소홀히 여겨진 '작은 돈': 영속 계약 펀딩 수수료율의 부자 비결
저자: Basit | Σ:
번역: TechFlow
20시간의 연구가 5분의 독서로 바뀌었다.
TL;DR
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Hyperliquid 플랫폼에서 자금 조달료 지급 금액은 수백만 달러에 달했다.
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Binance에서는 이 수치가 수억 달러에 이르렀으며, 다른 플랫폼의 데이터는 현재 불명확하다.
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계산 방식이 너무 단순하여 이해할 수 없다면 건너뛰어도 된다.
한때 공정한 시장 참여를 촉진하기 위해 사용된 메커니즘이 이제는 차익거래자들에게 풍성한 수확의 장이 되었다.
소개
자금 조달률(Funding Rates)은 영구 선물 계약의 프리미엄 가격과 스팟 가격을 맞추기 위해 다수 포지션(롱)/공매도 포지션(숏) 거래자들 사이에서 정기적으로 지불되는 수수료다.
사소해 보이는 이런 잔돈 지불은 이미 영리한 참가자들(수익 운영자)에 의해 수백만 달러의 수수료 수입으로 전환되었다.
따라서 나는 사람들이 자금 조달률을 통해 실제로 얼마나 많은 '차익'을 얻었는지를 조사하는 연구를 진행했다. 이는 곧 "거래자들이 서로 간에 총 얼마의 자금 조달료를 지불했는가?"라는 의미이기도 하다.
"나는 다음 내용들을 적극적으로 연구 중이다:
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사람들이 자금 조달률 차익으로 얼마나 벌었는가
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차입 금리 급변에 대응하는 최적의 전략
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stETH/ETH 디커플링 원인 및 거래자들의 반응
아직 개척되지 않은 새로운 시장 영역이 존재하며, 이러한 기회를 관리할 수 있는 플랫폼 출시는 이미 필수적이다."
이를 파악하려면 먼저 다음 내용을 설명해야 한다:
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암호화폐 영구 선물 시장에서 역사상 지불된 자금 조달료 총액 (이 수치는 수억 달러 이상에 달할 수 있어 놀랄 만하다).
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특정 거래소의 자금 조달료 총액 (예: Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX 등).
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단일 자산의 자금 조달료 총액 (예: ETH 영구 선물 계약 출시 이후 누적 또는 연간 데이터).
간단한 답변은 다음과 같다: 현재 어떤 공개 통계도 "모든 암호화폐 영구 선물 계약의 자금 조달료 지급 총액"을 보여주지 않는다. 대부분의 거래소와 데이터 제공업체는 자금 조달률, 미결제약정 및 역사적 데이터를 공개하지만, 누구도 각 플랫폼의 지급 데이터를 하나의 공식 총액으로 집계하지 않는다.
하지만 다음을 수행할 것이다:
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왜 정확한 글로벌 총액이 존재할 수 없는지 설명;
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이 수치를 추정하는 간단하고 올바른 방법을 제시;
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투명한 대략적 추정치(범위)를 제공:
→ 전 세계 연간 자금 조달료 총액;
→ Binance에 대한 합리적 추정;
→ Hyperliquid에 대한 합리적 추정.
왜 단일한 "역사적 총 자금 조달료 지급" 통계가 없을까?
자금 조달료 지급은 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), 체인 상 시스템 등 다양한 플랫폼에서 다수/공매도 포지션 간의 P2P 송금으로 이루어지며, 기록 방식이 다양하다.
데이터 제공업체(@coinglass_com 등)는 자금 조달률, 미결제약정, 역사적 차트를 제공하지만, 모든 플랫폼과 시장을 아우르는 "전체 기간 자금 지급 총액" 통계는 발표하지 않는다. 왜냐하면 자금 지급이 플랫폼이 직접 처리하는 것이 아니라 거래자 간에 발생하기 때문이다.
이 데이터를 생성하려면 관련 모든 플랫폼에서 자금 조달률 × 미결제약정의 시간 순열 데이터를 추출하고 합리적이며 가정 가능한 방식으로 계산해야 한다.
본 연구에서는 $ETH 영구 선물 계약을 분석 대상으로 사용하였다.
그림: 다양한 플랫폼의 ETH 포지션 통계
그림: ETH 포지션 종합 그래프
올바른 방법: 자금 조달료 총액 계산법
모든 영구 선물 시장 및 기간에 대해 다음 공식으로 계산 가능하다:
자금 조달료 지급 총액 ≈ 자금 조달률(t) × 미결제약정(t) × Δt
단,
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자금 조달률(t): 타임스탬프(t)에서의 실제 자금 조달률;
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미결제약정(t): 타임스탬프(t)에서의 명목 미결제약정 금액(달러 기준);
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Δt: 자금 조달료 지급 간격 길이(보통 8시간 → 대부분 중앙화 거래소는 하루에 3회 지급).
CoinGlass의 역사적 데이터 시퀀스를 통합함으로써 정확한 자금 조달료 총액을 계산할 수 있다.
내 추정 방법: 투명하고 가정 기반
허구적인 단일 숫자보다 범위를 얻기 위해 보수적에서 완화된 가정을 사용하였다:
공통 매개변수:
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현재 날짜/기간: 올해 초부터, 즉 2025년 1월 1일 → 2025년 8월 27일, 총 239일(하루 3회 지급 간격 → 총 717회).
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자금 지급 간격: 8시간마다 1회(하루 3회, Binance 및 많은 영구 선물 계약에 적용).
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ETH 영구 선물의 광범위한 시장 미결제약정(명목 가치): 세 가지 시나리오 사용: 평균 미결제약정 200억, 276억, 300억 달러(시장 주기 및 모든 거래소 포함 여부에 따라 낮음→높음의 역사적 평균값을 보여줌).
그림: 보시다시피, 모든 영구 선물 계약에서 ETH의 평균 미결제약정은 277억 달러이다.
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간격당 평균 자금 조달률(미결제약정 가중):
이에 대해 집계된 자금 조달률을 사용: 8시간 간격당 0.000103(0.0103%).
자금 조달률은 롱에게는 양수, 숏에게는 음수이며(대개 제로 근처지만 가끔 피크 발생). 이러한 가정은 보수적 → 공격적인 결과를 제공한다.
공식 사용(연간 기준):
연간 자금 조달료 총액 ≈ 평균 미결제약정 × 간격당 평균 자금 조달률 × (239 × 3)
결과 - 글로벌(연간 대략적 범위)
(상기 공식 기반 계산, 기간 239일)
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저 시나리오 (미결제약정 200억 달러, 평균 자금 조달률 0.000103) → 약 14.8억 달러
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중 시나리오 (현재 $ETH 미결제약정 276억 달러, 평균 자금 조달률 0.000103) → 약 20.4억 달러
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고 시나리오 (미결제약정 300억 달러, 평균 자금 조달률 0.000103) → 약 22억 달러
해석:
현실에서 중간 범위($ETH 현재 미결제약정 기준)는 연간 수십억 달러 규모이며, 극단적 레버리지 시기(자금 조달률 매우 높음 + 미결제약정 매우 높음)에는 연간 총액이 수백억 달러에 이를 수 있다.
이것은 단순한 추정치(정밀 측정 아님)이며, 우리는 $ETH 시장의 평균 가정을 사용하였다. 위 방법 및 예시는 $BTC 또는 $HYPE 등의 다른 시장에도 동일하게 적용 가능하다.
그림: 자금 조달률 평균값 - $ETH
결과 - Binance(가능한 시장 점유율)
Binance는 영구 선물 거래의 대부분을 차지한다(참조용으로 약 17% 시장 점유율 사용; 필요 시 변경 가능):
상기 글로벌 추정 시나리오에 17% 시장 점유율 적용:
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저 시나리오 → 약 2.51억 달러(239일)
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중 시나리오 → 약 3.47억 달러
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고 시나리오 → 약 3.77억 달러
거대한 수치처럼 보이지만 매우 합리적이다.
결과 - Hyperliquid
Hyperliquid는 Binance보다 훨씬 작다(하지만 나는 이 상황이 곧 바뀔 수 있다고 생각한다).
Hyperliquid의 $ETH 영구 선물 계약 평균 미결제약정이 약 5.3%(매우 대략적 추정)라고 가정한다. 동일한 글로벌 추정 시나리오 사용:
계산(글로벌 추정 시나리오 × 약 5.3% 시장 점유율):
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저 시나리오 (1.48B 달러) → 약 7830만 달러(239일)
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중 시나리오 (2.04B 달러) → 약 1.08억 달러
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고 시나리오 (2.22B 달러) → 약 1.174억 달러
요약
현재 어떤 단일 공개 수치도 자금 조달료 총액을 정확히 설명하지 못한다. "총 자금 조달료 지급액이 $X이다"라고 주장하는 사람은 모두 여러 출처와 가정을 기반으로 하고 있으며(나처럼), 사실상 추정치에 불과하다.
실제 연간 글로벌 자금 조달료 지급액은 시장 조건에 따라 수십억 달러에서 수백억 달러까지 변동할 수 있으며(합리적 가정 하에 내 중간 추정치는 연 20~50억 달러 정도).
Binance의 연간 자금 조달료 지급(또는 참여된 자금 이동)은 시장 점유율과 자금 조달률 변동에 따라 수억 달러에 이를 수 있다.
Hyperliquid는 비교적 규모가 작아 연간 지급액은 수백만 달러에서 수억 달러 초반 수준이며, 이는 평균 미결제약정에 따라 달라진다.
여러 가정을 기반으로 한 흥미로운 연구였다.
여기까지 읽으셨다면, 당신은 진정한 리서치 애호가다. 많은 사람들은 아마 첫 번째 요약조차 끝까지 읽지 않았을 것이다.
당신의 머리가 이미 "끓어오르고" 있을지도 모른다... 죄송합니다 :)
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