암호화폐 대폭발이 금융을 완전히 바꿔놓을 것이다
출처: 이코노미스트
번역: Liam
월가의 보수적인 인사들 사이에서 암호화폐의 '사용 사례(Use Case)'는 종종 조소 섞인 어조로 논의된다. 베테랑들은 이미 이런 상황을 수없이 겪어왔다. 디지털 자산이 등장하고 사라지기를 반복하며, 때로는 한바탕 유행을 일으켜 meme코인과 NFT에 열광하는 투자자들을 들뜨게 한다. 그러나 투기와 금융 범죄 외에 다른 용도로 활용되려 할 때마다 그들은 늘 결함과 부족함을 드러냈다.
그러나 이번의 최신 물결은 다르다. 7월 18일 도널드 트럼프 대통령은 달러 등의 전통 자산으로 뒷받침되는 암호화 대체 통화인 스테이블코인에 업계가 오랫동안 원했던 규제 명확성을 제공하는 <스테이블코인 법안>(GENIUS Act)에 서명했다. 이 산업은 현재 급성장 중이며, 월가의 인사들도 이제 앞다퉈 참여하고 있다. '토큰화(Tokenization)' 또한 부상하고 있는데, 주식, 머니마켓펀드(MMF), 심지어 사모주식 및 채무까지 블록체인 상에서 거래되는 자산의 규모가 빠르게 증가하고 있다.
모든 혁명과 마찬가지로 혁명가들은 기뻐하지만 보수파들은 우려한다. 디지털자산 브로커 로빈후드(Robinhood)의 CEO 블라드 테네브(Vlad Tenev)는 이 새로운 기술이 "암호화폐가 글로벌 금융 시스템의 핵심 기반이 되는 토대를 마련할 수 있다"고 말한다. 유럽중앙은행(ECB) 총재 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde)의 시각은 다소 다르다. 그녀는 스테이블코인이 확산되는 것이 곧 '통화의 민영화'와 다름없다고 우려한다.
양측 모두 현재 진행 중인 변화의 규모를 인지하고 있다. 현재 주류 금융시장은 초기의 암호화폐 투기보다 더 큰 파괴적 변화에 직면해 있을 수 있다. 비트코인과 기타 암호화폐는 디지털 골드가 되겠다고 약속했지만, 토큰은 단지 포장재 또는 다른 자산을 나타내는 매개체에 불과하다. 이는 별로 인상적이지 않아 보일 수 있지만, 현대 금융 분야에서 가장 파격적인 혁신 중 일부는 바로 자산의 패키징, 분할, 재구성 방식을 바꾸었으며, 여기에는 ETF(거래소상장펀드), 유로달러(Eurodollar), 유가증권화 채무(Securitized Debt)가 대표적인 예시다.
현재 유통 중인 스테이블코인의 가치는 2630억 달러로, 1년 전보다 약 60% 증가했다. 스탠다드차타드 은행은 3년 내 시장 가치가 2조 달러에 이를 것으로 예측한다. 지난달 미국 최대 은행인 JP모건 체이스는 장기적으로 암호화폐에 회의적이었던 제이미 다이먼(Jamie Dimon) CEO임에도 불구하고, JP모건 예금 토큰(JPMD)이라는 이름의 스테이블코인 제품 출시 계획을 발표했다. 토큰화된 자산의 시장 가치는 현재 250억 달러에 불과하지만, 지난 1년간 2배 이상 성장했다. 6월 30일 로빈후드는 유럽 투자자를 위해 200여 종의 새로운 토큰을 출시하여 정규 거래시간 외에도 미국 주식 및 ETF를 거래할 수 있도록 했다.
스테이블코인은 소유권이 디지털 원장에 즉시 기록되기 때문에 운영비용이 많이 드는 전통적 결제 중개기관을 배제함으로써 저렴하고 빠르며 편리한 거래를 가능하게 한다. 이는 특히 비용이 많이 들고 느린 현재의 해외송금 거래에 매우 중요한 의미를 갖는다. 현재 스테이블코인이 글로벌 금융 거래에서 차지하는 비중은 1% 미만이지만,
토큰화 자산은 펀드, 기업 주식, 또는 상품 묶음 등 다른 자산의 디지털 사본이다. 스테이블코인과 마찬가지로 금융 거래를 더 빠르고 쉬워지게 만들 수 있으며, 특히 유동성이 낮은 자산 거래에 유리하다. 그러나 일부 제품은 단지 화제성에 불과하다. 주식을 굳이 토큰화해야 하는 이유는 무엇인가? 주식거래소가 영업하지 않아도 24시간 거래가 가능해질 수는 있겠지만, 그 이점은 의심스럽다. 게다가 많은 개인 투자자들에게는 추가 거래비용이 이미 매우 낮거나 제로에 가깝다.
투자형 토큰화
하지만 많은 제품은 그렇게 화려하지 않다. 국채에 투자하는 머니마켓펀드(MMF)를 예로 들어보자. 토큰화된 버전은 결제 수단으로도 활용될 수 있다. 이러한 토큰은 안전자산으로 뒷받침된다는 점과 블록체인 상에서 원활하게 교환 가능하다는 점에서 스테이블코인과 유사하다. 또한 은행 금리보다 우수한 투자 수단이다. 미국 저축계좌의 평균 금리는 0.6% 미만이지만, 많은 머니마켓펀드는 최대 4%의 수익률을 제공한다. 블랙록(BlackRock)이 운용하는 가장 큰 규모의 토큰화 머니마켓펀드는 현재 20억 달러를 초과하는 가치를 지닌다. "언젠가는 토큰화 펀드가 투자자들에게 ETF처럼 친숙해질 것이라고 기대합니다."라고 회사의 CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 최근 투자자에게 보낸 서한에서 밝혔다.
이는 기존 금융기관에 파괴적인 영향을 미칠 것이다. 은행들이 새로운 디지털 형태에 진출하려는 노력의 일부는 토큰이 위협이 된다는 인식 때문일 수도 있다. 스테이블코인과 토큰화 머니마켓펀드의 결합은 궁극적으로 은행 예금의 매력을 낮출 수 있다. 미국은행가협회(American Bankers Association)에 따르면, 은행이 19조 달러에 달하는 리테일 예금(가장 저렴한 자금조달 수단)의 약 10%를 잃게 되면 평균 자금조달 비용은 2.03%에서 2.27%로 상승한다. 상업계좌를 포함한 전체 예금 규모는 줄지 않을 수 있지만, 은행의 수익마진은 압박을 받게 될 것이다.
이러한 신자산은 광범위한 금융시스템에도 파괴적인 영향을 미칠 수 있다. 예를 들어 로빈후드의 새로운 주식 토큰을 보유한 투자자들은 실제로 기초 주식을 소유하지 않는다. 기술적으로는 기초자산의 가치(기업이 지급하는 배당금 포함)를 추적하는 파생상품을 소유할 뿐이며, 주식 그 자체는 아니다. 따라서 주식 소유자가 가지는 일반적인 의결권을 행사할 수 없다. 만약 토큰 발행사가 파산하면 보유자들은 다른 채권자들과 함께 기초 자산의 소유권을 두고 다투어야 하며, 매우 곤란한 위치에 처하게 된다. 최근 파산신청을 한 핀테크 스타트업 Linqto 역시 비슷한 사례였다. 이 회사는 특수목적법인(SPV)을 통해 비상장기업 주식을 발행했지만, 구매자들이 자신이 생각했던 자산을 실제로 소유하고 있는지조차 불분명한 상태다.
이는 토큰화의 가장 큰 기회 중 하나이지만 동시에 규제 당국에게 가장 큰 난제를 안긴다. 유동성이 낮은 비상장 자산을 쉽게 거래 가능한 토큰과 연결함으로써, 수조 달러의 자금을 운용할 수 있는 수백만의 개인 투자자들에게 폐쇄된 시장을 개방하게 된다. 그들은 지금까지 접근하기 어려웠던 가장 흥미로운 비상장기업의 지분을 살 수 있게 된다. 하지만 이는 여러 의문을 제기한다. 미국 증권거래위원회(SEC) 같은 기관은 상장기업에 대해 비상장기업보다 훨씬 강력한 감독 권한을 갖고 있으며, 이것이 상장기업이 개인 투자자에게 적합한 이유다. 비상장 지분을 대표하는 토큰은 과거의 사모지분을 ETF처럼 손쉽게 거래 가능한 자산으로 변모시킬 수 있다. 그러나 ETF 발행사는 기초자산 거래를 통해 실시간 유동성을 제공하겠다고 약속하지만, 토큰 발행자는 그러지 않는다. 충분히 큰 규모에서 토큰은 공개기업화의 효과를 가져오지만, 일반적으로 요구되는 정보공개 요건 없이 이를 실현하게 된다.
암호화폐를 지지하는 규제기관조차도 선을 긋고자 한다. 디지털화폐에 우호적인 태도로 '암호화엄마(Crypto Mom)'라 불리는 SEC 위원 헤스터 피어스(Hester Peirce)는 7월 9일 성명에서 토큰이 증권법을 회피하는 수단으로 사용되어서는 안 된다고 강조했다. "토큰화된 증권도 여전히 증권입니다."라고 그녀는 밝혔다. 따라서 증권이 새로운 암호화폐 형태로 포장되었는지 여부와 관계없이, 증권을 발행하는 기업은 정보공개 규정을 준수해야 한다. 이는 이론상 타당하지만, 새로운 구조의 신자산이 대량으로 등장한다는 것은 규제기관이 현실에서 끊임없이 따라잡는 상황에 놓이게 됨을 의미한다.
따라서 모순이 존재한다. 스테이블코인이 진정 유용하다면, 그만큼 진정한 파괴력을 가지게 될 것이다. 토큰화 자산이 브로커, 고객, 투자자, 상인 및 기타 금융회사에게 더 매력적으로 다가올수록 금융을 변화시키는 정도는 커지며, 이 변화는 기쁨과 우려를 동시에 동반한다. 양자의 균형이 어떻게 이루어지든 한 가지는 분명하다. 암호화폐가 주목할 만한 혁신을 아직 만들어내지 못했다고 생각하는 시각은 이미 과거의 유물이 되었다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
