SEC를 이해하는 법, '프로젝트 크립토'에서 '땅콩버터와 수박'까지
저자: Charlie Liu
두 번의 연설이 5일 간격으로 이루어졌지만, 마치 미국의 암호화 금융 구도를 차례로 정비한 것 같다.
7월 31일, SEC 의장 Paul S. Atkins는 "Project Crypto"를 발표하며 "미국 자본시장을 완전히 블록체인에 올리는 것"을 감독 의제에 포함시켰다.
8월 4일, 위원 Hester M. Peirce는 UC Berkeley에서 열린 "Peanut Butter & Watermelon(땅콩버터와 수박)" 행사에서 금융 프라이버시와 규제 철학의 재구성을 직접 다뤘다.
두 연설을 함께 살펴보면, 미국이 단지 "더 명확한 규칙"으로 자본시장의 매력을 높이는 것을 넘어서, "더 근본적인 권리관"을 통해 인재 유치력까지 재편하고 있음을 알 수 있다.
두 가지 연설
Atkins의 "Project Crypto"는 시장 구조 차원의 개혁 선언이다.
그는 뉴욕증권거래소의 버튼우드 협약에서부터 ATS(대안 거래 시스템) 탄생, 그리고 오늘날의 현실 과제인 미국 내 자산 발행·수탁·거래 전반을 블록체인 위에 옮기는 과정까지 역사적 흐름을 설명했다.
주요 내용은 세 가지다:
첫째, "증권인지 여부"라는 오래된 문제를 명확하고 간단하게 실행 가능한 기준으로 해결하고, 다양한 종류의 토큰(디지털 상품, 스테이블코인, 수익 분배형 증권형 토큰 등)에 대해 명확한 구분 기준을 제시한다.
둘째, 수탁 규칙을 현대화하면서 동시에 "셀프 커스터디(self-custody)는 핵심적인 미국적 가치"라고 공개적으로 강조하고, 스테이킹과 같은 블록체인상 행동을 합법적인 투자 활동으로 포함시킨다.
셋째, "슈퍼앱(super-app)"에 대한 규제 구상을 제시하여, 하나의 규제 대상 플랫폼 안에서 증권 및 비증권 디지털 자산을 동시에 처리함으로써 분절된 규제가 초래하는 시장 효율성 손실을 줄이려 한다.
연설 전반을 통해 그는 반복적으로 "해외로 이전한 업무와 팀들을 다시 미국으로 되돌리기"를 강조했으며, Project Crypto를 대통령 워크그룹(PWG) 및 최근의 연방 스테이블코인 입법과 연결 지었다.
반면 Peirce의 "땅콩버터와 수박"은 디지털 시대의 금융 프라이버시에 관한 사회 계약 수준의 재정립을 다룬다.
그녀는 제3자 원칙(third-party doctrine)과 BSA/AML 신고 관행을 출발점으로 삼아, 은행 시스템의 대규모 감시를 그대로 P2P 암호화 네트워크에 적용하는 것은 핵심적인 오해라고 지적한다.
기술이 중개자를 제거한다면 권한의 경계도 따라서 갱신되어야 하며, 그렇지 않으면 "보고할 수 있으면 보고해야 한다"는 순응적 규제 충동이 생겨나게 되어 비용은 더 들고 효과는 반드시 좋아지는 것도 아니다.
그녀는 많은 판례와 데이터를 인용하며 디지털 환경에서 프라이버시와 규제의 경계를 새롭게 설정할 필요성을 강조하고, 일반 사용자와 개발자를 기본적으로 감시 대상에 포함시키는 것에 반대한다.
범죄 단속의 필요성을 부정하지는 않지만, 비례 원칙을 준수하고 정밀한 법 집행을 실시할 것을 주장하며, 프라이버시 강화 기술의 정당성을 옹호한다.
인물 소개
Atkins의 전문성은 "시장 구조 엔지니어"에 있다.
그는 2002~2008년 SEC 위원을 역임했으며, 2012~2015년 BATS Global Markets의 비상임 회장을 지냈고, 이후 Patomak이라는 규제 준수 및 시장 구조 컨설팅 기관을 설립하여 장기간 운영하다가 2025년 4월 제34대 SEC 의장으로 취임했다.
공개된 경력을 통해 그가 "경쟁 촉진", "불필요한 중복 규제 감소" 등을 중요하게 여기는 점을 알 수 있으며, 이것이 바로 "Project Crypto"가 거래소, 브로커리지, 클리어링, 수탁, 블록체인 정산 등을 통합하는 설계 도면처럼 보이는 이유다.
Peirce의 별명은 "Crypto Mom"이지만, 더 중요한 것은 제도 안팎을 아우르는 "이중적 시각"이다.
그녀는 2018년부터 SEC 위원으로 활동해왔으며, 초기에는 Mercatus Center에서 연구를 수행했고, 상원 은행위원회에서 고위 법률고문을 지냈으며, 그보다 이전에는 SEC 투자관리부 변호사로 일했고 Atkins의 법률고문을 맡기도 했다.
이러한 경력 덕분에 그녀는 입법과 법 집행의 경계를 잘 알고 있을 뿐 아니라, 기술과 권리 프레임워크 안에서 "규칙을 갱신하는 것뿐 아니라 법이론 자체를 갱신"할 수 있는 기반을 마련할 수 있었다.
또한 이러한 배경과 Atkins의 신뢰를 바탕으로 현재는 SEC의 크립토 특별팀(Crypto Task Force)을 이끌도록 지정받았다.
자본과 인재
미국의 경쟁력을 "자본시장 유인력"과 "인재 유인력"이라는 두 개의 곡선으로 나누어 본다면, 두 연설은 각각 한 곡선을 견인하여 교차점에서 시너지를 형성하고 있다.
Atkins는 "자본시장 유인력"을 구체적으로 다음과 같이 정의한다: 토큰 분류의 예측 가능성, 수탁과 셀프 커스터디의 병행, 거래소의 통합 및 다종간 호환성, 블록체인 정산의 규제 준수화.
이 모든 요소들은 "발행-거래-청산-수탁" 과정의 효율성을 직접적으로 높여 달러 자산의 블록체인상 유동성을 확대할 수 있다.
Peirce는 "인재 유인력"을 근본 원리(first principles) 위에 구축한다: 금융 프라이버시는 시민의 권리이며, 기술 변화 때문에 "기본적으로 양도되는" 것으로 간주되어서는 안 된다.
규제는 감사 가능하고 책임 소재가 명확해야 하지만, 보편적인 자유를 희생해서는 안 된다.
즉, 전자는 트랙을 사용 가능하게 만들고, 후자는 사람들이 그 트랙에 올라타고 싶게 만든다.
국가별 규제 비교 시각
현재 국제 경쟁은 더 이상 "규제가 있느냐 없느냐"의 문제가 아니라, 누가 더 "계산 가능하고 조합 가능한" 운영 체제에 가까운 규제를 갖추고 있는가 하는 문제다.
유럽의 MiCA는 2024년 ART와 EMT 두 가지 스테이블코인 규제를 먼저 시행하여 백서 의무, 자본금 및 준비금, 정보 공개, 환매 기한 등에 대해 통일된 기준을 제시하고, 이를跨境 '여권' 시스템에 맞췄다. 이 체계는 "면허를 통해 예측 가능성을 제공하는" 데 능하지만, 여전히 DeFi의 원생적 상호작용을 서비스 제공자를 중심으로 정의하고 있다.
아랍에미리트(UAE)의 이중 체계—두바이 VARA의 《가상자산 및 관련 활동 규정》(2023)과 아부다비 ADGM의 FRT(법정통화 연동형 토큰) 프레임워크—는 "높은 투명성+빠른 반복"의 규제 가이드라인으로 알려져 있으며, 실제로 거래소, 수탁, 발행 사업에 대해 "목록식 면허"를 제공한다. 그 특징은 "먼저 비즈니스 생산 라인을 구축한 후", 새로운 가이드라인으로 지속적으로 미세 조정한다는 점이다.
홍콩은 2025년 8월 1일 발효되는 《스테이블코인 조례》를 통해 "법정통화 담보 스테이블코인 발행"을 면허 대상 활동에 포함시키고, 금융관리국(HKMA)이 세부 규칙과 면허 발급을 주도하며, "먼저 스테이블코인, 그 후 광범위한 토큰 시장"이라는 상향식 접근을 만들어내고 있다. 강점은 명확한 법적 지위와 명확한 주요 감독 기관에 있지만, 순수 공개 블록체인 원생 애플리케이션에 대한 생태계 수용성과 국경 간 협업은 여전히 지켜볼 부분이다.
싱가포르 MAS는 2023년 스테이블코인 프레임워크를 최종 확정하며 "100% 고품질 준비금, 5영업일 이내 환매, 독립 감사 및 자본금 제약, 규제 준수 표시"를 제시했다. 일본은 2023년 《자금결제법》 개정을 통해 "엔화 표시 스테이블코인"을 "화폐 표시 자산"으로 규정하고, "은행, 신탁, 자금이체업자"만 발행 가능하도록 제한했다. 한국의 《디지털자산기본법》 초안은 "파산 격리", 준비금 수탁 및 감사를 강조한다.
이들 국가 모두 공통적으로 결제용 스테이블코인을 시작점으로 삼아, 먼저 돈을 프로그래밍 가능하게 만든 후 증권 및 실물 자산의 토큰화를 이어가는 방식을 취하고 있다.
반면 미국의 "근본 원리" 서사는 두 가지 차원을 지닌다.
첫 번째는 "돈"의 차원이다. 트럼프는 7월 18일 GENIUS Act에 서명하여 결제용 스테이블코인에 "연방 근거"를 마련하였으며, 1:1 고유동성 준비금, 정기적 공시를 요구하고 파산 시 토큰 보유자에게 "초우선권"을 부여하는 보호 조항을 설계했다. 결제 청산에서부터 자금 보호, 발행 주체(은행/연방 비은행 기관)에 이르기까지 처음으로 "달러의 프로그래밍 가능한 형태"를 통합된 기준 아래 두었다.
두 번째는 "권리"의 차원이다. Peirce는 단순히 "규제 완화"를 말하는 것이 아니라, 제3자 원칙과 BSA의 현실적 영향을 제시하며 "비례 원칙+정밀한 법 집행"을 통해 "포괄적인 징병식 감시"를 대체하자고 주장한다. 이는 "프라이버시를 기본 인권으로 회귀시키는" 입장이다.
"면허 중심"의 유럽, "비즈니스 목록 중심"의 중동, "결제 중심"의 아시아와 비교할 때, 미국은 "권리와 시장 구조"를 제도의 출발점으로 삼으려 하고 있으며, 이는 개발자와 기업가에게 장기적인 신뢰를 줄 수 있는 핵심 요소다.
해외 진출 전략
지난 15년간 미국과 글로벌 금융 및 핀테크 분야에서의 경험을 바탕으로, 중국 자본 및 Web3/RWA 기업들에게 전략적 제안을 제시해 본다:
첫째, 전략적 포지셔닝을 단계별로 나눌 것.
단기적으로는 홍콩·싱가포르·UAE·유럽을 활용하여 성장과 규제 대응을 위한 연습 무대로 삼을 수 있다. 그러나 중장기적으로는 반드시 미국을 핵심 무대로 삼아야 하며, 지금부터 준비를 시작해야 한다.
미국은 수익 창출지, 평가 중심지, 의사결정권의 원천이기 때문에, 진입하지 않는다는 것은 장기적으로 할인된 가치를 의미한다.
진입 장벽은 비용뿐만 아니라 근본 원리에 대한 존중이다: 제품은 본질적으로 "프라이버시 친화적"이어야 하며, 규제 준수는 "감사 가능하고 책임 소재가 명확"해야 한다.
둘째, 제품과 면허라는 두 축을 동시에 추진할 것.
GENIUS Act로 결제용 스테이블코인의 연방 차원 프레임워크가 마련된 이후, 달러 표시의 블록체인상 현금 및 단기채권 펀드는 B2B, 국경 간 결제, 블록체인 금융의 표준이 될 것이다.
스테이블코인, RWA, 증권사 인프라 중심 기업은 우선 준비금 구성, 환매 메커니즘, 독립 감사, 파산 격리를 "미국 준비 상태"로 만들고, 싱가포르/UAE/유럽 등의 관할 지역에서 실제 자금과 고객을 통해 운용 지표와 리스크 관리 리듬을 시험하며, 내부 통제 문서와 감사 이력을 "규제 자산"으로 축적해야 한다.
셋째, 미국식 채널 및 생태계 접목.
Atkins의 "슈퍼앱" 방향성은 미국이 더 "통합된 면허 스택"을 허용할 가능성을 시사한다. 이는 거래 및 마켓메이킹, 증권사 및 투자자문, 합성 자산 및 수탁 간의 협업에 새로운 인터페이스 요구를 제기한다.
현실적인 방법은 조기에 규제 백리스트, 청산 연동, 블록체인 정산 시범사업 등에서 미국 금융 시스템과 생태계 협력을 구축하고, 자신을 "플러그인 가능한" 노드型企业으로 만들되, 전과정을 자가 구축하는 자산 집약型企业은 되지 말아야 한다.
넷째, 서사와 팀의 현지화.
Peirce의 연설은 미국 규제 당국이 "프라이버시-규제 준수-효율성"이라는 삼각관계를 "과학적 정량과 비례 원칙"에 가깝게 재조정하고 있다는 신호를 보낸다.
당신의 리스크 관리팀, 데이터 엔지니어링 및 법무팀은 "불필요한 신고를 줄이고 유효한 감사를 유지한다"는 논리 하에 자신의 가치를 스스로 입증할 수 있어야 하며, 핵심 엔지니어들도 "권리를 제품에 코딩하는" 문화에서 지속적으로 개선할 의지가 있어야 한다—이것이 바로 미국의 최정상 인재들이 합류하고 싶게 만드는 핵심이다.
더욱 중요한 것은, 영업 및 운영팀이 현지의 서사와 비즈니스 문화를 깊이 이해하고, 규제 언어를 비즈니스 언어로, 기술적 우위를 고객 가치로 번역할 수 있어야 하며, 산업 협회, 주 및 연방 규제기관, 기관의 규제 준수 및 조달 등 다양한 맥락에서 장기적인 신뢰를 구축할 수 있어야 한다.
맺음말
미국의 매력은 "더 나은 시장 구조"와 "더 높은 권리 기준"에서 동시에 발생할 것이다.
Atkins의 "Project Crypto"와 Peirce의 "땅콩버터와 수박"을 함께 읽어보면, 자본과 인재 모두를 향해 열린 미국의 모습을 볼 수 있다.
전자는 제도적 예측 가능성과 시장 설계를 통해 유동성과 발행을 다시 미국으로 끌어오고, 후자는 프라이버시와 자유에 대한 근본적 수호를 통해 개발자, 사용자, 브랜드가 여기를 "기본 시장"으로 삼고 싶게 만든다.
중국 기업과 자본에게 미국은 지금 당장의 "유일한 전장"이 아니더라도, 장기적으로 반드시 정복해야 할 "고지"다.
주변 시장에서 미국으로 무리 없이 이전 가능한 규제 및 기술 스택을 다듬은 후, 적절한 시기에 진입하여 Web3와 Web2 금융을 미국이라는 "서사와 제도가 동조하는" 공간에서 완전히 융합시키는 것—이것이 사이클을 넘어 달러 자산 디지털화의 혜택을 공유하는 올바른 방법이다.
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