안정화폐 규정 시행을 앞두고 홍콩 시장이 술렁이고 있다
글: 타라파이낸셜
스테이블코인 열풍은 계속되고 있다.
미국에서 트럼프 대통령이 스테이블코인 천재 법안에 서명해 정식 입법을 완료한 가운데, 홍콩도 스테이블코인 발행 카운트다운에 들어갔다. 오는 8월 1일, 홍콩의 「스테이블코인 조례」가 정식으로 시행될 예정이다. 미국 스테이블코인이 암호화폐 시장에 일으킨 거센 파도와 비교하면, 홍콩에서 일어난 물결은 암호화 분야에서는 겨우 잔물결 수준이지만 주식시장에서는 이례적으로 놀라운 영향력을 보여주고 있다.
홍콩 스테이블코인 초안 통과 이후 홍콩 증시의 스테이블코인에 대한 열기는 사상 유례없는 수준에 이르렀다. 홍콩 증시의 스테이블코인 관련 종목들이 급등세를 보였으며, 두 배 이상 상승하는 경우는 흔했고 10배 이상 오른 대형 우량주도 적지 않았다. 투자자들은 이를 반기고, 상장 기업들은 자본 확충을 맞이했다. 모두가 기뻐하는 듯한 이 상황 속에서 홍콩 당국은 새로운 우려를 표하고 있다. 최근 홍콩 금융관리국(AMCM) 총재 유웨이원(余伟文)은 공식 홈페이지에 「穩以致遠的穩定幣(안정을 기반으로 장기적인 발전을 추구하는 안정화폐)」라는 제목의 글을 게재하며 과열된 스테이블코인 시장에 브레이크를 걸었다.
그러나 마치 삶아오르는 주전자처럼 뜨거운 시장에 차분함을 요구한다는 것은 현실적으로 쉽지 않은 일이다.
5월 21일, 홍콩 입법회는 스테이블코인 조례 초안을 3차 독회를 통해 통과시켰다. 당시 미국의 스테이블코인 법안은 여전히 상원 심의 단계였기 때문에, 홍콩의 이른바 '선제 조치'는 시장의 큰 관심을 받았다. 실제로 내용 면에서 보면 라이선스 제도, 100% 완전 준비금, 2,500만 홍콩달러의 납입 자본금, 자금세탁방지 조항 등은 다른 주요 지역의 입법과 별반 다르지 않지만, 여론 반응은 극과 극을 이루며 홍콩 스테이블코인의 진정한 실상을 보여주고 있다.
한편으로는 홍콩이 암호화 분야에서의 영향력이 약화된 데다, 과거 여러 번의 선제 조치들이 소문만 크고 실제 성과는 미미했던 전례로 인해 암호화 시장은 대체로 회의적인 시각을 갖고 있다. 비록 홍콩이 지속적으로 규제 기반을 다지고 규제 조항을 개선하더라도, 제한된 시장 수요 하에서 결국 달러 스테이블코인의 또 하나의 부수적 존재에 그칠 것이며 일부 창구 역할을 하는 정도로 만족해야 한다는 평가다.
암호화 시장의 외면에도 불구하고 다른 시장에서는 이 소식이 매우 긍정적인 효과를 가져왔다. 조례 통과 후 민감한 거대 기업들이 앞다퉈 시장 진출을 시작했으며, 전통 언론과 증권사들도 경쟁적으로 보도하면서 스테이블코인은 진정한 의미에서 범주를 넘어선 돌파구를 마련했다. 일시적으로 스테이블코인의 개념, 활용 사례, 가치 및 의의에 대한 논의가 지속되며 점차 위안화 스테이블코인의 필요성에 대한 논쟁까지 확산되었고, 조만간 트릴리언 달러 규모의 스테이블코인 시장이 본격적으로 폭발할 것 같은 분위기다.
오는 이번 주 금요일, 홍콩 스테이블코인 조례가 정식 시행되어 라이선스 신청도 동시에 개방된다. 그러나 시행을 일주일 앞두고 홍콩 금융관리국장 유웨이원이 스테이블코인 시장에 찬물을 끼얹었다. 그가 작성한 「穩以致遠的穩定幣」란 글에서 스테이블코인이 과도하게 개념화되고 있으며 거품화되는 양상을 보이고 있다고 명확히 지적했다. 유웨이원은 초기에는 최소한 몇 개의 스테이블코인 라이선스만 발급될 것이며, 투자자들이 시장 호재를 흡수할 때 냉정함과 독립적인 사고를 유지하기를 바란다고 밝혔다. 또한 AMCM은 조례에 따른 감독 및 자금세탁방지 지침 두 가지에 대해 시장 의견 수렴을 진행할 것이며, 특히 자금세탁 방지를 위해 더욱 엄격한 요건을 설정하여 스테이블코인이 자금세탁 도구로 전락할 위험을 최대한 줄일 계획이라고 밝혔다.
위와 같은 발언을 통해 알 수 있듯, 홍콩 당국은 현재 시장 상황에 우려를 표하고 있으며 스테이블코인 발행사 라이선스 승인에 대해서도 극히 신중한 태도를 취하고 있다. 왜 관계 기관 책임자가 직접 글을 올려 시장에 경고를 보내는 것인가? 이유는 간단하다. 홍콩에서 스테이블코인이 너무 과열됐기 때문이다.
이러한 과열은 특히 주식시장에서 집중적으로 나타났다. 밝은 전망과 초기 단계의 발전 수준이라는 상반된 현실이 결합되면서 스테이블코인은 매우 매력적인 자본 스토리가 되었고, 이 스토리를 바탕으로 거의 모든 스테이블코인 관련 종목들이 급등했으며, 그 성장 효과는 거의 즉각적이었다.
광타이저닝 국제는 6월에 증권거래 라이선스를 획득하며 가상자산 전 주기 서비스를 제공할 수 있는 최초의 중자(中資) 증권사가 되었고, 6월 25일 하루 만에 주가가 198% 급등했으며 연간 상승률은 4.58배에 달한다.
7월 7일, 진용인베스트먼트는 자사가 AnchorX와 전략적 협력 프레임워크 MOU를 체결했다고 발표하며, 국경 간 결제 및 무역, 스테이블코인 활용처 확장 등 4개 분야에서 잠재적 협력을 모색하겠다고 밝혔다. 다음날 진용인베스트먼트 주가는 거래량 급증과 함께 533.17% 폭등했다.
7월 15일, 중국삼삼미디어는 자사가 스테이블코인 라이선스 신청 준비 작업을 시작했다고 공고했고, 7월 16일 중국삼삼미디어 주가는 72.73% 급등하며 종가를 마감했으며, 올해 들어 누적 상승률은 무려 14.95배에 달한다.
단순한 한 건의 소식만으로도 직격 상승이 가능하다는 점에서 스테이블코인 서사의 강력한 파급 효과를 충분히 알 수 있다. 위에 언급된 새로운 종목 외에도 기존의 대표적 컨셉주들도 일제히 급등했으며, 오크체인(OkLink), 윈펑파이낸셜(Yunfeng Financial), 이신그룹(Easify), 신후오테크놀로지홀딩스(Xinhuo Tech Holding), OSL 그룹 등의 올해 누적 상승률은 모두 100%를 넘겼고, 오랫동안 문제점으로 지적돼온 A주 시장도 충격을 받았다. 항보주식(Hengbao Shares), 사방정창(Sifang Jingchuang), 추톈룽(Chu Tianlong) 등 디지털 위안화 관련 컨셉주는 모두 배수 이상 상승했다.
이러한 상황 속에서 단순히 자본 시장의 핫이슈에 편승하려는 '카멜레온' 기업들부터 실제로 스테이블코인 시장에서 이익을 얻고자 하는 금융기관, 결제 비용 절감과 기업의 경쟁력 강화를 위한 전략적 목표를 가진 거대 기업들까지 모두 한꺼번에 몰려들었다. 지금까지 <차신(財新)> 보도에 따르면, 이미 50~60개 회사가 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청을 고려하고 있으며, 중국 본토 중앙기업, 금융기관은 물론 인터넷 거대 기업들도 포함된다.
그러나 신청 열풍이 반드시 승인 열풍을 의미하지는 않는다. 홍콩 금융관리국은 신청 기관들 대부분이 아직 개념 단계에 머물러 있어 실제 활용 사례가 부족하며, 일부 활용 사례를 보유한 기업들도 스테이블코인 발행 기술과 각종 금융 리스크 통제 능력이 부족하다고 지적했다. 단순히 라이선스 발급을 위한 발행은 홍콩 당국이 원하지 않는 바이며, 이런 맥락에서 AMCM은 초기에 라이선스를 한 자릿수 수준으로만 발급할 것이라고 밝힌 것이다.
또한, 과열된 라이선스 신청 상황에 대비해 홍콩 금융관리국은 초기 선별 메커니즘 도입을 검토하고 있다. <차신>은 소식통을 인용해 이번 스테이블코인 발행사 라이선스 신청이 기존처럼 신청자가 직접 양식을 다운로드받아 서면으로 제출하는 방식이 아니라, 일종의 초청 신청제 형태로 진행될 것이라고 전했다. 즉 실제 운영 과정에서 라이선스를 담당하는 홍콩 금융관리국이 라이선스를 원하는 기관과 사전 협의를 진행해 기본적인 자격 요건을 갖췄는지 확인한 후, 사전 협의에서 기본적인 인정을 받은 기관에게만 AMCM이 공식 신청서를 발송하는 방식이다.
결국 라이선스는 누구에게 돌아갈까? 시장 여론을 보면 이미 스테이블코인 샌드박스 시범 프로그램에 참여한 잠재 발행사들이 더 유리한 위치에 있는 것으로 보인다. 작년 7월 홍콩 금융관리국은 스테이블코인 샌드박스 테스트를 시작했으며, 징동 블록체인 테크놀로지(JD Chain Technology), 원코인 이novative 테크놀로지(圓幣創新科技), SC제휴체(渣打연합체, SC은행, 앤그룹 및 홍콩텔레콤 포함) 등이 선정되었다. 현재 샌드박스 테스트는 2단계에 접어들었으며, AMCM은 샌드박스 입선이 라이선스 발급을 보장하지는 않으며 샌드박스 기업 역시 규정에 따라 라이선스를 신청해야 한다고 강조하지만, 샌드박스 내에서 사전에 검증된 활용 사례와 리스크 관리 기반을 고려하면, 샌드박스 참가자들이 규제 요구사항을 충족시키는 데 훨씬 더 많은 경험을 갖고 있다는 것은 명백하다.
전반적으로 볼 때 홍콩은 라이선스 신청 시 세 가지 핵심 요소를 중시하고 있다. 첫째는 기술 구현 능력으로, 발행 기술 요건을 충족하는지 여부이며, 둘째는 활용 사례 수요로 실제 실행 가능한 계획과 적용 장면이 있어야 하며, 셋째는 리스크 관리 능력으로 특히 스테이블코인의 자금세탁 리스크를 방지하는 능력이 중요하다. 객관적으로 볼 때, 기존에 광범위한 국경 간 금융 및 결제 사업 기반과 완전한 리스크 관리 체계를 갖춘 대형 기업이 우위를 점하고 있으며, 중소기업들의 라이선스 신청 성공 가능성은 매우 낮아 대부분 동참 수준의 역할에 그칠 전망이다.
현재 단계에서 볼 때, 비록 금융관리국이 시장 냉각을 촉구하고 있지만, 시장의 FOMO(놓칠까봐 두려움) 심리는 쉽게 사라지기 어렵다.
첫째, 미국의 스테이블코인 발전과 홍콩 사이에는 어느 정도 연동성이 존재한다. 천재 법안 통과 후 미국의 스테이블코인 열기는 계속해서 뜨겁게 유지되고 있으며, 서클(Circle)은 연일 신고점을 경신하고 있고, 대형 기관들도 높은 관심을 표하고 있다. 여기에 암호화 시장의 긍정적 심리와 예상되는 금리 인하까지 더해져 미국 스테이블코인은 지속적인 서사 구축을 이어갈 것이며, 이러한 서사는 전염 효과를 갖는다.
둘째, 홍콩 스테이블코인에 대한 논의가 지속적으로 확장되고 있다. 초기에는 홍콩 달러 스테이블코인 자체에 대한 논의만 있었지만, 지금은 해외 위안화 스테이블코인의 필요성에 대한 논의가 중심으로 자리잡고 있다. 국가급 싱크탱크인 국가금융발전연구소, 지방정부인 상하이 국자위(國資委), 주요 증권사 및 컨설팅 기관, 사회단체 등 다양한 기관들이 이 주제에 주목하고 있다. 기존 견해들을 종합하면, 다수의 전문가들이 홍콩 시장에서 해외 위안화 스테이블코인 시범사업을 추진할 것을 주장하며, 조건이 성숙하면 국내 자유무역시험구(Free Trade Zone)를 중심으로 한 내륙의 오프쇼어 시장에서 탐색을 진행할 것을 제안하고 있다. 이전에 홍콩 Web3 발전이 더딘 이유는 통로가 막혀 있었기 때문이었으나, 만약 해외 위안화 스테이블코인이 실현 가능하다면 해당 분야에 더 큰 상상력을 제공하고 산업 발전을 촉진할 뿐 아니라 장기적으로 기존 금융 시스템에도 깊은 영향을 미칠 것이다.
더욱 중요한 것은 참여자 입장에서 스테이블코인이 수익성 있는 잠재 시장이며, 점차 완전한 산업 체계를 형성하고 있다는 점이다. 발행사 측면에서 보면, 일반 소매 발행사들에게는 스테이블코인이 거래 및 결제 비용을 크게 줄여 경쟁력을 향상시켜줄 수 있으며, 결제 주체 발행사들은 미디어 플랫폼을 통해 디지털 자산 시장에 깊이 침투하며 글로벌 금융 인프라로 나아가려는 야심을 품고 있다. 단지 주가를 끌어올려 자본 서사를 만들기 위해서라도 일부 참여자들에게는 충분한 동기가 된다. 최근 컨셉이 각광받는 상황에서, 츄안온라인(ZhongAn Online), 포스포머팅(4th Paradigm), 가마이테크놀로지(Gamay Tech), 이서테크놀로지(Yisou Tech) 등 5개 이상의 그룹이 대규모 유상증자 계획을 발표했다. OSL 그룹은 1.01억 주 이상을 주당 14.9 홍콩달러에 배정하며 약 24억 홍콩달러의 자금 조달 계획을 발표했다. 발행 이외에도 트래픽 수익화의 주요 플랫폼인 가상자산 거래소와 은행 중심의 자산 운용사들이 적극적으로 시장 진출을 준비하며 산업의 성장 혜택을 누리려 하고 있다.
이러한 요소들로 인해 스테이블코인에 대한 투기는 단기적으로 계속될 것이며, 라이선스는 이번 합법적 경쟁의 관문 역할을 하며, 라이선스를 둘러싼 경쟁도 점점 치열해질 전망이다. 하지만 주목할 점은 초기 단계의 산업인 만큼 라이선스의 영향 범위, 영향력의 강도, 나아가 사업 수요의 실현 가능성까지 아직 검증이 필요한 상태라는 점이다. 하드한 진입 장벽인 2,500만 홍콩달러와 연간 수백만 달러에 달할 수 있는 지속적인 컴플라이언스 비용을 고려하면 강력한 비즈니스 모델 없이 무작정 신청하는 것은 오히려 손해를 볼 수 있다. 홍콩 금융관리국의 글에서 언급된 바와 같이 결국 장기적인 안정을 추구하며 성공하는 자는 소수일 것이며, 단지 핫이슈에 편승하려던 기업들은 라이선스 심사 과정을 거친 후 원래 모습으로 돌아가는 것이 불가피할 것이다.
이에 대해 주식에 집중하는 투자자들은 더욱 신중한 판단이 필요할 것이다.
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