델파이 디지털 창립자와의 대화: 소규모 기업에서 암호화폐 투자 리서치 거장으로 성장하기까지
정리 및 번역: TechFlow
패널리스트: Anil Lulla, Delphi Digital CEO; José Maria Macedo, Delphi Digital 공동 창립자; Yan Liberman, Delphi Digital 공동 창립자
진행자: Santiago R Santos, 투자자
출처: Empire
원제: 델피 디지털의 성장 이야기 | 호세, 야안, 아닐
방송일: 2024년 8월 24일
배경 정보
이번 에피소드에서 Jason은 델피 디지털(Delphi Digital)의 창립 멤버들을 초대해, 작고 연구 중심의 회사가 어떻게 투자·연구·컨설팅 분야의 거물로 성장하게 되었는지를 나눈다. 이들은 독특한 ‘우산형 사고(umbrella thinking)’ 의사결정 방식을 소개하고, 급속히 확장하는 조직과 포트폴리오를 관리하는 데 따른 도전 과제, 그리고 현재 암호화폐 시장에 대한 심층적인 통찰을 논의한다. 또한 인공지능(AI), 게임 등 암호화 산업의 새로운 트렌드와 이러한 트렌드가 산업 내 정치적 변화에 미칠 영향도 탐구한다. 마지막으로, 이들은 암호화 기술의 미래에 대해 낙관적인 입장을 밝히며, 그 성장을 위해 필요한 인프라에 대해서도 다룬다.
L1의 커뮤니티와 문화
Jason은 암호화 산업의 현황과 델피 디지털의 여정에 대해 논의를 시작한다.
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Anil은 델피의 기원을 설명하며, 전직 동료인 Yan, MJ, Kevin과 함께 독일계 은행에서 일하다가 암호화 산업에 관심을 갖게 되어 2018년 퇴사 후 델피 디지털을 설립한 경험을 공유한다. 초기에는 순수 연구 회사로서 출발했다.
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Anil은 혁신적이고 역동적인 산업에서 경제적 보상까지 받는다는 점이 마치 '부정행위'처럼 느껴질 정도로 운 좋은 상황이라고 말한다.
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초기 델피의 주요 활동은 리포트 작성인데, 이를 구매하려는 사람은 거의 없었다. 하지만 점차 심층적인 보고서들이 주목받기 시작했고, 특히 Yan이 비교 분석을 통해 비트코인 바닥을 예측한 것이 계기가 되어 델피의 명성이 쌓이기 시작한다.
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Anil은 2019년 이더리움 관련 보고서를 발표하면서 논란을 일으켰지만, 그 결과 이더리움 창시자 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)의 관심을 받았고, 이후 여러 프로토콜과 협력하며 컨설팅 사업을 확장할 수 있었다고 언급한다.
연구에서 컨설팅으로의 전환
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Anil은 비탈릭과의 협력이 회사 성장에 매우 중요했다고 강조한다. 그들에게 모델을 공유한 후 더 많은 컨설팅 프로젝트를 수주하게 되었으며, 다양한 탈중앙금융(DeFi) 프로젝트와의 협력을 통해 델피의 영향력이 커졌다.
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Kane과의 대화를 회상하며, Kane이 델피 팀의 가치와 업계에서의 독특한 시각을 인정한 점을 언급한다. Anil은 이러한 다분야적 전문성이 델피를 암호화 시장에서 차별화된 위치에 있게 했다고 본다.
델피의 다각화 성장
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현재 델피는 연구, 투자, 프로젝트 개발 등을 아우르는 종합 플레이어로 성장했다. Anil은 중요한 결정을 할 때 항상 다양한 각도에서 분석함으로써 치열한 시장에서도 앞서나갈 수 있다고 강조한다. 이러한 다양한 시각과 경험은 델피가 암호화 산업에서 지속적으로 성장하고 고객에게 유의미한 서비스를 제공할 수 있게 해준다.
생태계의 배타성
Jason은 MJ가 펀드를 시작하며 떠난 후 다른 팀원들의 합류 과정을 묻는다.
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Anil은 Tommy의 이야기를 회상하며, 당시 암호화 연구 회사는 드물었고, 델피 디지털은 2018년에 설립되었다고 말한다. Tommy는 Anil과 창립 멤버들과의 짧은 미팅(예정 30분)에서 실제로 3시간이나 대화한 후 델피에 합류하게 되었고, 그의 네트워크 자원이 큰 도움이 되었다고 설명한다.
Jose와 Peirce의 합류
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Jose는 자신이 처음 델피와 접촉하게 된 계기를 설명한다. 당시 토큰 경제학을 연구하며 이더리움 관련 보고서를 작성했는데, 델피가 이를 인용하면서 연락이 왔고, Tommy가 팟캐스트에 초대하여 토론을 진행했다. 협력이 깊어지면서 Jose와 Peirce 모두 델피 팀에 합류해 컨설팅 업무를 함께하게 되었다.
연구에서 투자로의 전환
Jason은 언제부터 투자가 주요 수익원임을 인식하게 되었는지를 묻는다.
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Jose와 Yan은 처음 목표는 연구를 통해 기반을 다진 후 구조화된 투자로 천천히 전환하는 것이었다고 말한다. 투자 배경이 부족했던 만큼, 먼저 연구를 통해 명성과 네트워크를 구축하는 데 집중했다. 2019년 자금 조달이 어려웠지만, 결국 자체 자금으로 Alpha Ventures 펀드를 시작하기로 결정했다.
펀드 초기 구조와 도전
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펀드 초기에는 팀원들 간 투자 비율이 거의 동등했다. Jose는 당시 모든 유동 자산을 펀드에 투입했고, 신용카드까지 사용했다고 회상한다. 많은 어려움 속에서도 긍정적인 태도를 유지하며, 친구들과 함께 자금을 운용하는 것은 즐거운 일이었다고 말한다. 이 과정에서 그들의 목표는 항상 암호화 산업 발전을 추진하고, 모든 결정이 산업에 기여하도록 하는 것이었다.
창립자로서의 브랜드 구축
Jason은 델피 디지털이 외부 투자자를 두지 않아 의사결정이 유연하다는 점을 언급한다.
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Anil은 이 독립성 덕분에 다른 회사가 감히 시도하지 못할 아이디어도 자유롭게 실험할 수 있다고 강조한다. 외부 자본이 없음에도 불구하고 수억 달러 규모의 자산을 관리할 수 있었다.
의사결정 과정과 팀 협업
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투자 의사결정에 대해 Anil은 델피가 ‘집단 지성(collective wisdom)’ 방식을 따르고 있다고 말한다. 팀 내에서 깊이 있는 토론을 통해 모든 구성원이 의견을 표현할 수 있도록 한다. 초기에는 위원회 형태로 결정했지만, 팀이 커지면서 각 부서별 책임자가 특정 영역의 결정을 맡게 되었다.
투자 결정의 도전 과제
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Axi 투자 사례를 언급하며, Anil은 많은 펀드가 가격이 10달러에 도달하기 전에 매도했지만, 델피는 계속 보유하기로 결정했다고 말한다. 이는 팀 내 신뢰와 시장에 대한 공동의 믿음 덕분이었다. 팀원 간 긴밀한 협력과 신뢰는 시장 변동 속에서도 일관성을 유지할 수 있게 해줬다.
팀 성장과 조직 구조 변화
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팀이 커지면서 델피는 현재 약 100명의 직원을 두고 있으며, 세 개의 주요 부서로 나누어져 있다. Anil은 이 구조가 각 부서가 효율적으로 운영되면서도 전체적인 소통과 협력을 유지할 수 있게 한다고 본다. 정기적으로 광범위한 토론을 통해 모든 구성원이 시장 동향과 투자 전략을 공유하며, 유연한 의사결정과 협업 덕분에 변화에 빠르게 적응하고 현명한 결정을 내릴 수 있다고 말한다.
앱 개발자들에게 주는 조언
팀 협업과 최적화
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Jose는 초창기 많은 사람들이 그들의 팀 모델이 실패할 것이라 생각했지만, 실제로는 위원회 기반 팀 운영이 매우 효과적이었다고 말한다. 자금이 제한적이었기 때문에 모든 문제를 철저히 논의하며 각 실패 가능성에 대비해야 했다. 시간이 지나며 팀원들의 강점을 이해하고 최적화해, 각자가 전문 분야에 집중할 수 있게 되었다.
팀 내 분업
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Anil은 연구를 자신과 Kevin이, 실험실(Labs)은 Jose와 Luke가, 벤처 캐피탈은 Yan과 Tommy가 담당한다고 설명한다. 이렇게 분업함으로써 균형 잡힌 운영이 가능하며, 거의 매일 소통하고 있다고 말한다.
직원의 투자 참여
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Yan은 세 번째 펀드에 대해 설명하며, 초기 투자에 집중해온 이유는 가장 높은 수익률을 보여왔기 때문이라고 말한다. 회사가 성장함에 따라 고성과 직원들도 펀드에 참여할 수 있도록 소규모 펀드를 만들었다. 직원들이 자신의 판단에 따라 투자할 수 있는 이 방식은 유연성을 유지하면서 동시에 직원들에게 유동성을 제공하는 효과가 있다.
사업 매각에 대한 논의
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Jason이 연구 또는 컨설팅 사업의 매각을 고려했는지를 묻자, Anil은 실제로 놀랄 만한 제안을 받은 적이 있었으며, 이는 시장 사이클의 신호라고 본다. 매력적인 제안이 있었지만 팀 내 의견이 갈렸고, 결국 델피의 지분에 더 큰 신뢰를 두고 기존 사업을 유지하기로 결정했다고 말한다.
연구 사업의 중요성
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Anil은 연구가 투자 기회를 찾는 데 필수적이라고 강조한다. 연구팀은 표면적인 정보를 넘어, 향후 6~12개월 내 나타날 새로운 트렌드를 찾아내도록 지침을 받는다. 또한 각 주제에 대해 깊이 있는 연구를 수행해 분석의 정확성과 깊이를 보장한다.
L1의 차별화 전략
심층 연구와 팀 협업
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Anil은 연구팀이 프로젝트 하나하나에 대해 전방위적인 이해와 연구 방법론을 바탕으로 심층 분석을 수행한다고 말한다. Athena와 Celestia 같은 프로젝트에 대한 구체적인 보고서를 공유하며 연구의 깊이를 보여줄 수 있다고 덧붙인다.
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Jose는 각 사업 부문 간 시너지 효과가 전체 가치를 부분의 합보다 크게 만든다고 설명한다. 연구는 실용적일 뿐 아니라, 벤처 캐피탈 관점에서 투자 기회와 트렌드를 포착함으로써 단순한 학문적 연구를 넘어 실질적인 투자 가치를 지닌다.
컨설팅과 벤처 캐피탈에서의 토큰 매각
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Jason은 컨설팅이나 서비스 프로젝트 수행 중 토큰 매각을 어떻게 처리하는지, 예를 들어 Axe 창립자와의 관계에 대해 질문한다.
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Anil은 일반적으로 대부분의 투자는 장기 보유하지만, 토큰 가격이 크게 오를 경우 적절한 시기에 일부를 매각하는 것도 합리적이라고 말한다. 팀과 사전에 소통해 매각을 서서히 신중하게 진행하며, 프로젝트 투자의 전량 매각은 거의 하지 않고 초기 투자에 대한 관심을 계속 유지한다.
신뢰와 투명성 유지
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Anil은 창립 팀과의 신뢰 관계 유지가 매우 중요하다고 말한다. 그들은 단순한 투자자가 아니라 프로젝트 발전에 적극 참여하는 파트너다.
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Yan은 토큰 매각 시기와 환경이 중요하며, 가격에 부정적 영향을 주지 않도록 해야 한다고 보완한다.
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Jose는 투자 논거에 중대한 변화가 있을 때만 매각을 고려한다고 말하며, 이는 기회비용 관점에서의 결정이라고 설명한다.
사업 간 분리와 조율
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Jason이 벤처 캐피탈과 컨설팅 간 잠재적 이해충돌을 우려하자, Anil과 Yan은 두 사업이 상대적으로 독립적이기 때문에 이런 문제가 잘 발생하지 않는다고 본다.
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Yan은 팀 규모가 작더라도 다른 리소스를 활용해 투자와 컨설팅 양쪽에서 가치를 제공할 수 있어, 충돌을 피할 수 있다고 강조한다.
현재 암호화 비즈니스의 발전
미래 비전과 유연한 대응
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Anil은 암호화 산업에서 5~10년 계획을 세우는 것은 현실적이지 않다고 말한다. 그들의 성공은 변화에 적응하고 회복력을 유지하는 데 있다. 그들의 목표는 암호화 산업이 델피 없이보다 더 빠르고 더 나은 방향으로 발전하도록 가속하는 것이다.
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Anil은 연구팀이 내부 댓글, 알파 피드(Alpha Feed) 같은 커뮤니티 기능을 탐색 중이며, 이를 통해 연구팀과 다른 구성원들이 공동으로 커뮤니티에 가치를 제공할 수 있다고 말한다.
프로젝트 육성과 자원 통합
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Anil은 Labs에서 아이디어를 제안하고, 팀을 구성하며, 토큰 설계 및 법적 준수 등 자원을 제공해 프로젝트를 육성하고 있다고 소개한다. 현재는 새로운 육성 프로젝트보다 기존 프로젝트 진척에 집중하고 있으며, 올해가 중요한 해가 될 것이라고 말한다.
투자 전략과 시장 동향
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Yan은 계속 투자할 것이며, 시장 상황에 따라 전략을 유연하게 조정할 것이라고 말한다. 유동성 리스크 벤처 투자에서 초기·후기 단계까지 폭넓게 투자하며, 시장 변화에 맞춰 전략을 수정해 나갈 것이라고 덧붙인다.
연구, 투자, 육성의 시너지
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Jose는 연구가 산업 내 알파(Alpha)를 발견하는 것이고, 벤처 캐피탈은 그 발견에 자금을 투입하는 것이며, Labs는 지적 자본을 활용해 시장의 공백을 메우는 것이라고 요약한다. 현재 ICO 모델을 부활시켜 일반 투자자가 더 공평하게 참여할 수 있도록 하는 Legion 같은 새 프로젝트를 육성 중이다. 또한 Gabe Shapira의 Metalx 프로젝트도 육성 중으로, 탈중앙 거버넌스의 유연성과 효율성을 높이는 것을 목표로 한다. Jose는 앞으로 10년간 델피가 계속 기회를 발견하고 이러한 프로젝트를 추진하길 희망한다.
에코시스템 앱의 미래 전망
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Yan은 이전 사이클과 달리 지금은 모든 자산이 오르는 상황이 아니라고 지적한다. 시장에 토큰이 많아졌고 일반 투자자의 참여는 줄어들어, 투자자들은 더욱 신중하게 투자 대상을 선택해야 한다. 과거 전략은 더 이상 유효하지 않으며, 많은 투자자들이 토큰 가격 변동과 생존 편향(survivorship bias)의 영향을 받아 교훈을 얻었다고 말한다.
투기와 시장 심리
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Yan은 meme 토큰의 성장이 다른 프로젝트의 자금 유입에 영향을 준다고 말한다. 점점 더 많은 사람이 meme 투기에 참여하면서 이것이 매력적으로 느껴지고, 유망한 다른 프로젝트에서 자금이 빠져나가는 현상이 발생한다고 설명한다. 현재 시장은 장기 보유보다 단기 거래에 더 적합하며, 많은 투자자들이 전략을 거래 중심으로 전환하고 있다고 본다.
시장의 분노와 문화
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Jose는 장기 보유자들이 시장 변동 속에서 큰 손실을 입었고, 생존 편향이 암호화 시장의 분노를 낳았다고 말한다. 그러나 시장이 변동을 겪었음에도 불구하고 탈중앙화와 검열 저항이라는 핵심 가치는 여전히 유효하다고 강조한다.
시장 사이클 분석
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시장 사이클에 대해 Yan은 여전히 초기 단계라고 보며, 향후 전망은 몇 가지 요인에 달려 있다고 말한다. 특히 다가오는 선거가 중요한 변수다. 하里斯(Harris)나 트럼프(Trump) 누구든 대통령이 되더라도 시장에 다른 영향을 미칠 수 있지만, 비트코인은 여전히 큰 상승 잠재력을 가지고 있다고 본다.
미래에 대한 낙관적 전망
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Anil은 암호화 산업의 미래에 대해 낙관적이라고 말하며, 정부가 암호화 기술 발전을 오히려 촉진할 수 있다고 본다. ETF의 진전과 정치 환경의 변화가 암호화 산업에 새로운 기회를 가져올 수 있다고 언급한다.
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Anil은 트럼프의 비트코인에 대한 관심 같은 시장의 촉매가 산업에 긍정적인 변화를 가져올 수 있다고 말한다.
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Anil은 투자자들이 과도한 거래를 줄이고 주요 자산에 집중하며, 정신 건강을 잘 유지할 것을 권장한다. 가상 세계에만 머무르지 말고 현실 세계로 나가 긍정적인 마음가짐을 유지하며 시장 변동에 대응하길 조언한다.
상호 운용성의 중요성
글로벌 시장의 다극화
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Jason과 Jose는 현재 경제 환경과 암호화폐에 미치는 영향을 논의한다.
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Jose는 미국의 내향적 태도 속에서 세계가 다극화되고 있으며, 이는 암호화폐의 장기적 성공을 위한 조건을 마련하고 있다고 말한다. 글로벌 시장이 변화함에 따라 전통 금융 시스템이 붕괴할 수 있으며, 특히 자산과 상품 거래 방식에서는 점점 더 많은 거래가 체인 상에서 이루어질 것이라고 본다.
체인 상 거래의 미래
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Jose는 모든 자산과 상품이 체인 상에서 거래되는 미래를 상상한다. 시장이 더욱 고립될수록 체인 상 거래가 유일한 글로벌 무허가 시장이 될 것이라고 강조한다. 현재는 meme 중심이지만, 앞으로 더 다양한 자산이 체인 상 거래로 진입할 것이라고 본다. 이를 위해서는 이 전환을 지원할 수 있는 인프라 구축이 필요하다.
게임 산업의 잠재력
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다가오는 사이클에 대해 Jose는 게임 산업이 사용자를 유치하는 핵심 분야가 될 것이라고 말한다. 게임은 많은 신규 사용자를 끌어올 수 있으며, 암호화 커뮤니티 구성원 대부분이 게임 애호가이기도 하다. 최근 투자한 Godzilla라는 게임을 언급하며, 암호화와 게임의 결합이 얼마나 큰 가능성을 지녔는지를 보여주는 사례라고 말한다.
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Yan은 게임 개발 주기가 길다는 점을 언급하며, 시장이 단기 피드백을 기대하지만 우수한 게임은 장기적으로 사용자를 끌어모을 수 있다고 보완한다. Minecraft과 유사한 Hi Topia 게임도 소개하며, 사용자 경험을 개선하고 콘텐츠 제작자들이 더 나은 수익을 얻을 수 있도록 한다. 이 게임이 암호화 세계로 대규모 사용자를 유입하는 중요한 도구가 될 것이라고 본다.
앱 성공의 기준은 무엇인가?
AI 분야의 두 가지 방향
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Jose는 인공지능(AI) 분야에서 두 가지 다른 흐름이 존재한다고 말한다. 하나는 대형 테크 기업이 모델과 컴퓨팅 자원을 모두 장악하고, WhatsApp, Office 등의 제품을 통해 수익화하는 방식이다. 단기적으로는 이들이 주도하지만, 장기적으로는 특정 용도에 특화된 소규모 전용 모델이 등장할 가능성이 크며, 이는 대형 모델을 기반으로 훈련될 수 있다고 본다.
탈중앙화 지능의 필요성
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Jose는 지능과 컴퓨팅 능력이 세계에서 가장 중요한 자원이 되어감에 따라, 탈중앙화된 지능에 대한 수요가 증가할 것이라고 강조한다. 현재 AI 자원은 소수의 중앙화된 실체에 의해 통제되고 있으므로, 검열 저항이 가능한 탈중앙화된 지능 형태가 필요하다. 이는 비트코인의 탈중앙화 화폐 개념과 유사하며, 중앙 권력의 통제를 피하려는 노력이다.
일반 투자자의 추세
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Jason은 AI가 주류 스토리로 자리잡으며 일반 투자자의 관심을 계속 끌 것이라고 말한다. 일반 투자자들이 AI 분야에 투자 기회를 찾을 것이며, 현재 공개 시장에서 눈에 띄는 선택지는 엔비디아(Nvidia)뿐이라고 예측한다. AI에 대한 관심이 커지면서 투자자들이 Akash, Render 같은 암호화폐 토큰으로 눈을 돌려 AI에 간접 노출되려 할 것이라고 본다.
심층 연구와 시장 이해
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Jose는 AI가 암호화 분야에 어떻게 적용되는지 깊이 이해하려면 델피 디지털의 보고서를 읽는 것이 매우 유용하다고 조언한다. 해당 보고서는 탈중앙화 지능의 이론적·실천적 근거와, 암호화 분야에서 어떤 세부 시장이 매력적인지를 알려준다. 이러한 자료는 투자자들이 AI 분야의 가능성을 표면적인 유행어를 넘어서 이해하고 자신감을 갖는 데 도움이 된다고 말한다.
Monad과 Berachain의 경쟁자
암호화 생태계의 분산화 추세
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Jason은 현재 암호화 시장이 분산화되고 있다고 말한다. 과거에는 서로 다른 암호화 자산들이 동조해 움직였지만, 이제 그런 경향이 약해지고 있다. 다가오는 불장에서 어떤 블록체인이 활동과 수익률 측면에서 두각을 나타낼 수 있을지 묻는다.
주요 체인 선택
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Yan은 이더리움(Ethereum)과 솔라나(Solana)가 비교적 공감대를 형성하고 있는 선택지라고 말한다. 레이어 2 솔루션을 고려하면 Base가 가장 명확한 선택지인데, 많은 사용자에게 접근할 수 있고 Coinbase의 사용자 기반을 통해 추가 인센티브를 제공할 수 있기 때문이다. 레이어 2 솔루션이 이더리움에 다소 부정적인 영향을 줄 수는 있지만, 성공적인 앱을 찾는 데 더 많은 기회를 제공한다고 본다.
성공한 앱의 실행 환경
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Jose는 레이어 1과 레이어 2는 본질적으로 성공한 앱의 실험장이라고 말한다. 성공한 앱은 궁극적으로 합의와 실행을 더 잘 제어하기 위해 자신만의 실행 환경을 원하게 된다. dydx와 USDC 같은 프로젝트가 이미 자체 체인에서 운영을 시작한 것이 바로 그러한 경향을 보여준다.
Solana의 다양성
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Jose는 솔라나 위에 이미 여러 전문화된 레이어 2가 등장했으며, 각각 Layer 1의 설계 선택과 트레이드오프를 계승하지 않기 위해 독립적으로 운영되고 있다고 말한다. 현재 레이어 2 간 상호 운용성은 좋지 않지만, 이는 동기식 원자적 조합성(synchronous atomic composability)에 대한 수요가 크지 않음을 의미하지는 않는다고 본다.
스테이블코인 생태계 구축
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Jose는 스테이블코인이 암호화 시장의 '킬러 앱(killer app)'이라며, 스테이블코인을 중심으로 완전한 체인을 구축하는 것은 타당한 방향이라고 말한다. Athena Chain의 출시가 바로 스테이블코인 중심 생태계 구축의 가능성을 보여주는 좋은 사례라고 언급한다.
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