암호화 항공모함이 곧 출항한다, 코인베이스의 야심은 더 이상 숨길 수 없다
글: Tiger Research
번역: AididiaoJP, Foresight News
TL;DR
Coinbase는 중앙화 거래소에서 출발해 Base 체인과 Base 앱을 통해 암호화폐 전 스택 생태계를 구축하고 있다.
이 회사는 다수의 암호화폐 스타트업 인수와 강력한 Coinbase 파트너 네트워크를 통해 암호화폐 산업 내 영향력을 지속적으로 확대하고 있다.
Coinbase의 전략은 암호화폐 산업의 대중화를 촉진하는 것을 목표로 한다. 그러나 동시에 새로운 중심화 구조를 창출하며 탈중앙화 가치와의 균형이라는 도전 과제를 안고 있다.
1. Coinbase: 암호화 생태계 구축에 대한 야심
2021년 4월, Coinbase는 최초로 상장된 암호화폐 거래소가 되었다. 이 회사는 나스닥에 다이렉트 리스팅 방식으로 상장했다. 단순한 기업의 IPO를 넘어, 이는 암호화폐 산업이 본격적으로 주류 금융 시스템에 진입했음을 상징하는 전환점이었다.
자료: 나스닥
회사 이름 또한 상징적 의미를 담고 있다. 'Coinbase'는 비트코인의 'Coinbase 트랜잭션', 즉 새로운 블록 생성 시 기록되는 첫 번째 트랜잭션에서 유래했다. 이는 암호화폐가 주류 세계에 등장하는 순간을 의미한다. 회사명은 암호화폐 생태계의 출발점이 되겠다는 확고한 의지를 반영한다.
Coinbase의 상징성은 이름에만 국한되지 않는다. 이 회사는 거래소 사업을 기반으로 지속적으로 사업 범위를 확장하며 현재 거대한 생태계를 구축하고 있다. 이더리움 기반의 레이어2 체인 Base를 출시했으며, 'A New Day One' 행사에서 Base 앱(TBA)을 발표했다. 이러한 발전은 Coinbase가 인프라부터 애플리케이션까지 아우르는 암호화폐 전 스택 생태계를 완성하고 있음을 보여준다.
본 보고서는 Coinbase가 거래소에서 어떻게 전체 암호화폐 생태계를 아우르는 제국으로 성장했는지 살펴보고, 이러한 변화가 암호화폐 산업에 미치는 의미를 분석한다.
2. 암호화 전 스택: 거래소, 인프라 및 소비자 애플리케이션
2.1. 거래소: Coinbase의 안정적인 현금 카우
Coinbase의 핵심 사업은 단연 거래소다. 이 회사는 개인에서 기관에 이르기까지 다양한 사용자에게 암호화폐 거래 서비스를 제공하며 거래 수수료를 통해 수익을 창출한다. 2024년 기준, 거래 수수료는 총 수익의 약 60%를 차지하며 약 40억 달러 규모에 달한다. 비교적 안정적인 거래 수수료 수익은 Coinbase의 신규 사업 확장을 위한 기반을 마련해주며, 이는 아마존이 AWS를 현금 카우로 삼아 다양한 사업을 확장한 것과 유사하다.
자료: Coinbase
또한 거래소의 가치는 전략적 확장성에도 있다. 거래소는 법정화폐와 암호화폐를 연결하는 핵심 입구로서 방대한 사용자 기반과 거래 데이터를 보유하고 있다. 이를 기반으로 더 광범위한 생태계로 사용자를 자연스럽게 유입할 수 있는 전략적 허브 역할을 한다. 거래소는 Coinbase에 재정적 안정성과 전략적 확장성을 제공하며, 생태계 발전의 핵심 기반이다.
2.2. Base 체인: 오프체인에서 온체인으로
Base 체인은 Coinbase가 직접 구축한 이더리움 기반의 레이어2 블록체인이다. 이 체인을 통해 Coinbase는 거래소 사업에서 온체인 영역으로 확장하게 되었다.
자료: Base
이러한 확장은 암호화폐 생태계의 구조적 특성에서 비롯된다. 암호화폐 생태계는 오프체인과 온체인 환경으로 나뉜다. 거래소는 주로 오프체인 환경에서 법정화폐와 암호화폐 간의 거래 서비스를 제공한다.
그러나 암호화폐의 실제 사용은 온체인 환경에서 발생한다. 예를 들어 암호화폐를 담보로 한 대출, 빌릴 수 있거나 거버넌스 참여 등이 그것이다. 사용자는 Coinbase에서 암호화폐를 구매한 후 특정 DeFi 프로토콜에 참여하기 위해 체인상으로 이체할 수 있다. 이는 Coinbase가 구조적 한계에 직면해 있으며, 사용자가 다른 생태계에 참여해야 한다는 것을 의미한다.
Base 체인은 이러한 한계를 해결한다. 이제 사용자가 Coinbase에서 암호화폐를 구매해 출금하더라도 여전히 Coinbase 생태계 내에 머무를 수 있다. 애플이 하드웨어와 소프트웨어 모두를 통제하듯, Coinbase는 이제 거래소에서 인프라까지 전체 사용자 경험을 관리할 수 있게 되었다. 이는 매우 중대한 의미를 갖는다.
2.3. TBA: 암호 생태계 완성을 위한 마지막 조각
자료: Base
2025년 7월, Coinbase는 더 큰 비전을 향해 체인상 슈퍼앱 TBA 출시를 발표했다. 이 전략은 단순히 거래소를 통해 사용자를 확보하는 것을 넘어, Base 인프라를 통해 실제 애플리케이션 레이어를 제공하려는 것이다. Base 체인상에는 우수한 탈중앙화 애플리케이션(dApp)들이 다수 존재하지만, 이들은 산개되어 있어 통합 발견이 어렵다. Base 체인이 아무리 성능이 뛰어나고 수수료가 저렴하더라도 일반 사용자가 쉽게 접근할 수 없다면 그 의미는 크게 떨어진다.
자료: Base
TBA는 암호화폐 생태계의 핵심 요소인 거래소, 인프라, 애플리케이션을 하나의 플랫폼에 통합해 원활한 사용자 경험을 제공한다. 사용자는 암호화폐 결제 및 송금을 할 수 있을 뿐 아니라, Farcaster 기반 소셜 서비스를 통해 수익을 얻고 이를 바로 온라인 또는 오프라인 결제에 사용할 수 있다. 다양한 서비스가 시너지를 내며 강력한 온체인 경제 생태계를 구축한다. 따라서 온체인 경제에 참여하는 진입 장벽이 크게 낮아진다. 이는 Coinbase가 오랫동안 구축해온 거대 생태계의 마지막 조각을 완성하는 것이다.
3. Coinbase, 암호 제국 건설
Coinbase는 더 이상 단순한 거래소가 아니다. 이 회사는 거래소를 기반으로 점차 블록체인 인프라와 소비자 애플리케이션을 구축하며 전체 암호화폐 생태계를 아우르는 거대한 제국으로 성장했다. ** 또한 공격적인 인수합병 전략을 통해 더 많은 분야로 확장하고 있다. 예를 들어, 토큰 관리 플랫폼 LiquiFi, 제로지식 증명 기술 기업 Iron Fish, Web3 광고 플랫폼 Spindl, 암호화폐 파생상품 거래소 Deribit 등을 인수하며 Web3 산업의 각 분야로 영향력을 확대하고 있다.
자료: Tiger Research
이러한 움직임은 Coinbase가 항공모함처럼 암호화폐 관련 모든 서비스를 장악하려는 시도임을 보여준다. 또한 스테이블코인 USDC 발행사 Circle과의 관계도 더욱 흥미롭게 발전하고 있다. Coinbase는 Circle의 주요 주주로서 지분 투자 외에도 USDC의 이자 수익 일부를 배분받는다. 심지어 Circle이 파산하거나 수익 배분 의무를 이행하지 못할 경우 USDC 관련 권리 일부가 Coinbase로 이전될 수 있다는 조항도 포함되어 있다. 이는 Coinbase가 거의 모든 암호화폐 생태계의 핵심 인프라를 사실상 장악하고 있음을 시사한다.
자료: Coinbase Ventures
Coinbase의 확장 전략은 인수합병에만 의존하지 않는다. 또 다른 핵심 전략은 전체 암호화폐 산업 내 영향력을 확대하는 Coinbase 파트너 네트워크다. 이는 과거 '페이팔 마피아(PayPal Mafia)'와 유사하다. 이 회사는 전 Coinbase 직원들이 설립한 40개 이상의 Web3 스타트업에 투자했으며, 파트너십을 통해 긴밀한 협력 네트워크를 지속적으로 구축하고 있다. 예를 들어 Coinbase의 첫 번째 직원 Olaf Carlson-Wee는 Polychain Capital을 설립했고, dYdX, Farcaster, Zora, B3 등 유명한 Web3 프로젝트들도 모두 Coinbase 출신 직원들이 창립했다.
우리는 여전히 Coinbase를 거래소로 인식하지만, 그 실제 운영 모델은 Web2 시대의 구글과 더 유사하다. 구글이 검색에서 시작해 광고, 클라우드 서비스, 모바일 생태계까지 디지털 생태계 전반을 장악한 것처럼, Coinbase도 거래소 사업에서 출발해 암호화폐 생태계의 모든 영역을 아우르는 거대한 제국을 건설하고 있다.
4. 거래소 중심의 암호화 시장: 좋을까 나쁠까?
Coinbase는 거대한 제국을 건설하고 있다. 거래소에서 Base 체인, 그리고 TBA에 이르기까지 이 회사의 움직임은 명백히 전략적이다. 그러나 우리는 이러한 공격적인 전략 아래에서 그들의 입장이 정확히 어디에 있는지 고민해야 한다.
암호화폐는 과거 탈중앙화를 외쳤지만, 편의성을 추구하는 과정에서 다시 중심화로 회귀하고 있다. 사용자들은 자발적으로 Coinbase 생태계로 들어오며 떠날 이유가 없다. 이는 본질적으로 전통적인 금융 구조와 별반 다르지 않다.
이러한 변화가 반드시 부정적인 것만은 아니다. TBA와 같은 통합 플랫폼은 사용자에게 실질적인 이점을 제공한다. 복잡한 지갑 연결, 플랫폼 전환, 높은 가스 수수료 걱정 없이 하나의 앱에서 모든 서비스를 이용할 수 있다. 소셜 활동을 통해 수익을 얻고 그것을 실제 결제에 사용하는 일련의 과정이 매끄럽게 연결된다. Coinbase의 모델은 분명 암호화폐의 대중화에 기여하고 있다.
그러나 중요한 문제를 간과해서는 안 된다. 암호화폐의 초창기 목적은 탈중앙화였지만, 편의성을 추구하는 과정에서 새로운 중심화 구조를 만들고 말았다. 사용자들은 자발적으로 Coinbase 생태계에 머물며 떠날 동기가 없다. 우리가 벗어나려 했던 전통적인 중심화 금융 구조와 본질적으로 다를 바 없다.
시장은 이미 편의성을 선택했다. 이러한 흐름을 되돌리기는 어려워 보인다. 현재의 핵심은 중심화된 편의성과 탈중앙화의 정신 사이에서 균형을 찾는 것이다. 진정한 도전은 사용자의 선택권을 건강한 경쟁과 지속적인 혁신을 통해 보호하면서도 암호화폐의 핵심 가치를 유지하는 생태계를 구축하는 데 있다.
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