Messari 연구원: Perp DEX로 미국 주식 거래하기, 다음 차세대 블루오션
작자:Sam
번역: TechFlow
주요 통찰:
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주식 퍼피추얼은 여전히 잠재력은 높지만 검증되지 않은 영역으로, 체인 상 시장에서는 매력이 제한적이며 주된 이유로는 대상 사용자층의 불일치, 수요 부진, 그리고 더 인기 있는 대체 상품(예: 0DTE 옵션)이 존재하기 때문이다.
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예를 들어, Ostium 플랫폼의 주식 퍼피추얼 일평균 거래량은 180만 달러에 불과하며, 암호화폐 퍼피추얼 거래량은 4430만 달러에 달해 수요가 약하다는 점을 보여준다.
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이는 인프라 및 규제 제약으로 인해 수요가 아직 완전히 해소되지 않았음을 시사할 수 있다. Hyperliquid의 최근 HIP-3 업그레이드는 주식 퍼피추얼에 최적의 기회를 제공하지만, 채택은 점진적으로 이루어질 것으로 예상된다.
출처: Messari (@0xCryptoSam)
주식 퍼피추얼은 체인 상 시장에서 피할 수 없는 다음 블루오션으로 간주되지만, 현재 데이터는 단기적으로 이 분야가 돌파하기 어렵다는 것을 보여준다. 실제 세계 자산(RWAs)에 집중하는 퍼피추얼 DEX인 Ostium의 경우, 주식 퍼피추얼 일평균 거래량은 180만 달러에 불과하며, 암호화폐 퍼피추얼 거래량은 4430만 달러에 달해 수요 부진을 반영한다.
이러한 채택 격차는 주로 사용자층의 불일치에서 비롯된다. 체인 상 트레이더들은 주식에 큰 관심이 없으며, 오프체인 플랫폼(Robinhood 등)의 트레이더들은 주식과 옵션은 쉽게 거래할 수 있지만 퍼피추얼은 거래할 수 없다. 미국 증시에 직접 접근할 수 없는 국제 투자자들이 잠재적 타깃 그룹이 될 수 있다. 그러나 이러한 투자자들은 자본금 지급 및 정산 리스크를 회피하고 주주권을 확보하기 위해 주식을 직접 보유하는 것을 선호할 가능성이 크다.
주식은 토큰보다 상호운용성 문제는 적은 반면, 토큰은 합성 포장의 용이성 덕택을 본다. 일반 투자자에게 전 세계 시장의 거의 모든 주식은 검색창 내 개별 주식 코드를 통해 추상화되어 있다. 따라서 퍼피추얼이 주식에 무허가, 검열 저항 특성을 추가하더라도 일반 주식 투자자들은 이를 알지 못하거나 관심이 없을 수 있다.
https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow
주식 퍼피추얼의 가장 가능성 높은 사용자는 소매 옵션 트레이더들이다(로빈후드 플랫폼에서 0DTE 거래의 50~60%를 주도함). 그러나 은행 서비스에 의존하는 전통 거래소는 법적 명확성이 있을 때만 주식 퍼피추얼을 채택할 것이다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 BTC와 ETH의 퍼피추얼 거래를 승인했지만, 이 두 자산은 증권이 아니라는 판정을 받았다. 퍼피추얼이 옵션보다 직관적이지만, 소매 채택 경로는 법적 명확성과 밀접하게 연결되어 있으므로 주식 퍼피추얼의 보급은 예상보다 더 느릴 수 있다.
출처: @Kaleb0x
Hyperliquid의 HIP-3 업그레이드 맥락에서 주식 퍼피추얼의 가능성 있는 방향을 살펴보자. HIP-3는 무허가 퍼피추얼 마켓을 도입했으며, 데이터에 따르면 Hyperliquid 주소 중 10% 미만만이 Aster, Lighter, edgeX로 브릿지되었으며, 더욱 적은 수의 사용자가 여러 퍼피추얼 DEX를 선택했다. 이는 Hyperliquid의 자금이 점착성이 있으며 품질이 높음을 시사한다. 이러한 데이터를 바탕으로 주식 퍼피추얼의 미래를 두 가지 관점에서 예측할 수 있다:
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Hyperliquid 사용자들은 자산 리스트나 기능에 상관없이 다른 퍼피추얼 DEX보다 Hyperliquid를 선호하는 충성도가 높은 사용자들이다.
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Hyperliquid 사용자들은 현재 퍼피추얼 시장 제품에 만족하고 있다.
나는 두 가지 주장 모두 타당하다고 생각한다. 인센티브가 있음에도 불구하고 Hyperliquid 사용자들이 자금을 대규모로 이동시키지 않았다는 점을 고려하면, 그들은 Hyperliquid에 충성도가 있을 가능성이 있다. 그러나 Hyperliquid의 대부분의 거래량과 미결제약정(open interest)이 메인스트림 자산에 집중되어 있다는 점에서 다른 퍼피추얼 DEX와 유사하게, 현재로서는 Hyperliquid 사용자들이 시장 다양성에 신경을 쓰는지 여부와 주식 퍼피추얼이 일반 사용자뿐 아니라 Hyperliquid 미결제약정의 70%를 보유한 대형 트레이더들에게 매력적인지 판단하기 어렵다.
또한 이러한 트레이더들은 전통 거래소와 증권사 플랫폼에도 계좌를 보유하고 있을 가능성이 있어, Hyperliquid 내 주식 퍼피추얼의 잠재적 시장 규모를 추가로 제한한다.
주의할 점은 주식 퍼피추얼이 Hyperliquid에 새로운 미결제약정이나 거래량을 가져오는 것이 아니라 기존 거래 흐름을 분산시킬 수 있다는 점이다.
Ostium(연간 평균 퍼피추얼 거래량 220억 달러), 주식 토큰화 도구(xStocks 등 현물 거래량 2.79억 달러)가 폭발적인 성장을 이루지 못했지만, 이는 잠재 수요 부족이라기보다는 인프라 한계를 반영할 수 있다. 이 패턴은 퍼피추얼 초기 성장 궤적과 유사하다. GMX는 체인 상 퍼피추얼 시장의 수요가 있음을 입증했으나 당시 인프라는 지속적인 거래량을 감당할 수 없었다. Hyperliquid는 이 병목현상을 해결해 잠재 수요를 해소했다. 같은 논리로 HIP-3가 필요한 성능과 유동성을 제공한 이후, 주식 퍼피추얼은 Hyperliquid에서 처음으로 확장 가능한 제품-시장 적합성을 찾을 수 있을 것이다. 현재 데이터로는 이를 확인할 수 없지만, 이 사례는 주목할 가치가 있다.
0DTE 옵션과 비교해 주식 퍼피추얼의 장기적 잠재력은 여전히 명백하다. Trade[XYZ] 같은 프로젝트는 규제 차익을 활용해 전통 거래소가 시장에 진입하기 전 조기에 사용자 기반을 구축할 수 있다. 그러나 진짜 과제는 오프체인 소매 트레이더를 유치하는 것이며, 이는 암호화 애플리케이션에게 항상 어려운 과제였다.
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@0xCryptoSam
