Bitget Wallet 연구원: 지능형 "게이트키퍼": "조건부 유동성"이 솔라나의 거래 규칙을 어떻게 바꾸는가
서론
탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서 유동성은 과거 거의 무조건적인 공공재로 간주되어 왔다. 자금 풀은 24시간 개방되어 모든 거래를 제한 없이 수용했다. 그러나 이러한 전통적인 '수동적 유동성(passive liquidity)' 모델은 내재된 취약성을 점점 더 드러내며, 일반 사용자와 유동성 제공자(LP)가 정보 우위에 있는 당사자들과의 경쟁에서 천연적으로 불리한 위치에 놓이게 하고 있다. 현재 '조건부 유동성(Conditional Liquidity)'이라 불리는 근본적인 변화가 진행 중이며, 이는 유동성의 핵심에 지능과 규칙을 도입하려는 시도이다. 본고에서는 Bitget Wallet 연구원이 이를 통해 DeFi 거래의 리스크 구조와 공정한 계약이 어떻게 근본적으로 재편되는지 살펴볼 것이다.
1. DEX의 보이지 않는 비용: 수동적 유동성의 내생적 어려움
자동 마켓메이커(AMM) 기반의 전통적 탈중앙화 거래소(DEX)에서 유동성 제공자(LP)의 자금 풀은 하루 종일 열린 공공 광장처럼, 모든 거래자에게 동등하게 개방되며 누구든 환영한다. 이러한 '수동적 유동성' 모델은 공평해 보이지만, Solana 같은 고성능 블록체인의 밀리초 단위 전장에서는 치명적인 취약성을 노출하고 있다. 복잡한 거래 경로와 극도로 짧은 지연 시간은 '삼각거래 공격(Sandwich Attacks)', 선취 거래 등 '유독한 주문 흐름(Toxic Order Flow)'에 이상적인 조건을 만들어낸다. 정보 우위와 고성능 컴퓨팅 장비를 갖춘 전문 차익거래 기관은 미세한 시장 변동이나 대규모 주문을 정확히 포착하여 정밀하게 차익 실현을 수행할 수 있다.(아래 그림의 전형적인 '삼각거래 공격(Sandwich Attacks)' 참고)
자료 출처: CoW DAO
이 모든 것의 대가는 결국 두 가지 참가자가 조용히 부담하게 된다. 일반 거래자의 슬리피지 문제가 심각해지고 거래 경험은 크게 저하되며, 유동성 제공자(LP)의 장기 수익은 지속적으로 침식된다.
자료 출처: 공개 정보 정리
이러한 문제를 해결하기 위해 '조건부 유동성(Conditional Liquidity, CL)이 등장했다. DEX 집계기 DFlow가 처음 제안한 이 새로운 모델은 유동성을 수동적인 '정지된 물웅덩이(static pool)'에서 능동적인 '스마트 게이트키퍼(smart gatekeeper)'로 전환하는 것을 목표로 한다. 그 핵심 사상은 명확하다. 유동성 공급은 무조건적이지 않으며, 주문 흐름의 '유독성(toxicity)' 등의 실시간 데이터에 따라 지능적으로 판단하고 스스로의 호가를 조정할 수 있어야 한다. 이러한 규칙 기반의 동적 반응은 불공정한 거래 상황을 바꾸고 일반 사용자 및 LP에게 실질적인 보호를 제공하는 것이 궁극적인 목적이다.
2. 스마트한 방어와 공격: 조건부 유동성의 이중 필터링 메커니즘
'조건부 유동성(Conditional Liquidity, CL)'은 복잡한 의사결정 로직을 프로토콜화함으로써 시장에 더욱 스마트하고 회복력 있는 마이크로 구조를 구축한다. 그 구현은 다음 두 가지 핵심 구성 요소에 의존한다. 먼저 '세그멘터(Segmenter)'를 통해 리스크 인식과 주문 계층화를 수행하고, 이후 '선언적 교환(Declarative Swaps)'을 통해 안전하고 효율적인 의도 실행을 달성한다.
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세그멘터(Segmenter): 리스크 인식과 라벨 보증
세그멘터(Segmenter)는 조건부 유동성(CL) 프레임워크의 '분석 두뇌' 역할을 하며, 그 핵심 기능은 두 가지로 요약할 수 있다: 리스크 평가와 라벨 보증.
첫째, Segmenter는 시스템에 들어오는 모든 주문 흐름에 대해 실시간으로 행동 기반 리스크 평가를 수행한다. 분석 범위에는 다음과 같은 메타데이터가 포함될 수 있다. 거래 요청의 소스 경로, 발신자의 과거 행동 패턴, 제출 빈도 및 속도, 여러 플랫폼 간 가격 탐색 여부 등.
둘째, 위 분석을 기반으로 Segmenter는 평가 결과를 서명 보증 형태로 주문에 첨부하여 최종 '유독성 라벨(toxicity label)'을 부여한다. 이 라벨은 '유독성/비유독성(Toxic/Non-toxic)'과 같은 이진 판단일 수도 있고, 다단계 등급 평가일 수도 있다. 하지만 이 라벨은 단순한 '허용 또는 거부' 스위치가 아니라, 차별화된 서비스(수수료율 및 라우팅 대상)를 시작하는 핵심 신호이며, 유동성이 선택적으로 공급 매칭을 수행하도록 유도한다.
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'비유독성'으로 표시된 주문 흐름의 경우(보통 일반 소매 사용자나 수동 전략에서 온 것으로 간주됨), 시스템은 시장이 더 나은 가격, 더 집중된 유동성 깊이, 더 낮은 거래 수수료를 제공하도록 유도하여 양호한 거래 행위를 보상하고 보호한다.
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'유독성'으로 표시된 주문 흐름의 경우, 시스템은 더 높은 수수료율, 더 넓은 매도-매수 스프레드, 더 엄격한 거래 한도를 적용하거나, 예측된 극단적 조건에서 유동성 제공을 직접 거부함으로써 고위험 행동이 적절한 거래 비용을 부담하도록 한다.
자료 출처: Helius, DFlow
이 방법을 통해 조건부 유동성 시스템은 과거 AMM 내부 서버에 숨겨져 있던 복잡한 리스크 관리 전략을 투명하고 표준화된 프로토콜 레이어 기능으로 전환하여, 다양한 리스크 등급의 트래픽을 효과적으로 계층화하고 가격 책정하며, 일반 사용자와 차익거래자를 효과적으로 구분한다.
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선언적 교환(Declarative Swaps): 의도 중심 및 안전한 실행
세그멘터의 분석이 정확하고 안전하게 실행되도록 보장하기 위해, 조건부 유동성(CL) 프레임워크는 거래 과정을 '의도(intent)'와 '실행(execution)' 두 단계로 명확히 분리하는 '선언적 교환(Declarative Swaps)'이라는 의도 중심 거래 모델을 채택한다.
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첫 번째 단계: 의도 선언(Open-order). 사용자는 자신의 거래 목표를 표현하는 '의도'(예: "나는 100 USDC로 가능한 한 많은 SOL을 얻고 싶다")를 제출한다. 이때 사용자의 자산은 안전하게 위탁 관리된다. 이 단계의 핵심은 사용자의 '의도'가 모두가 볼 수 있는 공개 거래 풀(Mempool)에 진입하지 않는다는 점으로, 선취 공격의 가능성을 근원적으로 차단한다.
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두 번째 단계: 패키징 성사(Fill). 프로토콜의 실행 엔드(대개 집계기 또는 전문 솔버)는 사용자의 의도와 Segmenter가 제공한 주문 흐름 라벨을 기반으로 최적의 성사 경로를 후면에서 계산하고, 사용자의 의도와 성사 명령을 원자 거래로 묶어 하나의 전체로서 체인에 직접 제출한다.
이러한 '의도 우선, 패키징 후 체인 등록' 모델은 공격 창을 극도로 좁혀 '삼각거래 공격' 등 선취 행위에 거의 면역 상태가 된다. 마켓메이커는 건전한 거래를 확인한 후 동일 블록 내에서 정밀하게 유동성을 주입하고 즉시 철수할 수 있으며, 이는 자본 효율성을 크게 높일 뿐만 아니라 참여자들에게 프로토콜이 스케줄링할 수 있는 신뢰할 수 있는 즉시 유동성 서비스를 제공한다.
3. 미래 전망: 단일 가격에서 다차원 조건으로의 진화
조건부 유동성은 공중에서 발생한 개념이 아니라, DeFi 세계가 더 높은 자본 효율성과 안정성을 추구하는 과정에서 논리적으로 진화한 것이다. 이는 Uniswap v3가 개척한 '집중 유동성(concentrated liquidity)' 개념의 차원 업그레이드로 볼 수 있다. Uniswap v3는 LP가 '가격 범위'라는 단일 조건에 기반해 자본을 배치할 수 있도록 처음 허용했으나, 조건부 유동성은 이를 기반으로 '조건'의 범위를 단일 가격에서 주문 흐름 품질, 시계열 특성, 시장 변동성 등 더 복잡한 종합 리스크 관리 모델로 확장하며, 이러한 의사결정과 실행 능력을 프로토콜의 핵심 레이어에 더 깊이 통합한다.
이 모델의 실현은 Solana 등 고성능 생태계의 오래된 거래 문제점을 정확히 수정하는 것이며, 전체 DEX 생태계에 구조적이고 다자간 윈윈의 최적화를 가져올 것으로 기대된다. 일반 사용자는 거래 비용 감소와 MEV 보호 강화를 가장 직접적으로 느낄 것이며, 유동성 제공자는 더 세밀한 리스크 관리 도구를 획득하여 자본을 '건강한' 주문 흐름에 정확하게 매칭시켜 더 지속 가능한 수익을 얻을 수 있다. 궁극적으로 이는 DEX와 집계기 플랫폼 간의 경쟁 구도를 재편하며, 단순한 가격 경쟁을 더 포괄적인 '실행 품질'과 '보안 경험'의 경쟁으로 격상시킬 것이다.
그러나 이 새로운 모델이 그리는 청사진은 분명히 매력적이지만, 실천 측면에서는 생태계 협업, 초기 유입 등 일반적인 난제 외에도 가장 핵심적인 도전은 바로 라벨 정의 권한을 가진 'Segmenter'에 직결된다. 누가 '유독성(toxic)'을 정의할 것인가? 이는 근본적인 거버넌스 난제이다. 만약 Segmenter의 알고리즘이 너무 보수적이면, 무고한 일반 거래자를 '오해'할 수 있으며, 너무 관대하면 고급 공격자의 위장까지 막기 어렵다. 이는 탈중앙화 세계의 신뢰 기반을 건드리며, 단일 실체가 통제하고 알고리즘이 투명하지 않은 '블랙박스' 심판은 새로운 중앙화 병목 현상이 되기 쉬우며, 특정 이해관계자와 결탁하는 임대 수익 공간을 파생시킬 수도 있다.
Segmenter의 '블랙박스' 문제를 해결하기 위해, 그 거버넌스 프레임워크 설계가 핵심이 된다. 미래의 탐색은 더욱 탈중앙화되고 검증 가능한 경로를 따를 수 있다. 예를 들어, 여러 독립된 Segmenter가 병렬로 운영되도록 허용하고, 프로토콜이나 LP가 역사적 신뢰도에 따라 자체적으로 선택하고 가중치를 부여하게 할 수 있다. 동시에 Segmenter가 커뮤니티 감독이 가능한 감사 로그를 출력하도록 강제하여 투명성을 높일 수 있다. 이 기반 위에서 정확도가 높은 모델에는 인센티브를 제공하고, 오류율이 높은 모델에는 처벌하는 사후 평가 및 보상/처벌 메커니즘을 구축할 수도 있다. 이러한 아이디어들은 탈중앙화 리스크 관리를 위한 방향을 제시하지만, 진정으로 성숙하고 균형 잡히며 합의에 도달할 수 있는 해결책은 여전히 업계 전체가 실천 속에서 지속적으로 탐색하고 구축해야 할 것이다.
4. 결론: '블랙박스 예술'에서 '프로토콜 과학'으로
조건부 유동성은 단순한 기술 혁신을 넘어서, DeFi 시장의 공정성과 효율성에 관한 근본적인 재구성을 의미한다. 그 핵심은 허가되지 않은 세계에서 서로 다른 의도와 리스크를 가진 참가자들을 더 합리적으로 가격 책정함으로써, 과거 은밀하고 불평등했던 게임 규칙을 명시적이고 프로그래밍 가능한 프로토콜 논리로 전환하는 것이다. 본질적으로 이는 소수의 경험에 의존하는 '블랙박스 예술'에서부터 더 개방적이고 검증 가능한 '프로토콜 과학'으로 마켓메이킹 결정을 추진하는 것이다. 앞길에는 많은 도전이 있지만, 이 방향은 DeFi의 미래 진화에 매우 가치 있는 상상 공간을 열어준다.
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