토큰화된 주식 시장 규모가 2600배 성장할 전망, 누가 이득을 볼까?
글: Tiger Research
번역: AididiaoJP, Foresight News
요약
시장 기회: 현재 대체주식 시장 규모는 5억 달러에 불과하지만, 전 세계 주식의 1%라도 토큰화된다면 2030년까지 시장 규모가 1조 3400억 달러에 이를 수 있다. 이는 잠재적 성장률 2,680배에 해당하며, 주요 동력은 2025년 예상되는 규제 명확성과 성숙한 인프라의 동시 진전이다.
가치 제안: 대체주식은 24시간 글로벌 거래를 가능하게 하며, 토큰 형태의 주식 소유를 지원한다. 핵심 차별점은 탈중앙화 금융(DeFi)과의 통합으로, 투자자는 주식을 매각하지 않고도 담보로 활용해 대출 및 수익 창출이 가능하다.
성공 이유: 다른 현실 세계 자산(RWA)들이 수요를 처음부터 창출해야 하는 것과 달리, 대체주식은 이미 134조 달러 규모의 글로벌 주식 시장에 직접 진입하며 명확한 고통점(pain point)을 해결한다. 기존 수요와 해결 가능한 문제의 결합은 대체주식을 가장 높은 대중화 가능성을 지닌 RWA 카테고리로 만든다.
암호화 산업과 전통 금융의 융합: 경계의 모호화
전통 금융과 암호화 산업은 서로 가까워지고 있다.
한편으로는 씨티그룹과 미국은행 등의 기관들이 스테이블코인 발행을 준비 중이며, 다른 한편으로는 Injective와 Backed Finance 같은 프로젝트들이 애플, 테슬라 등의 주식을 토큰화하여 블록체인에 올리고 있다.
전통 기관들의 암호화 기술 도입과 Web3 프로젝트들의 주식 토큰화가 진행되면서 두 산업 간 경계는 점차 사라지고 있다.
이러한 융합은 미국의 "암호화 주간(Crypto Week)" 이후 더욱 가속화되었다. 디지털 자산 중심의 규제 활동 기간인 "암호화 주간" 동안, GENIUS 법안이 통과되어 스테이블코인을 연방 규제 체계에 포함시켰다. 월스트리트와 DeFi는 더 이상 경쟁 관계가 아니라 점점 상호 보완적인 관계로 발전하고 있다.
전통 금융은 암호화 기술 통합에 분명한 동기를 가지고 있다. 잠재적 혁신 외에도 암호화 시장은 수익성을 입증했으며, 전통 금융 브랜드는 암호화 산업이 부족한 신뢰를 제공할 수 있다. 그러나 반대로 암호화 플랫폼이 왜 주식을 토큰화해야 하는지는 명확하지 않다. 시장은 여전히 초기 단계이며, 동기는 다양하고 투기적일 수 있다.
본 보고서는 대체주식 시장의 구조와 주요 참여자를 분석함으로써 이 질문에 답하고자 한다.
대체주식 시장이란 무엇인가?
대체주식 시장은 전통 주식을 블록체인 상의 디지털 토큰으로 전환하는 시장을 의미한다. 이러한 토큰은 기초 주식의 가치를 반영하도록 설계되지만, 일반적으로 주주권리는 부여되지 않는다. 대부분의 대체주식은 실제 주식을 직접 보유하기보다 파생상품 형태로 존재한다.
대체주식은 2021년 이미 첫 물결이 있었지만, 미러 프로토콜(Mirror Protocol)과 같은 초기 모델들은 낮은 효율성과 시스템적 리스크(특히 테라 생태계 내에서)로 인해 확장에 실패했다. 최근의 접근 방식은 Injective와 xStocks를 대표로, 개선된 메커니즘과 더 강력한 자본 역학 및 준법 프레임워크를 도입하였다.
대체주식에 대한 관심은 RWA(현실 세계 자산) 트렌드의 부상과 함께 급격히 증가하였으며, RWA는 암호화 시장의 핵심 서사로 자리잡았다.
이러한 직접적 장점 외에도, 대체주식은 조합성(composability)을 통해 새로운 사용 사례를 실현한다. 전통 규제 체계 밖에서 운영되기 때문에, 대출 프로토콜의 담보로 활용되거나 DeFi 애플리케이션에서 수익을 생성할 수 있다.
예를 들어 인도네시아 투자자가 테슬라 주식에 투자하려면 전통적인 방법으로는 외국 브로커 계좌를 개설하고 서류를 작성하며 통화 전환 비용을 지불해야 하며, 제한된 거래 시간 내에서만 거래할 수 있다. 대체주식을 통해 동일한 투자자는 스마트폰으로 즉시 테슬라 토큰을 구매하고, 이를 DeFi 프로토콜에 배치하여 담보 제공, 유동성 공급 또는 수익 창출이 가능하다.
가능한 시나리오: 전 세계 주식의 1% 토큰화
대체주식 시장은 아직 초기 단계이다. rwa.xyz 데이터에 따르면 현재 시장 규모는 약 5억 달러 수준이다. 134조 달러 규모의 전 세계 주식 시장과 비교하면 이는 0.0004%에 불과하다. 그러나 앞으로 10년 안에 전 세계 주식의 1%만 토큰화되더라도 시장 규모는 1조 3400억 달러로 성장할 수 있으며, 이는 현재 규모의 2,680배에 해당한다.
2025년의 전환점
2025년 하반기는 중요한 전환점이 될 가능성이 있다. 여전히 초기 단계이지만, 솔라나(Solana) 생태계 내 대체주식 거래량은 한 달 만에 1,500만 달러에서 1억 달러로 566% 급증했다.
더욱 중요한 것은 규제 대상 기관들의 진입이다. 주요 핀테크 기업들이 전 세계적으로 토큰화 서비스를 확장하고 있으며, 로빈후드(Robinhood)는 유럽에서 관련 사업을 시작한다고 발표했다. 시장이 북미를 넘어 유럽과 아시아로 확장됨에 따라 규제 명확성이 촉매제가 될 것이다. 특히 EU의 MiCA 프레임워크 하에서 주식 토큰화가 시작되면 시장은 급속히 확대될 것으로 예상된다.
2030년 성공 조건
2030년까지 전 세계 주식 시장의 1%를 토큰화하려면 명확한 논리가 필요하다. 투자자들은 전통 시스템에서 대체주식 플랫폼으로 전환할 강력한 동기를 가져야 한다. 이 전환은 네 가지 핵심 조건이 동시에 충족될 때 발생할 것이다.
첫째, 비용 절감이 입증되어야 한다.
이론적으로는 브로커, 정산, 관리 수수료를 50~70% 줄일 수 있지만, 이는 실제로 검증되어야 한다. 대체주식이 외환 및 국경을 초월한 거래 비용을 크게 낮출 수 있다면 글로벌 투자자들에게 강력한 대안이 될 것이다.
둘째, 24시간 거래의 실용성이 입증되어야 한다.
대체주식은 아시아, 유럽, 미국 시장에서 연속적인 거래를 지원해야 한다. 전통 거래소의 시간 제한을 제거함으로써 더 높은 유동성을 제공하고 글로벌 사건에 실시간으로 반응할 수 있어 전체 거래 효율성이 향상된다.
셋째, DeFi 기반의 2차 수익 창출이 핵심 기능이 되어야 한다.
대체주식은 단순한 거래 자산일 뿐 아니라 DeFi 프로토콜의 핵심 구성 요소가 되어야 한다. 투자자가 이를 담보 대출, AMM 기반 옵션, 유동성 제공, 자동화된 포트폴리오 전략 등에 활용해 매각 없이 추가 수익을 얻을 수 있다면, 이러한 메커니즘이 성숙함에 따라 대체주식의 주요 장점—비용 효율성, 접근성, 연속 거래—이 강화되며 전통 시스템에서 벗어나는 매력이 점점 커질 것이다.
대체주식 시장의 주요 참여자
대체주식 시장은 네 가지 핵심 계층이 조율되어 작동하는 구조 위에 세워져 있다.
가장 아래층은 모든 거래가 이루어지는 블록체인 네트워크인 인프라 계층이다. 그 위에는 전통 주식의 토큰화 표현을 생성하는 발행기관(Issuers)이 위치한다. 정확한 가격 추적이 가능하도록 오라클(Oracle)은 실시간 시장 데이터를 제공하며 기초 자산과의 연결을 유지한다. 마지막으로 거래소(exchanges)는 투자자들이 대체주식을 매매할 수 있도록 한다.
기능적으로 완벽한 대체주식 생태계는 이 네 가지 계층이 모두 필요하다. 어느 하나라도 누락되면 안전한 발행, 정확한 가격 책정, 거래 수행에 필요한 구성 요소가 결여된다.
대체주식의 실제 적용
투자자가 애플($AAPL) 주식에 토큰화 방식으로 노출되기를 원한다고 가정하자. 그는 Helix에서 iAAPL을 최대 25배 레버리지로 거래하거나, Kraken에서 Backed Finance가 발행한 $xAAPL 스팟 토큰을 구매할 수 있고, 유럽 거주자라면 Robinhood EU를 통해 미국 주식에 24시간 접근할 수 있다. 각 거래소는 서로 다른 규제 환경과 거래 모델에서 운영되며 다양한 투자자의 요구를 충족한다.
대체주식이 실제 주식 가격을 정확히 반영하기 위해서는 신뢰할 수 있는 시장 데이터가 필수적이다. 예를 들어 Chainlink는 나스닥에서 애플 주식의 실시간 가격을 가져와 체인 상에 업로드하며, 각 토큰이 해당 애플 주식과 1:1 비율로 뒷받침되고 있음을 검증하는 보유 증명(Proof of Reserves)도 제공한다. 이를 통해 투자자는 토큰 가격의 무결성을 신뢰할 수 있다.
발행기관은 전통 주식을 토큰화 자산으로 전환한다. Backed Finance는 스위스 은행에 실제 애플 주식을 예치하고 $xAAPL 토큰을 1:1 비율로 발행한다. 반면 Injective의 $iAAPL은 기초 주식을 보유하지 않고, 오라클 데이터를 활용해 가격을 합성적으로 추적하는 iAssets를 사용하여 실물 정산 없이 레버리지 거래를 가능하게 한다. 이 두 접근법은 전통 주식과 블록체인 인프라를 연결하는 서로 다른 경로를 나타낸다.
모든 거래 및 토큰 이전은 블록체인 네트워크 상에서 이루어진다. 솔라나에서는 Backed Finance의 xStocks가 낮은 지연 시간과 최저 수수료로 거래된다. Injective는 주문서(book-based) 고성능 거래를 지원한다. 이더리움과 Arbitrum에서는 Dinari의 dShares가 미국 규제 준수 하에 운영된다. 각 블록체인은 대체주식 플랫폼의 인프라 요구에 맞는 다양한 기술 능력을 제공한다.
대체주식 시장의 주요 참여자
대체주식 시장의 주요 참여자들은 서로 다른 전략과 역량을 바탕으로 생태계를 형성하고 있다. 다음은 주요 기업들과 그들의 현재 위치 요약이다:
Injective: 대체주식 영구계약(perpetual contracts) 분야의 선두주자. 2025년 상반기 기준 누적 거래량 10억 달러 돌파. Helix DEX를 통해 최대 25배 레버리지를 제공하며 파생상품 시장의 유동성을 주도.
xStocks(Backed Finance): 시가총액 상위 10개 대체주식의 80%를 점유. 1:1 지원 모델을 채택하고 있으며, 주식은 스위스 은행에 예치되어 있고 솔라나 생태계에서 광범위하게 채택되고 있다.
Robinhood: 2025년 유럽 진출, 200종 이상의 대체된 미국 주식 및 사모주식 제공. Arbitrum에서 수수료 없는 거래를 제공하며 24/5 거래를 지원.
Gemini: Dinari Global과 협력하여 EU 투자자에게 60종 이상의 대체주식 제공. MiFID II를 준수하며 유럽 규제 체계 내에서 서비스 제공.
Securitize: 미국 국채 토큰 $BUDIL 등을 포함한 현실 세계 자산 토큰화의 선도 기업. 또한 총 3.12억 달러 규모의 주식 토큰화 제품을 제공하며, 가장 큰 단일 자산은 Algorand에 배포되어 있다.
Chainlink: 실시간 주식 및 ETF 가격 피드, 자산 지원 여부를 검증하는 보유 증명(PoR) 등 핵심 데이터 인프라 제공.
RWA 시장에서 대체주식의 역할
제한적이지만 가장 실현 가능한 세분시장
대체주식은 더 광범위한 현실 세계 자산(RWA) 시장의 일부에 불과하다. 규제 명확성이 없다면 채택은 제한될 것이다. 그러나 이러한 장애물은 이미 풀리기 시작하고 있다. 로빈후드는 유럽에서 대체주식 서비스를 제공하겠다고 발표했으며, 다른 주요 플랫폼들도 이를 따르고 있다. 더 많은 관할 지역이 이러한 발전에 동참함에 따라 규제 수용 범위는 확대될 가능성이 있다.
검증된 수요와 명확한 고통점
이 시장의 강점은 근본적인 요소에 있다. 주식은 이미 광범위하게 거래되는 자산이며 수요가 명확하다. 동시에 거래 과정은 접근성, 정산 속도, 지리적 제한 등에서 오랫동안 비효율적인 문제가 있었다. 검증된 수요와 해결 가능한 고통점의 결합은 주식을 토큰화의 이상적인 출발점으로 만든다.
다른 수요를 먼저 만들어야 하는 RWA 카테고리들과 달리, 대체주식은 134조 달러 규모의 글로벌 주식 시장 위에 바로 구축된다. 토큰화의 사례는 더 낮은 비용, 더 넓은 접근성, 24시간 거래, DeFi 통합이라는 실질적 이점으로 강화된다. 규제 프레임워크가 성숙함에 따라 이러한 이점은 대체주식의 채택을 가속화할 것이다.
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