RWA 첫 번째 주식 Figure 창립자의 서한: DeFi는 결국 자산 금융의 주류 방식이 될 것이다
글: Mike Cagney
번역: Zhou, ChainCatcher
블록체인 기반 대출 회사 Figure는 9월 11일 IPO를 통해 미국 증시에 상장했으며, 첫날 주가가 최고 44%까지 상승하며 시가총액이 약 78억 달러에 달했다. 종가는 총 시가총액 65억 달러로 마감했다.
다음은 Figure 창립자 Mike Cagney가 IPO 상장을 기념해 발표한 공개 서한이다.
2017년 말, 나는 블록체인을 접하고 나만의 '아하' 순간을 맞이했다. SoFi에서 CEO로 일할 당시 나는 비트코인과 더 넓게는 블록체인 기술에 대해 "금융 서비스를 바꿀 것이다!" 같은 일반적인 칭찬을 늘 했지만, 정작 그것이 어떻게 변화시킬지는 알지 못했다. 그러나 이번에는 달랐다.
전체 스택(full-stack) 개발자에게 물어보라. 대부분은 블록체인 위에서 개발하기를 꺼린다고 답할 것이다. 느리고, 무겁며, 불변성이라는 특성 때문에 오류 허용 범위가 극히 낮기 때문이다. 하지만 블록체인은 한 가지 초능력을 지녔다. 바로 '신뢰를 진실로 대체하는 것'이다.
금융 서비스는 과거에도, 오늘날에도 여전히 신뢰에 기반한 시장이다. 이런 시장은 다수의 중개자가 필요하다. 공개 주식 거래에서는 최대 7개의 중간 단계가 개입할 수 있고, 직불카드 거래에서도 5명의 참여자가 있을 수 있다. 많은 초대형 시가총액 기업들이 바로 이러한 임대 수익 구조를 중심으로 성장해왔다. 블록체인은 이러한 다자간 시장을 단 두 당사자—구매자와 판매자—로 축소할 수 있는 가능성을 지닌다. 모든 임대 수익 공간은 사라질 것이다.
블록체인은 기존 시장을 전복시키는 것을 넘어서기도 한다. 과거 유동성이 부족했던 자산(예: 대출)과 그 이력 데이터를 블록체인에 올림으로써, 이러한 시장에 이전에는 없었던 유동성을 부여할 수 있다. 여기에 자산의 완전한 디지털 소유 및 통제 가능성까지 더해진다면, 지금까지 접근하지 못했던 새로운 자금 조달 기회가 열릴 것이다. 블록체인이 가져올 파괴적 기회는 이미 크지만, 그가 창출할 미개발 기회는 훨씬 더 클 것이다.
바로 이것이 내 '아하' 순간이었다. 누구나 신뢰 없이도 실제 소유권, 구성 및 이력을 확인할 수 있는 본원적 디지털 자산을 만들 수 있다는 점이다. 자산은 실시간으로 양자간 거래가 가능하며, 상대방 리스크나 결제 리스크도 없다. 대출자는 담보에 대한 진정한 디지털 완전 통제를 즉각적으로 실현할 수 있다. 블록체인은 자산의 창출, 거래, 자금 조달 방식을 근본부터 재편한다. 이것은 구식 금융에 '립스틱을 바른 돼지' 같은 핀테크 변형이 아니라, 완전히 새로운 자본시장 생태계다. 나는 바로 이 변혁의 최전선에 서기를 원한다.
Figure: 블록체인으로 자본시장을 재창조하다
2018년 초, 나는 아내 June Ou와 몇몇 뜻을 같이하는 동료들과 함께 Figure를 공동 설립했다. Figure의 목표는 간단하다. 블록체인을 통해 자본시장을 바꾸는 것이다. 이를 위해서는 현실적이면서도 측정 가능한 실제 사용 사례를 시장에 제시해야 했다.
2018년은 ICO(초기 코인 발행)의 해였다. 암호화 기업들은 토큰을 팔아 끊임없이 자금을 조달할 수 있는 듯 보였다. 우리는 다른 길을 선택했다. 블록체인 위에서 대출을 발행하고, 집계하며, 유가증권화함으로써 거래 비용을 최대 85bp 절감할 수 있다고 판단했다. 이 아이디어를 은행들과 공유했을 때, 모두 같은 반응이었다. "훌륭합니다! 좋아요! 우리가 10번째로 참여할 의향이 있습니다…" 분명히 '당신이 만들면 그들이 온다'는 식의 상황은 아니었다. 시스템만 만들어 놓아도 사람들이 자동으로 찾아오지 않는다는 의미였다.
SoFi에서 업계 선두의 대출 사업을 경험한 우리는, 또 다른 대출 기관을 만드는 것에 매력을 느끼지 못했다. 하지만 동시에, 블록체인 상에서 더 나은 결과를 낼 수 있다는 점을 시장에 증명해야 했다. 2018년, 우리는 블록체인 상에서 소비자 대출을 최초로 발행한 팀 중 하나가 되었다. Figure는 처음에는 블록체인 인프라를 백본으로 삼아 직접 소비자(C)에게 대출을 제공하는 발행자로서 시작했다. 우리는 주택자산순환대출(HELOC)을 첫 번째 제품으로 선택했는데, 이는 기존에 아무도 효율적으로 실행하지 않았고, 대규모 소비자 대출이나 모기지 발행 업체들과 정면으로 경쟁하기보다는, 신기술을 시장에 받아들이도록 시간을 들여 설득할 필요가 있었기 때문이다.
곧 우리는 B2B2C 모델로 확장했다. 현재 168곳 이상의 제3자 기관이 우리의 기술을 활용해 블록체인 상에서 대출을 발행하고 있으며, 이 중에는 상위 20개 주요 소매 모기지 기관의 절반이 포함된다. 최근 우리는 이러한 발행자들에게 블록체인 본연의 자본시장도 열어주었다. 우리의 기술을 통해 그들은 Figure를 거치지 않고도 자산을 양자간 직접 블록체인 자본시장에 매각(또는 곧바로 자금 조달)할 수 있게 된 것이다.
2020년 우리는 업계 최초의 블록체인 기반 소비자 대출 유가증권화를 완료했으며, 2023년에는 업계 최초의 AAA 등급 유가증권화도 성사시켰다. 출시 이후 지금까지 블록체인 상에서 150억 달러 이상의 대출을 발행했고, 500억 달러 이상의 블록체인 거래를 처리했다. 우리는 퍼블릭 체인상 RWA 분야에서 가장 큰 규모의 참여자이며, 아직까지 따라잡은 경쟁자는 없다.
2018년 당시 주류 블록체인은 대부분 작업증명(PoW) 기반을 따랐다. PoW는 금융 서비스 적용 시 비용, 속도, 그리고 무엇보다 예측 가능성이라는 문제를 안고 있었다. 지분증명(PoS)이 그 해답을 줄 수 있음을 깨닫고, 일부 허가형 체인 실패 후 June과 그녀의 팀은 Provenance Blockchain을 구축하여 출시했다. Provenance는 퍼블릭 PoS 기반 탈중앙화 블록체인이다. Figure는 Provenance를 통제하지 않으며, $HASH라는 유틸리티 토큰의 20%를 보유하고 있을 뿐이며, 프로토콜 개발을 계속 지원하고 있다. Provenance는 금융 서비스를 위해 설계되었으며, 기관들의 채택을 추진하는 데 핵심적인 역할을 하고 있다.
블록체인과 자본시장
우리는 블록체인이 자본시장에 제공하는 핵심 가치를 세 가지로 본다. 첫째는 거래 차원에서 감사, 품질 관리, 제3자 검토 등의 다양한 비용을 절감하는 것이다. 이 부분은 이미 상당한 혜택을 입고 있다. 둘째는 유동성—7×24시간 실시간 양자간 시장을 가능하게 하는 것이다. 우리와 파트너들은 바로 그러한 greenfield 대출 거래 시장을 구축 중이다. 마지막으로 세 번째는 자금 조달인데, 이것이 가장 큰 가치라고 생각한다.
본원적 디지털 자산(예: 대출)을 블록체인에 올리면, 대출자는 담보권을 완벽하게 설정(예: Figure의 DART, 디지털 자산 등록 기술)하고 통제력을 확보할 수 있다. 대출자는 이제 차입자의 신용만 평가하는 것이 아니라, 담보자산의 유동성, 변동성, 선지급 가능성 등을 직접 평가해 리스크를 판단할 수 있다. 자금 공급자와 수요자를 직접 연결하면 파레토 최적 시장을 만들 수 있다. 자본 배분자와 기타 중개자의 비효율적 비용을 더 이상 부담하지 않기 때문에, 대출자와 차입자 모두 이득을 볼 수 있다. 우리는 이러한 탈중앙화(DeFi) 방식을 먼저 자체 암호화 거래소의 담보융자에 적용했고, 최근에는 Figure의 대출 상품을 DeFi 대출 시장인 Democratized Prime에 도입했다. 거래/유동성 영역에서 그랬듯이, 자금 조달 분야에서도 자체 자산을 통해 DeFi의 힘을 입증하고 있다.
우리는 항상 DeFi가 언젠가 자산 자금조달의 주류 방식이 될 것이라 믿어왔다. 최근의 입법 움직임은 이를 가속화하고 있다. 미국 재무부는 GENIUS 법안 통과 후 수조 달러 규모의 자금이 스테이블코인을 통해 미국 국채 시장으로 유입될 수 있다고 지적한 바 있다. 이러한 자금은 주로 은행 예금에서 유래할 것이다. 2022~2023년, 1조 달러의 은행 예금 유출이 거의 금융 시스템 붕괴로 이어졌다. 재무부의 추정 규모와 경로가 맞다면, 이를 메울 새로운 수단이 반드시 필요하다. 우리는 그 해답이 바로 DeFi라고 믿으며, RWA 분야에서 이 길을 선도하고 있다.
블록체인의 '최종 목적'
우리는 블록체인의 가치 제안이 모든 자산군으로 확장될 수 있다고 본다. 공개 주식을 예로 들어보자. 거래 효율성과 유동성 외에도, 자금 조달 측면에서의 개선이 현재 가장 두드러진다. 주식과 비주식 자산을 자유롭게 교차 담보로 활용해 레버리지를 얻는 상황을 상상해보라. 혹은 투자자 본인이 직접 자신의 주식을 대여함으로써 발생하는 경제적 수익을 통제하고 수취하는 것도 가능하다. 블록체인은 금융 경기장의 균형 장치다. 우리는 블록체인 상에서 최초로 주식 대여 서비스를 시작했으며, 다음 단계로 새로운 자산군(예: 주식)을 블록체인으로 옮기는 것을 주도하고자 한다.
오늘날 Web 2.0에 존재하는 7대 거대 기업의 주식처럼, 나는 Web 3.0에도 블록체인 기술을 대표하는 동급의 기업 그룹이 생길 것이라 믿는다. 우리의 IPO는 그러한 동료 그룹의 선두주자가 되기 위한 여정에 한 걸음 더 다가선 계기가 되었다. 우리는 극도로 엄격한 규제 환경 속에서도 수익성과 고속 성장을 달성한 블록체인 기반 기업을 구축했지만, 여전히 낙관적이다. 규제 변화와 공개시장의 블록체인 수용은 향후 몇 년간 전체 산업과 그 안의 기회를 견인할 것으로 본다. IPO는 블록체인을 자본시장의 모든 단계로 끌어들이는 긴 여정의 한 걸음일 뿐이다.
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