분기 매출 전망 268배 급증, 갤럭시 디지털이 암호화폐 주식 열풍 속에서 어느 위치에 있는가?
글: BUBBLE
암호화폐 OTC 플랫폼의 발전 과정에서 두 차례의 주요 촉발점이 있었다. 2024년에는 비트코인 및 이더리움 ETF 승인이 그것이었으며, EU와 두바이 등 지역에서는 MiCA, VARA와 같은 규제 프레임워크가 도입되면서 장외 거래소가 합법적으로 대규모 운영할 수 있게 되었고, 기관들은 빠르게 기초 자산을 조달할 필요성을 느꼈다. 2025년에는 미국 트럼프 대통령이 '암호화폐 수도'라는 개념을 제시한 이후 전통 금융권의 태도가 360도로 돌아서며 각종 암호화폐 신규 정책이 발표되었고, 2025년 초 비트코인이 사상 최고치를 경신하고 이더리움도 강세를 보이며 기관들의 자산 배분 열풍이 불어 OTC 플랫폼의 거래량이 폭발적으로 증가했다.
일반적으로 OTC 거래는 매수자와 매도자를 직접 연결하는 방식이다. 단일 가격을 제공하므로 슬리피지나 호가 경쟁이 없으며, 자금 이체는 에스크로 지갑이나 기관 계좌를 통해 이루어진다. 주문이 공개 제한가 주문장에 절대 노출되지 않기 때문에 시장은 당신의 실질적인 포지션을 결코 알 수 없다. 암호화폐 시장의 다크풀로서 OTC 기관은 사용자의 구체적인 거래 내역을 공개하지 않지만, 전통 금융과는 달리 우리는 체인 상에서 흔적을 추적할 수 있다.
2025년 7월, 지금까지 가장 큰 규모 중 하나인 비트코인 장외 거래가 발생했는데, 8만 BTC가 약 90억 달러에 거래되었으나 공개 시장에서는 거의 파장을 일으키지 않았다. 이 거래의 뒷면에는 월스트리트에서 가장 인기 있는 '암호화폐 장외 거래기관' Galaxy Digital이 있었으며, 이로 인해 동사의 2분기 실적은 전년 동기 대비 수익이 268배 증가했다.
이번 합법화 물결 속에서 OTC 플랫폼은 어떤 역할을 해왔는가? Galaxy Digital은 어떻게 자신의 자원을 활용하여 암호화폐와 주식 거래에서 유연하게 움직이고 있는가? BlockBeats는 이 주제에 대해 일련의 연구를 진행했다.
암호화시장 세 번째 유동성 축
이번 기관 투자 열풍과 함께 OTC 플랫폼은 중심화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX)에 이어 암호화시장의 '세 번째 유동성 축'으로 자리매김했다. 수억 달러 규모의 대규모 자금 입장에서는 CEX/DEX에서 직접 매수하거나 매도하면 심각한 변동성을 유발하기 어려우므로, OTC 플랫폼은 기관의 '백합수' 역할을 하며 후면에서 포지션을 취하거나 청산하는 작업을 대행한다.
2024년 한 해 동안 어느 달도 전년 동기 대비 OTC 거래량이 낮아진 적이 없었으며, 이는 시장 참여자들이 공개 시장에서 명확하게 베팅하기보다는 비공개 채널을 통한 거래를 점점 더 선호하고 있음을 보여준다. 그들에게 암호화산업은 주변부의 투기에서 수용 가능한 자산 배분 옵션으로 변화했으며, 월스트리트는 의심자에서 참여자로 바뀌었다. 2025년에는 이러한 성장세가 지수급으로 가속화되었다.
Finery Markets는 점점 더 많은 전통 금융 리더들이 '주시'에서 '중립 또는 수용'으로 태도를 전환한 것이 장외 거래량 급증의 중요한 원인이라고 지적했다. 더 많은 거래가 다크풀에서 이루어질수록 표면상의 시장 변동성이 현저히 완만해질 수 있다. Finery Markets가 발표한 2024년 4분기 보고서에 따르면, OTC 플랫폼의 전체 거래량은 전년 대비 수요가 106% 증가했으며, 2025년 상반기 OTC 스팟 거래량은 2024년 상반기 대비 112.6% 증가했다.
유럽과 북미의 규제 환경이 개선되는 동시에 아시아 OTC 시장도 부상하고 있다. 홍콩의 라이선스를 보유한 OTC 플랫폼 OSL과 아랍에미리트, 동남아시아의 신생 플랫폼들이 글로벌 대규모 주문 유동성을 끌어들이고 있다. 동시에 Flow Traders와 같은 전통적인 블록 트레이딩 마켓메이커들도 활발히 활동하며 고빈도 및 양적 전략을 활용해 기관 고객에게 암호화 대규모 거래 양방향 호가를 제공함으로써 실행 효율성을 높이고 충격 비용을 줄이고 있다. 이러한 요소들이 함께 작용해 OTC가 암호화시장의 보이지 않는 물 reservoir로서의 지위를 더욱 공고히 하고 있다.
기세등등한 Galaxy Digital
다수의 OTC 참여자들 사이에서 Mike Novogratz가 설립한 Galaxy Digital은 이번 기관 매수 열풍에서 분명한 스타다. Galaxy는 유명한 암호화 투자은행이자 넓은 영향력을 가진 장외 거래 서비스를 운영하며, 주로 거래, 투자, 자산관리, 컨설팅, 채굴 등의 사업 부문을 포함한다. 고객층은 상장기업, 헤지펀드 등 최정상급 플레이어들을 아우른다. 그러나 주요 수익원은 장외 스팟 거래와 투자에 있다. 창업자의 20년간 월스트리트 경험과 회사의 상장으로 확보한 규제 준수 구조를 바탕으로 점점 더 많은 기관 자금이 몰려들며, Galaxy 플랫폼에서는 ETH, BTC 등의 주류 자산뿐 아니라 SOL, BNB 등 핫한 코인들까지 포함된 놀라운 규모의 대규모 거래들이 연이어 펼쳐지고 있다.
사상 최대 8만 BTC 거래 무사히 완료
앞서 언급한 4일 동안 단번에 8만 BTC를 거래한 OTC 건은 가치가 무려 90억 달러에 달하며 암호화 역사상 최대 규모의 단일 거래 중 하나로 기록됐는데, 이 거래의 중개자는 바로 Galaxy Digital이었다.
Galaxy Digital은 7월 25일 공지를 통해 '中本聪 시대'의 초기 투자자가 위탁한 이 막대한 규모의 BTC 매도 거래를 수행했다고 밝혔다. 이 거래는 해당 투자자의 유산 계획 일부였으며, Galaxy는 고객 신원을 공개하지 않은 채 거래가 광범위한 재산 관리 전략의 일환이라고만 밝혔다. 놀라운 점은 이 8만 BTC의 매도가 거의 시장 충격을 일으키지 않았다는 것이다. 체인 상에서는 7월 17일부터 고대 주소의 움직임이 감지되었고, 며칠간 비트코인이 Galaxy Digital의 OTC 주소로 이체되었으나, 이 8만 BTC의 매도에도 불구하고 비트코인 가격에는 반영되지 않았다. 다만 Galaxy의 소식이 발표된 후 몇 시간 동안 가격이 일시적으로 4% 가까이 하락하며 11.5만 달러 선을 일시적으로 하회했지만, 몇 시간 내에 다시 약 11.73만 달러 수준으로 급속히 회복되었다.
전문가 Jason Williams는 이 엄청난 매도 물량이 시장에 의해 '완전히 흡수'되었다고 지적했으며, 또 다른 애널리스트 Joe Consorti도 "8만 BTC(약 90억 달러 이상)를 시장가에 팔았음에도 BTC 가격은 거의 움직이지 않았다"고 감탄했다. 한편으로 이는 현재 시장의 OTC 깊이를 다시 한번 검증한 것으로, 거래소에서 짧은 시간 안에 이처럼 방대한 매도 물량을 받을 수 있는 상대편이 존재한다는 것을 의미한다. 또한 오늘날 암호화폐 분야에서 '다크풀 거래'의 중요성을 잘 보여준다. 이미 공개된 OTC 주소(bc1q0) 하나만 봐도, 시장 심리에 따라 Galaxy OTC Deck은 매주 수억 달러에서 수십억 달러 규모의 비트코인을 처리하고 있으며, 실제 규모는 이보다 더 클 수 있다.
ETH를 사랑하는 코인-주식 회사들
2025년 2분기, 이더리움 체인 상에서 여러 차례 비정상적으로 거액의 매수가 발생해 커뮤니티의 주목을 받았다. 7월 9일 이후 14개의 새로운 지갑 주소가 Galaxy Digital이나 FalconX 등의 OTC 플랫폼을 통해 무려 856,554 ETH(약 31.6억 달러)를 누적 매수했다. 이 지갑들은 모두 체인 상에서 이력이 전혀 없었으며 갑작스럽게 OTC 채널을 통해 대량의 코인을 수령한 것으로, '대형 플레이어들이 조용히 ETH를 늘리고 있다'는 신호를 보여준다.
체인 분석 회사 Arkham Intelligence에 따르면, 7월 하순부터 새롭게 생성된 지갑 주소(0xdf0A…2EF3)가 단 3일 만에 Galaxy Digital의 장외 거래 데스크를 통해 약 3억 달러 상당의 ETH를 매수했다. 이 주소는 최대 79,461 ETH를 보유하며, 약 3억 달러의 비용으로 당시 시가총액 약 2.825억 달러를 기준으로 약 2,600만 달러(약 8.7% 하락)의 미실현 손실을 기록하기도 했다. 이는 이 메가 웨일이 비교적 높은 평균 가격에 매수했지만 여전히 굳건히 추가 매수하고 있음을 나타낸다.
오늘 8월 5일에만 해도 3개의 새로운 주소가 Galaxy와 FalconX를 통해 총 63,837 ETH(약 2.36억 달러)를 확보했다. EyeOnChain은 0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446 등의 일부 구매자 주소를 공개했다. 추정에 따르면, 이들 주소의 누적 매수 규모는 각각 수천만 달러에서 수억 달러 수준에 달하며, 단일 지갑의 보유량이 일시적으로 11만 ETH 이상(시가총액 4억 달러 이상)에 이르렀다.
이 매수세의 정체는 무엇인가? 일부 징후는 이를 SharpLink Gaming으로 향하게 하고 있는데, 이 회사는 2025년 6월부터 MicroStrategy 전략을 모방하겠다고 공언하며 이더리움을 주요 국고 자산으로 지속적으로 매수하고 있다고 밝혔다. 공시 내용과 체인 상 데이터에 따르면, SharpLink는 6월부터 7월 말까지 ATM을 통한 증자 조달과 장외 거래를 통해 거의 50만 ETH를 급속히 매수했으며, 7월 27일 기준으로 438,190 ETH를 보유하고 있어 일주일 전보다 21% 급증했고, 단 주간에만 77,000 ETH 이상을 매수했으며, 주간 평균 가격은 약 $3,756이었다.
7월 말까지 SharpLink는 누적 약 44.9만 ETH를 매수했으며, 8월 들어 계속 저가 매수를 이어갔다. 7월 31일에는 4,309만 달러를 들여 11,259 ETH를 매수했고, 8월 4일에는 다시 Galaxy로부터 18,680 ETH를 매수했다. 일부 분석에 따르면 SharpLink의 총 보유량은 이미 49.9만 ETH를 돌파했으며, 평균 매입 단가는 약 $3,064, 현재 시가총액은 약 18억 달러, 미실현 이익은 약 2.75억 달러에 달한다. 이렇게 방대한 규모의 이더리움 매수는 거의 전 과정이 Galaxy, FalconX 등의 OTC 창구를 통해 이루어졌으며, Wintermute 창립자조차 농담 삼아 "현재 우리 장외 데스크에서 ETH를 매수하는 것은 거의 불가능하다. 메가 웨일들이 이미 공급을 싹쓸이했기 때문이다."라고 말했다. 현재 ETH 보유량 2위인 SharpLink 외에도, ETH 보유량 1위인 Bitmine 역시 Galaxy의 심도 있는 협력 파트너다.
연결 주소 0xCd9는 현재 SharpLink에 8억 달러 이상의 ETH를 이체했다. 0xdf0, 0x286 등의 주소를 통해 1.53억 달러, 약 3억 달러 등 다수의 주소가 서로 연결되어 있다.
이렇게 집중적인 대규모 장외 포지션 취득이 어디서 오는지는 정확히 파악할 수 없지만, 어쨌든 이 은밀한 흐름은 ETH 수요와 공급을 좌우하는 핵심적인 힘이 되고 있다. BlockBeats는 Galaxy의 주요 체인상 OTC 주소 몇 개를 기준으로 최근 90일간 ETH 장외 거래량이 이미 54.44억 달러에 달하며, 월평균 약 18억 달러의 ETH를 처리하고 있다고 추정했다.
Arkham이 공개한 OTC 지갑 0x335, 0x15, 0x46f, 0xb9c 네 개의 지갑 기준
심판이자 선수인 MicroStrategy, BNB 체인에서도 연출
2024년의 주인공이 BTC와 ETH였다면, 2025년 하반기부터는 BNB도 기관 포트폴리오 무대에 등장했다. 7월, 예상치 못한 소식이 전해졌다. 나스닥에 상장된 CEA 인더스트리얼 컴퍼니(VAPE, 주식 코드 VAPE, 원래 농업 온도 조절 및 전자담배 사업을 주로 하던 기업)가 완전히 'BNB 국고 회사'로 전환한다고 발표하며, 프라이빗 투자와 행사권 행사를 통해 최대 12.5억 달러를 조달해 BNB를 매수할 계획이라고 밝혔다. 이 계획으로 VAPE 주가는 하루 만에 550% 급등했다.
더 주목할 점은 VAPE의 이번 암호화 전환을 주도한 인물이 바로 Galaxy Digital 공동설립자 David Namdar라는 점이다. 그는 VAPE의 신임 CEO로 취임하며, 10X Capital의 파트너이자 전 캘리포니아 공무원 연금기금(CalPERS) 최고투자책임자(CIO)였던 Russell Read가 CIO로 임명되었다. Namdar는 최대 5억 달러(최대 12.5억 달러까지 확대 가능) 규모의 자금을 활용해 향후 24개월 동안 공개 시장 매수, 전략적 거래, 스테이킹 및 탈중앙화 금융을 통한 수익 창출 등을 포함해 적극적으로 BNB 포지션을 구축할 계획이라고 밝혔다.
이는 BNB가 첫 번째로 대규모 공개시장 기관 매수자를 맞이하게 되었음을 의미하며, 장외 채널은 당연히 중요한 역할을 할 것이다. BNB의 발행과 유통이 매우 집중되어 있고, 바이낸스와 창립자 CZ가 유통 BNB의 71%를 통제하고 있다는 보도가 있는 가운데, 수억 달러 규모의 BNB를 시장 변동을 크게 유발하지 않고 매집하려면 장외 대량 거래나 계약 양도 외에는 방법이 없다. Galaxy Digital이 보유한 풍부한 OTC 네트워크와 유동성 자원은 Namdar가 이끄는 이 'BNB 버전 MicroStrategy 작전'에 강력한 지원을 제공할 것이다. BNB는 세계 시가총액 3위 암호화 자산으로서, 이 조치는 기관 자산 배분의 시야에 본격적으로 진입했음을 의미한다.
Coinbase가 주도하는 보관, 거래, 체인 상 생태계 일체형 거래 플랫폼이든, Galaxy Digital과 같은 컨설팅 + OTC 거래를 통한 코인-주식 관계 매칭이든, 혹은 현재 전통 증권사와 거래 플랫폼의 빠른 융합이든, 암호화폐 산업 전반에서 규제 준수화와 리소스의 상위 기업으로의 집중화가 진행되고 있다. 최근 Crypto Project의 출범은 이러한 현저한 추세를 알리는 신호일 수 있으며, 규제 준수 기관의 패권 시대가 가까워지고 있고, 암호화폐 OTC 플랫폼이라는 '투명한 다크풀'은 앞으로 더 중요한 생태적 위치를 차지할 가능성이 있다.
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