비용 스위치, ENA 코인 가격 상승의 강력한 약재
글: Jonaso
번역: Tim, PANews
최근 우리는 ENA의 급등을 모두 목격했다. 가격이 치솟을 뿐만 아니라 주목도도 극대화되며 놀라운 속도로 부상하고 있다.
하지만 대부분이 인지하지 못하는 사실은 주요 촉매가 아직 등장하지 않았다는 점이며, 바로 수수료 스위치(fee switch)라는 것이다.
새로운 스테이블코인 거물의 등장
1년도 채 되지 않은 기간 동안 USDe 공급량은 0에서 60억 달러를 넘어섰으며, DAI를 제치고 USDT와 USDC에 이어 세 번째로 큰 탈중앙화 스테이블코인이 되었다.
sUSDe의 연간 수익률은 이미 10%에 도달해 현재 암호화폐 분야에서 가장 지속 가능한 최고 수익률을 기록 중이다. 수익 증가는 Aave 및 기타 탈중앙화 플랫폼에서 공격적인 순환 아비트리지 전략 발전을 촉진하고 있다.
파이낸싱 비용은 계속 상승하고 있으며, 현재 비트코인 파이낸싱 비용은 19%, 이더리움은 12%로, 두 자산이 동시에 6개월 만에 처음으로 11% 기준선을 돌파했다.
Ethena의 이번 주 수입은 780만 달러에 달하며, 연간 예상 수입은 4억 달러를 초과한다. 보수적으로 추정하더라도 여전히 성장 가능성이 있으며, Ethena는 현재 안정성 자금의 41%를 수익률이 더 높은 퍼피추얼 계약 전략으로 전환했으며, 시장 평균 자금 비용은 이미 14%에 도달했다.
높아진 연간 수익률은 한편으로 ENA 수수료 스위치 활성화의 핵심 조건을 충족시켰다. 즉, sUSDe 수익률이 현재 Sky 저축 금리(현재 4.5%)보다 최소 5% 이상 높아야 하는데, 이 마일스톤은 이미 달성된 것으로 확인되었다.
시장 거觀 관점: 연준 금리 인하와 Ethena 스테이블코인 전략
Ethena의 사업 모델은 시장 변동성과 퍼피추얼 계약의 높은 자금 비용에서 비롯된다.
기존 스테이블코인(예: USDC 또는 USDT)이 국채 이자 수익에 의존하는 것과 달리, Ethena의 수익은 현물 매수와 동시에 퍼피추얼 계약을 공매도하는 중립적 헷징 전략에서 나온다.
자금 비용이 높을수록 Ethena는 더 많은 수입을 얻게 된다. 따라서 많은 이들이 만약 연준이 예측대로 2025년 말부터 금리를 인하하면, Ethena가 더욱 큰 수익을 올릴 것으로 기대하고 있다.
실제로 2024년 12월 최근 금리 인하 이후 Ethena는 월간 수익 사상 최고치인 1200만 달러를 기록한 바 있다.
생태계 성장과 강력한 지표
Ethena는 TVL 기준으로 상위권을 차지하는 DeFi 프로토콜로 급속도로 성장했으며, 현재 TVL이 60억 달러를 돌파했고, 거의 4억 달러의 수입을 실현하며 현재 가장 수익성이 높은 DeFi 프로젝트 중 하나로 자리잡았다.
Ethena 생태계 확장을 돕는 세 가지 주력 제품:
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Ethereal: 탈중앙화 퍼피추얼 계약 거래소, TVL 약 7.12억 달러.
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Terminal: 토큰화 자산 중심 유동성 허브, 현재 TVL 약 1.29억 달러.
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Strata: 구조화 수익 상품, TVL 1300만 달러.
동시에 Ethena는 멀티체인 확장을 진행 중이다.
Bybit에서 USDe의 거래량은 이미 USDC를 앞질렀다(5.4억 달러 vs 4.44억 달러).
TON 네트워크에서는 스테이블코인 USDe의 TVL이 단 6주 만에 8700만 달러에 도달했다.
기관 자본과 토큰 리파이낸싱
최근 Ethena는 자산 운용사 StablecoinX와 협업을 발표했다. StablecoinX는 나스닥 거래소에서 USDE라는 티커로 상장할 계획이다.
이번 펀딩에는 Pantera, Dragonfly, Wintermute 등 유명 암호화폐 VC들이 참여했으며, 모금액은 3.6억 달러에 달한다.
이 중 2.6억 달러는 향후 6주 내 공개 시장에서 ENA를 매입하여 유통 공급량의 약 8%를 흡수할 예정이다.
StablecoinX는 ENA를 영구적으로 재무제표에 포함해 장기 보유할 계획이며, 이를 통해 해당 토큰의 유통량을 줄이고 프로토콜의 장기적 발전을 지원한다는 목적을 가지고 있다.
수수료 스위치: 진정한 촉매
위 요소들은 모두 ENA 상승을 견인했지만, 진정한 촉매는 아직 나타나지 않았으며, 그것이 바로 수수료 스위치이다.
시장이 강세임에도 불구하고, 현재 ENA 및 sENA 토큰은 이러한 가치를 직접 포착할 수 있는 메커니즘이 부족하다.
이 문제를 해결하기 위해 Wintermute 거버넌스 팀은 수수료 스위치 메커니즘 도입 제안을 제출했으며, 이는 토큰 홀더들이 수익을 공유할 수 있도록 하기 위한 것이다.
이 메커니즘은 sENA 보유자가 프로토콜 수익 배당을 받을 수 있게 한다. 즉, 토큰 홀더에게 실질적인 가치를 창출하며, ENA를 단순한 거버넌스 토큰을 넘어서게 한다.
수수료 스위치를 활성화하기 위해 Ethena는 5가지 조건을 충족해야 한다. 2025년 7월 기준으로 5개 조건 중 4개가 이미 달성되었다:
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USDe 공급량 60억 달러 초과
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누적 수입 2.5억 달러 초과
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총 공급량의 1%를 준비 기금으로 확보
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이자율 차이 ≥ 5%
현재 남은 유일한 조건은 USDe가 바이낸스 또는 OKX에 상장되는 것이다(이 토큰은 이미 Bybit, MEXC, Bitget에 상장됨).
이 마지막 단계가 완료되면 수수료 스위치가 개시되어, sENA 보유자들이 Ethena 프로젝트 수익의 일부를 받기 시작하게 된다.
Ethena의 현재 수익 수준을 기반으로, 토큰 보유자는 매우 경쟁력 있는 수익률을 얻을 수 있을 것이다.
결론
수수료 스위치가 열리면, ENA는 곧바로 상승할 것이다.
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