기합니다.
(3) 금융 안정성 및 체계적 리스크
안정화 코인 발행기관은 이익 극대화를 위해 고위험 투자 상품을 구매할 수 있으며, 중대한 리스크 요소를 내포합니다. 예를 들어 안정화 코인 발행기관이 초기에 달러 현금으로 비트코인을 구매했던 적이 있는데, 2015년부터 2021년 사이 비트코인은 변동성이 매우 컸으며 하루 30~70% 오르내리는 것이 일반적이었습니다.
미국 규제 규정 하에서 안정화 코인 준비금은 연방 예금보험(FDIC)이 적용되지 않는 은행에 보관되어 잠재적 리스크가 존재합니다. 또한 안정화 코인은 여러 차례 디커플링(탈앵커링) 사건을 겪었습니다. 예를 들어 알고리즘 기반 안정화 코인 LUNA는 달러와 1:1 교환에서 0.14로 떨어졌고, 결국 500억 달러의 시가총액이 제로로 붕괴되어 다수의 사람이 모든 것을 잃었습니다. 역사적 경험상 현실 자산에 닻을 내리지 못하고 효과적인 규제가 부족한 안정화 코인은 매우 위험합니다.
(4) 국경 간 규제 조율 및 규제 준수의 난관
공개 블록체인을 기반으로 한 안정화 코인의 글로벌 원활 유통 특성은 국경 간 규제 조율과 규제 준수에 근본적인 난관을 초래합니다. 각국의 안정화 코인에 대한 규제 태도는 현격히 다릅니다. 중국은 전면 금지, 미국은 제한적 허용, 홍콩은 라이선스 운영, 일부 국가 또는 지역은 완전히 묵인(자유방임)하는 입장입니다.
공개 블록체인의 탈중앙화 구조로 인해 발행기관은 자연스럽게 단일 사법관할권을 벗어나 있으며, 이는 단일 민족국가 금융감독 규칙과 직접 충돌합니다. 미국 등 강력한 금융 규제국은 장지관할권(예: 재무부 산하 FinCEN)을 통해 발행기관의 규제 준수와 해외 집행을 강제할 수 있지만, 규제 역량이 부족한 약소국에서는 발행기관이 해당 국가 또는 지역에서 관련 법규를 마음대로 회피할 가능성이 있습니다.
이로 인해 동일한 업무, 동일한 리스크, 동일한 규제 원칙이 실제 실행에서 어려움을 겪으며, 규제 아로비티지(regulatory arbitrage) 혼란을 유발합니다. 전 세계 사법기관이 안정화 코인이 통신사기, 마약 밀매 등 범죄에 자주 연루된다며 자산 동결을 요청할 때, 발행기관(예: 테더사)은 수십억 건의 국경 간 사법협조 요청을 처리하면서 선택적으로 사법협조를 하게 되며, 미국 등 강국의 요청을 우선 수용하고 약소국의 요구는 무시하게 되어, 국경 간 자금세탁방지 협력이 「강자가 모두 얻고 약자는 구제받지 못하는」 규제 준수의 교착 상태에 빠지게 됩니다.
4. 미국의 안정화 코인 규제 프레임워크와 글로벌 영향
올해 7월 미국이 통과시킨 『GENIUS 법안』은 안정화 코인에 대한 규제 프레임워크가 주목할 만하며, 특히 달러 안정화 코인과 그 글로벌 영향에 대해 심층 분석할 가치가 있습니다.
규제 프레임워크의 핵심 내용
준비금 요구사항 측면에서, 이 법안은 발행기관이 달러를 100% 준비금으로 보유하거나, 유동성 높고 위험 낮으며 수익성 있는 미국 93일 이내 국채를 보유하도록 요구합니다. 발행기관은 현금과 미국 국채 중에서만 선택할 수 있으며, 다른 형태의 준비금은 허용되지 않습니다.
규제 분류 측면에서, 시가총액 100억 달러 이상은 연방준비제도(Fed), 재무부, 통화감독청(OCC)이 감독하며, 100억 달러 미만은 주(州)가 감독합니다. USDC 발행기관은 연방 감독을 받는데, 이러한 「큰 것은 잡고 작은 것은 놓는」 모델은 중국이 향후 관련 규제법을 제정하는 데 참고 가치가 있습니다.
투명성과 규제 준수 요구
법안은 오도성 마케팅을 금지하고, 발행자가 자금세탁방지(AML) 및 고객확인(KYC) 규정을 준수하며, 연간 재무제표 감사를 실시해 발행 투명성을 보장하도록 요구합니다. 과거 테더사는 이 분야에서 말 그대로 「항공모함」이었으며, 2014년 출시 이후 시가총액 1700억 달러에 달했지만, 최근 10년간 효과적인 규제가 부족했습니다.
테더사는 모든 테더코인이 1달러의 준비자산으로 뒷받침되고 있다고 주장했지만, 장기간 의심을 받아왔습니다. 초기에는 제3자 독립 감사기관이 준비금이 충분하다고 증명했지만, 이후 7~8년간 어떤 기관도 감사를 시도하지 않았습니다. 그들이 보유한 달러 현금은 중남미의 이름도 모르는 국가 은행에 예치되어 있었으며, 이는 안정화 코인 보유자들이 불안감을 느끼게 했습니다. 테더사가 붕괴하면 비트코인도 폭락할까 걱정된 것입니다. 따라서 투명성 요구는 매우 중요하며, 미국의 이 규칙은 업계에 새로운 기준을 제시했습니다.
자금세탁방지 책임과 규제 기술
『GENIUS 법안』은 발행기관을 자금세탁방지 및 불법 금융활동 대응의 「제1 책임자」로 지정하며, FBI가 불법 테더코인 동결을 요청할 경우 즉각 대응할 수 있는 기술적 역량을 갖추도록 요구합니다. 동시에 미국 재무부 FinCEN(금융범죄집행네트워크)은 테더코인 암호화 활동을 모니터링하고 규제 준수 계획을 검토하기 위한 세부 규정을 마련하고 새로운 도구를 개발하도록 요구합니다.
전략적 의도와 글로벌 영향
이 법안은 암호화폐 전반에 매우 의미 있고 우호적이지만, 그 전략적 의도는 각국 금융감독기관이 경계해야 할 부분입니다. 한편으로는 업계에 규칙을 제정하고 글로벌 규칙을 재편하며, 해당 분야의 규칙 방향에 영향을 미칩니다. 다른 한편으로는 안정화 코인과 달러, 미국 국채의 연결 고리를 고정화하여 달러-안정화 코인-미국 국채의 완벽한 폐쇄순환을 구축하며, 발행기관이 미국 국채의 주요 매입처가 되도록 장려하고, 나아가 강제함으로써 달러의 국제 통화 체계 내 지위를 강화하고, 전 세계의 달러 디지털화 수용도와 수요를 높이며, 달러의 국제 금융 주도권을 더욱 공고히 합니다.
잠재적 문제와 규제 공백
미국의 규칙에도 몇 가지 문제가 있습니다. 첫째, 준비금에 대한 연방 보험 보호가 없어 극단적인 리스크 발생 시 문제가 생길 수 있습니다. 예를 들어 작년 서클의 약 30억 달러 준비금이 실리콘밸리 은행에 보관되다가 리스크가 발생해, 발행한 달러 안정화 코인 USDC의 달러 대비 비율이 1:1에서 0.8로 떨어졌습니다.
둘째, 현재 입법에서 안정화 코인의 보안 기반이 무시되고 있으며, 검증 가능한 준비금 투명성, 지급 약속, 예행연습 가능한 질서 있는 리스크 대응, 리스크 대응 절차 등이 언급되지 않았습니다. 셋째, 환매 및 유동성의 실시간 보고, 일일 자산 순가치 보고, 제3자 투명 감사 등의 세부 규정은 미국, 홍콩, EU의 MiCA(암호자산시장) 규제법에서도 전면적으로 반영되지 않아, 향후 금융감독 연구에서 집중적으로 탐구해야 할 부분입니다.
또한 달러 안정화 코인은 개인정보 유출 리스크가 크며, 공개 블록체인 기반의 안정화 코인 송금 기록은 블록체인에 영구 저장되어 누구나 조회 가능하므로 지급 사용자의 개인정보와 상업적 비밀을 유출할 수 있으며, 향후 규제 규칙이 사용자 개인정보와 상업 비밀을 어떻게 보호할지는 시급히 탐구해야 할 과제입니다.
5. 디지털 화폐 주권 경쟁 및 안정화 코인의 영향
미중 금융 경쟁 배경
최근 몇 년간 미중 양국은 국제 금융 분야에서 치열한 경쟁을 벌이며 달러 안정화 코인에 깊은 영향을 미쳤습니다. 2017년 이후 미중 양국의 국제 금융 체계 차원에서의 금융 안보 갈등이 심화되었으며, 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후 미국과 EU는 러시아에 6000건 이상의 제재를 가하며 SWIFT에서 제외시켜 다른 국가들 사이에 금융 제재에 대한 일반적인 우려를 불러일으켰습니다.
경제 및 금융 강국인 중국은 대응 방안을 고민해야 합니다. 예를 들어 달러화 의존 탈피, 중앙은행 디지털화폐 발행, 일대일로 국가들과 함께 디지털화폐 브릿지 구축 등이 있습니다. 하지만 이러한 방안들도 다양한 한계를 가지고 있습니다. 이러한 배경에서 안정화 코인은 중국에게 또 다른 기회가 될 수 있습니다.
달러 패권의 새로운 기둥
지난 2년간 달러는 다소 약화되었으며 미국 국채도 그리 매력적이지 않게 되었습니다. 일부 금융학자들은 미국 금융 패권이 쇠퇴하고 있으며 국제 금융 권력이 이동하고 있다고 봅니다. 그러나 미국의 『GENIUS 법안』이 추진하는 달러 안정화 코인은 새로운 기회를 가져오거나 심지어 이 추세를 역전시킬 수 있습니다.
달러 안정화 코인은 빠르게 성장하며, 그 발행기관은 미국 국채의 주요 매입처가 되었고, 지난 12개월 동안 1280억 달러의 미국 국채를 보유하며 미국 국채 보유 상위 20개국에 진입했으며, 독일, 사우디아라비아 등 주권 국가를 넘어섰습니다. 시티은행 보고서에 따르면 2030년까지 안정화 코인이 보유한 미국 국채는 3.7조 달러로 급증할 것으로 전망되며, 이 경우 세계 1위가 되어 달러 패권 쇠퇴 추세를 역전시킬 가능성이 있습니다.
모든 안정화 코인 유형 중에서 달러 안정화 코인은 향후 10년간 가장 인기 있을 것으로 예상됩니다. 신용화폐가 약한 국가의 국민들은 강력한 통화를 더 선호하게 되며, 이는 신용이 약한 다른 법정화폐의 주변화를 가속화하고, 인민폐 국제화 과정에도 영향을 줄 수 있습니다.
통화 창출의 새로운 메커니즘
안정화 코인 발행사에는 통화 창출 문제도 존재합니다. 국제결제은행(BIS)의 2025년 보고서는 안정화 코인이 탄력성이 없다고 봤지만, 실제로는 발행기관이 통화 유도와 신용 확장을 하고 있습니다. 예를 들어 테더사의 경우, 승인 참가자가 100만 달러 현금을 지불하면(M1과 유사), 소량의 현금은 은행에 예치하고 대부분은 미국 국채 또는 금 투자 등에 사용하며, 동시에 참가자에게 100만 개의 USDT를 지급하는데, 이 USDT는 M2에 가깝습니다.
USDT는 본질적으로 테더사가 보유자에게 부담하는 부채 증서이지만, 보유자는 이를 결제 거래에 사용할 수 있으며, USDT는 기본적으로 통화 기능(M1과 유사)을 수행하므로, 실질적으로 통화를 새로 만들어내는 것이며 통화 창출이라고 볼 수 있습니다. 이러한 통화 파생의 승수 확대 효과는 특정 분야에서 자산 가격을 상승시켜(예: 암호자산) 세분화된 분야에서 인플레이션을 유발하며, 중앙은행의 통화 창출 독점권에 도전합니다. 현재 규제 법규는 이를 거의 고려하지 않고 있으므로 금융학적 관점에서 심층 연구할 가치가 있습니다. 특히 초기 암호화폐 분야에서 이 문제가 심각했으며, 당시 테더사가 비트코인 가격 변동을 주도했다는 의혹을 받기도 했습니다.
두 금융 세계를 연결
규제 준수화가 추진하는 가운데, 『GENIUS 법안』은 안정화 코인을 증권이 아닌 지급 수단으로 정의하며, 발행사에 이자를 지급하는 것을 금지하고, M1과 유사한 통화 지위를 부여합니다. 달러 안정화 코인은 법정화폐 세계와 암호자산 세계 사이의 다리 역할을 하며, 거래소, 탈중앙화 금융(DeFi), NFT 생태계에 디지털 결제 및 정산 수단을 제공하며, 암호 금융과 전통 금융을 연결하고 이 두 분야를 재구성합니다.
국경 간 결제에서 안정화 코인은 높은 효율성과 낮은 비용의 장점을 가지고 있습니다. 동시에 오프라인 결제 상황에서 점차 마스터카드, 비자카드와 결합되며, USDT를 비자카드에 충전하고 위챗페이, 애플페이와 연동해 길거리 숯불구이 가게 등 오프라인 상황에서 소비할 수 있습니다. 다만 수수료가 비쌉니다. 이러한 추세는 블록체인 금융과 전통 금융을 결합하여 전통 금융 감독 규칙에 도전합니다.
6. 안정화 코인이 중국 금융 안보에 미치는 도전과 정책 재검토
중국이 직면한 구체적 도전
안정화 코인은 중국 금융 안보에 다양한 도전을 제기합니다. 한편으로는 주류 결제 체계의 주변화 및 법정화폐 대체라는 잠재적 위기가 존재합니다. 중국은 아르헨티나처럼 인플레이션이 심각하지 않지만, 안정화 코인은 블록체인 기술을 기반으로 고효율 국경 간 결제 네트워크를 구축하며, 국제 상인들은 직접 달러 안정화 코인을 수용할 수 있어 중국의 외환 통제 등 전통 결제 체계를 우회하게 되며, 외환국이 외환 자금 흐름을 파악할 수 없게 되어 통화 주권과 금융 안보를 위협합니다.
또한 안정화 코인은 규제 준수 신용카드 기관 및 카드 조직과 협력해 글로벌 결제 채널을 구축하며 국내 기존 제3자 결제 채널 감독에 충격을 줍니다. 게다가 국경 간 결제에서 안정화 코인은 전통 결제 체계를 우회할 수 있으며, 중국이 많은 노력을 들여 구축한 다자 통화 브릿지, CIPS 등을 무력화시킬 수 있습니다.
또한 안정화 코인은 블록체인 기반 P2P 국경 간 결제를 통해 중국 금융 통제의 「삼원 역설」에 도전하며, 자본 자유로운 이동, 독립적 통화정책, 환율 관리라는 세 가지 목표를 동시에 깨뜨릴 수 있습니다.
투자자들은 본화를 매도하고 달러 안정화 코인을 비축함으로써 본화 수요를 약화시킬 수 있으며, 특히 달러 금융 수익률이 4~5%에 달하고 인민폐 하락 기대감이 있는 상황에서 이러한 전환이 더욱 두드러집니다. 암호화폐 시장의 변동성은 리스크를 더욱 가중시킵니다—비트코인 등의 자산 가격이 급등할 때, 투자자들은 비트코인을 구매하기 위해 인민폐를 대량으로 안정화 코인으로 교환합니다. 이러한 고수익과 자동 정산 특성은 전통 은행 정산 모델에 도전할 뿐 아니라 자본 유출을 통해 환율 안정을 위협하며, 전통 자본 통제 수단의 실효성을 약화시킵니다.
중국 규제 정책의 재고
2021년 인민은행 등이 발표한 『가상화폐 거래 투기 위험 방지 및 처벌 강화에 관한 통지』는 가상화폐 거래 투기를 엄격히 금지하는 것을 취지로 했습니다. 당시 가상화폐 투기 리스크를 억제하는 것은 큰 긍정적 의미가 있었지만, 장기적으로 보면 제도적 공백 문제가 발생했습니다.
사법(私法) 측면에서 안정화 코인의 합법적 보유자 권익을 효과적으로 보호할 수 없으며, 공법(公法) 측면에서는 달러 안정화 코인이 가져오는 자금세탁, 테러자금조달, 자본 유출 등의 문제에 효과적으로 대응할 수 없습니다. 또한 인민은행의 규제 정책은 예상치 못한 「잔물결 효과」를 일으켰습니다. 예를 들어 2017년 9월 4일 규제 정책 시행 후 거래 플랫폼을 통한 비트코인과 법정화폐의 직접 거래 경로가 차단되었고, 안정화 코인과 비트코인의 거래가 투자자들의 새로운 선택지가 되면서 안정화 코인 사용량이 급격히 증가했으며, 비트코인은 위안화 기준에서 달러 기준으로 전환되었습니다. 이는 규제 기관이 원했던 결과가 아닙니다.
고대 격언에 「제도는 살펴보지 않아서는 안 되며, 법은 신중히 다뤄야 하며, 국정은 조심스럽게 다뤄야 한다」고 했습니다. 금융감독 정책의 수립은 치밀한 사고가 필요하며, 「운동식 집행」이 초래하는 예상치 못한 결과를 피해야 합니다.
중국의 대응 전략
첫째, 규제 철학을 억압형 규제에서 협력적 거버넌스로 전환해야 합니다. 협력적 거버넌스는 규제자가 독자적으로 결정하는 것이 아니라, 「코인 없는 블록체인」 정책도 논의의 여지가 있으며, 발행기관, 승인 참가자, 암호화폐 지갑 발행기관, 암호화폐 플랫폼 등 안정화 코인의 주요 이해관계자들을 모아 공동으로 규제 규칙을 모색하고, 혁신과 리스크 방지를 균형 있게 조율해야 합니다. 현재 홍콩의 규제 규칙은 지나치게 엄격해 현지에서 향후 발행될 안정화 코인의 전망이 밝지 않아 보입니다. 초기 규제는 좀 더 유연하고 적절해야 합니다.
둘째, 통화 방화벽을 구축하고 금융 제재 대응 능력을 강화해야 합니다. 중국은 단계별, 계층별, 지역별로 안정화 코인을 점진적으로 개방하며, 홍콩을 시범지역으로 삼아 경험을 축적하고, 향후 중국의 규제 규칙을 점차 형성할 수 있습니다. 동시에 다자간 안정화 코인 협력을 전개하고, 우선적으로 해외 인민폐 안정화 코인 발행을 닻으로 삼으며, 이후 국내 인민폐 발행을 추진하고, 인민폐 국제화와 연계하여 추진해야 합니다.
국제 거버넌스 차원에서는 국제결제은행(BIS), 국제통화기금(IMF) 등과 함께 국제 규칙 제정을 추진하며 중국의 발언권을 강화합니다. 국내적으로는 규제 기술을 강화하고 AI를 활용해 이상 거래를 식별합니다. 또한 인민폐 안정화 코인의 활용 시나리오 확대가 중요합니다. 예를 들어 RWA(실제 세계 자산)를 통해 앤트체인테크(ANTCHAIN)는 홍콩에서 여러 건의 성공적인 발행을 위탁받았으며, 향후 체인 상 거래에 직접 인민폐 안정화 코인으로 지불할 수 있도록 하여 인민폐 안정화 코인의 성장 공간을 열어야 합니다.
결론: 도전 속에서 기회를 잡기
안정화 코인은 디지털 금융 발전의 최전선을 대표하며, 전례 없는 도전을 가져올 뿐 아니라 중요한 기회도 내포하고 있습니다. 중국의 입장에서 핵심은 리스크를 방지하면서도 디지털 금융 혁신의 물결을 놓치지 않는 것입니다.
달러 안정화 코인이 『GENIUS 법안』을 통해 글로벌 확장을 가속화하는 상황에서, 중국의 대응 전략은 더욱 지혜롭고 유연해야 합니다. 한편으로는 금융 안보와 통화 주권을 유지해야 하며, 다른 한편으로는 이 디지털 금융 혁명에 적극적으로 참여하여 디지털 화폐 시대에 인민폐 국제화의 새로운 돌파구를 찾아야 합니다.
미래의 금융 경쟁은 단순히 통화 간의 경쟁을 넘어서 디지털 화폐의 규칙과 표준 간의 경쟁이 될 것입니다. 중국은 이 경쟁 속에서 자신의 목소리를 내고, 자국의 이익과 국제 추세에 부합하는 규제 프레임워크를 마련함으로써 디지털 금융의 새 시대에 유리한 위치를 차지해야 합니다.
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