마이클 세일러(Michael Saylor) 인터뷰: “비트코인을 절대 팔지 않겠다”는 말을 오해하셨습니다. 현재도 순매수 중입니다.
정리 및 번역: TechFlow
출연자: 마이클 세일러(Michael Saylor), Strategy 사장 겸 전략 최고경영자(Executive Chairman)
진행자: 보니(Bonnie), 데이비드(David)
원제: 비트코인 교주 마이클 세일러의 직격 인터뷰! Strategy는 왜 비트코인을 팔 계획인가?
팟캐스트 출처: 보니 블록체인(Bonnie Blockchain)
방송일: 2026년 5월 9일
편집자 서문
이번 팟캐스트에서 Strategy의 사장 겸 전략 최고경영자 마이클 세일러는 최근 실적 발표 전화 회의 후 처음으로 ‘STRC 우선주 배당금 지급을 위해 필요 시 비트코인을 매도한다’는 발언을 체계적으로 설명했다. 이 발언은 시장을 강타했으며, 그가 오랫동안 내걸어온 슬로건 “절대 당신의 비트코인을 팔지 마라”와 직접적으로 모순된다. 그의 핵심 설명은 다음과 같다: STRC의 손익분기점은 보유한 비트코인의 2.3%이며, BTC 연간 상승률이 2.3%를 넘으면, 회사는 비트코인을 잠시 매도하더라도 매월·매분기마다 여전히 순(淨) 비트코인 매수자로 남는다는 것이다.
독자들이 특히 주목해야 할 세 가지 정보는 다음과 같다. 첫째, Strategy는 올해 미국 전체 우선주 발행량의 60%를 담당하며, 단일 기업으로서 미국 전반의 우선주 시장을 다시 활성화시켰다. 둘째, STRC의 샤프 비율(Sharpe Ratio)은 2.5–3에 달해 엔비디아(NVIDIA, 약 1.7)나 최고 수준의 헤지펀드(최고 2.2)보다 높으며, 이는 “공개시장에서 위험 조정 후 수익률이 가장 높은 금융 도구”라는 평가를 받고 있다. 셋째, 비트코인의 ‘킬러 애플리케이션(killer application)’은 결제가 아니라 신용 담보물로서의 역할이며, 디지털 신용이야말로 100조 달러 규모의 디지털 통화 시장으로 가는 초석이다.
핵심 발언 요약
「비트코인 매도로 배당금 지급」 정책 전환
- “우리는 시장이 명확히 이해하기를 원한다. STRC 신용 배당금은 비트코인 자본 이득에서 나오는 것이다. STRC 100만 달러를 팔면, 바로 그 금액만큼의 비트코인을 다시 산다.”
- “나는 ‘절대 당신의 비트코인을 팔지 마라’는 말로 유명하다. 그러므로 우리가 ‘팔 수도 있다’고 하자, 전 인터넷이 폭발했다. 하지만 좀 더 정확히 말하자면 ‘비트코인 순(淨) 매도자가 되지 말라’는 것이며, 다만 이 표현은 ‘핫’하지 않아 주목받지 못할 뿐이다.”
- “이런 시기에도 우리는 비트코인 1개를 팔면, 반드시 10~20개를 다시 산다. 사람들이 이 구조를 이해하게 되면, 사실상 문제조차 되지 않을 것이다.”
- “어느 기업이든 선택권을 스스로 포기하면, 나중에 반드시 후회한다. 어떤 경우든 마찬가지다.”
STRC의 경제 모델
- “우리의 손익분기율은 2.3%다. 즉, 발행하는 STRC 규모가 보유 비트코인의 2.3%를 넘지 않으면, 비트코인 매도를 통해 배당금을 지급하더라도 우리는 항상 비트코인 순(淨) 매수자로 남는다.”
- “STRC는 비트코인 가치 축적 엔진의 핵심이다. 4월에 우리는 STRC 32억 달러를 판 만큼, 곧바로 비트코인 32억 달러를 구매했다. 당월 배당금은 8,000만~9,000만 달러였는데, 본질적으로는 비트코인 30개를 사고 1개를 파는 셈이었다.”
- “우리의 비트코인 과도담보비율은 5:1이다. 즉, 비트코인 5달러당 1달러의 신용을 발행하며, 이 1달러는 명확한 수익률을 갖는다.”
‘폰지 사기’ 논란에 대한 반박
- “피터 쉬프(Peter Schiff)는 비트코인 자체를 폰지 사기라고 생각하며, 이 분야의 어떤 것에도 호감을 느끼지 않는다.”
- “만약 당신이 비트코인의 합법성을 인정하지 않는다면, 그 위에서 파생된 어떠한 금융 상품도 결코 합법성을 인정하지 않을 것이다.”
- “비유하자면, 부동산 개발사가 채권을 발행해 1만 달러/에이커에 토지를 매입하고, 개발 후 10만 달러/에이커로 가치가 상승한 후, 그 자본 이득을 실현한다고 해도 아무도 그 회사를 폰지 사기라고 의심하지 않는다. 우리 역시 비트코인으로 똑같은 일을 하고 있다.”
비트코인 시장 유동성 및 매수 충격 효과
- “우리는 한 시간에 1억 달러 어치의 비트코인을 매수해도 가격이 움직이지 않는다. 2억 달러를 매수해도 가격은 변하지 않는다. 2~3억 달러를 매수한 후 잠시 멈추면 오히려 가격이 오른다.”
- “비트코인은 세계에서 가장 깊고 유동성이 풍부한 자본시장이다. 주말에 레버리지 20배로 10억 달러 규모 거래를 하고 싶은가? 비트코인이 가능하다. 한 시간 안에 10억 달러 규모의 신용이 필요한가? 비트코인이 제공할 수 있다.”
- “나는 지금까지 누적 약 620억 달러 어치의 비트코인을 매수했는데, 내가 아는 누구보다 많다. 만약 단 하나의 기업이 이 시장을 체계적으로 좌지우지할 수 있다고 한다면, 그것은 우리를 과대평가한 것이다. 이는 글로벌 시장이며, 고유한 동역학을 갖고 있고, 중국 정부의 한 차례 발표만으로도 가격이 움직인다.”
비트코인의 ‘킬러 애플리케이션’: 디지털 신용
- “지난 12개월 동안 명백해진 사실 하나는, 비트코인에는 적어도 하나의 진정한 킬러 애플리케이션이 존재한다는 점이며, 바로 ‘디지털 신용(digital credit)’이다. 시가총액 1.5조 달러, 일일 거래량 수십억 달러에 달하는 자산군의 킬러 애플리케이션은 바로 ‘신용 담보물’로서의 역할이다.”
- “STRC는 전 시장에서 유동성이 가장 높은 신용 도구이자 최대 규모의 우선주로, 샤프 비율이 2.5~3에 달한다. 기존 최고 수준의 신용 도구는 샤프 비율 0.5에 불과하며, 엔비디아는 1.7, S&P는 0.9, 비트코인 자체는 0.85, 최고 헤지펀드조차 최대 2.2에 불과하다. 디지털 신용의 위험 조정 후 수익률은 공개시장의 모든 금융 전략과 도구를 능가한다.”
- “우리는 올해 미국 전체 우선주 발행량의 60%를 담당했으며, 미국 최대 신용 발행사다. 작년과 올해 두 해에 걸쳐 우리는 미국 전체 우선주 시장을 재활성화시켰다.”
- “디지털 신용은 디지털 통화 및 디지털 수익으로 가는 초석이다. 수익률을 제공하는 스테이블코인(yield coins)이 폭발적으로 성장 중이다. Apex의 제품은 8주 만에 0에서 3억 달러로, Saturn의 제품은 6주 만에 0에서 1.1억 달러로 성장했다. 이 뒤에 펼쳐진 시장은 100조 달러 규모이며, 현재 바이러스식 확산 중이다.”
거시경제 및 AI
- “긴축 통화정책, 지정학적 갈등, 무역전쟁 등은 모두 단지 ‘역풍’일 뿐이며, 우리의 속도를 다소 늦출 뿐이다. 이러한 요인이 반전되면 바로 ‘순풍’이 된다. 그러나 비트코인은 계속해서 상승세를 유지할 것이다. 이유는 광부들이 매년 공급하는 원생 비트코인 물량이 고작 100~120억 달러, 하루 450 BTC에 불과하기 때문이다. 우리는 자본 100억 달러를 모을 때마다, 곧바로 1년 치 공급량 전체를 매수한다.”
- “AI 없이는 STRC를 만들 수 없다. 나는 AI를 활용해 Strike, Strife, Stride, Stretch를 개발했다. 만약 당신이 비트코인 금고 기업이라면, 디지털 자본에서 디지털 신용을 분리해내는 가장 현명한 방법은 바로 디지털 지능(digital intelligence)을 활용하는 것이다.”
왜 비트코인을 팔겠는가?
진행자 보니: 19시간 전, 인터넷을 뒤흔든 사건이 있었는데, 무엇입니까?
마이클 세일러: 아마 실적 발표 전화 회의를 말씀하시는 것 같네요. 우리는 이 회의에서, 필요 시 STRC 우선주 배당금을 조달하기 위해 비트코인을 매도할 용의가 있음을 발표했습니다.
진행자 보니: 저는 이것이 신중히 고려된 전환이라고 믿습니다. 그 이면에 있는 논리는 무엇입니까?
마이클 세일러: 가장 중요한 것은, 시장이 ‘STRC 신용 배당금은 비트코인 자본 이득에서 나오는 것’임을 명확히 이해하도록 하는 것입니다. 우리는 STRC 100만 달러를 팔면, 바로 그 금액만큼의 비트코인을 다시 삽니다. 우리는 비트코인이 연간 약 30% 상승할 것으로 예상하며, 실제로 지난해는 거의 40%에 달했습니다. 이 자본 이득의 앞부분 11%를 ‘신용 배당금’으로 분리해 지급합니다.
그러나 시장은 이 배당금의 출처에 대해 오랫동안 혼란스러워해 왔습니다. 이 도구가 운영된 대부분의 기간 동안, 우리는 일반주 MSTR 매도를 통해 배당금을 지급해 왔습니다. MSTR은 비트코인의 파생상품이며, 일반적으로 프리미엄에 거래되므로, 실제로는 비트코인 파생상품을 팔고 있었습니다. 그러나 일부는 미래에 주식을 팔 수 없게 될까 우려하고, 공매도자들은 반드시 주식을 팔아야 한다고 주장합니다. 반면 또 다른 서사에서는 회사가 절대 비트코인을 팔지 않을 것이라고 말하며, 이는 결국 ‘그들이 비트코인을 팔지 않으니, 비트코인은 자산이 아니며, 650억 달러의 자산부채표 항목은 제로로 평가되어야 한다’는 극단적 결론으로 이어집니다.
650억 달러짜리 자산이 제로로 평가되는 것은 결코 받아들일 수 없습니다. 우리는 신용평가기관이 우리 회사를 ‘자산 제로’로 판단하기를 원치 않으며, 650억 달러의 자산을 정확히 인식하기를 바랍니다. 또한 인터넷 상에서는 우리 회사를 폰지 사기라고 비난하는 목소리도 끊이지 않는데, 이는 우리가 우선주 배당금을 조달하기 위해 주식을 발행하기 때문입니다.
우리가 해야 할 일은 비즈니스 모델을 명확히 설명하는 것입니다. 즉, 신용을 발행하여 ‘비트코인’이라는 디지털 자본에 자본 투자를 하고, 이 투자의 가치 증가 속도가 배당금보다 빠르므로, 그 자본 이득을 실현해 배당금을 지급하는 것입니다. 우리가 이를 가장 명확히 전달하는 방식은, 회사가 영원히 일반주를 팔 필요가 없으며, 오히려 급격히 상승하는 비트코인을 매도해 배당금을 지급할 수 있다는 점을 시장에 명시적으로 알리는 것입니다. 즉, 자본 이득을 통해 신용 배당금을 지급한다는 것입니다.
부동산 개발사를 비유로 들어보겠습니다. 채권을 발행해 1만 달러/에이커에 토지를 매입하고, 개발 후 10만 달러/에이커로 가치가 상승한 후, 그 자본 이득을 실현합니다. 토지를 팔거나 임대하거나 재융자할 수 있으며, 아무도 이 회사를 폰지 사기라고 의심하지 않습니다. 우리는 비트코인으로 똑같은 일을 하고 있습니다.
저는 ‘절대 당신의 비트코인을 팔지 마라’는 말로 유명합니다. 그러므로 우리가 ‘팔 수도 있다’고 하자, 인터넷이 폭발했습니다. 그러나 좀 더 정확히 말하자면 ‘비트코인 순(淨) 매도자가 되지 말라’는 것이며, 다만 이 표현은 ‘핫’하지 않아 주목받지 못할 뿐입니다. 제가 확실히 말씀드리지만, 이런 시기에도 비트코인 1개를 팔면 반드시 10~20개를 다시 삽니다. 따라서 본질적으로는 10개를 사고 1개를 팔아 순(淨) 9개를 매수하며, 비트코인 창출을 지속하고 있습니다. 사람들이 이 구조를 이해하게 되면, 사실상 문제조차 되지 않을 것입니다. 다만 현재 논의 공간에서는 정말 뜨겁게 논의되고 있습니다.
진행자 보니: ‘1개를 팔고 10개를 산다’는 것을 구체적으로 어떻게 실현합니까?
마이클 세일러: 비트코인의 최대 가치 축적 엔진은 Stretch입니다. 우리는 4월에 STRC 32억 달러를 발행했고, 따라서 곧바로 비트코인 32억 달러를 구매했습니다. 당월 배당금은 약 8,000만~9,000만 달러였고, 30억 달러를 조달해 8,000~9,000만 달러의 배당금을 지급한 셈이었으므로, 본질적으로는 비트코인 30개를 사고 1개를 파는 것입니다.
우리의 손익분기율은 2.3%입니다. 즉, 발행하는 STRC 신용 규모가 보유 비트코인의 2.3%를 넘지 않으면, 비트코인 매도를 통해 배당금을 지급하더라도 우리는 여전히 비트코인 순(淨) 매수자입니다. 다른 관점에서 보면, 비트코인 연간 상승률이 2.3%를 넘으면, 우리는 언제든지 배당금을 지급할 수 있으며, 동시에 지속적인 가치 증가를 달성할 수 있으므로 일반주 매도는 전혀 필요하지 않습니다.
올해 4월까지 우리는 이미 약 50억 달러 규모의 STRC를 매도했으며, 이 속도로 가면 연간 발행률은 15~20%에 이를 것입니다. 손익분기선은 2.3%이므로, 20개를 사고 2개를 팔아 순(淨) 18개를 매수하는 셈입니다. 회사가 성장하고 있기 때문에, 매수하는 비트코인은 언제나 매도하는 양보다 많습니다. 저는 앞으로 매월·매분기마다 비트코인 순(淨) 매수자가 될 것이라고 기대합니다.
진행자 보니: 데이비드에게 넘기기 전 마지막 질문입니다. 많은 투자자들이 ‘절대 당신의 비트코인을 팔지 마라’는 신조를 준수해 왔습니다. 당신은 그들이 여전히 그렇게 해야 한다고 생각합니까?
마이클 세일러: 네, 당신은 반드시 비트코인 순(淨) 축적자(net accumulator)가 되어야 합니다. 제가 ‘절대 팔지 마라’고 말한 의미는, 어떤 이유로든 그것을 사용해야 할 경우, 같은 기간 내에 반드시 보충하라는 것입니다. 암호화폐 커뮤니티에서는 비트코인으로 결제하고 물건을 사는 것을 주장하는 이들도 있습니다. 만약 당신이 쓴다면, 반드시 보충하세요. 순(淨) 매도자가 되어서는 안 됩니다. 왜냐하면 비트코인은 자본이기 때문입니다. 매년 말에는 연초보다 더 많은 비트코인을 보유하고 있어야 합니다.
비유하자면, 구글이 데이터센터에 10억 달러를 투자해 100억 달러를 벌어 90억 달러의 순이익을 낸다고 해도, 이것이 달러 시장에 충격을 주지는 않습니다. 구글이 달러를 팔고 데이터센터를 사는 행위는 달러 시장에 아무런 영향을 주지 않으며, 구글의 비즈니스 모델도 아무런 문제가 없습니다. 사람들은 이를 합리적인 의사결정으로 간주합니다. 돈을 써서 더 많은 돈을 버는 것이기 때문입니다. 당신이 비트코인 1개를 써서 10개를 벌면, 비트코인 시장에도, 회사에도 아무런 문제가 없습니다. 오히려 회사는 더 강해질 것입니다. 왜냐하면 우리는 암호화폐 유동성 시장을 활용할 수 있기 때문입니다. 비트코인 현물 거래는 일일 200억 달러, 파생상품은 일일 500억 달러 규모이며, 이는 강력한 에너지원입니다. 주식 자본시장의 유동성이 비트코인 상품시장보다 떨어질 때, 우리는 그 시장으로 전환할 수 있는 능력을 가져야 합니다.
어느 기업이든 선택권을 스스로 포기하면, 어떤 경우든 나중에 반드시 후회합니다. 또 다른 예를 들자면, 우리가 ‘자사주를 절대 매수하지 않겠다’, ‘항상 주식만 발행하겠다’고 선언한다면, 공매도자들이 주가를 순자산가치(NAV)보다 훨씬 낮은 1달러까지 끌어내릴 것이고, 그 후에 우리는 주가가 낮을 때 자사주를 매수하게 될 것입니다. 그러므로 어제 전화 회의에서 우리는 STRC로 MSTR을 매수하거나, BTC로 MSTR을 매수하거나, BTC 또는 MSTR로 의무를 이행할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 모든 결정은 회사의 최대 이익을 기준으로 합니다. 그러나 장기적으로 우리는 비트코인 순(淨) 축적자일 것이며, 이는 변하지 않을 것입니다. 일상적인 자산 거래 방식—즉, 신용을 팔 것인지, 지분을 팔 것인지, 자본 자산을 팔 것인지—은 시장 상황과 가격 왜곡 정도에 따라 달라집니다.
또한 어제 우리는 자사 채권 매수도 준비되어 있다고 밝혔습니다. 우리 회사 채권은 할인 거래되며, 과소평가되어 있으므로, 매수는 합리적이지만 매도는 부적절합니다. 우리는 과소평가된 자산을 팔지 않으며, 오히려 이를 매수해 비효율성을 노 arbitrage 합니다. 시장이 우리 행동을 알고 있다면, 이 도구들에 대해 더 공정한 가격을 책정하게 될 것이며, 이는 모든 투자자에게 유익할 뿐만 아니라, 우리 주주에 대한 수탁 책임(trustee duty)이기도 합니다.
비트코인은 디지털 자본이며, ‘폰지 사기’가 아니다
진행자 데이비드: 오늘 아침 당신이 리트윗한 트윗을 읽어드리겠습니다. 당신의 최대 비판자 중 한 명인 피터 쉬프(Peter Schiff, 금 지지론자이자 비트코인 장기 공매도자)가 이렇게 썼습니다: “어제 세일러는 필요 시 MSTR이 STRC 배당금을 지급하기 위해 비트코인을 매도할 것이라고 인정했다. 나는 이런 약속이 소위 ‘폰지 사기’를 더 오래 지속시키는 데 도움이 된다고 생각한다. 그러나 진짜 그 순간이 오면, 그는 배당금을 중단하고 STRC를 붕괴시킬 것이지, 비트코인을 붕괴시키지는 않을 것이라고 추측한다.” 이에 대해 어떻게 반박하시겠습니까?
마이클 세일러: 피터는 비트코인 자체를 폰지 사기라고 생각합니다. 그는 이 분야의 어떤 것에도 호감을 느끼지 않습니다. 비트코인은 디지털 자본이며, 우리는 주식 및 신용 도구를 발행해 이 자본을 매수함으로써 디지털 금고 기업을 설립했습니다. 비트코인은 계속해서 존속할 것입니다. 왜냐하면 그것이 전 세계 경제 부의 완전한 소유권을 갖춘 토큰화 형태를 대표하기 때문입니다. 우리는 이 위에 STRC라는 신용 도구를 구축해 변동성을 제거하고 리스크를 줄이며, 디지털 자본에서 수익을 정제해냈습니다. 만약 당신이 비트코인의 합법성을 인정하지 않는다면, 그 위에서 파생된 어떤 도구의 합법성도 결코 인정하지 않을 것입니다. 그러나 비트코인을 합법 자산으로 믿는 사람들에게는 우리가 하는 일이 매우 명확합니다: 5:1의 과도담보비율로, 비트코인 5달러당 1달러의 신용을 발행하며, 이 1달러는 명확한 수익률을 갖습니다.
많은 이들이 비트코인을 합법 자산으로 인정하지만, 그 변동성만은 참지 못합니다. 그들은 아이들의 가을 학비를 비트코인에 투자하지 않으며, 12주 후에 지불해야 할 청구서를 위해 비트코인을 살 수 없습니다. 이런 이들에게 디지털 신용은 매우 의미가 있습니다: 원금은 보호되며 안정적이며, 머니마켓펀드보다 3~4배 높은 수익률을 제공합니다. 비트코인이 다른 자본 자산보다 뛰어난 특성 덕분에, 우리는 더 높은 배당금을 지급할 수 있습니다.
진행자 데이비드: 이 이론을 검증한 후 보니에게 넘기겠습니다. 일부 트레이더들은 STRC 배당금 지급 후, 액면가에서 제외된 가격(ex-dividend price)이 액면가 아래로 떨어져 하루 이틀, 혹은 더 오래 지속된다는 사실을 발견했습니다. 액면가로 복귀하면 Strategy가 비트코인 매수를 시작한다는 점을 감안해, STRC가 액면가에 근접하기 전에 비트코인을 미리 매수해, 당신과 Strategy가 액면가에서 비트코인을 매수할 것이라고 기대하는 ‘프론트러닝(front-running)’ 전략을 펼칩니다. 이에 대해 어떻게 생각하십니까?
마이클 세일러: 배당금 기록일(record date)에 가까워질수록 STRC에 대한 거대한 매수 수요가 발생합니다. 왜냐하면 기록일 이후에는 약 90센트의 배당금을 수령할 수 있기 때문입니다. 따라서 기록일 전날 STRC는 수십억 달러 규모의 거래량을 기록하며, 기록일 다음 날 약 60~70센트 하락한 후, 1~2주에 걸쳐 서서히 액면가로 복귀합니다. 이는 아비트리지(arbitrage) 투자자들인데, 그들의 계산은 이렇습니다: 100만 달러의 자본을 하루 동안 운용해, 연간 12일만 사용해도 약 42%의 연 환산 수익률을 확보할 수 있습니다. 그들의 수학은 정확하며, 우리에게도 유익합니다. 유동성과 참여도를 창출해주기 때문이며, 앞으로도 계속 존재할 것입니다.
두 번째 질문, 즉 비트코인 시장에서 프론트러닝이 가능한가에 대해서는, 비트코인 파생상품 시장의 하루 거래량은 500억 달러입니다. 이 시장을 움직일 만한 자본을 가진 자가 있을까요? 거의 불가능합니다. 제 견해로는, 비트코인은 어느 정도 ‘기술 자본의 제곱’과 같습니다. 비트코인을 움직이는 것은 무역전쟁, 실제 전쟁, 외교 정책, 호르무즈 해협, 이란 정세, 그리고 통화 전쟁—예를 들어 SOFR(담보 격일 자금 조달 이자율)이 200베이시스포인트까지 하락할지, 수익률 곡선이 평탄해질지 여부—입니다. 현재 분명히 긴축적인 통화 환경이며, 이러한 거시적 요인이 비트코인의 주요 동력입니다.
한 가지 사실을 말씀드리겠습니다. 우리는 한 시간에 1억 달러 어치의 비트코인을 매수해도 가격이 움직이지 않습니다. 2억 달러를 매수해도 가격은 변하지 않습니다. 2~3억 달러를 매수한 후 멈추면 오히려 가격이 오릅니다. 따라서 자신이 그런 영향력을 행사할 수 있다고 생각하는 사람은, 단 한 오후에 300억 달러를 투입할 수 있어야 합니다. 저는 엄청난 금액을 투입했으며, 제가 아는 누구보다 많이 매수했습니다. 우리는 약 620억 달러 어치의 비트코인을 누적 보유하고 있습니다. 저는 이것이 글로벌 시장이며 고유한 동역학을 갖고 있고, 외교 정책에 의해 움직인다고 믿습니다. 중국 정부의 한 차례 발표만으로도 비트코인 가격이 움직입니다. 우리 기업이 시스템적으로 중요하다고 말하는 건 듣기 좋지만, 저는 그렇게 생각하지 않습니다.
진행자 보니: 당신이 이렇게 많은 비트코인을 매수했는데도 가격이 움직이지 않은 이유는 무엇입니까?
마이클 세일러: 시장은 매우 깊고 유동성이 풍부합니다. 예를 들어, 어떤 날 10억 달러를 대규모로 매수한다고 해도, 이는 500억 달러의 시장에서 1/50에 불과합니다. 트레이더들과 이야기해 보면, 비트코인 현물 거래는 일일 200억 달러, 파생상품은 일일 500억 달러 규모이며, 10억 달러는 400억, 500억, 600억 달러 규모의 시장에서 무슨 의미가 있겠습니까? 이는 전 세계에서 가장 깊고 유동성이 풍부한 자본시장이며, 바로 이것이 특별한 이유입니다. 주말에 레버리지 20배로 10억 달러 규모의 거래를 하고 싶은가? 비트코인이 가능합니다. 한 시간 안에 10억 달러 규모의 신용이 필요한가? 비트코인이 제공할 수 있습니다.
거시적 요인이 주요 동력이며, 때때로 시장 자체의 논리도 작용합니다. 미시적 요인도 영향을 미칩니다: 디지털 신용의 형성, 은행 신용의 형성, 투자자들의 디지털 자산에 대한 심리 등입니다. 그러나 비트코인은 우리 모두가 상상했던 것보다 훨씬 큽니다. 이는 오히려 우리가 비트코인에 대해 자신감을 갖는 이유입니다. 어떤 단일 플레이어도 이 시장을 지탱하거나 억누를 수 없습니다.
진행자 보니: 전 세계 석유 해상 운송량의 약 1/5이 통하는 호르무즈 해협이 예측 가능한 미래에 계속 폐쇄된다면, 몇 가지 일이 벌어질 것입니다. 첫째, 인플레이션 압력이 지속될 수 있고, 둘째, 연준(Fed)은 어느 시점에서 금리를 인하해야 하지만, 높은 인플레이션 때문에 막혀 있을 수 있습니다. 유동성은 어떻게 될까요? 연준이 막혀 있다면, 비트코인은 어떻게 될까요?
마이클 세일러: 긴축 통화정책, 글로벌 무역 긴장, 외교 정책이나 전쟁(우크라이나, 이란)으로 인한 고도의 지정학적 긴장 등은 모두 ‘역풍’이며, 다소 억눌러줄 뿐입니다. 그러나 이 요인이 반전되면 바로 ‘순풍’이 됩니다. 그러나 비트코인은 어쨌든 계속 상승세를 유지할 것입니다. 이유는 광부들이 매년 공급하는 원생 비트코인 물량이 고작 100~120억 달러, 하루 450 BTC에 불과하기 때문입니다. 우리는 자본 100억 달러를 모을 때마다, 곧바로 1년 치 공급량 전체를 매수합니다.
은행이 100억 달러의 신용을 창출하는 것은 첫 번째 바퀴입니다. 우리는 STRC 디지털 신용 100억 달러를 매도하는 것이 두 번째 바퀴입니다. 이 자금이 IBIT(블랙록 비트코인 현물 ETF)로 유입되는 것이 세 번째 바퀴입니다. 이러한 자본 유동, 디지털 신용과 디지털 자본의 포장, 은행 신용 등은 모두 시장의 기본 바탕이며, 모두 긍정적인 방향으로 흐르고 있습니다. 거시적 환경이 어떠하든, 우리는 지속적인 상승을 목격하게 될 것입니다. 거시적 ‘바람’은 단지 속도 조절 문제일 뿐입니다. 30%의 속도로 상승할 때는 50%까지 치솟을 수 있고, 역풍이 불 때는 약간 느려질 뿐입니다.
비트코인의 ‘킬러 애플리케이션’
진행자 데이비드: 당신의 비트코인에 대한 논리는 변화가 있습니까?
마이클 세일러: 변화는 없습니다. 다만, 비트코인이 디지털 자본이라는 점은 이제 명확해졌습니다. 지난 12개월 동안 분명해진 한 가지는, 비트코인에 적어도 하나의 진정한 킬러 애플리케이션이 존재한다는 점이며, 바로 ‘디지털 신용’입니다. 시가총액 1.5조 달러, 일일 거래량 수십억 달러에 달하는 자산군의 킬러 애플리케이션은 바로 ‘신용 담보물’로서의 역할입니다. 만약 디지털 자본이 가장 우수한 자본 자산이라면, 그 위에서 구성된 신용 자산도 가장 우수한 신용 자산이 될 수 있다는 믿음이 생깁니다.
지난 1년 동안 제가 본 것은, STRC가 시장에서 유동성이 가장 높은 신용 도구이며, 전체 시장에서 가장 큰 우선주이고, 샤프 비율이 가장 높다는 점입니다. 우리는 변동성 3, 배당 수익률 11.5%, 샤프 비율 2.5~3의 도구를 구축했습니다. 참고로, 최고 수준의 신용 도구는 샤프 비율 0.5에 불과하며, 주식 중 최고는 엔비디아로 약 1.7, S&P는 0.9, 비트코인 자체는 0.85이며, 모두 1을 넘지 못합니다. 최고 헤지펀드조차 최대 2.2에 불과합니다. 따라서 디지털 신용의 위험 조정 후 수익률은 공개시장의 어떤 금융 전략이나 도구보다도 우수합니다. 12개월 전에는 이렇게 말할 수 없었지만, 이 뒤에 있는 논리는 타당합니다. 만약 비트코인이 가장 우수한 자본이라면, 비트코인으로 담보된 전환사채는 가장 우수한 전환사채이며, STRC와 같은 신용 도구는 가장 우수한 우선주가 될 수 있습니다.
잠시 여러분께 질문 하나 드리겠습니다. 올해 우리 회사가 발행한 우선주가 미국 전체 우선주 시장에서 차지하는 비중을 아십니까?
진행자 데이비드: 70% 이상이라고 추측합니다.
마이클 세일러: 우리는 미국 전체 우선주 발행량의 60%를 담당했으며, 작년과 올해 모두 미국 최대 신용 발행사입니다. 우리는 우선주 시장을 재활성화시켰고, 이 시장은 전반적으로 폭발했습니다. 따라서 새롭게 등장한 개념은 바로 ‘디지털 자본이 디지털 신용을 구동한다’는 것입니다. 앞으로 보게 될 것은, 디지털 신용이 디지털 통화 및 디지털 통화 시장으로 가는 초석이라는 점입니다. 수익률을 제공하는 스테이블코인(yield coins)이 폭발적으로 성장 중입니다. Apex는 8주 만에 0에서 3억 달러로, Saturn은 6주 만에 0에서 1.1억 달러로 성장했습니다. 디지털 자산 공간, 암호화폐 공간, 전통 금융(TradFi) 모두에서 혁신이 폭발하고 있으며, 이 모든 것을 뒷받침하는 동력은 디지털 신용이며, 비트코인은 디지털 신용을 가능하게 합니다. 이는 올해 가장 흥미로운 일일 수 있습니다.
AI가 미치는 영향
진행자 데이비드: 마지막 질문입니다. 이후는 보니가 마무리하겠습니다. 일부 비트코인 채굴업체는 채굴장의 컴퓨팅 파워를 AI 데이터센터에 공급하는 방향으로 전환하고 있습니다. 당신도 이所谓的 ‘AI 전환’에 동참하실 계획이 있습니까? 그렇다면 어떻게 참여하실 것입니까?
마이클 세일러: 비트코인 채굴업체가 고성능·고전력 컴퓨팅 파워에 대한 투자로부터 이익을 얻는 것은 좋은 일이라고 생각합니다. 우리가 하는 일은 디지털 지능을 활용해 디지털 신용을 다듬는 것입니다. AI는 우리의 사업에 어떤 영향을 미칩니까? AI 없이는 STRC를 만들 수 없습니다. 저는 AI를 활용해 Strike, Strife, Stride, Stretch를 개발했습니다. 우리는 어떻게 디지털 신용을 만듭니까? 디지털 자본을 하나 가져와, 디지털 지능을 적용해 특정 리스크 특성, 변동성, 수익률, 통화 구조를 갖춘 디지털 신용을 만들어 공개시장에 출시합니다.
만약 당신이 비트코인 금고 기업이거나 디지털 금고 기업이라면, 가장 현명한 일은 디지털 자본에서 디지털 신용을 분리해내는 데 디지털 지능을 활용하는 것입니다. 이것이 바로 초석이며, 디지털 통화와 디지털 수익을 창출하는 금융 연료입니다. 그리고 디지털 통화 및 디지털 수익 시장은 100조 달러 규모이며, 현재 바이러스식 확산 중입니다.
진행자 보니: 마지막 질문입니다. 로버트 하인라인(Robert Heinlein)의 1958년 SF 소설 『우주복 하나면 어디든 간다(Have Space Suit—Will Travel)』가 당신을 MIT로 이끈 계기입니까? MIT에 가기 전, 이 책을 읽기 전, 비트코인을 접하기 전, 당신은 젊은 시절의 자신에게 무엇이라고 말하고 싶습니까?
마이클 세일러: 제가 초등학교 1학년 때, 부모님은 제게 책 한 권을 읽을 때마다 10센트를 주셨습니다. 당시 저는 만화책에 푹 빠져 있었고, 만화책 한 권이 25센트였던 걸 기억합니다. 그래서 계산해보면, 만화책 한 권을 사려면 ‘진짜 책’ 두 권 반을 읽어야 했습니다. 저는 그 동기부여에 힘입어 그 여름방학 동안 약 100권의 책을 읽었습니다. 도서관에 가서 한 번에 10권을 빌려 집에 가져와 읽은 후 다시 반납했습니다. 이후 저는 SF를 발견했는데, 하인라인, 클라크, 아시모프를 읽었고, 『엄격한 달(The Moon Is a Harsh Mistress, 1966년)』과 『우주복 하나면 어디든 간다』를 읽었습니다. 초등학교 3~4학년 때는 이미 이 작품들을 모두 읽어버렸습니다.
저는 바로 이런 SF 독서가 제 지적 발달을 이끌었다고 말하고 싶습니다. 초등학교 남학생은 매우 유연하고 가소성(가소성: 쉽게 형성되고 변화할 수 있는 성질)이 높습니다. 『우주복 하나면 어디든 간다』에서, 알파 남주인공은 스스로 우주복을 수리해 우주선에 탑승하고, 우주를 횡단하며 벌레 눈 괴물들로부터 인류를 구해 지구로 돌아옵니다. 그가 인류를 구한 보상은 무엇입니까? 바로 MIT의 전액 장학금입니다. 저는 당시 이렇게 생각했습니다: 인류를 구한 사람이 MIT를 충분히 훌륭하다고 생각한다면, MIT는 저에게도 충분히 훌륭하다. 망할, 저는 반드시 MIT에 가야 한다.
진행자 보니: 만약 머스크가 당신을 화성으로 초대한다면, 가시겠습니까?
마이클 세일러: 그가 어떤 우주선을 제공하느냐에 따라 달라집니다.
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