SEC, DeFi 규제에 긍정적 신호 발신, 암호화폐 업계에 어떤 의미를 갖는가?
글: 팡메이메이 변호사
“‘혁신 면제’가 구상에서 실행 단계로 넘어간다면, 미국 DeFi 생태계는 현재 직면한 일부 규제적 모호함에서 벗어나 보다 명확한 법적 틀 안에서 기술 실현과 비즈니스 모델 탐색을 추진할 수 있게 될 것이다. 이는 국내 프로젝트의 발전을 촉진할 뿐 아니라 해외 DeFi 개발자들이 미국 시장으로 복귀하도록 유도하여, 더욱 건강하고 규제에 부합하며 경쟁력 있는 탈중앙화 금융 환경을 조성할 수 있다.”
오늘 우리는 암호화 커뮤니티 전체를 들뜨게 한 주제에 대해 이야기해보려 한다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에 대해 그동안 엄격하게 감시하던 태도를 바꿔, 6월 9일 개최된 'DeFi와 미국 정신' 암호화 원탁회의에서 DeFi를 위한 혁신 면제(innovation exemption) 제도 도입을 검토 중이라고 처음 밝혔다. 이 움직임은 곧바로 시장의 강한 반응을 불러일으켰고, 다수의 DeFi 토큰이 즉각 상승세를 보였다.
웹3 변호사로서 저는 규제의 불확실성 때문에 좌절된 프로젝트들을 너무나 많이 봐왔다. 그런데 이번 조치가 정말로 DeFi 생태계에 실질적인 돌파구를 제공할 수 있을까?
일, SEC 의장의 입장: DeFi는 미국의 핵심 가치와 부합
SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 회의에서 "DeFi의 기본 원칙이 미국의 경제 자유 및 사유재산권 등 핵심 가치와 매우 잘 부합한다"고 명확히 밝혔다. 그는 특히 암호자산의 자기관리(self-custody) 모델을 지지하며, 중개인이 없는 금융 거래를 가능하게 하는 블록체인 기술의 중요성을 인정했다. 앳킨스가 언급한 '혁신 면제' 정책은 말하자면 DeFi를 위한 녹색 통로인데, 이 틀 하에서 해당 요건을 충족하는 DeFi 프로젝트들은 기본적인 규제 요건을 준수하면서도 더 빠르게 시장에 진입하고 사업 시범 운영을 할 수 있게 된다는 의미이다. 더욱 중요한 것은, 이후 9월 5일 SEC와 상품선물거래위원회(CFTC)가 공동으로 규제 조율을 촉구하는 성명을 발표하며, 두 감독기구가 그동안 '각자도생'에서 '협력 대응'으로 전환했음을 알리는 계기가 되었다는 점이다. 이는 암호화 분야의 대변혁이라 할 수 있다.
이것이 DeFi 산업에 어떤 의미인가?
변호사로서 제가 가장 관심을 갖는 것은 '규제의 경계'인데, 이러한 긍정적인 신호들은 미국의 암호화 자산 감독 논리에 근본적인 전환이 일어났음을 나타낸다. 이제 DeFi는 더 이상 규제의 '회색 지대'가 아니다.
첫째, 규제 태도의 변화는 창업자들에게 명백한 이점을 제공한다. '혁신 면제' 정책은 진정한 의미의 탈중앙화 플랫폼이 증권으로 등록을 면제받을 수 있음을 의미하며, 번거로운 공시 및 감사 요구사항을 피할 수 있게 되므로 시장 진입 장벽이 낮아지고, 더 많은 기관 자금이 DeFi 생태계로 유입될 수 있다. 중국의 프로젝트팀이나 개발자들 입장에서도 미래에 미중 간 교차 협업의 여지가 넓어진다는 것을 의미하며, 규제 완화는 DeFi 구조적 변혁의 촉매제가 될 것이다.
둘째, 투자자 보호를 강화하고 시장 신뢰를 제고한다. 2025년 4월부터 6월까지 SEC 암호화 자산 작업반은 암호화 거래, 보관, 자산 토큰화, DeFi를 주제로 네 차례의 공개 원탁회의를 개최했다. 이러한 논의는 SEC의 암호화 특별팀이 주도하였으며, 모두 일반에 공개되었다. SEC 위원 헤스터 파이어스(Hester Peirce)는 이를 '암호화 명확성을 향한 봄철 스프린트'라고 표현하며, SEC가 대립에서 협력으로 전환하고 있음을 보여준다고 평가했다. SEC가 강조하는 '고품질 규제'는 DeFi 사용자에게 일종의 투자 보호 역할을 하며, rug 리스크를 줄여줄 것이다. 앳킨스는 '사유재산의 자율 관리권'을 재차 강조하며, 개인 지갑을 통해 사용자가 직접 체인 상 금융 활동에 참여하는 것을 지지한다고 명확히 했다. 이는 마치 'DeFi는 증권이 아니며 고유한 생태적 위치를 가져야 한다'고 선언하는 것과 같다. 금융을 비행기라 비유하면, 지난 몇 년간 DeFi는 항공로가 없어 쉽게 '방향 감각을 잃었고', 일부 DeFi는 뛰어난 방향 감각 덕분에 성공적으로 이륙하여 항공로에 진입했지만, 다른 일부는 여전히 공중에서 맴돌며 착륙도 계속 비행도 하지 못한 채 머물러 있었다. SEC와 CFTC의 조율된 규제는 마치 DeFi를 위한 항공로 설정과 공항 건설과 같으며, 비행기는 서로 다른 공항에 착륙할 수 있지만 적어도 잘못된 항공로를 날지는 않게 된다. 물론 면제 정책의 세부 내용은 아직 확정되지 않았고 도전 과제도 여전히 존재하기 때문에, 그 전까지는 팡메이메이 변호사로서 프로젝트팀이 신중한 태도를 유지할 것을 권고한다.
셋째, 코드 배포자는 책임을 지지 않는다는 점을 분명히 하여 개발자의 법적 책임을 명확히 한다. 앳킨스는 자율주행차 개발자를 예로 들어, '타인이 코드를 사용했다는 이유만으로 코드 배포자에게 책임을 묻지 않아야 한다'고 주장하며 책임 주체를 도구 개발자가 아닌 사용자로 전환했다. 특히 자기관리 도구 또는 개인정보 보호 기능을 강화하는 소프트웨어를 개발하는 사람들은 타인이 자신의 코드를 이용해 불법 행위를 했다는 이유만으로 책임을 지지 않아야 한다. SEC 위원이자 암호화 특별팀 책임자인 헤스터 파이어스도 이 견해에 동조하며, 코드 배포와 금융 행위는 구분되어야 한다고 강조했다. 다만 그녀는 동시에 중심화된 실체가 '탈중앙화'라는 라벨을 활용해 규제를 회피해서는 안 된다고 경고했다. 이러한 발언을 통해 SEC가 '기술 중립' 원칙을 인정하고 있음을 어렵지 않게 알 수 있다.
넷째, 스테이킹 마이닝에 대한 규제가 더욱 명확해져 참여자의 규제 준수 우려가 완화된다. SEC 기업금융국은 이전 가이던스 문서에서 작업증명(PoW) 마이닝과 지분증명(PoS) 스테이킹 자체가 증권 거래를 구성하지 않는다고 설명한 바 있으며, 이는 다수의 블록체인 프로젝트와 마이너, 검증자들의 규제 준수 우려를 크게 완화시켰다. 시장의 반응 또한 뚜렷했는데, 많은 스테이킹 프로젝트들이 동반 상승하며 기관 자금이 스테이킹 생태계에 대한 자신감을 보여주고 있음을 나타냈다.
삼, 정책 이면: 정치와 시장의 이중 추진
이러한 일련의 움직임은 결코 우연이 아니다. 최근 몇 년간 SEC 내 공화당 위원들은 보다 친화적인 암호화 정책 수립을 꾸준히 추진해왔으며, 헤스터 파이어스 등이 오랫동안 옹호해온 '세이프하버(safe harbor)' 제안 또한 점점 더 많은 입법자들에게 받아들여지고 있다. 시장은 이에 매우 긍정적으로 반응하며, 미국이 더 이상 '집행 중심의 규제'로 DeFi 혁신을 억누르려 하지 않고, 대화적이며 구조적인 포용 규제로 전환하고 있음을 해석하고 있다.
사, 현실화된다면: 미국 DeFi, 새로운 출발점 맞이할 듯
一旦“创新豁免”从构想走向实施，美国DeFi生态将可能摆脱当前面临的部分合规模糊地带，项目方可在更清晰的法律框架内推进技术落地与商业模式探索。这不仅有助于本土项目发展，也可能吸引海外DeFi建设者回归美国市场，形成更加健康、合规、具有竞争力的去中心化金融图景。
SEC 공화당 위원들이 친화적인 암호화 정책을 추진하는 배경 속에서, 규제 기관이 DeFi의 본질을 진정으로 이해하려 하고 법적 차원에서 상응하는 조정을 하려 한다는 점을 보여준다. 전체 산업 관점에서 보면, 이는 단순한 규제 태도의 변화를 넘어, 혁신과 책임, 자유에 대한 재정의의 계기가 될 수 있다. DeFi는 2020년 무분별한 성장과 규제의 공백에서 시작해 오늘날 SEC가 규제 프레임워크를 조정하며 DeFi의 정당성을 부여하는 데까지 이르렀으며, 이러한 조치는 DeFi가 전통 금융과 완벽하게 융합되어 스스로 일관성을 확보할 수 있다는 믿음을 우리에게 심어준다.
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