암호화 프로젝트의 자사주 매입이 유행인데, 왜 $HYPE만 오르고 있을까?

2025.08.28

암호화 프로젝트의 자사주 매입이 유행인데, 왜 $HYPE만 오르고 있을까?

매입은 희소성을 창출할 수 있지만, 희소성이 곧 매력과 동일한 것은 아니다.

2025.08.28 - 06:44:58

回购Hyperliquid

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

매입은 희소성을 창출할 수 있지만, 희소성이 곧 매력과 동일한 것은 아니다.

작성자: RichKing | RPS AI

번역: TechFlow

개발자들과 회의를 진행하며, 초기 팀을 위한 체인 상 유동성 관리에 관한 간단한 가이드라인이 매우 드물다는 점을 알게 되었습니다. 유동성 제공자(LP)이자 체인 상 마켓메이커로서 우리는 흔히 발생하는 실수들이 높은 비용이 드는 문제로 확대될 때까지 방치되는 경우를 자주 목격합니다. 대부분의 중심화 거래소(CEX) 마켓메이커들도 체인 상 유동성을 어떻게 관리해야 하는지에 대한 지침을 거의 제공하지 않는 것 같습니다.

Heavendex AMM(자동화 마켓메이커)은 거래 수수료 전액을 토큰 매입 재원으로 사용하는 메커니즘을 구축했습니다. Heavendex의 토큰 $LIGHT도 이러한 매입 시스템에 참여하고 있습니다.

TLDR: 희소성 ≠ 매력도

토큰 매입은 공급량을 줄입니다. 공급이 줄어들면 수요가 증가하여 가치 상승을 유도할 것으로 사람들이 생각할 수 있습니다. 그러나 많은 암호화폐 토큰은 내재적 기초 수요가 없습니다. 대부분의 수요는 관심도와 인식 점유율에서 비롯되며, 이는 대부분의 프로젝트가 주로 집중하는 영역입니다.

산업이 성숙해감에 따라 더 강한 기본체력을 갖춘 프로젝트들은 장기적으로 매입 메커니즘이 더욱 효과적으로 작동하게 될 것입니다. 일부 프로젝트들은 이제 프로토콜 수준의 매입 메커니즘인 '플라이휠 효과'를 시도하기 시작했으며, 이는 기본 수익과 토큰 가치를 연결하려는 목적을 가지고 있습니다. 이러한 시도들이 성공할 수 있을지는 아직 두고 봐야 할 문제입니다. 한편으로 매입은 부정적인 감정을 완화하거나 단기적인 가격 변동을 유도하는 데 사용되곤 하지만 그 효과는 일관되지 않습니다.

토큰 매입이 실제로 가져다주는 것은 무엇인가?

암호화폐 분야의 매입에 대해 깊이 논의하기 전에, 먼저 Web2 기업들의 사례를 살펴보겠습니다.

전통 공개 시장에서 매입은 일반적으로 다음 목적을 위해 사용됩니다:

주가 상승
희소성 창출
주주 보상
여유 현금 소진

애플(Apple)은 전형적인 사례입니다—2012년 이후 6500억 달러 이상을 매입에 사용했으며 주식 수를 약 40% 줄였습니다. 이 전략이 통했던 이유는 애플의 수익이 계속해서 성장했기 때문입니다. 반면 제너럴일렉트릭(GE), IBM 또는 일부 석유 거대 기업들의 매입은 기업의 기본 체력이 점차 악화되면서 주가 하락을 막지 못했습니다.

2010년부터 2019년까지 애플은 일련의 공격적인 정기 매입을 통해 유통 주식 수를 50% 이상 줄였습니다. 동기간 주가는 주당 11달러에서 40달러로 상승하며 300% 증가했습니다.

왜 주식 매입이 토큰 매입보다 더 큰 신호 역할을 하는가?

암호화폐 분야에서도 주당순이익(EPS)을 토큰 가치 평가 방법으로 도입할 수 있을까?

주식 매입은 유통 주식 수를 줄임으로써 직접적으로 주당순이익(EPS)을 높입니다. 투자자들은 EPS와 평가 배수에 매우 민감합니다.

그러나 암호화폐 분야에서는 EPS에 해당하는 지표가 존재하지 않습니다. 가격은 재무 지표보다는 관심도, 유동성, 스토리텔링에 의해 더 크게 좌우됩니다.

또한 암호화폐의 정기 매입은 수익이 사이클적이며 일반적으로 호황기와 불황기에 따라 변동한다는 문제에 직면해 있습니다.

창립자의 매입 결정 체크리스트: 매입을 해야 할까?

귀하의 프로토콜은 안정적인 수익원을 갖고 있습니까? (아니면 자금을 소진하고 있습니까?)

성장을 해치지 않으면서 매입을 지원할 만큼 충분히 강력한 자금이 있습니까?

제품 출시, 파트너십 또는 사용자 증가 등과 같은 기본 요소와 매입을 결합하고 있습니까?

목표는 가격 지지인지, 아니면 겉모습만을 위한 것인지?

답변이 '겉모습' 쪽에 치우쳐 있다면, 단지 탈출을 위한 급등을 유도하고 있을 가능성이 큽니다.

토큰 매입의 종류

다양한 매입 방식은 서로 다른 상황에 적합합니다.

매입의 전체 과정: 전, 중, 후

매입 계획 발표: 때때로 시장 반응은 매입 계획 발표 자체로부터만 발생합니다("미리 반영된" 메시지).
매입 실행: 어떤 경우 매입 실행이 매도 압력을 유발할 수 있습니다—판매를 기다리는 보유자들에게 탈출 유동성을 제공함으로써.
정기 매입: 가장 바람직한 선택으로 여겨지지만, 수익의 주기적 변동성이 클 때는 불안정하게 작동합니다. 예를 들어 Raydium은 1.75억 달러 이상의 RAY를 소각했지만, 가격은 여전히 시장 관심도 사이클에 따라 움직이고 있습니다.
과도한 지불: 고평가 시점에 매입을 실행하면 더 많은 자금이 소모됩니다. 알고리즘 방식이나 거래량 가중 방식을 적용하면 이 과정을 부드럽게 만들 수 있습니다.

사례 분석

Hyperliquid ($HYPE): 탈중앙화 거래소(DEX) 수익의 97%를 하루 약 300만 달러 규모의 매입에 사용하며 연간 수익은 약 6.5억 달러로 예상됩니다. 강력한 수익과 대담한 매입 계획을 바탕으로 $HYPE는 종종 가장 성공적인 매입 프로젝트로 칭송받습니다. (다음 질문은 재단이 언제 또는 판매할 것인지 여부입니다.)

$HYPE의 매입 규모는 Web2의 마이크로소프트(MS)와 유사하며, 시가총액/완전희석가치(MCAP/FDV) 대비 매입 비율은 82배로, 유통 공급량 대비 연간 매입 규모가 상당합니다.

Pumpfun ($PUMP): 체인 상에서 118,351 SOL을 매입 및 소각하여 가격이 20% 상승했으나 하루 만에 원래 수준으로 돌아갔습니다. 희소성은 매력도로 전환되지 않았습니다—경쟁자 BONK이 계속해서 관심도를 선점하고 있습니다. (2025년 8월 22일 기준 Pumpfun이 다시 시장 점유율 선두를 차지했지만, $PUMP 는 아직 반응하지 않고 있습니다.)
Raydium ($RAY): 정기 매입과 단방향 SOL 유동성 실험을 병행합니다. 후자는 가격 상승을 추격하기보다는 가격 하단을 형성함으로써 더 건강한 접근법을 취하고 있습니다.

$2.89 수준에서 단방향 유동성이 거대한 수동적 매입을 창출했습니다.

BNB 소각: 암호화폐 산업에서 가장 크고 안정적인 매입/소각 모델입니다 (중심화 거래소 수익을 기반으로 한 정기적 소각이며 누적 350억 달러 상당의 BNB가 소각됨). 이 모델이 성공한 이유는 바이낸스(Binance)가 수수료를 통해 매년 수십억 달러의 수익을 창출하며 지속 가능한 재정적 기반을 제공하기 때문입니다.
MakerDAO 잉여금 경매 및 소각: 프로토콜 수익을 활용해 MKR을 매입 및 소각합니다.

시장 조정으로 인해 매입이 수익성이 없어질 수 있으므로, 투자 수익률(ROI)을 최적화하기 위한 효율적인 자금 관리 시스템이 필요합니다.

투자자 관점: 매입 자금은 어디서 오는가?

현명한 자금은 겉모습 너머 본질을 봅니다. 매입의 신호 강도는 다음과 같은 계층 구조를 가집니다:

지속 가능한 수익으로 지원되는 경우 → 강한 신호
수수료와 연동된 정기 매입 → 중간 신호
자금으로 지원되는 기회형 매입 → 약한 신호
자금 소진을 수반하는 일회성 소각 → 약세 신호

프로토콜 수익으로 이루어진 매입은 긍정적인 신호이지만, 자금을 줄이는 매입은 위험 신호입니다.

예를 들어, 완전희석가치(FDV) 500만 달러의 솔라나 프로젝트가 수동 매입 계획을 실행한 사례입니다 (각 주황색 선은 총 토큰 공급량의 0.5%를 매입함). 매입을 통해 이 프로젝트는 포트폴리오 가치를 4배 늘렸으며 이를 활용해 유동성을 능동적으로 관리했습니다.

효과적인 토큰 매입의 세 가지 규칙

지속 가능한 수익으로 뒷받침되어야 합니다 (일회성 자금 소각이 아님).
제품 출시, 파트너십, 사용자 증가 등의 기본 요소와 결합되어야 합니다.
투명하고 예측 가능해야 하며, 보유자들이 단기 가격 변동에서 벗어나 신뢰를 구축할 수 있도록 해야 합니다.

결론: 주식 시장에서 매입은 기본 체력을 증폭시킵니다. 암호화폐 분야에서는 매입이 희소성을 창출할 수 있지만, 희소성은 곧 매력도를 의미하지 않습니다. 프로토콜이 지속 가능성과 반복적 수익, 수요 측 실용성을 확보하지 않는 한, 매입은 대부분 이야기 꾸미기 도구에 그칩니다. 매입을 실제 기본 요소와 결합하면 강력한 신호가 될 수 있지만, 겉모습만을 위한 수단이라면 결국 타인의 탈출을 도울 뿐입니다.

기타 사례:

$RAY 2022년 7월부터 2025년 7월까지 매입과 가격 추이