대화 Delphi Labs: OG 메이즈의 쇠퇴, AI 버블과 BTC 주도권
정리: Yuliya, PANews
불안정한 암호화폐 시장에서 트렌드와 기회를 정확히 파악하는 것은 매우 중요하다. 업계에서 가장 영향력 있는 연구기관 중 하나인 Delphi Digital은 심층적인 시장 분석과 정확한 투자 통찰로 유명하며, 그들의 보고서는 기관 투자자들에게 중요한 의사결정 참고 자료가 되고 있다.
최근 Hivemind 팟캐스트에서는 Delphi의 핵심 팀원들이 2025년 암호화폐 시장 전망에 대해 심도 있는 대화를 나누었다. 진행자 Jose(Delphi Labs 책임자)는 Ceteris Paribus(기관 리서치 담당), Duncan(소형 코인 투자 전문가), Jason(리서치 부문 마켓팅 책임자)과 함께 AI 서사 구조의 진화, 비트코인 L2 생태계, 인프라 가치 회귀 등 주요 시장 이슈들을 논의했으며, PANews가 해당 팟캐스트 내용을 문자 기반으로 번역했다.
* 참고: 팟캐스트 녹음일은 1월 16일로, 현재의 시장 데이터 및 인기 트렌드와는 상당한 차이가 있음.
시장 관측
Ceteris:
지난 몇 주간 시장 변동성이 매우 격렬했다. 돌이켜보면 작년 12월 말 FOMC(연방공개시장위원회) 회의 후 시장은 매도세를 보였다. 당시 비트코인 가격은 거의 10만 달러라는 고점에 있었지만 단 몇 시간 만에 9만 달러 아래로 폭락했다.
내 주된 견해는 이번 시장 변동성이 기본적인 시장 구조를 바꾸진 않았다는 것이다. 예를 들어 최근 하락장에서도 여전히 비트코인이 가장 강한 자산이었고, 일부 DeFi 프로젝트들과 초기 밈코인(OG Memes)들은 여전히 큰 움직임을 보이지 않았다. 이는 시장 관심사가 근본적으로 이동하지 않았음을 의미한다. 반등장에서 가장 두각을 나타낸 Virtuals나 ai16z 관련 프레임워크 역시 바닥권에서 두각을 나타냈던 자산들이다.
요약하면 이번 시장 변동성은 CPI 지표나 기타 정책 소문 같은 거시경제적 요인과 기술적 조정 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 본다. 지난 몇 주간 많은 토큰들의 가격 차트는 매우 '광기 어린' 모습을 보였고, 이런 극단적인 움직임은 자연스럽게 조정과 청산을 초래하게 된다.
Jason:
많은 변동성은 시장 포지셔닝과 관련이 있다. 예를 들어 지난주 DOJ가 60억 달러어치의 비트코인을 매각한다는 소식이 있었는데, 지금 와서 보면 이는 허위 정보이거나 과도하게 해석된 것으로 보인다. 트럼프 취임일이 다가올수록 실제로 매각을 실행하지 않고 있다면 오히려 이는 긍정적인 신호다.
내가 보기엔 지난주의 거시지표가 예상보다 좋았고, 이는 단기 목표치를 높일 수 있다. 하지만 주요 이벤트 이전에 많이 오를수록 '소문 난 후 팔기(sell the news)' 가능성도 커진다. 예를 들어 트럼프 대통령이 다음 주 월요일에 취임한다면, 그 전까지 비트코인이 계속 오르면 단기 조정이 올까 걱정된다. ETF 승인 당시와 비슷한 양상이다.
다만 한편으론 트럼프가 2016년처럼 취임 직후 일련의 행정명령을 발표할 가능성이 있으며, 그중 일부는 암호화폐를 직접 겨냥할 수도 있다. 암호화폐 시장의 유동성은 비교적 작기 때문에, 그는 전통 금융시장에 미치는 영향만큼 또는 더 큰 영향력을 행사할 수 있다.
Ceteris:
트럼프의 막내 아들과 그의 주변 인물들이 모두 암호화폐에 참여하고 있다는 점은, 그가 비트코인 가격을 젊은 세대의 '주식 지표'로 간주할 수 있음을 시사한다. 이 주장은 검증이 필요하긴 하지만, 그의 아이들이 실제로 참여하고 있다는 점에서 충분히 신빙성이 있다. 만약 그가 실제로 "최초의 암호화폐 대통령", 혹은 "비트코인 대통령"이 되겠다고 말하기 시작한다면, 암호화폐 산업을 발전시키기 위한 다양한 방법을 활용할 수 있을 것이다.
Jose:
트럼프는 암호화폐를 지원하기 위해 여러 레버리지를 사용할 수 있지만, 선거 이후 우리는 이미 큰 폭의 상승을 경험했고, 현재 시장은 이를 소화하는 중이다. 앞으로 시장의 규모는 크게 트럼프의 실제 조치와 그가 임명하는 관료들이 거시경제 전체에 미치는 영향에 달려 있다고 생각한다. 예를 들어 스캇 벤슨이 재무장관이 될 경우의 영향 등이 그것이다.
트럼프 당선 이전의 하락 국면은 아주 좋은 매수 기회로 느껴졌다. 트럼프 당선 자체에 대해선 간단한 추론이 가능하다 — 그는 암호화폐에 유리한 정책을 쉽게 시행할 수 있다. 현재 워싱턴에서는 암호화폐 법안이 추진되고 있고, 이 업계는 예전에 아무도 관심 갖지 않거나 심지어 혐오받던 상태에서 이제는 '크립토볼(Crypto Bowl)'과 곧 설립될 암호화폐 자문위원회까지 갖게 됐다. 따라서 굳이 깊이 생각할 필요 없이, 트럼프가 명백히 암호화폐에 대해 낙관적이라는 것을 알 수 있다. 물론 그가 아무것도 하지 않을 가능성도 있으며, 정치인들이 약속을 이행하지 않는 것도 드문 일이 아니다. 특히 트럼프는 가장 신뢰할 수 있는 인물은 아니다. 그러나 나는 암호화폐 발전이 그의 이익에 부합한다고 생각하므로 여전히 상당히 낙관적이다.
AI 버블
Jose:
실제로 나는 이번 하락장에서 AI 프레임워크 관련 코인들을 상당히 많이 매수했다. 내 생각에 AI 자체가 2025년 최대의 서사 구조가 될 것이다. 전체적으로 2025년에는 일반 인공지능(AGI)이 실현될 수 있다고 본다. 초대형 기술기업들이 자본 지출에 엄청난 투자를 하고 있는데, 마이크로소프트만 해도 800억 달러를 지출할 계획이며, 다른 기업들도 자유 현금흐름 대부분을 AI 모델 훈련을 위한 컴퓨팅 인프라 구축에 투입하고 있다. 2025년의 진전은 2024년보다 더 빠를 것이다.
내가 보는 AGI란 여러 분야에서 인간 수준 이상의 능력을 가지며, 사용자를 위해 작업을 수행할 수 있는 어느 정도의 자율성을 갖춘 AI를 의미한다. 간단히 말해, 박사급 지능을 가진 연구 보조원이나 투자 분석가와 같다.
현재 실리콘밸리와 기술계에서는 소수만이 AI가 세계에 어떤 영향을 줄지를 진정으로 이해하고 있지만, 향후 몇 년 안에 전 세계가 그것을 인식하게 될 것이다. 나는 이것이 금융사상 가장 큰 버블 중 하나가 될 것이라 믿는다. 왜냐하면 AI의 기본 여건이 매우 탄탄하면서 동시에 가장 매력적인 이야기를 만들 수 있기 때문이다. 지금까지 어느 기술도 이렇게 초기 단계에서 강력한 기본 여건을 가졌던 적이 없었다. 예를 들어 OpenAI의 수익이나 코드 작성 보조 도구가 장래에 가져올 수 있는 수익 등이 그러하다.
비록 AI의 기본 여건이 탄탄하지만, 인간은 항상 새로운 사물에 과도하게 열광하여 시장의 순환적 변동을 유발한다. 나는 아직 AI 대형 버블은 진정한 의미에서 도래하지 않았지만, 거의 불가피하게 발생할 것이라 본다. 암호화 AI에 전혀 기본 여건이 없다고 가정하더라도, 자금 흐름 자체만으로도 시장을 충분히 견인할 수 있다고 생각한다. 일반 투자자가 어떻게 AI 서사에 참여할 수 있을까? 'MAG7'(마이크로소프트, 애플, 구글 등 7대 기술 기업)의 밸류에이션은 높지만 결코 감당 불가능한 수준은 아니다. 하지만 대형 기술주를 매수하는 것만으로는 쉽게 부를 이루기 어렵다. 또한 주식 투자는 선택하기 어렵고, 많은 사람들이 '조작된 게임'이라고 생각하며, 벤처 캐피탈은 99.9%的人来说 접근 불가능하다. 남는 선택지는 바로 암호화 AI 프로젝트에 베팅하는 것이다.
나는 Agentic(자율형) 분야의 현재 시가총액이 약 100억 달러이며, 전체 암호화 AI 시장은 약 500억 달러라고 본다. 우리가 예측한 바와 같이, 이 규모는 계속 성장할 것이다.
Ceteris:
내 전략은 늘 '먼저 행동하고 나서 연구하는 것'이다. 현재 중요한 것은 핫한 트렌드에 접촉하는 것이며, 진정한 가치를 지닌 프로젝트가 등장하면 그 위치를 판단하면 된다. 동시에 나는 전체 산업의 성장에도 베팅하고 있다. 다만 지난주의 시장 움직임은 이 분야의 변동성이 매우 크다는 것을 다시 한번 상기시킨다. 예를 들어 어떤 프로젝트의 가격이 이틀 만에 50% 하락할 수도 있고, 이런 격렬한 로테이션이 향후 1년 동안 반복될 수 있다. 따라서 나는 일 년 내내 AI 토큰만 붙잡고 있지는 않을 것이며, 시장 동향에 따라 유연하게 조정할 것이다.
현재 시장의 주도주는 Virtuals와 ai16z이지만, 나는 이들이 극복 불가능한 차별화 요소를 갖고 있다고 보지 않는다.
Virtuals의 장점은 사용자가 에이전트를 시작하기 위해 Virtuals 토큰을 지불해야 하는 등 내장된 토큰 가치 포집 메커니즘에 있으며, 이는 안정적인 현금 흐름을 제공한다.
ai16z의 경우는 주로 프레임워크의 광범위한 사용률에 의존하지만, 현재로서는 명확한 수익 모델이 부족하다.
궁극적으로 시장을 주도하는 것은 플랫폼의 매력도이며, 특히 더 많은 개발자와 사용자를 얼마나 끌어들이는가에 달려 있다. 주목할 점은, 이번이 처음으로 사용자들이 블록체인 자체보다 플랫폼 자체에 더 많은 관심을 보이고 있다는 것이다. 많은 에이전트 기능이 체인 외부에서 실행되며, 체인은 주로 토큰 거래나 유동성을 제공하는 역할을 한다. 따라서 사용자들은 플랫폼이 어떤 체인 위에서 작동하는지보다 기능성과 편의성을 더 중요하게 생각한다.
에이전트 토큰의 경쟁 우위
Jason:
현재 주요 경쟁 우위는 매력도, 즉 Launchpad(런치패드)로서의 능력이며, 이는 가치 포착의 핵심이다. 런치패드의 가치는 얼마나 많은 사용자와 주목을 끌 수 있는지, 그리고 사용자들이 플랫폼의 요금이 합리적이라고 느끼는지에 달려 있다. 그래서 바이낸스가 런치풀(launch pool)에 대해 프로젝트로부터 공급량의 3~10%를 수수료로 받을 수 있는 이유이며, Virtuals도 이 능력을 입증했다. 하지만 이러한 경쟁 우위는 매우 취약하며, 경쟁은 치열할 수 있다.
앞으로 시장은 잔혹한 자금 로테이션을 겪을 것이며, 이런 변화를 완전히 따라잡기는 어려울 것이다. 나는 시간이 지나면서 다양한 플랫폼이 등장하고 리스크를 낮출 수 있기를 바란다. TAO의 경우를 예로 들면, 이 분야의 초기 주요 선택지였지만 더 나은 대안이 등장하면서 입지가 약화되고 있다. 현재의 선두주자인 Virtuals와 ai16z도 마찬가지의 상황에 직면할 가능성이 높다. 지금은 이 서사에 베팅하는 주요 선택지이지만, 향후 더 나은 해결책과 새로운 AI 서사가 등장할 것이다. 그런 일이 발생하면, 나는 투자 포트폴리오를 지속해서 재배분하는 것이 현명하다고 본다. 이는 장기 보유보다는 거래 행위에 더 가깝다.
Ceteris:
개인적으로 현재 나는 장기 발전에 확신을 가질 수 있는 팀을 아직 발견하지 못했다. 누군가는 '채굴 도구' 같은 인프라에 투자해야 한다고 말할 수 있지만, 이런 '도구'들이 올해 말까지 유효할지도 확신할 수 없다.
Duncan:
예를 들어 Pump.Fun은 런치패드 분야에서 상당한 강점을 가지고 있지만, Virtuals가 장기적으로 이 위치를 유지할 수 있을지는 의문이다.
Ceteris:
내가 알고 있는 정보에 따르면, Virtuals의 실제 기술 프레임워크는 우수하지 않으며, 주로 에이전트를 쉽게 시작할 수 있는 편의성 때문에 사용자가 몰렸다. 예를 들어 어떤 팀이 처음에 Virtuals를 통해 에이전트를 출시했지만, 최근 Eliza 프레임워크로 전환했다. 이 에이전트는 여전히 Virtuals 생태계에 속해 있으며 Base 체인에서 Virtuals와 페어링되어 운영되고 있지만, 기술 핵심은 이미 Eliza로 이동했다.
Jose:
이러한 사례는 흔히 발생한다. 원래 Virtuals에 대해 낙관적이었던 사람 중 일부가 제품을 사용해본 후 ai16z 프레임워크로 전환하는 경우가 많다. 이러한 변화로 인해 많은 투자자들이 낙관론에서 벗어나게 된다. 나는 이런 현상이 시장에서 반복될 것이라 본다. Virtuals와 다른 AI 토큰들에게 있어 시장은 여전히 미래에 대한 불확실성으로 가득 차 있다. 그럼에도 불구하고, 이 프로젝트들은 현재 신뢰할 만한 선택지로 여겨지기 때문에 많은 자금이 몰리며 단기 성장을 견인하고 있다.
또한 업계 관계자들과의 교류를 통해 시장에는 여전히 AI 서사에 회의적인 사람들이 많고, 그들은 투자에 참여하지 않고 있다는 것을 알았다. 이는 아직 많은 잠재 자금이 이 시장에 진입할 여지가 있다는 것을 의미한다. 현재 AI 프로젝트들이 유일한 매수 대상으로 여겨지고 있지만, 향후 장기 가치와 경쟁 우위를 가진 새로운 프로젝트가 등장하면 더 나은 성과를 낼 수 있다.
Jason:
기술 측면에서 우리 팀은 현재 이러한 플랫폼들, 특히 기술적 트레이드오프를 심층적으로 연구하고 있다. Larry의 주장 — '암호화 AI 에이전트 프레임워크는 거의 기술적 우위가 없으며, 대형 기술 기업들이 몇 주 만에 이러한 기능을 복제할 수 있다' — 는 사실일 수 있지만, 그렇다고 해서 의미 있는 결론을 이끌어내긴 어렵다. 왜냐하면 대형 기술 기업들은 극도로 높은 자원 우위를 가지고 있기 때문이다. 그러나 나는 현재 시장 상황에 동의한다. 즉, 이 프로젝트들이 유일하게 신뢰할 만한 투자 선택지로 여겨지고 있으며, 자본이 여기로 몰리고 있다는 점이다.
OG 밈코인의 쇠퇴
Jose:
나는 AI가 본질적으로 WIF보다 더 큰 밈(Meme)이라고 본다. 이야기하기가 더 쉬우며, 훨씬 더 흥분시킬 수 있다. 왜냐하면 적어도 기본 여건이 존재할 가능성이 있기 때문이다. 나는 2025년에는 밈코인뿐만 아니라 암호화폐 시장의 대부분 자금 흐름이 AI로 전환될 것이라 본다. 밈코인 시장의 전환은 더욱 직접적일 수 있는데, AI 에이전트 밈이 전통적인 밈보다 더 큰 이야기를 할 수 있기 때문이다.
Jason:
기본적으로 이 견해에 동의한다. AI가 본질적으로 밈보다 더 낫기 때문이 아니라, 시장이 전통적인 밈에 지쳤기 때문이다. 사람들은 FROG, WIF, BONK 등을 1년 이상 즐겼다. 돈을 버는 것은 재미있지만, 대부분의 사람들은 적어도 실질적인 가치나 가치 창출 경로가 있는 무언가를 사고 싶어한다.
하지만 내가 반드시 그런 것을 사야 한다는 뜻은 아니다. 시장이 명확하게 특정 시기에 사람들이 관심을 두지 않는 것을 말해줄 때, 당신은 두 가지 신념을 동시에 가질 수 있다. 이것이 훌륭한 전술적 트레이더가 되는 핵심이다 — 중요한 것은 당신이 무엇을 믿거나 진실이 되길 바라는 것이 아니라, 시장이 무엇을 말해주고 있는가이다.
2024년 대부분의 기간 동안 시장은 밈코인을 선호한다고 말해왔다. 새로운 사용자가 유입되지 않기 때문인지, 이전 사이클의 패턴을 추구하기 때문인지, 아니면 규제 환경이 열악하기 때문인지 모르겠지만. 그러나 11월 중순부터 시장은 분명히 AI를 선호한다고 말하고 있다.
일부 OG 밈코인은 여전히 좋은 성과를 낼 수 있다고 생각하지만, 3월의 밈코인 물결은 이미 끝났다고 본다. 실제로 나는 대부분의 밈코인과 이러한 에이전트 프로젝트들이 결국 사라질 것이라 본다. 코인베이스 상장팀에게 말해줘야 한다. 밈코인 시대는 끝났다고. 하지만 DOGE 차트를 보면, 아직 정점에 도달하지 않은 것 같다.
DOGE는 전체 밈코인 시장을 평가하는 좋은 기준이라고 본다. 메타 서사는 이미 전환됐고, 지금 돈을 쉽게 벌 수 있는 기회는 에이전트와 AI 분야에 있다. 이는 모든 밈코인이 망한다는 의미는 아니지만, 작년처럼 유일한 투자 대상이 되지는 않을 것이다.
이제 트럼프가 돌아오고 있으니 사람들이 암호화폐에 더 적극적으로 투자할 수 있다. 그래서 나는 DeFi 코인이나 Ethena 같은 프로젝트를 고려할 수 있다. 백악관에 암호화폐와 AI를 지지하는 사람들이 생겼다면, 나는 어떤 긍정적 촉매제가 있을 수 있기 때문에 모든 AI 코인을 매수할 수도 있다.
Duncan:
장기적으로 보면, 비트코인이나 DOGE처럼 이미 탈출 속도와 인식 점유율을 확보한 소수의 프로젝트를 제외하고, 실제 사업 기반이 없는 프로젝트는 궁극적으로 제로로 수렴할 가능성이 높다. 특히 지금처럼 새 프로젝트가 빠르게 출시되는 상황을 고려하면 더욱 그렇다.
기본 여건 회귀
Ceteris:
기본 여건이 없는 프로젝트는 장기적으로 지속되기 어렵다는 점에 동의한다. 나는 인프라 분야에서 새로운 시대로 접어들고 있다고 본다. 장기적인 수익 창출 이야기가 없는 프로젝트는 지속되기 어렵다. 실제로 수익을 창출하는 프로젝트들, 예를 들어 일부 L1/인프라 프로젝트들이 더 많은 주목을 받고 있다는 것을 이미 목격하고 있다.
Blockworks의 최신 데이터에 따르면, 암호화 분야 수익의 50% 이상이 현재 솔라나 앱에서 발생하고 있다. (물론 이 수익이 전부 솔라나에 귀속되는 것은 아니며, JTO가 일부를 가져가지만, 이 부분은 수익 통계에 포함되지 않고 있으며, 모두 스테이킹 참여자에게 귀속된다.) 구체적으로:
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솔라나: 56.8%
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이더리움: 17.9%
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베이스: 8.7%
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BNB: 4%
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아비트럼: 1%
만약 연말까지 솔라나가 이러한 지표에서 80%에 도달한다면, 이더리움을 넘어서는 것이 가능하다는 것을 믿지 않기 어렵다. 여기에는 두 가지 핵심 지표가 있다:
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앱이 생성하는 수익,所谓 '체인 상 GDP'
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R 값 — 체인이 경제적 가치를 창출하는 가장 객관적인 지표
솔라나가 업계 수익의 80%를 창출할 때, '이더리움에 더 많은 개발자가 있다'거나 '이더리움이 더 탈중앙화돼 있다'는 등의 더 모호한 지표들은 중요성이 떨어진다.
Duncan:
이 견해에 동의한다. 우리는 실제로 인프라 토큰, 고 FDV 저 유통량 토큰, 밈코인의 버블을 목격했다. 시장은 어떤 형태의 균형을 향해 나아가고 있으며, 실제 수익을 창출하는 기초 토큰은 어느 가격에서든 매수자를 찾을 수 있지만, 밈코인이나 과대평가된 인프라 토큰은 수익이 거의 없기 때문에 가격 바닥을 찾기 어렵다.
Jose:
그러나 이러한 지표들에도 문제가 있다는 점을 지적하고 싶다. 예를 들어 수익 지표는 DEX와 체인 상 머니마켓 등에만 주로 집계된다. 또한 Pump.Fun과 같은 새로운 메커니즘이 등장함에 따라 수익 분배 방식이 변화할 수 있다.
Ceteris:
앱 특화 정렬(app-specific sequencing)에 대해서는, 암호화 리서처들이 다소 과도하게 찬양하고 있다고 본다. 많은 사람들이 앱이 체인 상 경제 가치의 100%를 획득할 것이라고 생각하지만, 현실은 그렇지 않다. 앱과 L1, 검증자 사이에는 협력 관계가 존재하며, 어떤 형태의 이익 배분이 필요하다. 지금은 L1이 실제로 100%를 가져가고 있지만, 이 상황은 오래가지 않을 것이다. 결국 L1이 30%만 가져가고 앱이 70%를 가져간다 해도, 체인의 확장과 더 많은 앱의 참여로 인해 이 모델은 여전히 L1에게 매우 유리하다.
나는 앱 체인(app chains)보다는 앱 특화 정렬을 선호한다. 왜냐하면 동일한 공유 상태(shared state)를 유지하기 때문이다. 하지만 이 또한 트레이드오프가 있다 — 우리가 이런 새로운 메커니즘을 발명할 때마다 어느 정도 새로운 중심화 세력이 생기기 때문이다. UniChain은 처음부터 순수한 앱 정렬을 구현한 최초의 프로젝트이기 때문에, 나는 그 발전이 매우 흥미롭다.
사람들은 앱 체인을 구축해 모든 경제적 가치를 확보해야 한다고 말하지만, GDP 차트를 보면 가장 수익성이 높은 앱들이 이더리움 위에 있다. 누군가는 이런 앱들이 자신만의 앱 체인을 만들어야 한다고 말하지만, 이는 기본 여건이 알려주는 사실과 정면으로 배치된다 — 가장 수익성이 높은 앱들이 솔라나에 있다. 왜 떠나야 하는가? 더 많은 수익을 얻을 수 있기 때문이라고?
이는 독립 체인 구축이 가져오는 트레이드오프를 고려하지 않는 것이다. 예를 들어 Pump는 솔라나에서 잘 작동하고 있으며, 장기적으로 완벽한 세상에서는 독립 체인이 더 낫겠지만, 현재는 솔라나의 자금 풀과 공유 상태가 제공하는 이점을 활용할 수 있다.
우리는 실제로 인프라 토큰, 고 FDV 저 유통량 토큰, 밈코인의 버블을 목격했고, 지금은 아마 AI 개념의 차례일 것이다. 비록 AI 전망이 매우 밝지만, 현재 급등하는 토큰들은 시간이 지나면 시장이 결국 균형을 되찾을 것이다. 실질적인 수익을 창출하는 기본 여건이 있는 프로젝트들은 어느 가격에서든 매수자를 찾을 수 있지만, 밈코인이나 과대평가된 인프라 토큰은 수익을 거의 창출하지 못하기 때문에 바닥을 결정하기 어렵고, 주관적 지표로만 평가할 수밖에 없다.
시장은 성숙해지고 있으며, 이것은 좋은 징조다. 심각하게 과대평가된 인프라 토큰, 고 FDV 저 유통량 토큰, 밈코인들은 동력을 잃어가고 있으며, 투자자들은 실질적인 비즈니스 기반과 합리적인 기본 여건을 갖춘 프로젝트에 관심을 기울이기 시작하고 있다.
Duncan:
사용자 경험(UX)이 매우 우수한 체인 추상화(chain abstraction) 지갑이 있다면, 이러한 체인 간 차이는 덜 중요해질 수 있을까?
Ceteris:
내 견해는 이것이 주로 공유 상태(shared state)보다는 사용자 경험에 달려 있다는 것이다. 하지만 체인 추상화는 멀티체인 간 차이를 완전히 제거할 수는 없다. 서로 다른 상태머신(state machine)을 사용할 때는 피할 수 없이 지연 문제가 발생하기 때문이다. 즉, 크로스체인 작업으로 인해 성능이 저하될 수밖에 없다.
예를 들어 Lighthouse.one 앱과 같은 포트폴리오 추적 도구는 일종의 체인 추상화다. 사용자의 자산을 여러 체인에 걸쳐 통합해 하나의 프론트엔드 인터페이스에서 표시하는 것은 매우 편리하다. 하지만 크로스체인 상호작용이 필요할 때, 예를 들어 서로 다른 상태머신 간 전환이 필요할 경우 성능은 언제나 영향을 받는다. 따라서 체인 추상화는 사용자 경험을 향상시키지만, 기술적으로는 공유 상태를 완전히 대체할 수 없다.
차세대 L2 및 L3
Jose:
L2의 발전에 대해 말하자면, 나는 지난해 성과가 꽤 좋았다고 본다. 투자할 수 있는 통합 토큰은 없었고, 이 성공이 ETH에 직접적으로 이어지지도 않았지만, 제품 관점에서는 성공적이었다. L2의 총 잠금 가치(TVL)는 220억 달러에서 400억 달러로 두 배 이상 증가했다. 다만 주의할 점은 베이스(Base)의 TVL 대부분이 코인베이스 고객 예금에서 비롯된 것이며, 이는 사실상 중심화된 거래所在 자신의 전용 블록체인 위에서 장부를 관리하는 것과 유사하다.
앞으로는 솔라나와 L2를 낙관하고 있다. 2025년까지 적어도 한 곳의 대형 금융기관이 자체 L2를 출시한다고 발표할 것이라 본다. 블랙록 같은 기관은 토큰화 증권을 L2에 올릴 수 있는데, 이는 더 높은 유연성을 제공하며 기존 블록체인의 일부 제약을 해결할 수 있다. 물론 이런 '프라이빗 블록체인' 모델은 탈중앙화에 대한 논란을 일으킬 수 있지만, 증권이 진정으로 블록체인에 올라가야 한다면 이것이 더 현실적인 선택지다.
Ceteris:
현재 이더리움보다 TPS(초당 거래 수)가 높은 L2는 단 세 곳뿐인데, 이는 놀라운 일이다. 이더리움의 처리량은 매우 제한적이며, 약 12 TPS 수준이다. 우리는 승자독식 현상을 보고 있으며, 강자는 더욱 강해지고 있다. 구체적으로 이러한 L2의 TPS가 낮은 것은 기술적 능력 부족 때문이 아니라 수요 부족 때문이다. 메가 이더리움(Mega ETH)이 출시되면 꽤 잘 나갈 수 있겠지만, 그 자금은 기존 L2 프로젝트들로부터 이전될 가능성이 높다. 현재 L2로 브릿징된 ETH는 많지 않으며, 약 2.5% 수준이다.
Ceteris:
나는 특히 AI 에이전트 관련 프로젝트 같은 앱 레이어의 발전도 낙관한다. 이는 어느 정도 인프라에 속하지만 다소 다르다. 내가 이전에 말했듯이, 사람들이 프로젝트가 BSC에 있느냐 솔라나에 있느냐를 신경 쓰지 않기 시작한 것은 좋은 흐름이다.
흥미로운 점은, 많은 사람들이 솔라나는 성공하지 못할 것이라고 생각했는데, 기술이 중요하지 않다고 여겼기 때문이다. 나는 이 관점이 항상 이상하게 느껴졌다. 지금은 분명히 기술이 중요하다는 것이 드러났고, 업계 전체가 이러한 고성능 시스템으로 나아가고 있다는 것을 볼 수 있다. 내 주요 결론은: 우리는 더 이상 훌륭한 앱을 만들지 않을 이유가 없다는 것이다.
비트코인 지배력
Duncan:
규제 환경이 점차 완화되는 가운데, 알트코인 시장이 활기를 띨 것인지, 아니면 비트코인의 지배력이 계속 상승할 것인지?
BTC.D(비트코인 지배력) 데이터를 보면, 2022년 이후 꾸준히 상승해왔다. 2022년에는 40%였고, 선거 후 몇 주 만에 61%의 정점을 찍었으며, 현재는 약 58% 수준이다. 우리는 11월부터 12월 초까지 작은 알트코인 시장을 경험했고, 3월과 다소 비슷한 양상이었다.
핵심 질문은 이것이 새로운 정상 상태가 될 것인가? 3월에 비트코인이 72,000달러 근처에서 일시적 정점을 형성한 후 60,000~70,000달러 범위에서 진동하는 동안 알트코인들은 전반적으로 하락했다. 이번에는 더 강력한 사이클이 되어 새로운 자금을 끌어들이고 알트코인이 시장을 앞질러 갈 수 있을까?
Jose:
BTC 지배력이 그대로 유지되더라도 여전히 일부 소형 시가총액 토큰이 두각을 나타낼 수 있다고 본다. 2021년과 2022년, 비트코인이 정점을 찍었을 때 우리는 광란의 알트코인 시장을 목격했다. 그러나 올해 3월 비트코인이 신고점을 경신한 후 대부분의 알트코인들은 비트코인이 조정 국면에 들어가자 오히려 큰 타격을 입었다. 전통적으로는 이것이 알트코인 시즌이어야 했지만, 상황이 달라졌다.
나는 전통적인 의미의 '알트코인 시즌' 개념이 이미 낡아빠졌다고 본다. 그 대신 강력한 기본 여건과 명확한 서사를 지닌 프로젝트들이 두각을 나타내고, 나머지 프로젝트들은 부진할 것이다.
Jason:
BTC 지배력의 정점 예측은 기본적으로 ETH/BTC 비율에 관한 이야기다. 주로 이 두 코인의 경쟁이기 때문이다. 물론 지금은 XRP와 BNB도 상위권에 있다. 이론적으로 전체 AI 섹터가 10배 상승한다면 BTC 지배력에 약간의 영향을 줄 수 있다.
이 관점에서 나는 올해에도 비트코인이 이더리움을 앞지를 가능성이 크다고 본다. 특히 유리한 행정명령이 나오면 더욱 그렇다. 이는 대담한 예측이지만, 작년에도 비슷한 예측을 했고 실제로 성립했다. 하지만 올해 격차는 그만큼 크지 않을 수 있다. 규제 환경 개선과 암호화 친화적인 대통령 등이 이더리움에 유리하게 작용할 것이며, ETF 자금 흐름을 보면 이를 알 수 있다.
6개월 전 나는 BTC 지배력이 66~68%에 도달할 것으로 예상했지만, 지금은 그만큼 높아지지 않을 가능성이 있다. 비트코인이 125,000~150,000달러까지 오른다면, BTC 지배력은 62~63%로 돌아간 후 하락하기 시작할 것이라 본다.
Duncan:
주목할 점은
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