홍콩 스테이블코인: 암호화폐 침체와 디지털 위안화의 부상 사이에서의 균형 탐색
저자:Jeffrey Sze
번역: TechFlow
홍콩은 아시아의 스테이블코인 중심지로 부상하고 있다. 사진 제공: Jeffrey Sze.
8월 1일, 홍콩의 『스테이블코인 조례』가 공식 발효되어 홍콩이 아시아 최초로 스테이블코인에 대한 포괄적 규제 및 라이선스 제도를 도입한 관할 지역이 되었다.
홍콩 금융관리국(HKMA)은 2027년 초반에 첫 번째 스테이블코인 라이선스를 발급할 예정이며, 이미 신청자를 심사하고 운영 프레임워크를 마련하기 시작했다고 발표했다.
이러한 신속하면서도 신중한 추진은 혁신과 안정 사이에서 균형을 이루려는 디지털 금융 분야에서의 전략적 시도를 나타내며, 신뢰를 기반으로 하는 새로운 금융 질서를 구축하려는 목표를 가지고 있다.
특별히 설계된 규제 실험
미국 모델——시장이 종종 규제보다 앞서가는 것과 달리, 홍콩은 처음부터 리스크 관리를 체계에 내장시켰다.
이 프레임워크는 법정통화 100% 완전 준비금, 엄격한 감사, 최소 2,500만 홍콩달러(약 320만 달러)의 자본 요건, 스마트 계약 보안 검증을 요구한다. 이는 싱가포르 『결제서비스법』이나 EU 『암호자산시장규제(MiCA)』와 정신적으로 유사하지만, 그 비전은 더 대담하다. 바로 스테이블코인 기반 결제의 중심지가 되겠다는 것이다.
현재 스테이블코인 라이선스를 신청할 수 있는 것은 엄격한 요건을 충족하는 신청자에게만 국한된다. 다수의 관심 기관들 중에서도 최종적으로 3~4곳만 허가될 것으로 예상된다. 이는 이해하기 어렵지 않다. 안정성과 보안을 보장하기 위해, 이 게임은 거물들만을 위한 자리로 남겨질 수밖에 없다.
홍콩 금융관리국 총재 여위원은 이전에 "스테이블코인은 투자나 투기 도구가 아니라 블록체인 기술 기반의 지불 수단 형태이며, 자체적인 자본 증가 잠재력은 없다"고 강조했다.
스테이블코인과 암호화폐: 권력의 결합에서 의도적인 분리로
처음에는 스테이블코인이 암호화폐 생태계에서 떼려야 뗄 수 없는 동반자였다.
스테이블코인은 변동성을 완화시켜 거래소와 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜이 가격 안정성 위에서 작동할 수 있도록 했다. 그러나 이러한 관계는 변화하고 있다. 규제 개입과 금융 주권이 핵심 이슈가 되면서 스테이블코인은 독립적인 금융 도구로 재정의되고 있다.
스테이블코인의 역할은 암호화폐 보조 도구에서 벗어나 법정통화에 연동된 금융 도구로 전환되며, 점차 규제된 통화 체계와 국제 결제에 통합되고 있다. HKDG(홍콩달러 연동 스테이블코인)와 CNHC(해외 위안화 스테이블코인) 같은 사례들은 정책 의도와 금융 공학이 교차하는 가운데 진행되는 이러한 진화를 잘 보여준다.
논리는 간단하다. 주권 규제 하에서 운영되며 실제 경제 상황에 봉사할 때에만 스테이블코인은 암호화폐라는 기원을 벗어나 합법적인 새로운 형태의 통화가 될 수 있다.
삼성페이 및 모바일 스테이블코인 애플리케이션을 지원하는 디지털 결제 단말기. 사진 제공: Jeffrey Sze, 저작권 2025년.
스테이블코인의 전장: 기술을 넘어선 활용 시나리오 경쟁
현재 미국 달러 스테이블코인이 글로벌 시장 점유율의 90% 이상을 차지하고 있는데, 이는 기술이 더 우수해서라기보다는 세계 무역, 체인 상 금융, 가격 기준에서의 확고한 입지 때문이었다. 홍콩달러 또는 해외 위안화가 자리를 잡으려면 중요한 것은 멋진 설계가 아니라 다음과 같은 전략적 배치이다:
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HKDG는 삼성페이(대중교통), 전자상거래 결제 시스템, 티켓 환불, B2B 대조 작업 등과 통합될 수 있다.
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해외 위안화 스테이블코인은 '일대일로' 무역 흐름, 에너지 지불, 동남아 송금 등을 지원할 수 있다.
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현실세계자산(RWA) 플랫폼은 홍콩달러/위안화 스테이블코인과 결합하여 트러스트 서비스 및 유동성 풀을 제공할 수 있다.
주목할 만한 점은 중국의 전자상거래 기업인 징둥그룹의 핀테크 부문인 징둥테크가 홍콩에서 두 개의 스테이블코인 브랜드—JCOIN과 JOYCOIN을 등록했다는 것이다. 이는 중국 기업들이 홍콩달러 및 위안화 스테이블코인 분야에 적극적으로 진출하겠다는 명확한 의지를 보여주는 사례다.
글로벌 전략: 체인 상의 전장
CoinGecko, SlickCharts, 『파이낸셜타임스』의 데이터에 따르면, 2025년 8월 기준 글로벌 암호화폐 시가총액은 4조 달러를 넘어서 일본 GDP 수준에 육박하며, 이 중 비트코인이 60% 이상을 차지하고 있다. 이는 빠르게 성장하고, 유동성이 풍부하며, 고빈도 거래가 이루어지는 생태계다.
홍콩달러 및 위안화 스테이블코인이 이 영역에 성공적으로 진입한다면, 그들은 더 이상 법정통화의 포장재로서가 아니라 체인 상 금융의 완전한 참가자로서 인식될 것이다. 아시아의 시간대 장점, 홍콩의 현실세계자산(RWA) 발행 플랫폼, 규제 준수 웹3 거래소를 결합하면 홍콩은 달러 중심 체계와 독립된 유동성 노드를 구축할 가능성이 있다.
2025년 7월, 상하이시 국유자산감독관리위원회는 스테이블코인과 디지털 화폐 정책을 연구하기 시작했다. 징둥과 알리바바 산하 앤트그룹 등 대형 기술 기업들도 베이징에 해외 위안화 스테이블코인 모델을 탐색할 것을 적극적으로 로비하기 시작했으며, 이는 규제 당국의 관심이 점점 커지고 있음을 보여준다.
이러한 맥락에서 홍콩은 실험실이자 발사대가 될 수 있다.
홍콩 중심업무지구(CBD). 아시아 금융 인프라의 핵심 노드. 사진 제공: Jeffrey Sze, 저작권 2025년.
홍콩의 이중적 역할: 설계자이자 결제센터
미국 금융 패권 덕분에 달러 스테이블코인은 글로벌 영향력을 가지지만, 그 체계는 이미 균열을 보이고 있다——규제 분열에서부터 준비금 투명성 부족까지. 홍콩은 다른 모델에 베팅하고 있다. 즉, 주권 지원, 규칙 중심, 시장 주도의 디지털 통화 체계이다.
목표는 중앙은행디지털화폐(CBDC)의 집중화를 우회하면서도 Tether와 같은 불투명성을 피하는 것이다. 만약 성공한다면 홍콩은 글로벌 스테이블코인 등록 센터, 디지털 자산 발행기관, 그리고 국제 결제의 정치적 중립 허브로 발전할 수 있을 것이다.
최근까지 은행들은 블록체인 관련 업무를 '고위험 폐기물'로 간주했다. 그러나 새로운 규제 프레임워크 하에서 스테이블코인 생태계가 확장되기 위해서는 전통 은행들의 참여가 필수적이다.
홍콩은 현지 은행들의 힘을 동원해야 한다——계좌 개설, 결제 참여, 트러스트 서비스, 대출 업무 등을 통해 스테이블코인 구조를 전통 금융 체계에 내장시켜야 한다.
'일대일로' 국제 컨테이너 운송 무역——위안화 스테이블코인의 잠재적 활용 사례. 사진 제공: Jeffrey Sze, 저작권 2025년.
종착지가 아닌 연결 고리
현재 스테이블코인은 국가 규제와 Web3 혁신의 접점에 있다. CBDC의 완전한 국가 통제와도 다르고, 암호화폐의 완전한 탈중앙화와도 다른, 일종의 제도화된 중간 미들웨어다——정책 지침 하에 기술로 구현되고 상업적으로 운영된다.
앞으로 e-HKD와 e-CNY가 스마트 계약, 크로스체인 상호운용성, 프로그래밍 가능한 세금 등의 기능을 갖추게 된다면, 암호화 세계의 가장 실용적인 특성을 계승하게 될 것이다. 우리는 곧 주권 국가가 승인한 체인 원생(原生) 통화의 첫 번째 세대를 목격하게 될지도 모른다.
이런 관점에서 보면 스테이블코인은 종착점이 아니라 전환의 발판이다. 주권 국가들이 점차 완전한 디지털 법정통화 체계를 받아들이게 되면, 스테이블코인은 e-HKD, e-CNY, 심지어 디지털 달러에 의해 대체될 수도 있다.
하지만 현재로서는 마치 다리와 같다. 이 다리가 얼마나 견고할지, 또 우리가 나아갈 가치 있는 방향으로 이끌 수 있을지는 오직 홍콩이 규제에 대한 야심을 실질적인 행동으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있다.
Jeffrey Sze는 하브스부르크 아시아(Habsburg Asia, 하브스부르크 가문 소유 일부) 회장이자 Archduke United LPF 및 Asia Empower LPF의 일반 파트너다. 그는 고가 예술품 거래와 현실세계자산 토큰화(RWA-T) 사업에 집중하고 있다. 2017년, 그는 스위스 암호화폐 거래소 라이선스를 취득했다.
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