Hotcoin Research | 안정화폐 퍼블릭 체인의 부상: 디지털 금융 인프라의 새로운 질서 재편
저자: Hotcoin Research
일, 서론
최근 스테이블코인 시장은 극명한 양극화 현상을 겪고 있다. 한쪽에서는 Ethena의 USDe가 급락하며 0.65달러까지 추락했고, Stream Finance의 xUSD는 청산되며 무려 57% 이상 폭락하는 등 스테이블코인에 대한 신뢰 위기가 발생했다. 반면 Tether, Circle, Ethena, Stripe 등 거대 기업들은 각각의 '스테이블코인 전용 블록체인'을 출시하며 암호화폐 결제 지형도를 흔들어놓고 있다. 과거 Tether와 Circle은 Tron, 이더리움 등의 높은 체인 상 수수료를 지불해야 했지만, 이제는 자체 네트워크를 구축하거나 전용 블록체인을 지원함으로써 마치 자신들의 '고속도로'와 단말망을 건설하여 채널 수익을 내부 시스템에 보존하려 한다. 이러한 체인들은 USDT/USDC로 가스비를 납부할 수 있으며 '제로 수수료'를 약속하고 KYC 및 감사 모듈을 내장하는 등 시장의 뜨거운 논란을 불러일으키고 있다. 스테이블코인은 이제 단순한 자산을 넘어 '체인 상 통화 인프라'의 주역으로 자리 잡아가고 있는 것이다.
본고에서는 스테이블코인 체인의 특징과 암호화폐 시장에 미치는 영향을 체계적으로 정리하고, 현재 가장 주목받는 스테이블코인 공개체인 프로젝트들을 조망하며, Plasma, Stable, Arc, Converge 등 대표적 프로젝트의 생태계 구조와 데이터 성과를 심층 분석한다. 또한 스테이블코인 체인이 어떻게 스테이블코인 발행-유통-결제의 폐쇄 루프 로직을 재편하는지, 그리고 이것이 DeFi 생태계, 메인넷, 결제 네트워크, 금리 시장 및 글로벌 금융 규제에 미칠 수 있는 잠재적 충격과 도전은 무엇인지 살펴보고, 스테이블코인 체인의 경쟁 구도와 미래 진화 방향을 평가함으로써, 투자자들이 이번 '스테이블코인을 위한 체인'이라는 새로운 경쟁에서 논리를 파악하고 맥을 읽으며 기회를 찾아낼 수 있도록 돕는 것을 목표로 한다.
이, 스테이블코인 체인 개요
1. 스테이블코인 체인의 특징
간단히 말해, 스테이블코인의 발행과 거래를 위해 맞춤 설계된 블록체인 네트워크이다. 이더리움, 솔라나 등의 범용 체인과 비교해 스테이블코인 공개체인은 아키텍처상 특정한 선택과 집중을 수행한다:
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스테이블코인을 핵심 연료로 사용: 스테이블코인 체인은 일반적으로 변동성 토큰이 아닌 스테이블코인 자체를 가스비로 사용한다. 예를 들어 Circle의 Arc는 USDC로 체인 상 비용을 지불하며, Tether의 Stable 체인은 USDT로 가스비를 납부한다. 이를 통해 사용자는 복잡한 환전 없이 거래 속도를 높이고 환율 리스크를 피할 수 있다.
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고성능과 저비용: 이러한 체인은 범용 스마트 계약의 복잡성을 추구하지 않고 스테이블코인 거래에 특화된 극한의 최적화를 통해 더 빠른 확인과 낮은 수수료를 실현한다. 합의 알고리즘은 종종 개선된 BFT 또는 PoS 방식을 채택하여 초당 수천 건의 처리량(TPS)과 소수 초 이내의 확정성을 달성하며, 대규모 결제 수요를 충족시킨다. 일부 체인은 제로 수수료 또는 사실상 제로 비용의 송금 경험을 제공하여 사용자를 유치하기도 한다.
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내장형 컴플라이언스 및 프라이버시: 기관과 규제 당국의 인정을 얻기 위해 스테이블코인 체인은 KYC/AML 태그, 감사 가능한 계정, 트랜잭션 화이트리스트 등의 기능을 기본에 포함한다. 예를 들어 Arc 체인은 허가형 PoA 합의를 채택하여 계정 실명 라벨링을 원생적으로 지원하며, EU의 MiCA 및 미국의 스테이블코인 규제 프레임워크 요구사항을 준수한다. 동시에 선택적 프라이버시 모드를 제공하여 기관이 거래 세부 정보를 보호하면서도 규제 감사를 만족시킬 수 있게 한다.
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법정화폐 입출금과의 원활한 연결: 스테이블코인 체인은 종종 전통 금융 인터페이스와 밀접하게 연결되어 있다. 예를 들어 Stable 체인은 법정화폐 입출금 채널을 원생적으로 통합하여 기업 사용자가 체인 상에서 달러 등의 법정화폐와 USDT 간의 교환 및 정산을 쉽게 완료할 수 있다. Circle의 Arc는 자체 크로스보더 결제 네트워크(CPN), 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)과 깊이 연동하여 글로벌 스테이블코인 정산 네트워크의 '운영체제'로 자리매김하려 한다.
2. 스테이블코인 체인이 암호화폐 시장에 미치는 영향
스테이블코인 공개체인의 물결이 일어나면서 암호화폐 시장의 지형이 조용히 변화하고 있으며 다음과 같은 영향을 가져오고 있다:
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스테이블코인 결제 구도 변화: 오랜 기간 동안 Tron 네트워크는 낮은 수수료로 전 세계에서 가장 많은 USDT 거래를 처리하며 사실상의 USDT 정산 네트워크로 여겨졌다. 이더리움은 USDC 등 스테이블코인의 주요 운용지였다. 그러나 Plasma, Stable, Arc 등의 전용 체인이 등장함에 따라 다수의 스테이블코인이 기존 네트워크에서 이러한 스테이블코인 네트워크로 이전할 가능성이 있다. 이는 이더리움에게 안정적인 거래량과 수수료 수입 감소를 의미할 수 있지만, 동시에 네트워크 혼잡 완화에도 기여할 수 있다. 반면 Tron에게는 더 큰 타격이며, 그들이 의존하는 USDT 송금 사업은 Tether의 자체 체인에 의해 분산되거나 대체될 위험에 처해 있다.
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수수료 및 연료 토큰 수요 변화: 스테이블코인 체인은 스테이블코인을 가스로 사용함으로써 기존 공개체인 토큰 경제에 충격을 준다. Arc와 Stable 체인 상에서는 사용자가 ETH나 TRX를 구매하여 수수료를 지불할 필요가 없다. 이는 거래 비용과 진입 장벽을 낮추는 한편, ETH, TRX 등 가스 토큰 수요를 줄이는 결과를 낳는다. 스테이블코인 하나만으로 체인 상 모든 작업을 수행할 수 있어 추가적인 보유 토큰이 불필요해짐에 따라 스테이블코인이 암호화 세계의 보편적 가치 단위로서의 지위가 더욱 강화된다.
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DeFi 생태계와 혁신: 스테이블코인 체인 자체가 새로운 DeFi 생태계를 형성할 것이다. 예를 들어 Plasma 상의 Aave, Pendle 등의 프로젝트는 이미 TVL을 빠르게 축적하고 있다. 동시에 Arc, Converge 등의 체인이 규제 기관에 더 가까우므로 미래에는 하이브리드형 DeFi 제품이 등장할 수 있다. 즉 일부 자금은 규제 대상 기관에서, 일부는 암호화 토박이 사용자로부터 나와 하나의 프로토콜에 공동 참여하는 것이다. 반면 이더리움 메인넷의 DeFi 지위는 분산 압력을 받을 수 있다. 미래에는 다층적 DeFi 지형이 형성될 가능성이 있다. 하위층은 Arc 등의 스테이블코인 체인이 정산을 담당하고, 중상위층은 이더리움 등이 복잡한 애플리케이션을 운용하며, 브릿지를 통해 스테이블코인 체인과 정산·청산을 수행하는 구조이다. 이러한 아키텍처는 전체 효율성을 높일 수 있지만, 전제 조건은 서로 다른 체인 간 안정적이고 원활한 상호운용성 확보다.
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스테이블코인 수익과 금리 시장: Ethena의 USDe를 대표로 하는 신형 스테이블코인은 내생적 수익을 제공함으로써 사용자를 유치하는데, 이는 이자 지급 없는 USDT, USDC 등 기존 스테이블코인에 잠재적 경쟁 압력을 가한다. 스테이블코인 체인은 금리 상품 설계에 더 많은 여지를 제공한다. 예를 들어 Circle은 국채 금리에 연동된 USYC을 출시했고, Tether는 Stable 체인을 통해 기관에 이자를 제공하는 계좌를 도입할 가능성이 있다. 이를 통해 수익 배분 메커니즘을 더욱 유연하게 통합할 수 있다. 이는 스테이블코인의 '무이자' 고정 관념을 어느 정도 바꾸고 체인 상 달러 금리 시장의 발전을 촉진할 것이다.
삼, 주요 스테이블코인 체인 분석
현재 스테이블코인 공개체인 분야에서 가장 주목받는 새 체인들은 다음과 같다: Tether 산하의 Plasma와 Stable, Circle이 출시한 Arc, Ethena와 Securitize가 협력한 Converge, 그리고 Stripe가 주도하는 Tempo.
1. Plasma: 제로 수수료 결제를 지향하는 USDT 네트워크
배경과 팀: Plasma는 Tether의 공식 운영 프로젝트는 아니지만, Tether와 Bitfinex의 강력한 지원을 받고 있다. 팀은 2025년 2월에 Framework Ventures 및 Tether CTO Paolo 등을 투자자로 하여 2400만 달러의 펀딩을 완료했다. '스테이블코인 속의 결제 고속도로'를 지향하며 특히 신흥 시장 사용자와 고빈도 소액 거래 시나리오에 집중하고 있다.
주요 기능: Plasma의 가장 큰 매력은 USDT 송금에 대한 제로 수수료이다. 일반 사용자는 체인 상에서 USDT를 송금할 때 가스비를 지불할 필요가 없어 기존 디지털 결제 앱과 유사한 무마찰 경험을 제공한다. 이를 실현하기 위해 Plasma는 Paymaster 메커니즘을 도입했다: 백엔드에서 가스비를 대납하거나 기타 수입으로 비용을 충당함으로써 프론트엔드 사용자에게는 수수료를 면제한다. 동시에 Plasma는 XPL 원시 토큰 외에도 USDT, 심지어 BTC로도 가스비를 지불할 수 있도록 다자산 가스 지불을 지원한다.
출시 후 데이터 성과: Plasma 메인넷은 2025년 9월 정식 출시되었으며, 짧은 몇 주 만에 전체 DeFi 총 잠금자산(TVL)이 업계 상위 4위권에 진입하며 84억 달러에 달했다. 다만 Plasma 초기 TVL의 상당 부분이 실제 결제 활동보다는 유동성 채굴에서 비롯된 것임을 지적해야 한다. 데이터에 따르면 Plasma 상 USDT의 약 65%가 Aave 등의 대출 프로토콜에 입금되어 수익을 창출하고 있으며, 체인 상 스테이블코인 회전율은 Tron 등 네트워크보다 훨씬 낮다. XPL 토큰 가격은 초기 과열 후 빠르게 하락하여 출시 한 달 만에 정점 대비 70% 하락했다. 이는 Plasma가 현재 여전히 '고수익 팜' 역할을 주로 하고 있으며, 실제 결제 유통의 활용 사례가 아직 충분히 나타나지 않았음을 반영한다.
2. Stable: Tether가 기관을 위한 USDT 메인체인을 구축
배경과 포지셔닝: Stable는 Tether와 자매 회사 Bitfinex가 직접 주도하는 새로운 공개체인으로, USDT 생태계에서 가장 중요한 미래 인프라 중 하나로 여겨진다. Stable 체인의 비전은 USDT를 위한 고성능, 확장성, 컴플라이언스 친화적인 전용 네트워크를 만들고, 거래소, 마켓메이커, 대형 상점 등 기관급 시나리오에 서비스를 제공하며, USDT를 단순한 스테이블코인에서 기업용 디지털 캐시 솔루션으로 업그레이드하는 것이다.
기능적 특징: Stable 체인은 원생적으로 USDT로 가스비를 지불하며, 동시에 이중 토큰 메커니즘—gasUSDT와 USDT0을 도입한다. gasUSDT는 체인 상 요금 부과를 위한 연료 토큰이며, USDT0은 표준 USDT와 1:1 앵커된 '멀티체인 공용' USDT로, P2P USDT0 송금은 완전히 가스비 면제되어 사용 장벽을 더욱 낮춘다. Stable는 또한 전용 기업 블록 공간을 설계하여 네트워크 혼잡 시에도 기관의 대규모 거래가 우선 패킹되고 안정적인 확인 시간을 보장한다. 향후 계획에는 기업의 프라이버시와 컴플라이언스라는 양측면 수요를 충족시키기 위한 기밀 송금(제로 지식 증명을 사용하여 거래 금액을 숨기되 감사 가능성은 유지)도 포함된다.
진행 상황과 논란: 10월 23일 Stable의 1단계 사전 예금 활동은 '쥐방구멍 거래(rat trading)' 문제로 논란이 되었으며, 8.25억 달러의 사전 예금이 순식간에 소진되었고, 발표 전 웨일이 이미 7억 달러를 선점한 것으로 드러났다. 2단계 사전 예금 활동은 11월 6일 시작되어 최대 5억 달러의 적격 예금을 받을 예정이다. 11월 4일, Stable는 공개 테스트넷을 정식으로 시작한다고 발표했다. 현재 테스트넷은 개발자에게 여러 기능을 개방하고 있다: 네트워크와 상호작용 가능한 공용 RPC 엔드포인트, 테스트 USDT를 요청할 수 있는 에어드랍 펌프, 계약 및 체인 상 활동을 추적하는 블록 탐색기, 원생 USDT 송금 및 요금 정산을 지원하는 시스템 모듈 등이다. Stable는 이번 테스트넷이 향후 메인넷 배포 및 생태 애플리케이션 개발의 기반을 마련할 것이라고 밝혔다.
Tether는 Plasma와 Stable 두 체인 모두를 지원하고 있으며, 둘 다 USDT를 중심으로 하지만 중점이 다르다. Plasma는 외부 팀이 개발하여 Rust 언어와 혁신적 합의를 채택하고 전 세계 개인 투자자 시장을 광범위하게 커버하고 제로 수수료 결제를 추구한다. 반면 Stable는 공식이 직접 운영하며 대형 기관 서비스에 더 중점을 두고 맞춤형 기업 기능을 제공하여 거래소와 상점이 요구하는 고성능과 예측 가능성을 충족시킨다. 미래에 Plasma와 Stable는 고저 포지셔닝을 통해 보완할 수 있다: Plasma는 소규모 대중 결제를 주도하고, Stable는 기관 정산 분야를 공고히 하며 함께 USDT의 지배적 지위를 강화할 수 있다.
3. Arc: Circle이 출시한 컴플라이언스 스테이블코인 네트워크
배경과 전략: 2025년 8월, 미국의 컴플라이언스 스테이블코인 발행 거물 Circle은 자체 개발한 오픈형 L1 공개체인 Arc를 발표했다. Arc의 비전은 스테이블코인의 'iOS 시스템'을 만드는 것이다. 즉, 하위 체인을 장악함으로써 USDC 등의 스테이블코인 발행, 크로스체인, 정산을 모두 자체 네트워크에서 완료하여 글로벌 디지털 달러 정산 센터로 업그레이드하는 것이다. Arc 출시 후 Circle은 자사의 크로스보더 결제 네트워크(CPN), 크로스체인 프로토콜(CCTP), 수익형 스테이블코인(USYC) 등의 제품을 Arc와 심층 통합하여 폐쇄 루프를 구축할 수 있다.
기능과 생태계 구상: Arc는 설계 단계부터 유럽 및 미국의 규제 요구사항을 고려했다: EU의 MiCA 규정을 준수하고 GENIUS Act 프레임워크를 따르고 있다. Arc 체인 상의 계정 시스템은 KYC/AML 라벨링 기능을 내장하고 선택적 프라이버시 모드를 제공하되, 규제 당국은 검토가 가능하다. Arc의 핵심 설계는 크로스체인 스테이블코인 정산 계층이 되는 것이며, 다중 체인·다중 코인의 자금 흐름을 연결하려 한다. 애플리케이션 측면에서 Arc는 단순한 하위 네트워크를 넘어서 스테이블코인 원생 애플리케이션 생태계를 육성하려는 야심을 가지고 있다.
진행 상황과 전망: 현재 Arc는 테스트넷에 상장되었으며, 베어링턴(BlackRock), Visa, HSBC 등 금융기관과 기술기업을 포함한 100곳 이상의 기관이 참여하고 있다. 향후 Arc는 가장 '공식적으로 인정받는 스테이블코인 체인'이 될 가능성이 가장 크다. 만약 Arc가 성공한다면, 스테이블코인 경쟁을 애플리케이션 계층에서 정산 계층의 경쟁으로 격상시키며, USDC가 컴플라이언스 분야에서 USDT에 대해 후발주자의 우위를 공고히 할 수 있을 것이다.
4. Converge: 전통 금융과 DeFi를 연결하는 기관용 체인
출처:https://www.convergeonchain.xyz/
배경과 비전: Converge는 Ethena와 토큰화 플랫폼 Securitize가 2025년에 공동 출시한 프로젝트이다. Converge는 '기관이 어떻게 안전하고 컴플라이언스를 준수하며 DeFi에 참여할 수 있는가'라는 골칫거리에 초점을 맞추어 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi)을 연결하고, 개방성과 컴플라이언스 요구사항을 모두 충족하는 하이브리드 체인을 구축하려 한다.
세 가지 병렬 아키텍처: Converge의 가장 큰 혁신은 '세 가지 계층 병렬' 체인 상 아키텍처를 제안한 것이다:
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DeFi 계층(공개 계층): 완전 허가 없음, 누구나 KYC 없이 이 계층에서 USDe 등의 스테이블코인을 사용하여 탈중앙화 거래, 대출 등 프로토콜에 참여할 수 있다. 이 계층은 일반 공개체인의 운영과 유사하며 암호화 토박이의 개방성을 유지한다.
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TradFi 계층(허가 계층): 인가된 기관을 대상으로 하며, 참가자는 KYC/AML 검증을 완료한 후에야 사용 가능하다. 이 계층에서는 DeFi 계층과 병렬로 작동하는 컴플라이언스 버전 자산(iUSDe, USDtb 등)을 제공한다. USDtb는 규제 대상 보관기관 Anchorage와 협력하여 발행된 것으로, 미국 스테이블코인 법안 요구사항을 충족하는 컴플라이언스 달러 토큰이라고 한다. 동시에 두 계층은 유동성을 공유하여 기관 자금이 개방 시장 자금과 상호작용할 수 있도록 한다.
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자산 계층(RWA 계층): Securitize가 제공하며, 체인 상에서 KYC를 거친 증권형 토큰을 발행하고 거래한다. 여기에는 채권, 주식, 수표 등 다양한 현실 세계 자산(RWA)이 포함된다. 이 계층은 앞의 두 계층과 병렬로 작동하며 공유되는 하위 정산 계층을 활용한다. 그러나 컴플라이언스 검증을 통과한 기관만이 이 계층에서 작업을 수행할 수 있다.
세 계층은 서로 독립적이면서도 유동성을 공유함으로써 개인 투자자와 기관이 동일한 생태계 내에서 거래하면서도 각자의 규제 요구사항을 충족할 수 있도록 한다. 이러한 설계는 Converge의 진정한 차별점으로 여겨지며, 소매용 DeFi와 기관용 TradFi 모두를 서비스하는 하이브리드 체인으로서의 위치를 부여한다.
진행 상황과 전망: 지금까지 Converge는 여전히 내부 테스트 단계에 있다. Converge의 성패는 크게 기관의 수용 정도에 달려 있다. 그러나 부인할 수 없이 Converge는 일반 투자자와 월스트리트 기관이 각자의 필요를 충족하면서도 유동성을 공유하는 계층화된 체인 상 금융 시장이라는 매력적인 비전을 제시하고 있다. 만약 이 모델이 성공한다면 스테이블코인과 전체 암호화 시장에 깊은 영향을 미칠 것이다.
5. Tempo: Stripe가 지원하는 결제 네트워크
배경과 포지셔닝: Stripe가 Paradigm과 공동 출시한 Tempo는 결제에 특화된 블록체인이다. Tempo의 배경 논리는 간단하다: Stripe는 방대한 상점과 최종 사용자를 보유하고 있으며, 만약 스테이블코인 결제 네트워크를 제공할 수 있다면 글로벌 결제 비용을 크게 낮출 수 있다. Tempo의 가장 큰 특징은 '토큰 없음(no token)' 설계로, 어떤 원시 토큰도 발행하지 않으며 네트워크 수수료는 주류 스테이블코인이라면 무엇으로든 지불할 수 있다. 이는 Tempo의 경제 모델을 전통 결제 시스템에 더욱 가깝게 만든다.
기술과 협력: 금융기관의 접근을 용이하게 하기 위해 Tempo는 ISO 20022 표준 결제 메시지 형식을 통합하여 체인 상 송금 정보가 은행 등의 전통 시스템에서 인식될 수 있도록 한다. 이는 자금세탁방지(AML) 및 감사 요구사항을 충족하는 데 중요하며, Tempo가 처음부터 은행 시스템과의 호환성을 고려했음을 보여준다. Tempo는 개발 과정에서 OpenAI, Visa, 도이치방크, Shopify, Standard Chartered 등을 주요 설계 고문으로 초빙했다.
진행 상황과 전망: Tempo는 현재 비공개 테스트넷 단계에 있으며, Paradigm 공동창업자 Matt Huang이 직접 Tempo CEO를 맡고 있다. Tempo의 장점은 토큰 없이 전 스테이블코인 기반이라는 점으로, 규제 저항을 낮추고 증권 토큰 발행으로 간주되지 않으며 상점의 수용을 용이하게 한다. Tempo가 성공적으로 출시된다면 Stripe 네트워크 상의 상점들이 거의 제로 비용의 스테이블코인으로 직접 수취할 기회를 얻게 되며, 이는 전통 결제 지형에 큰 충격을 줄 것이다.
사, 스테이블코인 체인의 기회와 도전
파도처럼 밀려오는 가운데 우리는 동시에 스테이블코인 공개체인이 직면한 기회와 도전을 냉정히 바라볼 필요가 있다:
기회:
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전통 금융을 초월한 성장 시장: 스테이블코인 공개체인은 20조 달러 규모의 글로벌 결제 정산 시장을 겨냥하고 있다. 그 중 작은 부분이라도 차지하더라도 엄청난 성장이 가능하다. 특히 해외송금, 신흥시장 결제 분야에서 스테이블코인 체인은 전례 없는 저비용 솔루션을 제공할 가능성이 있다.
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발행사 수익 모델 업그레이드: 스테이블코인 회사 입장에서 과거 수익은 주로 준비금 이자와 소량의 수수료 분배에서 비롯되었다. 공개체인을 장악하면 체인 상 거래 수수료, 크로스보더 환차익 등에서 새로운 수익원을 확보할 수 있다. 예를 들어 Circle이 Arc에서 성공한다면 전 세계 USDC 정산에서 미미하지만 규모가 큰 수수료를 추출하여 단순 이자 수입을 초월한 총 수익을 올릴 수 있을 것이다.
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기술 혁신과 표준 설정: 스테이블코인 체인은 초기 단계에 있어 각 팀이 영역을 확보하고 산업 표준을 제정할 기회이다. 만약 특정 방안이 널리 인정된다면 미래 디지털 결제의 기초 표준이 될 수 있다. 이는 관련 프로젝트 생태계 확장에 유리할 뿐 아니라 해당 국가의 디지털 금융 분야에서의 권위를 높이는데도 기여한다.
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전통 금융과의 융합: Converge 등의 시도는 전통 자산의 체인 상 이전에 대한 새로운 아이디어를 열었다. 일단 RWA가 체인 상에서 성공적으로 유통된다면 금융기관의 추종 현상이 발생하여 더 많은 채권, 펀드 지분 등을 체인 상 정산으로 옮길 수 있으며, 시장 규모와 영향력은 지수적으로 증가할 것이다.
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사용자 경험 향상: 스테이블코인 체인은 일반 사용자에게 실질적인 이점을 제공한다: 송금에 가스비가 들지 않으며, 모바일 지갑으로 USDC를 보내는 것이 위챗 빨 envelopes를 보내는 것처럼 간단하다. 크로스체인은 브릿지를 거치지 않고 원클릭으로 해결되며, 계정 추상화, 프라이버시 주소 등의 개선으로 블록체인이 인터넷 애플리케이션처럼 사용되기 쉬워진다. 이러한 개선은 더 많은 외부 사용자가 암호화 기술을 받아들이도록 도와주고 대규모 채택의 장벽을 낮춘다.
도전:
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네트워크 효과와 콜드 스타트: 결제 네트워크는 충분한 상점 지원과 충분한 사용자 수요가 모두 필요하다. Arc와 Stable는 다수의 협력업체와 시스템 통합이 필요하다. Tempo는 Stripe가 수백만 상점을 유도해야 한다. Plasma는 사용자 기반은 크지만, 이러한 USDT를 보상 수령이 아닌 실제 소비에 사용하게 만드는 것은 거대한 과제이다.
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규제와 신뢰: 이러한 체인이 더 컴플라이언스를 준수한다고 주장하지만, 규제 당국이 이를 인정하지 않을 수 있다. 특히 Tether 산하 체인은 Tether가 과거 논란이 많았기 때문에 자체 체인 구축이 더 엄격한 심사를 유발할 수 있다. Arc는 컴플라이언스가 강하지만, Circle이 정치적 또는 법적 분쟁에 휘말리면 Arc 네트워크 상 자산도 영향을 받을 수 있다. 또한 대부분의 스테이블코인 체인은 초기 검증 노드가 고도로 집중되어 있으며, 심지어 회사가 통제하고 있어 전통 암호화 사용자는 탈중앙화와 보안성을 의심할 수 있다.
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보안 리스크: 새로운 공개체인은 새로운 공격 표면을 의미한다. 특히 많은 체인이 크로스체인 메커니즘 또는 전통 시스템과 연결되어 있어 해커의 표적이 되기 쉽다. 브릿지 해킹, 컴플라이언스 계층 데이터 유출 등의 중대한 보안 사건은 사용자와 기관의 신뢰를 완전히 무너뜨릴 수 있다. 또한 일부 체인은 탈중앙화를 희생하여 성능을 추구하는데, 이 자체가 보안에 잠재적 위험을 안긴다. 보안과 효율 사이의 균형을 맞추는 것은 팀의 능력을 시험할 것이다.
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시장 변동성과 지속 가능성: 올해 이러한 체인의 관심도는 매우 높았지만, 암호화 시장은 빠르게 변화한다. 만약 약세장 또는 금리 환경 변화로 스테이블코인 성장이 둔화되고 체인 상 인센티브가 줄어들면 사용자가 대거 이탈할 수 있다. 예를 들어 XPL 인센티브 토큰 가격 하락으로 Plasma TVL이 급속히 유출되었다. 이는 보조금만으로는 장기적인 해결책이 될 수 없으며, 보조금 창 안에 실제 사용 사례를 구축해야 함을 보여준다. 그렇지 않으면 투기 자금은 다음 '팜(farm)'으로 이동할 것이다.
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동질화 경쟁: 현재 이미 10여 개 프로젝트가 이 분야에 진입했으며, 기능 중복과 내부 소모는 불가피하다. 예를 들어 Plasma와 Stable 모두 USDT 체인이며, Arc와 Tempo는 크로스보더 결제에서 직접 경쟁한다. Visa, SWIFT 등의 전통 기관도 블록체인 결제를 실험하고 있다. 만약 시장이 너무 많은 버전으로 분할된다면 오히려 스테이블코인 생태계가 새로운 단편화에 빠질 수 있다.
오, 전망과 결론
많은 도전이 있음에도 불구하고 스테이블코인 공개체인이 지향하는 방향은 분명히 전망이 밝다. 그것은 화폐의 디지털화와 결제의 체인 상 이전이라는 거대한 흐름에 부합한다. 인터넷 초기 각 네트워크의 표준 다툼처럼 결국 통합과 통일로 나아갈 것이다. 향후 3~5년 내 다음과 같은 가능성이 예상된다:
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소수 체인이 시장을 독점: 시장 검증과 자원 경쟁을 거쳐 소수의 스테이블코인 체인만이 주류 인정을 받을 수 있을 것이다. 아마도 달러 체계 내에서 하나의 메인체인이 형성될 가능성이 높다: Circle 진영(Arc)이 컴플라이언스 달러 정산을 주도하고, Tether 진영(Stable/Plasma)이 포괄적 시장 달러 결제를 주도하는 구조로, 양측이 공존하면서도 각자의 중점을 둘 것이다. 다른 프로젝트들은 생태계에 편입되거나(예: Codex는 입출금에 특화) 세분 시장으로 전환할 것이다. 이러한 구도는 Visa와 Mastercard의 양대 독점과 유사하게 서로 다른 시장과 고객군을 차지할 것이다.
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전통 기관의 심층 참여: 규제가 명확해짐에 따라 은행, 결제회사는 더 이상 관망하지 않고 직접 노드 또는 협력사가 될 것이다. JP모건 등 대형 은행이 Arc의 검증 노드를 운영하거나, Visa가 Tempo 상에 서비스 노드를 배포하는 모습을 볼 수 있을 것이다. 이는 블록체인과 전통 금융의 경계를 더욱 흐리게 하며, 스테이블코인 체인이 주류 금융 인프라의 일부가 된다.
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스테이블코인 체계의 더욱 견고한 안정성: 스테이블코인 체인 인프라의 향상은 스테이블코인 안정성 향상에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 예를 들어 더 많은 체인 상 실시간 감사, 준비금 증명, 스마트 계약을 통한 자동 공급 조절 등으로 미래의 앵커 이탈 사건이 덜 발생할 것이다. 동시에 서로 다른 스테이블코인들은 통일 정산 계층을 통해 빠르게 상호 교환할 수 있어 개별 스테이블코인의 리스크를 완화할 수 있다. 만약 어떤 스테이블코인에 문제가 발생하면 자금을 낮은 비용으로 더 안전한 스테이블코인으로 전환할 수 있으므로 악순환을 피할 수 있다.
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글로벌 디지털 통화 네트워크의 초석: 각 주권 국가의 CBDC가 성숙해지면, 이들은 이러한 스테이블코인 체인에 직접 접속할 가능성이 있다. 새로 국제 상호운용 네트워크를 구축하는 것보다 이미 존재하는 성숙한 체인을 활용하는 것이 더 효율적이며, 단지 접속 계층에서 권한을 제어하면 된다. 궁극적으로는 CBDC + 상업 스테이블코인 + 스테이블코인 체인이 공동으로 구축하는 새로운 통화 체계가 형성될 수 있다: 중앙은행이 기초 통화 발행을 담당하고, 상업 기관이 CBDC에 앵커된 스테이블코인을 발행하여 체인 상에서 유통하며, 블록체인이 하위 원장 기능을 담당하는 것이다. 그때쯤이면 '스테이블코인 공개체인'이라는 말은 낯선 용어가 아니라 각국 금융 인프라의 유기적 구성 요소가 될 것이다.
요컨대, 스테이블코인 공개체인의 부상은 암호화 기술이 점차 투기적 열풍에서 실물 경제와 대중 결제 수요 서비스로 전환되고 있음을 보여준다. 스테이블코인 공개체인은 블록체인의 대규모 적용 희망을 안고 있으며, 동시에 전통 금융과 탈중앙화 이상 사이의 균형 난제에 직면해 있다. 스테이블코인이 자체 체인을 구축하기 시작할 때, 블록체인 산업은 안정된 가치가 주도하는 새로운 단계로 진입하고 있다. 디지털 달러의 고속도로가 진정으로 완성되는 그날, 암호화폐가 주류 금융에 본격적으로 융합하는 시점일지도 모른다. 우리가 주목해보자, 이 디지털 결제 혁명이 어디로 향할지.
소개
Hotcoin Research는 Hotcoin 거래소의 핵심 투자 연구 기관으로서, 전문 분석을 여러분의 실전 무기로 전환하는 것을 목표로 한다. 우리는 <《주간 인사이트》>와 <《심층 리포트》>를 통해 시장의 맥락을 분석하며, 독점 코너 <《핫코인 엄선》>(AI+전문가 이중 선별)을 통해 잠재 자산을 선정하고 시행착오 비용을 낮춘다. 매주 연구원들은 라이브 방송을 통해 여러분과 직접 소통하며 핫이슈를 해설하고 트렌드를 예측한다. 우리는 따뜻한 동행과 전문적인 안내가 더 많은 투자자들이 사이클을 넘어 Web3의 가치 기회를 잡도록 도울 수 있다고 믿는다.
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