Strive 매수 전략 주식, 비트코인 자금 보유 기업들이 서로를 흡수하기 시작하다
작가: 컬리, TechFlow
3월 11일, 스트라이브(Strive)라는 기업이 몇 가지 소식을 발표했다.
비트코인 179개를 추가 매수해 총 보유량을 13,311개로 늘렸으며, 이는 약 9억 3,000만 달러에 해당한다. 자사 우선주 SATA의 배당률을 12.75%로 인상했다. 그리고 전략(Strategy)사의 우선주 STRC를 5,000만 달러에 매수했다.
5,000만 달러는 스트라이브 기업 자금의 삼분의 일 이상을 차지한다.
스트라이브는 어떤 기업인가? 비트코인을 매입·보유하는 기업이다. 전략(Strategy)은 어떤 기업인가? 역시 비트코인을 매입·보유하는 기업이다.
즉, 이 사건은 ‘비트코인을 보유하는 한 기업이 자사 자금의 삼분의 일을 들여, 또 다른 비트코인 보유 기업이 발행한 주식을 매수했다’는 의미가 된다.
스트라이브의 최고 리스크 책임자(CRO) 제프 월턴(Jeff Walton)은 트윗에서 STRC를 “고품질 신용 상품이며 유동성이 풍부하고, 전통적인 고정수익 상품보다 위험 대비 수익률(Risk-Return Ratio)이 우수하다”고 평가했다. 이를 해석하자면: “우리는 이것이 국채보다 더 매력적이라고 본다.”
그는 또한 계산을 통해, 이 5,000만 달러를 미국 국채에 투자했을 경우 연간 이자 수익은 수백만 달러 수준이지만, STRC에 투자하면 연간 수익이 390만 달러 더 증가할 것이라고 설명했다.
매우 매력적으로 들린다.
하지만 잠시 생각해보라. 전략(Strategy)이 STRC를 발행해 조달한 자금은 어디서 오는가?
전략(Strategy)은 STRC를 통해 자금을 조달하고, 그 자금으로 비트코인을 매수한다. STRC가 투자자에게 이자를 지급할 수 있는 전제는 전략(Strategy)의 비트코인 가격이 급락하지 않는 것이다.
따라서 스트라이브의 이번 투자 결정은 다음과 같은 근본 논리에 기반한다: “내가 보유한 비트코인은 오를 것이고, 그가 보유한 비트코인도 오를 것이다. 게다가 그가 보유한 비트코인이 오르기 때문에 나에게 이자를 지급할 수 있고, 나는 그 이자를 다시 비트코인 매수에 재투자할 것이다.”
이것은 분산 투자가 아니다. 이건 ‘중첩 구조(Matrioshka Doll Structure)’다.
스트라이브를 아직 모르는 사람들을 위해
전략(Strategy)(구 마이크로스트래티지, MicroStrategy)을 아는 사람은 많지만, 스트라이브를 아는 사람은 비교적 적다.
그러나 현재 이 기업은 13,311개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 가치는 약 9억 3,000만 달러에 달한다. 이는 최근 테슬라의 보유량을 넘어서며, 상장기업 중 세계 10위 수준이다.
스트라이브의 창립자는 빈드야 라마스와미(Vivek Ramaswamy)로, 인도 이민 2세대 출신이며 하버드 대학교 학사, 예일 로스쿨 졸업이다. 2022년 그는 고교 동창과 함께 오하이오주에서 스트라이브를 설립해 자산운용 사업을 시작하고 ETF 펀드를 출시했다.
초기 투자자로는 페이팔(PayPal) 공동 창립자 피터 틸(Peter Thiel)과 헤지펀드 매니저 빌 액맨(Bill Ackman)이 있다.
설립 후 1년 반 만에 운용 자산 규모(AUM)가 10억 달러를 돌파했다. 그러나 빈드야는 오래 머물지 않았다. 2023년 초 대통령 선거 출마를 위해 사임했다. 공화당 경선에서는 트럼프(Trump)에 밀려 탈락했고, 올해는 오하이오주지사 선거에 출마했다. 흥미로운 점은 트럼프와 머스크(Musk) 모두 그의 캠페인을 지지했다는 사실이다…
빈드야가 떠난 후, 후임 CEO로 맷 콜(Matthew Cole)이 취임했다. 그는 캘리포니아 주정부 공무원 연금 기금에서 700억 달러 규모의 자산을 운용했던 전통 금융 출신 인물이다. 그러나 지난해 그는 다소 비전통적인 결정을 내렸다.
2025년 9월, 콜은 스트라이브가 자산운용사에서 ‘비트코인 금고 기업(Bitcoin Treasury Company)’으로 전환한다고 발표했다. 동시에 6억 7,500만 달러를 투입해 5,800개 이상의 비트코인을 매수했으며, 평균 매수 단가는 11만 6,000달러였다. 같은 달, 다른 상장기업 셀머 사이언티픽(Semler Scientific)을 인수한다고 발표했는데, 합병 후 비트코인 보유량은 1만 개를 넘었다.
반년이 지난 오늘, 보유량은 13,311개로 늘어났다.
2022년 설립된 자산운용사가 단 3년 만에 세계 상장기업 중 비트코인 보유량 10위에 진입했다. 속도가 매우 빨라, 사람들이 자연스럽게 궁금해지는 질문 하나가 생긴다:
이 비트코인은 도대체 어떤 자금으로 매수한 것인가?
중첩 구조로 주식 발행하기
스트라이브의 비트코인 매수 자금은 어디서 왔는가? 바로 주식 발행을 통한 자금 조달이다.
지난해 11월, 스트라이브는 SATA라는 우선주를 발행했다. 투자자들이 이 주식을 매수하면, 스트라이브는 분기별로 이자를 지급하며, 현재 연간 배당률은 12.75%다. 이렇게 조달된 자금은 전부 비트코인 매수에 사용된다.
이 방식은 스트라이브가 처음 고안한 것이 아니다. 창시자는 마이클 세일러(Michael Saylor)다.
세일러가 이끄는 전략(Strategy)사는 73만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 전 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 기업이다. 그는 지난해 유사한 상품인 STRC를 출시했는데, 투자자들이 매수하면 전략(Strategy)사가 이자를 지급하며, 현재 연간 배당률은 11.5%다. 이 자금 역시 전부 비트코인 매수에 사용된다.
지금까지 두 기업은 각자 독자적인 방식으로 동일한 논리로 운영되며 서로 간섭 없이 진행되어 왔다.
그러나 3월 11일 이 거래가 두 선을 연결했다. 스트라이브가 STRC를 5,000만 달러에 매수한 것이다.
이제 구조는 다음과 같이 변했다:
전략(Strategy)이 STRC를 발행해 자금을 조달하고 비트코인을 매수하며, 스트라이브는 그 STRC를 매수해 이자를 받고, 동시에 자사 우선주 SATA를 발행해 자금을 조달해 비트코인과 STRC를 계속 매수한다.
계층이 중첩되고, 각 계층은 투자자에게 두 자릿수의 이자를 지급하며, 그 모든 이자의 지급 근거는 단 하나뿐이다: 비트코인 가격이 급락해서는 안 된다.
비트코인이 오르면 모두가 이득을 본다. 하지만 비트코인이 하락하면 모든 계층의 이자 지급이 위태로워지고, 어느 한 계층도 단독으로 손실을 줄일 수 없다. 왜냐하면 당신의 자산이 곧 타인의 부채이기 때문이다.
세 개의 상품, 세 개의 이자 지급, 세 개의 투자자 계층. 바닥에는 하나의 자산만 존재한다: 절대 하락해서는 안 되는 BTC.
한편 스트라이브의 자체 주식 ASST는 최근 52주 최고가는 268달러였으나, 현재는 9달러 미만으로, 무려 97% 하락했다. STRC 매수 발표 당일(3월 11일)에도 주가 상승폭은 5.52%에 불과했다.
지난해 10월 말, ASST 주가는 0.80달러 이하로 급락했으며, 이는 자사 보유 비트코인의 순자산가치(NAV)보다 약 50% 낮은 수준이었다.
즉, 현실은 이렇다: 비트코인 9억 3,000만 달러를 보유한 기업의 시가총액은 5억 달러 남짓이며, 주가는 최고점 대비 97% 폭락했다. 그런데도 경영진은 오히려 더욱 공격적으로 나서고 있다—더 많은 비트코인을 매수하고, STRC를 매수하며, SATA의 배당률을 인상하고 있다.
한편 전략(Strategy)의 자체 주식 MSTR은 올해 들어 이미 8개월 연속 하락세다. 비트코인 역시 작년 고점 대비 상당폭 조정됐다.
그러나 이 체인에 연결된 모든 주체는 오히려 더 공격적으로 나서고 있다.
전략(Strategy)은 올해 초 두 달 반 동안 6만 6,000개의 비트코인을 새로 매수했는데, 이는 이전 어느 한 해보다도 많은 규모다. 스트라이브는 비트코인을 추가 매수하는 동시에 STRC를 5,000만 달러에 매수했다. SATA의 배당률은 상장 당시 10%에서 12.75%까지 지속적으로 인상됐고, STRC의 배당률도 10%에서 11.5%로 올랐다.
배당률이 점점 더 높아진다는 것은, 투자자 유치가 점차 어려워지고 있다는 뜻이며, 따라서 ‘가격을 더 올려야 한다’는 의미다.
데이터에 따르면, 현재 전 세계에서 공식적으로 ‘비트코인 금고 전략(Bitcoin Treasury Strategy)’을 채택한다고 발표한 상장기업은 200개를 넘었다. 2025년 이전에는 이 숫자가 30개도 채 되지 않았다.
세일러가 고안한 새로운 방식을 200개 기업이 따라 하고 있다. 이제 그들은 서로가 발행한 상품을 매수하기 시작했다.
모든 사람이 동일한 테이블 위에 베팅을 걸 때, ‘구조화된 자금 조달(Structured Financing)’과 ‘집중적 베팅(Centralized Gambling)’ 사이의 차이는, 아마도 PPT에 화살표를 몇 개 더 그린 정도일 뿐이다.
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