고드는 '미국 정부 셧다운'이 2주 내에 종료될 것이라고 예측했으며, 연준의 12월 금리 인하가 '더 타당한 근거'를 갖췄는가?
글: 용웨이, 월스트리트저널
씨티은행에 이어 골드만삭스도 미국 정부의 셧다운이 「2주 내에 종료될 것」으로 낙관적으로 전망하며 연준에게는 데이터 기반 의사결정이 중요한 상황이다.
트레이딩 데스크 소식에 따르면, 골드만삭스가 최근 발표한 분석 보고서는 수일간 지속된 미국 연방정부의 부분적 셧다운 사태가 종료 조짐을 보이고 있으며, 이 사태의 교착상태가 11월 둘째 주경에 타개될 가능성이 가장 크다고 예상했다.
셧다운이 연준의 12월 금리 결정에 미치는 영향과 관련해 월가 주요 금융기관들은 일반적으로 셧다운 기간이 핵심 변수라고 본다. 앞서 씨티은행은 보고서를 통해 정부 셧다운이 향후 2주 이내에 종료될 것이라는 점에 대해 「점점 더 확신을 갖게 되고 있다」고 밝힌 바 있다.
씨티은행은 정부가 다시 문을 열면 데이터 발표가 신속히 회복되며, 연준이 12월 회의 전에 최대 세 차례의 고용보고서를 확보할 수 있을 것으로 보이며, 이는 추가로 금리를 25bp 인하할 충분한 근거가 될 것이라고 설명했다. 따라서 이 은행은 연준이 12월과 내년 1월, 3월 연속해서 금리를 인하할 것이라는 기본 시나리오 전망을 유지하고 있다.
교착상태 해소 기대, 골드만삭스 "2주 내 종료" 전망
이번 정부 셧다운 기간이 2018-2019년 35일 기록에 거의 육박했지만, 골드만삭스는 셧다운의 「종료 시점이 시작 시점보다 더 가까워졌다고」 평가했다.
보고서 분석에 따르면 이번 셧다운이 이처럼 장기화된 이유는 트럼프 행정부가 작년에 사용하지 않은 예산을 군인 급여 등에 지급하는 비정상적 조치를 취하면서 일시적으로 일부 갈등을 완화시켰기 때문이다. 그러나 이러한 재정 여력이 점차 고갈되고 있으며, 셧다운의 부정적 영향이 누적됨에 따라 다수의 핵심 압력 요인이 국회의 양당을 타협하게 만들고 있다.
첫째, 항공교통관제사와 공항 보안검색 요원들이 10월 28일 첫 번째 전체 급여 지급일을 놓쳤다. 특히 11월 10일 두 번째 급여 지급일이 다가옴에 따라 항공 여행 지연 위험이 증가하고 있다. 2018-2019년 셧다운 경험은 항공교통 지연이 정부 재개를 촉진하는 강력한 동인이 됨을 보여준다.
둘째, 영양보조지원 프로그램(SNAP, 즉 식품바우처) 지급도 중단되었다. 법원 판결로 정부가 비상기금을 활용해 일부 복지금을 지급하도록 요구했지만, 이미 지급 지연이 현실화되고 있다.
셋째, 의회 직원들의 급여도 영향을 받고 있어, 이는 의원들이 타협을 서두르도록 직접적으로 자극할 수 있다.
또한 일부 정치 일정도 협상 타결의 창구를 만들 수 있다. 보고서는 11월 4일 몇몇 주에서 선거가 실시되고, 의회가 11월 7일 이후 휴회에 들어갈 계획이라고 언급하며, 이들이 협상을 타결하기 위한 동력이 될 수 있다고 지적했다.
종합적으로 골드만삭스는 현재 셧다운이 「11월 둘째 주경에 종료될 가능성이 가장 크다」고 예상하고 있다.
12월 금리 인하 가능성은? 금리 인하 전망은 셧다운 기간에 달려
골드만삭스의 시나리오에 따르면, 정부가 11월 중순경 다시 문을 열 경우, 미국 노동통계국(BLS)은 연기된 9월 고용보고서를 발표하는 데 며칠이 필요할 것이다. 더욱 중요한 것은 12월 5일 발표 예정이었던 11월 고용보고서와 12월 10일 발표 예정이었던 11월 CPI 보고서 모두 1주일 정도 지연될 위험이 있다는 점이다.
고용과 인플레이션은 연준 통화정책 결정의 두 가지 핵심 축이다. 그러나 보고서는 아직 노동통계국이 누락된 10월 데이터를 어떻게 처리할지 명확하지 않다고 밝혔다.
다만 월스트리트저널 기사는 씨티은행 앤드류 홀렌호스트(Andrew Hollenhorst) 연구팀이 더욱 낙관적이라고 전했다.
이들은 보고서에서 정부 셧다운이 향후 2주 이내에 종료될 것이라는 점에 대해 「점점 더 확신을 갖고 있다」고 밝히며, 정부가 재개되면 데이터 발표가 신속히 회복되어 연준이 12월 회의 전에 「최대 세 차례의 고용보고서」를 확보할 수 있게 되며, 이는 금리를 추가로 25bp 인하할 충분한 근거가 될 것이라고 설명했다.
따라서 씨티은행은 연준이 12월과 내년 1월, 3월 연속해서 금리를 인하할 것이라는 기본 전망을 유지하고 있다.
반면 모건스탠리 경제학자 마이클 T 게이펀(Michael T Gapen) 팀은 셧다운 기간이 길어질수록 12월 금리 인하 가능성은 더 낮아진다고 보며 세 가지 시나리오를 제시했다:
시나리오 1: 다음 주 종료. 정부가 신속히 재개된다면 연준은 12월 회의 전에 9월, 10월, 11월 세 차례의 고용보고서와 9월 및 가능한 10월 CPI, 소매판매 등의 핵심 데이터를 확보할 가능성이 크다. 모건스탠리는 이러한 데이터가 금리 인하 결정을 뒷받침할 충분한 근거가 된다고 판단한다.
시나리오 2: 11월 중순 종료. 이 경우 데이터는 「더 제한적」이 되어 연준은 9월 고용, 소매 및 인플레이션 보고서만 확보할 수 있다. 다만 모건스탠리는 주 단위 실업률 데이터와 민간 부문 지표가 일부 공백을 메울 수 있어, 연준이 여전히 금리 인하를 추진할 가능성이 있다고 분석했다.
시나리오 3: 추수감사절 이후(11월 하순) 종료. 이것이 가장 비관적인 시나리오다. 이 경우 연준은 9월 CPI와 고용보고서만 확보할 가능성이 매우 높으며, 9월 소매판매 등 핵심 데이터는 아예 확보되지 못할 위험도 있다. 이러한 「데이터 진공」 상태에서는 주 정부 또는 민간 부문에서 강력한 악화 신호가 나오지 않는 한, 연준이 12월에 금리 인하를 중단할 가능성이 더 높아진다.
경제적 대가 표면화, 4분기 GDP 성장 타격 불가피
연준 의사결정에 미치는 영향 외에도 이번 셧다운의 경제적 대가는 무시할 수 없다. 골드만삭스 보고서는 이번 셧다운이 지속 기간이 역대 가장 길 가능성이 있으며, 영향 범위도 이전보다 훨씬 광범위하여 소수 기관에만 국한되었던 이전 셧다운 사건보다 훨씬 큰 영향을 준다고 강조했다.
골드만삭스 경제학자팀은 셧다운이 약 6주간 지속된다고 가정할 경우, 주로 연방 정부 직원들의 무급 휴직으로 인해 2025년 4분기 계절조정 연율 실질 GDP 성장률이 1.15%p 하락할 것으로 추산했다. 이에 따라 4분기 GDP 성장률 전망치를 1.0%로 하향 조정했다.
다만 이러한 영향 대부분은 일시적이다. 보고서는 휴직 직원들이 복귀하고 일부 연방 구매 및 투자가 4분기에서 내년 1분기로 이월됨에 따라 2026년 1분기 GDP 성장률이 1.3%p 상승할 것으로 예상되며, 해당 분기 GDP 성장률 전망치는 3.1%로 상향 조정될 것이라고 내다봤다.
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